在2021年以前我從沒有買過一塊錢的主動管理型基金，我的基金投資范圍僅限于指數(shù)型基金，我認為絕大多數(shù)基金經(jīng)理即使投資業(yè)績優(yōu)異，也未必是因為他們本身足夠優(yōu)秀。但是在2021年因為工作現(xiàn)實需要我還是以實盤的形式做了一個基金定投的“追星組合”，這一個月正好也是抱團基金開啟多殺多的階段，在逆市行情中反而容易看出基金經(jīng)理的真實投資水平，投資者才會懂得反向思考。所以我挑了十位頂流基金經(jīng)理，我們來橫向?qū)Ρ纫幌滤麄兊某擅?，投資策略，本月表現(xiàn)及類型。
個人將基金經(jīng)理大多可以分為以上四大類：抱團型，投機型，賽道型，平衡型，投資者可以根據(jù)自身需求與屬性選擇不同的選擇不同的基金。在這里我將以各個基金經(jīng)理在不同時間段的選擇與這一個月大調(diào)過程中表現(xiàn)，講述四種類型基金經(jīng)理的特點。
抱團型：基金經(jīng)理長時間將資金大量集中于抱團品種與抱團板塊，最典型的個股代表：茅臺，片仔癀，最典型的板塊當然就是藥酒板塊。
平衡型：基金經(jīng)理將倉位平衡分布于各個行業(yè)藍籌之上，持股集中度也一直保持著相對克制，力求達到收益與風(fēng)險的最佳平衡值。
賽道型：基金經(jīng)理本身投資的標的被限制在了某一個明確的行業(yè)與主題之中，不能夠隨意更換。例如招商中證白酒，中歐醫(yī)療，農(nóng)銀新能源等。
投機型：基金經(jīng)理在其歷史投資過程中帶有明顯的投機屬性，例如跨基金主題重倉投資其它主題，采取全進全出投資策略，前十重倉股高度集中等投機特征。
葛蘭的中歐醫(yī)療是目前醫(yī)療類基金中知名度最高的，可不代表她是最優(yōu)秀的，同時她的優(yōu)秀極有可能只是因為騎上了“醫(yī)療”這匹兼俱爆發(fā)力與耐力的千里馬。
目前醫(yī)療行業(yè)類基金綜合前五名數(shù)據(jù)對比：
1.說明：因為是評測中歐療，所以一切以其為基準。
2.數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)有一些不是最新的，我只能以披露的統(tǒng)一數(shù)據(jù)為準。
結(jié)論：
1.市場內(nèi)醫(yī)療類基金的前十大重倉點，愛爾眼科，藥明康德，恒瑞醫(yī)藥，邁瑞醫(yī)療，長春高新，通策醫(yī)療這6只是全部基金都擁有的。另外四個位子基本上重合重合率也在60%以上，說得難聽一點，你上你也行，反正大家的持倉基本一致。
2.只要是醫(yī)療類基金近3年的表現(xiàn)都非常優(yōu)異，放長到五年業(yè)績基本無改變，排序稍有變化。而此輪回撤幅度也基本一致。這是因為醫(yī)療行業(yè)是過去十五年A股申萬二級子行業(yè)分類中漲幅一直穩(wěn)居前三名，除了白酒基本無可爭鋒。
3.客觀地講此輪調(diào)整醫(yī)療雖然是幅度最大的板塊，但是其長期成長空間要比白酒更好，因為后者基本業(yè)態(tài)是市場總體在快速縮小，巨頭靠不斷提價來維持高利潤，這游戲總有到頭的一天。醫(yī)療則相反市場規(guī)模不斷快速擴大，甚至說是沒有上限的?？墒且驗橘M用越來越高卻面臨著國家的壓價，可是這反而更說明這個行業(yè)未來發(fā)展趨勢不可逆。
有時候我們買基金一定要明白，這只基金的底層投資邏輯，中歐醫(yī)療在各方面不占據(jù)明顯優(yōu)勢的情況下能出頭無非以下三點原因：
