從熊市底部的判定來推論新一輪經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的開始
高端分析：股市投資研究報(bào)告
從中國證券市場熊市底部的判定來推論新一輪經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的開始---對上證綜合指數(shù)大趨勢三種模式的推理及技術(shù)確認(rèn)分析。
劉榮華簡介：
上海期貨交易所中國十大優(yōu)秀分析師、國際金融市場著名投資分析家劉榮華簡介：1981年涉足經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，1988年以來,正式發(fā)表國內(nèi)外媒體各類期貨和經(jīng)濟(jì)研究文章共280萬字,曾經(jīng)任職和兼職：英國路透社特約分析師、大連商品交易所全國唯一的特邀會員分析師(1996-1999)、財(cái)經(jīng)高?？妥淌?、期貨公司專家部主任，文華財(cái)經(jīng)首席分析師、世華國際財(cái)經(jīng)首席高級研究員、世界期貨研究中心---大陸唯一的高級分析師等若干職務(wù)。
研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)及物價(jià)與期貨、證券、外匯等金融產(chǎn)品之間的相互關(guān)系及國內(nèi)外一些重大金融品種、商品價(jià)格的未來趨勢。
1.最具影響國際市場的預(yù)測系列研究報(bào)告---2007.9.28日提出與全球第一的美國高盛公司及大投資家羅杰斯看美國和全球股市及我國深滬股市繼續(xù)走大牛市完全相反的觀點(diǎn)，上述市場股指平均下跌53-86%，驗(yàn)證準(zhǔn)確無誤！
2. 2008.6.24日又提出與全球第一的美國高盛公司及大投資家羅杰斯看國際石油和大宗商品繼續(xù)走大牛市完全相反的觀點(diǎn)，上述市場石油和大宗商品價(jià)格平均下跌77--88%，驗(yàn)證準(zhǔn)確無誤！
2007年10月15日以來，上海證券交易所和深圳證券交易所兩大權(quán)威指數(shù)--上證指數(shù)和深成指數(shù)，經(jīng)過13個月的下跌，上證綜合指數(shù)從6124.04點(diǎn)下跌至2008年10月28日的1664.93點(diǎn)，深圳成分指數(shù)也同步從19600點(diǎn)下跌至5577點(diǎn)。在全國投資者信心基本完全崩潰之時(shí)，恰遇以美國為主的金融危機(jī)席卷全球。目前美國次貸危機(jī)已經(jīng)演變成為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，中國也不能幸免于外，投資者擔(dān)心未來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)還會給全球證券市場繼續(xù)帶來沖擊，大多數(shù)投資者目前不看好后勢的市場悲觀情緒仍然籠罩在心頭，其主要原因是無法判斷中國證券市場熊市底部的在哪里？
中國證券市場熊市底部的在哪里？！中國股市走向未來將如何演繹？筆者對國際國內(nèi)證券市場經(jīng)過20余年的潛心研究，發(fā)現(xiàn)中國股市未來并沒有大家想象得那么悲觀，筆者從以下三個方面來分析論證，與投資者共同作為探討。
一．宏觀數(shù)據(jù)模型分析--判斷底部區(qū)域
(一)國際國內(nèi)證券市場底部確認(rèn)模式（公式）:
該國現(xiàn)在（或?qū)恚┲芷谛哉{(diào)整底部=上一底部年份指數(shù)×[1+（所需計(jì)算該國周期年GDP增長率加權(quán)平均+所需計(jì)算該國周期年加權(quán)平均幣值增長率）]n
注：發(fā)達(dá)國家GDP和幣值在負(fù)增長期間也同樣適用，貶值仍然標(biāo)明為負(fù)數(shù)計(jì)算。
設(shè)定與上面中文表述相匹配的簡明公式為：W=V[1+（G+R）]n
如當(dāng)V=325.89點(diǎn)為中國上證指數(shù)，G=9.8%為中國年均GDP增長率，R為中國幣值年增值率，N次方=14.25年為中國上證指數(shù)區(qū)間周期值。
