50、比率
看我莫名其妙地大笑，徐總顯然有點忐忑，她怯怯地問，“揚同學(xué)，難道我回答錯了嗎？”
我問她，“假設(shè)有一家企業(yè)，擁有總資產(chǎn)1億元，每年的凈利潤是3000萬，產(chǎn)品供不應(yīng)求，那你說說看，這家企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該舉債擴大生產(chǎn)？”
徐總不含糊地說，“那當(dāng)然了，它借錢生蛋，對股東是有利的呀?！?/font>
“可是，假如它的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)75%，你認(rèn)為繼續(xù)借錢合適嗎？”
徐總略一思索，“應(yīng)該還是可以的，畢竟它賺錢能力高嘛！”
我正色道，“徐同學(xué)，我們看資產(chǎn)負(fù)債表，最主要的是看比率關(guān)系。你最起碼要弄懂下面的幾個比率指標(biāo)，現(xiàn)在我做回老師，給你繼續(xù)講課。”
徐總呶呶嘴，回去拿了紙和筆，重新安靜地坐下來。
我開始正式上課。“第一個指標(biāo)當(dāng)然是資產(chǎn)負(fù)債率，它是總負(fù)債除以總資產(chǎn)的結(jié)果。一般認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不能過高，一般以50%左右比較合適。就是說，企業(yè)的凈資產(chǎn)是1億元，那么，它同時有1億元對外的負(fù)債，相當(dāng)于運用2億元資產(chǎn)。但是，這個不能教條地定量，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的不同情況來確定?！?/font>
“根據(jù)什么確定呢？”
“一般認(rèn)為要看凈資產(chǎn)收益率，就是凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，它反映了一個企業(yè)的運用凈資產(chǎn)賺錢的能力。凈資產(chǎn)收益率必須大于銀行貸款利率至少2成以上。不過，我建議你以后觀察總資產(chǎn)收益率，就是凈利潤除以總資產(chǎn)的比值，它更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)的能力。如果凈資產(chǎn)收益率超過銀行同期貸款的利率，那么，舉債對它就肯定是有利的。還有啊，有的企業(yè)負(fù)債率如果達(dá)到99%，它的凈資產(chǎn)收益率很高，還有的企業(yè)凈資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，看這個指標(biāo)就沒有意義了。這個時候，你用凈資產(chǎn)收益率去算，可能被誤導(dǎo)，用總資產(chǎn)收益率去算，就比較可靠?！?/font>
徐總把這兩個指標(biāo)記下來，又說，“揚老師，您看看強生股份的這兩個指標(biāo)是多少？”
我翻了一下強生股份2007年中期的資產(chǎn)負(fù)債表，說，“我們算它今年2億凈利潤吧，它的凈資產(chǎn)是14億，總資產(chǎn)32億。那么，凈資產(chǎn)收益率大約14%，總資產(chǎn)收益率大約6%。”
“嗯，指標(biāo)還是不錯的呀?！?/font>
“是，這家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率56%，看起來是很穩(wěn)健的。不過，它顯然不能再多貸款了，否則，賺的錢還不夠付貸款利息的?！?/font>
“明白了，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該辯證地看。那么，存貨呢？難道不是越少越好？”
我笑笑，“存貨少，固然是好事情，可你想想，存貨包括哪些部分呢？”
徐總道，“包括產(chǎn)成品、半成品和原料呀。哦，我明白了，因為包括半成品和原料，所以，存貨并不是越少越好。如果少到了0，就相當(dāng)于企業(yè)停產(chǎn)了呀?！?/font>
“這回你說對了。我們研究存貨，倒不是為了看什么樣水平更好，而是看什么水平不好。有一個指標(biāo)叫存貨周轉(zhuǎn)率，是用主營業(yè)務(wù)成本除以存貨，其中，存貨的數(shù)據(jù)一般用年初和年末的平均數(shù)。這個指標(biāo)不直觀，我一般不用。我用的方法是期末存貨金額除以當(dāng)年的銷售收入。這個數(shù)字，不能超過20%。也就是說，企業(yè)的存貨額，大約相當(dāng)于兩個多月的銷售額比較合適。太多了，說明產(chǎn)品積壓、資金占用過大，可能是企業(yè)的預(yù)警信號。最好么，無論是產(chǎn)成品還是半成品還是原材料，都不能超過一個月的銷售收入?！?/font>