(1)基金經(jīng)理形象好，包括學(xué)歷背景與面相，我記得曾經(jīng)一位女企業(yè)家接受央視采訪時說過：“當女性擁有了男性的內(nèi)核，在這個社會上可以取得比同等能力男性更高的成就。”何況是一個長得還行，學(xué)歷極度符合這個主題的女高知。
(2)中歐醫(yī)療在業(yè)績爆發(fā)期與醫(yī)療行業(yè)熱度重合高，其實中歐醫(yī)療在葛蘭接手這四年半時間里，總體業(yè)績在醫(yī)療類比這個表中的位子要差?？墒侨ツ赆t(yī)療行業(yè)大熱之時，也正是其業(yè)績最突出的一年，這也算是時勢造英雄。
(3)基金公司還是很重要的，這個前海開源醫(yī)療業(yè)績波動很大，但是去年的業(yè)績是最優(yōu)的卻沒有做起來跟公司平臺也有一定關(guān)系。就像前海開源中國稀缺資產(chǎn)雖然是近三年業(yè)績總冠軍，但是也沒有過百億是一樣的。
所以大家在選擇有明顯賽道主題與限制的基金時，首要考慮的是“馬”而非“騎手”，不要抓錯了重點，否則盈虧都是運氣了。
例1:基金經(jīng)理最需要的是“爆發(fā)”與特點
在這十大基金頂流基金經(jīng)理最有對比性的諾安混合的蔡嵩松，前海開源的曲揚。他們之間的境遇充分說明了基金經(jīng)理這個職業(yè)的特性，簡單對比一下相關(guān)核心數(shù)據(jù)。
簡單對了一下數(shù)據(jù)肯定會產(chǎn)生一個問題：
為什么中國稀缺資產(chǎn)業(yè)績完爆諾安成長混合，規(guī)模卻不到別人十分之一？
產(chǎn)生以上原因是：諾安成長混合充分滿足了人性的弱點，蔡是營銷的天才，也許他不是一位投資大師，但是絕對是一位好的“基金經(jīng)理”。
1.話題性：諾安成長混合并不是行業(yè)主題基金，但是蔡嵩松2019.2月入主以來風(fēng)格越來激進，到了2020年獨挑大梁后更是將所有倉位集中于半導(dǎo)體，前十大重倉常年保持85%集中度，倉位也在90%以上，加上他的學(xué)力與職業(yè)背景。最終在2019年下半年-2020上半年的半導(dǎo)體行情中徹底爆發(fā)，當時論流量，論關(guān)注度，他都是絕對的第一。 即使到達下半年半導(dǎo)體最終是坐了一趟電梯，但是這絲毫不影響其話題性，其基金討論區(qū)甚至成為相親社區(qū)。
2.代表性：對于投資這只基金的基民而言，絕大多數(shù)人是虧損的，甚至是巨虧。因為他的規(guī)模是從是在一年時間里翻了十倍，可是半導(dǎo)體的走勢是前高后低。也就是說少數(shù)人買的時候是賺大錢的，可是當買的人數(shù)多了時卻是巨幅虧損的。這種電梯在股市中非常常見，只是博傻的一種游戲體驗?？墒亲鳛榛鸾?jīng)理蔡嵩松卻是非常成功的，其管理的基金規(guī)模一年翻了20倍，給基金公司一年多賺了4.5億的毛利。自身也獲得了頂級流理基金經(jīng)理的才能獲得的流量關(guān)注，其一舉一動都是備受關(guān)注。
（諾安成長混合規(guī)模增長趨勢）
曲揚就比較慘了，其管理的稀缺資產(chǎn)也好，還是上面醫(yī)療基金也好，業(yè)績都非常好，至少在近三年時間來看是這樣的?？墒钦撁麣?，論規(guī)模，論自身收入都無法與這兩個后輩相提并論。原因當然是沒有特點，沒有代表作。
(1)管理的基金又多又雜
打開曲揚管理的基金目錄，一個屏幕都不夠。目前掛名的將A，C合并看成一只也有8只，但是沒有一只超過百億規(guī)模?；鸾?jīng)理就像明星，拍再多的戲也不如一部代表作給人的印象深刻。
(2)其投資風(fēng)格不突出
其管理的基金并沒有固定投向，并不像張坤喜歡買酒和壟斷生意，蔡嵩松狂押半導(dǎo)體，趙詣全押新能源一樣有讓人印象深刻的投資策略。