通過計(jì)算分析：從國內(nèi)A股上證指數(shù)1994年7月29日的325.89點(diǎn)至2008年10月28日，上述公式最后加權(quán)計(jì)算得出，上證指數(shù)底部大約每7年增長一倍，從而計(jì)算推論出，1664.93點(diǎn)左右是中國股市歷史上的第三個大底部，2005年6月6日的上證指數(shù)從998.23點(diǎn)適用上述公式的代入推導(dǎo),通過加權(quán)計(jì)算后，也同樣得出2008年10月28日的1664.93點(diǎn)與最后加權(quán)計(jì)算相近，也同樣確認(rèn)是底部區(qū)域。
筆者運(yùn)用此公式來計(jì)算美歐股市最具代表意義的道瓊斯美股工業(yè)指數(shù)，通過國際貨幣基金組織提供的歷史數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算后，道瓊斯美股工業(yè)指數(shù)近200年的每一個大周期的熊市的底部和牛市頂部指數(shù)與公式計(jì)算結(jié)果也基本接近。未來中國周期內(nèi)的股市漲跌最關(guān)鍵的因素取決于中國GDP年增長率，如果不能維持上述基本水平，周期內(nèi)的股市底部則有可能向下延續(xù)。
從中國股市美國股市幾十年以來的周期波動谷底和該模式計(jì)算吻合性來看，也驗(yàn)證該模式計(jì)算的基本準(zhǔn)確性和投資時(shí)機(jī)的前瞻性。
(二)國際國內(nèi)股市底部旁證法（公式）：該國股指現(xiàn)在（或?qū)恚┲芷谛哉{(diào)整底部=該國上一底部年份指數(shù)×{1+[（該國所需計(jì)算周期的年CPI加權(quán)平均增長率+該國3年以上所需計(jì)算周期的商業(yè)銀行年加權(quán)平均存款利率）+所需計(jì)算該國周期的年加權(quán)平均幣值增長率] }n
設(shè)定與上面中文表述相匹配的簡明公式為：W=V{1+[（C+T）+R]}n
說明：
1．"N"次方表示上一年份低點(diǎn)至所需模擬年份的周期的年限數(shù)；
2．對美歐幣制在經(jīng)濟(jì)衰退中也采用加權(quán)減值法處理后計(jì)算。
筆者通過反復(fù)演算，利用上述模式計(jì)算出國內(nèi)外股指的周期性調(diào)整的谷底值與上面第一公式的結(jié)果基本一致。
筆者運(yùn)用此種類似的分析方法仍然可以運(yùn)用到商品期貨品種和資源類股票上的中長期投資里。
(三)資源類股票和國際大宗商品周期性波動底部指數(shù)或價(jià)格確定模式（公式）：
資源類股票該商品現(xiàn)在（或未來）周期底部值指數(shù)或價(jià)格=該商品上一底部指數(shù)或價(jià)格×{1+[所需周期的國際加權(quán)CPI增長率年均值-該國幣值的所需計(jì)算周期加權(quán)平均增長率（正負(fù)）]}n
設(shè)定與上面中文表述相匹配的簡明公式為：W= A [1+（C-R）]n
注：1.計(jì)算所需商品的幣值應(yīng)該與該國商品價(jià)格指數(shù)相統(tǒng)一，且有升貶值的周期性,貶值仍然標(biāo)明為負(fù)數(shù)計(jì)算。
2.應(yīng)確定計(jì)算前一大宗商品的價(jià)格指數(shù)至所需（現(xiàn)在）或新一個未來周期底部的年限。
筆者用上述公式加權(quán)計(jì)算國際大宗商品近180年以來，如美國銅鋁、油氣等所對應(yīng)的每一個價(jià)格底部都基本與實(shí)際走向吻合。
上述資本市場金融投資領(lǐng)域三個研究模式，研究探索的模式（公式），其最大意義和最大作用在于：對于全球資本市場的大宗金融產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（無論是證券股票市場還是主流商品市場）未來周期性的預(yù)測，起到提前預(yù)警報(bào)告（其波谷）和投資預(yù)備等具有戰(zhàn)略性的核心功能。因此，對國家宏觀調(diào)控、國家微觀調(diào)控、國家投資及國家主權(quán)投資基金，對大型金融投資機(jī)構(gòu)的策略投資、保值增值的戰(zhàn)略性----兼?zhèn)鋺?zhàn)術(shù)性時(shí)機(jī)的選擇和把握,具有實(shí)戰(zhàn)參考價(jià)值。
二.證券市場價(jià)值分析--判斷底部區(qū)域