徐總問，“接下來，您是不是要給我講流動比率和速動比率？”
我笑著說，“不錯嘛，你都猜透老師的心思了？”
徐總得意地一笑，“嘻嘻，這是俺的長處啊?！?/font>
“那好，我不講了，談?wù)勀愕睦斫獍??！?/font>
徐總清了清嗓子，挺直了腰，“嗯，流動比率嘛，就是流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債，反映了一個企業(yè)資產(chǎn)的安全性，就是說，如果它要償還全部短期負(fù)債，先看變賣現(xiàn)全部流動資產(chǎn)能不能抵債。這個比率嘛，不能低于1，最好大于2。相當(dāng)于它應(yīng)付短期負(fù)債的水平足夠大。速動比率嘛，就是流動資產(chǎn)減去存貨之后再除以流動負(fù)債，也就是說，如果企業(yè)要還債，假設(shè)不賣存貨，看看其它可變現(xiàn)的資產(chǎn)能不能抵債。所以，速動比率不能低于1?！?/font>
我點點頭，“說得不錯。還有一個指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，一般用銷售收入除以應(yīng)收賬款。這個比率嘛，當(dāng)然越高越好。我判斷一家企業(yè)的應(yīng)收賬款多少，主要看它占銷售收入的比重，也是不超過20%為好?！?/font>
徐總回道，“就是說，存貨和應(yīng)收賬款，最好都不要超過2個月的銷售收入?！?/font>
“對。資產(chǎn)負(fù)債表，在企業(yè)的財務(wù)報表里，往往放在最前面，實際研究的過程中，可以最后看?？催@個表，主要是判斷企業(yè)的安全性，只有你準(zhǔn)備買股票了，才需要看這個表，否則，做研究的重點還是利潤表?！?/font>
徐總咬著筆桿子，看看自己記好的東西，又說，“韜哥哥，你給舉個例子吧，隨便找一家企業(yè)?！?/font>
我登錄上海證券交易所網(wǎng)站，在上市公司公告欄目里輸入了萊鋼股份的代碼，找出了它的2007年第三季度報表。一邊看一邊說，“我根據(jù)三季度報表，給你大致說一下吧。萊鋼股份今年銷售收入估計會達(dá)到300億，凈利潤12億。它的總資產(chǎn)170億，凈資產(chǎn)65億。那么，它的資產(chǎn)負(fù)債率是62%。它的凈資產(chǎn)收益率是18.5%，總資產(chǎn)收益率是7%。注意，它的總資產(chǎn)收益率接近銀行貸款利率，貸款能力就已經(jīng)達(dá)到極限了，再貸款，對它是沒有好處的，因為賺的錢全部給銀行了呀?！?/font>
徐總點頭，“嗯，現(xiàn)在我明白了，總資產(chǎn)收益率還是很重要的。”
我接著說，“它的流動資產(chǎn)57億，流動負(fù)債62億，流動比率已經(jīng)接近1，顯然短期償債能力不足。它的存貨有33億，速動比率等于57減33再除以62，大約只有0.4。所以，公司目前不能再貸款了。但是，一個月前，公司決定發(fā)行20億債券用于還債，這個舉動顯然有點問題，它應(yīng)該發(fā)行可轉(zhuǎn)債嘛，將來不必?fù)?dān)心還款的問題。但是，估計發(fā)行可轉(zhuǎn)債程序太復(fù)雜，而它又急著還債，所以，這是不得已而為之。”
“哦，這里的文章還是蠻大的呀?！?/font>
“從存貨看，33億的存貨，對應(yīng)予每年300億的銷售額，只有11%，只相當(dāng)于大約一個半月的銷售額，說明產(chǎn)品供不應(yīng)求。這一點，從應(yīng)收賬款加應(yīng)收票據(jù)合計只有12億也能看出來，就是說，它一個月銷售收入25億，但別人欠它的錢只有12億，是不是？”
“是的。可是，它的流動資金這么緊張，企業(yè)不著急嗎？”
我看了一下流動資產(chǎn)情況，微微一笑，“它流動負(fù)債雖然有62億，但是，怎么構(gòu)成的呢？應(yīng)付賬款有20億，預(yù)收賬款5個億，應(yīng)付稅費8個億，應(yīng)付職工福利2個億，這些合計起來就是35億。這些錢，在企業(yè)好的時候，都不必馬上支付，所以其實壓力不大。它的短期借款只有15億，應(yīng)付票據(jù)5億，合計20個億。這20個億，才是公司的壓力。所以，我估計它發(fā)債主要是應(yīng)付這些短期負(fù)債?！?/font>
“那就是說，它的資產(chǎn)還是安全的嘍?！?/font>
“對啊，看資產(chǎn)負(fù)債表，可以幫我們投資把關(guān)，對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、運營安全做到心中有數(shù)?！?/font>
徐總滿意地點點頭，“揚老師，下面要講現(xiàn)金流量表了吧？”
我笑了，這個學(xué)生迫不及待啊。“算了，大周末的，休息吧。我們下一次再說?！?/font>