(3)學(xué)歷背景等營銷包裝不到位
雖然是清華博士，但這是頂流基金經(jīng)理的標配。不像葛蘭是醫(yī)學(xué)博士所以管醫(yī)療，蔡嵩松是學(xué)計算機的神童又有很強的相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷這樣讓人覺得很匹配。
(4)公司平臺有差距
這點不多講，大家都懂。
總結(jié)：
6億基民中99.9%以上的基民都不是專業(yè)人士，他們的投資行為最終是被人性控制的。投資圈在這個信息爆炸的年代越來越像娛樂圈了，需要的是曝光度與爆炸點。諾安成長混合本身是一只有鮮明特點的基金，我給的定義就是一只：半導(dǎo)體10ETF。它就像一把極度鋒利的刀，使用者一定要清楚其中的風(fēng)險與特性。
我們在選擇基金時一定要更加相信數(shù)據(jù)，而不是知名度。因為很多基金經(jīng)理的成功只是他的職業(yè)營銷成功，而不是投資成功。還有一點專業(yè)背景雖然有參考性，但沒有必然性。要知道歷史上諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家搞投資的一大半都是賠個底掉。
例2:年度業(yè)績冠軍只產(chǎn)生于投資型與賽道型基金經(jīng)理。
中信證券此前分析了近8年的冠軍基金持倉，發(fā)現(xiàn)這些年度冠軍幾乎都相對重倉了某一行業(yè)，第一大重倉行業(yè)的股票投資占比平均值為67.17%，前三大重倉行業(yè)的占比更是達93.35%。綜合來看，每年的冠軍基金大概率是因為抓住了當年風(fēng)口，并壓上重倉才獲得了亮眼的業(yè)績。
2020年季度冠軍趙詣同樣如此，其獲得了2020年1-4名，因為他基本上是按上述策略重倉了新能源汽車與光伏。
每次看到各種排名時，我就會想起科比的一句話：“亞軍是最大的失敗者”！人們的目光只會被冠軍所吸引，拿到第一名能夠得到好處是無以倫比的?？墒敲恳粋€冠軍背后都需要付出巨大的代價，體育付出的很多，其中一項就是自己的身體健康。絕大多數(shù)職業(yè)運動員在巔峰期都生龍活虎，可以上了年紀一身傷病，而且職業(yè)運動員的壽命是低于平均值的。
要想拿到基金業(yè)績冠軍，或者要出頭成為頂流基金經(jīng)理，要付出的很多，但是共性就是極端的投資策略。
極端策略：
1.超高的行業(yè)集中度
如中信證券所言每年的業(yè)績冠軍都是重倉某一個行業(yè)或者主題，像之前一下神一下鬼的任澤松全倉創(chuàng)業(yè)板題材，2020年冠軍趙詣重倉新能源。但是長跑冠軍呢？同樣的道理重倉的行業(yè)是長跑型，例如白酒和醫(yī)藥醫(yī)療。張坤的易方達白酒外號不就來源于此，像以前的王亞偉則是常年出漠重組。這里給我們的提供的重要投資經(jīng)驗是行業(yè)選擇是成功的關(guān)鍵，我們一定要搞明白基金經(jīng)理的行業(yè)投資偏好。
2.極高的倉位集中度與高倉位操作
如果你仔細觀察其中七位，除開曹名長，朱少醒，謝冶宇以外其它的基金經(jīng)理，他們的前十大重倉股占比一般在70%-90%這個范圍內(nèi)，他們的持倉占比在90%的時間里又高于85%，同時基金名字叫混合但是債券的持倉極少超過1%，甚至常年是0.高倉位才能博取高收益，才有可能博得高排名，但也意味著沒有了后手，假如面對這一個月這樣的極端行情，就只能背動無限贖回的殺跌模式。
3.全攻全守策略