上市公司價(jià)值方面分析可以確定投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益所在。當(dāng)上證指數(shù)2008年10月28日跌至1664.93點(diǎn)時(shí)，上交所和深交所倆個數(shù)據(jù)中心顯示的深滬兩市跌破凈資產(chǎn)的個股已達(dá)267家，占整個上市公司已交易總數(shù)的18%，基本和2005年6月6日，上證綜指跌至998點(diǎn)時(shí)，兩市破凈資產(chǎn)總數(shù)的比例是一樣的。同時(shí)，這兩個時(shí)點(diǎn)的對比其整個市場的靜態(tài)平均市盈率分別為16.6倍（2005年6月6日）和13.65倍（2008年10月28日時(shí)）。而2008年10月28日，深滬兩個證券交易所全部股票的動態(tài)平均市盈率為12.78倍。這兩個數(shù)據(jù)已經(jīng)低于2005年6月6日那一輪大熊市的平均市盈率數(shù)據(jù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證綜合指數(shù)下跌至2008年10月28日的1664.93低點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)A股的整體平均靜態(tài)市凈率為2.05倍，統(tǒng)計(jì)A股的整體平均動態(tài)市凈率則為1.89倍，而2005年6月6日的A股的整體平均市凈率雖然低至1.63倍，但是也很接近。
分紅率對比：2005年大熊市平均兩市分紅率不足1.58%，而按2008年中國證監(jiān)會文件規(guī)定上市公司融資3年期滿后要再融資，每年分紅不得低于年利潤30%，計(jì)算兩市主體300指數(shù)2008年至2009年加權(quán)模擬測算，應(yīng)在1.9--2.3%之間。這一數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)高于2005年大熊市的分紅率，而且是在中國銀行(
601988)業(yè)預(yù)期未來還在降息的周期中,因此估值回報(bào)的優(yōu)勢彰顯。
而中國最有投資價(jià)值的藍(lán)籌股板塊是《滬深300》的上市公司，據(jù)從2008年10月28日滬深證券交易所提供的權(quán)威數(shù)據(jù)而計(jì)算，當(dāng)股市低谷時(shí)的動態(tài)市盈率平均為10.97倍，這一數(shù)據(jù)也大大低于國際股市龍頭老大美國道瓊斯股指上市公司平均18.7倍的動態(tài)市盈率。
所以，中國股市的投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，整體從股票市盈率、股票市凈率、股票分紅率的三大評估指標(biāo)綜合：中國股市對照歷史走勢已經(jīng)達(dá)到歷史相對谷底，后市再創(chuàng)新低的可能性已不大，等待的將是股市的整固底部、修復(fù)指標(biāo)后的企穩(wěn)和盤升。國內(nèi)政策方面，近期出臺的一系列救市舉措在一定程度上有助于增強(qiáng)投資信心和穩(wěn)定市場預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)則會主導(dǎo)行情的回暖，A股2009年將在政策主導(dǎo)下產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，可以預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將于2009年開始好轉(zhuǎn)。
三.技術(shù)圖表分析--判斷底部區(qū)域
對上證指數(shù)的大趨勢技術(shù)圖表的底部確認(rèn)分析：
上證綜合指數(shù)月K線長期連續(xù)技術(shù)圖（一）：
以上圖表顯示上證綜合指數(shù)時(shí)間段為1990.12月-----2008.12月的全部走勢。