這十大基金經(jīng)理里除了兩位長跑型選手，其它都用過全攻全守戰(zhàn)略，最典型的還是曲揚和蔡嵩松。一個用全守2016買債券，2017全攻買軍工，20184季度全攻買證券最終完成原始積累。一個從始至終全攻高倉位超高換手率來博取高收益，低波動。
4.參與投機性炒作帶來超高換手率
在證券公司工作時，如果一個股民一個月?lián)Q手率超過200%，我們就認為是極優(yōu)質(zhì)客戶，也就是超短線客戶。你能想像一個基金經(jīng)理一年的換手率超過2000%嗎？以前我覺得基金經(jīng)理們賭性強一年換手率超過1000%就很夸張了，但是蔡經(jīng)理他做到了，半年1500%的換手率。對于證券公司而言蔡嵩松是比謝冶宇優(yōu)質(zhì)十倍以上的客戶，對于國家而言也是如此，印花稅大漲少不了他的貢獻。
公募基金投資是有標答的
將近三年排名前100名的基金仔細看一下成份股交易歷史你會發(fā)現(xiàn)80%的基金實際上沒有什么驚人的投資，就是重倉醫(yī)藥醫(yī)療白酒+每個階段的題材，來回橫跳而已。即使是這十大頂流基金經(jīng)理也超過一半都是長期重倉醫(yī)藥白酒，有時給人感覺這就是優(yōu)秀基金經(jīng)理的標志答案。
在此輪調(diào)整中，這兩個板塊都是調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，這也帶來了一個問題。標答還是正確答案嗎？
這里我們需要重點觀察兩位抱團型基金經(jīng)理的持倉變化，分別是張坤和劉彥春。
1.兩人管理的基金規(guī)模巨大：
兩人加在一起差不多2000億，這還是2020年12月31號數(shù)據(jù)。
2.兩人重倉方向比較一致
兩人的第一大重倉領(lǐng)域都是白酒，其次是醫(yī)藥醫(yī)療，然后是大消費及其它。雖然管理的基金比較多，但是打開一看不管基金名字叫什么大多持倉都是一樣的?？梢哉f這是眾多基金經(jīng)理都是如此，在這點上我是欣賞朱少醒的，名下只有一只基金，也就不用搞那么麻煩了，還可以省點人力成本。兩個市場能量最大的基金經(jīng)理投資方向還非常一致，這對于市場所有投資來講都是非常重要的參考。
3.兩人都是此輪基金抱團主要受益者
此輪的調(diào)整是結(jié)構(gòu)性的，因為過去兩年的上漲也是結(jié)構(gòu)性的。仔細觀察由其是劉彥春其算得上一個老基金經(jīng)理但是在2015年以年的業(yè)實在難言優(yōu)秀，他的輝煌就是抓住了2016年平準基金救市之后的基金抱團行情，一路死抱到底。
最重要的是：張坤下一步動向非常重要
在所有的基金經(jīng)理里我最關(guān)注的是張坤的動向，因為他現(xiàn)在是公募一哥，同時又是易方達的頭牌。這意味著他擁有這個市場上最大的能量，也是未來的風(fēng)向標。他在年前就開始限購，年后直接禁購，又高比例分紅。這意味著兩點：
(1)他對行情調(diào)整是有判斷的，他在這一階段處于戰(zhàn)略收縮階段，只賣不買是必然的。
(2)因為他一系列的東西，也意味著他比較有后手，一但解開限購就是在暗視市場他認為抄底的時候到了，讓基民們投送子彈。
也就是說我非常期待在4月中旬看到其持倉的基金最新的成份股變化方向，同時看看他認為的抄底時間是一個什么階段，在此之前我也應(yīng)該不會有大動作。我相信雖然是抱團型，但是能做到一哥的位子還是有兩把刷子的。最重要的是我是贊同他投資關(guān)鍵詞：流量與壟斷！
總結(jié)：站在風(fēng)口上是頭豬都可以起飛，可是在風(fēng)口之上的豬可不是都靠運氣！
基金經(jīng)理從本質(zhì)上講是一個職業(yè)，投資工作中的一項內(nèi)容，而面對的投資者99%都是非專業(yè)的散戶。這意味著基金評價要素中：收益性，穩(wěn)定性，合理性只有收益性成了唯一指標，甚至不是長期收益性。平衡型基金的一些基本特點：分散，倉位控制，品種控制等，注定了需要長時間才能體現(xiàn)出水平，最重要的是絕大多數(shù)基金經(jīng)理很難堅持。
例1:即使一次考試是滿分也不代表真實水平
在此份分析榜單上最特別的存在就是曹名長了，因為頂流基金經(jīng)理的入場券就是管理基金規(guī)模最少要超百億以上，甚至是單只。他管理的中歐價值發(fā)現(xiàn)混合規(guī)模只有27億，現(xiàn)在火是因為本月當所有的基金跌得稀里嘩啦時，他反而逆市上漲了。
但是仔細研究中歐價值發(fā)現(xiàn)和他過去長達十五年基金經(jīng)理生涯絕對談不上成功，不能夠因為一次考試滿分就判定他是最優(yōu)秀的。
理由：
1.晨星專業(yè)評分并不高
晨星是世界上基金評測上最權(quán)威機構(gòu)雖然不代表著正確，但是有一定道理。就像諾安成長的評級只有一星，中歐價值發(fā)現(xiàn)即使在近一月表現(xiàn)極為優(yōu)秀也不過三星。
2.重倉股中有明顯的財務(wù)地雷股
華夏幸福之前一直穩(wěn)居其十大重倉股之一，但是這家公司的財務(wù)地雷問題其實很早就有暴露。我在寫《AK信托實戰(zhàn)手冊》這本書，仔細分析了國內(nèi)前十的民營地產(chǎn)公司的財務(wù)報表，其財務(wù)問題是非常明顯的。股票的價格是多方因素的所決定的，作為基金經(jīng)理有時賺不賺錢是無法掌控的，但是排除有地務(wù)地雷的公司是基本職業(yè)技能。所以在挑選基金時，我會看看基金經(jīng)理常年重倉股中有沒有爆雷史，當然像上海機場這種非人力所能及地排除在外。
優(yōu)點:
1.一直比較穩(wěn)健沒有采取極端交易策略，這是此基金在此輪調(diào)整中獲得優(yōu)秀成績的原因。前十重倉股占比常年維持在50%以下，這在頂流基金經(jīng)理少見的。
2.沒有采取抱團策略，有自己的投資風(fēng)格。他的投資重倉股中藥酒一直有配，但一直不是主流，他似乎很喜歡配置汽車保險方向，也算是有自己的投資風(fēng)格。
客觀地講：他的基金不會出現(xiàn)在我的自選組合之中，因為他的基金給人的感覺就像一個中年中產(chǎn)男人，有閃光點，但是談不上驚艷與前途了。
例2:長期持有或定投需優(yōu)先考慮平衡型
我從不跟身邊的人推薦任何一只基金，理由有以下兩點：
1.有害無益：這點很好理解，無需多言。
2.人性難以戰(zhàn)勝：即使在十五年前你的推的富國天惠，8年前推的是興全合潤，普通基民賺錢依然是小概率事件。這是事實，朱少醒曾經(jīng)在近期一次講座中就說到80%買過富國天惠的基民都是虧的，因為他們都是典型的追漲殺跌，短線持倉。即使是一只優(yōu)秀的基金，創(chuàng)造的絕大多數(shù)利潤還是20%的人獲得的。二八定律在金融投資領(lǐng)域可謂屢試不爽，不服都不行。
實在繞不過，我會建議定投合潤與天惠。
原因：
1.基金定投本身的優(yōu)勢：因為小額長期定投，雖然長時間看會拉低收益曲線，但是更可以控制回撤幅度。更重要的是長時間的定投本身是一種很好的自我洗腦方式，當你持有一段時間，還在不斷盈利時，即使大的沖擊到來，你也會堅定歷史會重演，說到底人是經(jīng)驗主義動物，都會沿著過去的成功經(jīng)驗不斷尋求復(fù)制。
2.兩只基金的投資特點：分散，低換手率，集中投資藍籌。朱少醒明顯偏愛藥酒這些傳統(tǒng)一些的答案，謝冶宇則更寬泛一些。這也是其控制回撤更好一些的重要原因，單從近些年的業(yè)績來看，這十位基金經(jīng)理的綜合表現(xiàn)我認為謝冶宇的興全合潤最優(yōu)秀。
結(jié)論：人性難以戰(zhàn)勝，做出正確的選擇不難，難的是堅持。
我過去不投資主動管理型基金核心原因是“人”是核心，可是“人”在絕大多數(shù)情況下是一個“變量”基金經(jīng)理在不同職業(yè)階段，年齡，行情下的投資決策遠比股票市場難以預(yù)料。
前海開源中國稀缺資產(chǎn)這只基金不錯，被埋沒了。其實是有原因的：
1.發(fā)行時間不對
熊市買新基，牛市買老基！但是事實情況卻完全相反，所以大多數(shù)新基都是牛市中發(fā)行。像前海開源中國稀缺資產(chǎn)就是如此，發(fā)行于2015年8月，成立于9月10號。這個時間正是15年杠桿牛崩盤的時間點，這時發(fā)基金是生不逢時，剛發(fā)行就被巨額贖回最少時保持了一年只有800萬。
2.曾有賭博式投資
如果說2015-2016年造成基金無所事事的原因是基民的人性難以戰(zhàn)勝，而2017年則是他自食其果，因為他全倉了軍工?？赡苁窍肟焖俜韺⒒鹨?guī)模從1000多萬快速地做起，最好的方法就是極重倉個別行業(yè)，但是他失敗了。但是敗也蕭何成也蕭何，2017年是白馬藍籌小牛市結(jié)果他重倉軍工，別人大賺他小虧。2018年小熊市別人大虧，他小虧，因為他基金再虧就真要清盤了，所以他空倉了兩個季度。然后在第四季度又全倉證券+黃金，這回他賭對了，四季度證券大漲，這只基金也算是完成了原始積累規(guī)模達到了1.89億。
3.標答獲勝
當基金規(guī)模和數(shù)據(jù)開始變得好年后，他這三年的投資方向就是白酒+醫(yī)藥醫(yī)療+部分當年當紅的消費。沒有錯，當基金步入正軌后，他的投資方向趨向抱團，并沒有再出現(xiàn)極端操作的情況。
在整個投資過程中我們要將A股K線圖，基金規(guī)模變化圖，基金持倉季度明細對照著看，可以看出揚管理的基金都有一個賭明天的過程，而且大多數(shù)情況下他是錯少對多。等到基金數(shù)據(jù)較為出色后，有了一點的底子，他的組合就趨于保守。
在研究這只基金2015-2020年他一系列的操作，我認為他是一個投機高手，2015-2016他面臨巨額贖回全買債基這個正確決定可能是有被動正確的成份。2017年藍籌大反彈，他是投錯了，這很確，如果他不是這家公司的投資總監(jiān)，我認為基金已經(jīng)給清盤了。2018年他又隱忍了半年，重拳出擊靠投機起死回生。2019-2020年他的無腦抱團+2018年零損失成就了他三年冠軍，整個過程別跟我說什么價值投資，這就是一連串大冒險的投機。我很欣賞他這一系列的操作，水平肯定是高的，但多少有點不可控。
（廣發(fā)大摩雙擎業(yè)績百分比排名走勢）
十大基金經(jīng)理里劉格菘是出道最晚的，但是他是2019年業(yè)績冠軍，近兩年勢頭逼人。投資風(fēng)格還沒有太大的改變，這一點從他管理的基金近兩年百分比排名走勢圖就可以一清二楚了。要知道他現(xiàn)在管理的基金規(guī)模已經(jīng)接近700億，劉格菘經(jīng)過此輪大調(diào)整，他會改變投資風(fēng)格與標的嗎？讓我看看基金經(jīng)理是否也很善變！
這篇文章比較長，具體的基金經(jīng)理評測和投資組合以后再單獨詳細更新，這只能算是一個雜談。
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