從上證綜合指數(shù)月K線長期連續(xù)技術(shù)圖（一）所知，以1999年6月的1756點(diǎn)（1999年第一高點(diǎn)）至2001年12月的1776點(diǎn)（2001年第二高點(diǎn)）至2004年5月1783點(diǎn)（2004年第三高點(diǎn)）的三點(diǎn)做連線，為喇叭形上軌；再以2002年1月1339點(diǎn)（2002年第一低點(diǎn)）至2003年1月1311點(diǎn)（2003年第二低點(diǎn)）至2003年11月1307點(diǎn)（2003年第三低點(diǎn)）的三點(diǎn)做連線則為喇叭形下軌，形成一個完整的喇叭形。
而以1993年2月的1558點(diǎn)（上證綜合指數(shù)走勢歷史上的--1993年第一高點(diǎn)）至1997年5月1510點(diǎn)（上證綜合指數(shù)走勢1997年第二高點(diǎn)）至2006年的4月1444點(diǎn)（上證綜合指數(shù)走勢2006年第三高點(diǎn)）的三點(diǎn)作為大直角三角形連線上軌；再以1990年12月的95點(diǎn)（上證綜合指數(shù)走勢歷史上的--2002年第一低點(diǎn)），1994年7月的325點(diǎn)（上證綜合指數(shù)走勢歷史上的--1994年第二低點(diǎn)），2005年6月的998點(diǎn)（上證綜合指數(shù)走勢歷史上的--2005年第三低點(diǎn)），三點(diǎn)趨勢連接成大直角三角形連線的下軌，可以看出整個上證綜合指數(shù)基本上是從1990年12月的95點(diǎn)至2006年的4月1444點(diǎn)運(yùn)行趨勢是在一個大直角三角形內(nèi)運(yùn)行的(其間1999.6-2004.6月并未有效、實(shí)質(zhì)性突破)，而2006年5月開始突破此大三角形的上軌，才真正開始走出歷史的大牛市。
但從2007年10月從6124.04點(diǎn)牛市反轉(zhuǎn)下跌進(jìn)入熊市后，跌至2008年10月28日的1664.93點(diǎn)，雖然跌破喇叭形上軌，但受到此大三角形上軌16年形成的大平臺強(qiáng)力支撐，同時(shí)受到三角形內(nèi)的喇叭形上軌10年的反壓線支持，而且已經(jīng)有2次放量反彈沖過喇叭形的上軌的走勢，2008年11月18號和12月9號分別達(dá)到2050.88和2100.81點(diǎn)，預(yù)示著未來喇叭形熊市繼續(xù)走跌的趨勢，從技術(shù)上來講，已經(jīng)確定失敗。
上證綜合指數(shù)技術(shù)圖（一）其圖表的意義在于：
1、2008年10月28日的1664.93點(diǎn)是整個上證指數(shù)下跌黃金分割位為0.764的交叉位與上證指數(shù)絕對下跌72.81%處基本相吻合。
2、上證指數(shù)1664.93點(diǎn)是18年來大三角形上軌連線的切點(diǎn)，也是新的大平臺的起點(diǎn)，同時(shí)也是上證18年來指數(shù)價(jià)格的中樞點(diǎn)。
3、上證指數(shù)2006年4月的1444點(diǎn)至5月的1688點(diǎn)之間的大三角形平臺的放巨量的突破，對1664點(diǎn)構(gòu)成第二次回撤探底---受到近14年大箱體（1993年2月-2006年9月）的強(qiáng)力支撐。
上證綜合指數(shù)日K線連續(xù)技術(shù)圖（二）：
以上圖表顯示上證綜合指數(shù)時(shí)間段為2008.7月28號-----2008.12月31號的全部走勢。
我們從上證綜合指數(shù)日K線連續(xù)技術(shù)圖（二）的兩條黃色射線，作為頭肩底形態(tài)頸線的連線來看，事實(shí)上則構(gòu)成一個完美的復(fù)合頭肩底形態(tài)，而且2000一線的頸線壓力位也是與大喇叭形的長期上軌一線相交，筆者預(yù)計(jì)牛年新年伊始，上證指數(shù)將第三次上沖2000點(diǎn)以上的頸線強(qiáng)壓力位，從而可以確認(rèn)：中國股市將真正走出底部反轉(zhuǎn)區(qū)域，未來中國股市則有可能長期處于進(jìn)二退一的上升格局。
結(jié)論：因?yàn)樯献C指數(shù)18年的三角形的已經(jīng)放巨量突破后且回撤才走出歷史大牛市，如果再下跌回撤，擊穿大三角形上軌，顯然近期繼續(xù)下跌動量不足，圖表和價(jià)量幾個月來的走勢實(shí)際上也并不支持其繼續(xù)下跌，其下跌時(shí)價(jià)跌量縮的衰竭走勢已經(jīng)充分顯示并證明:下跌動量不足且價(jià)量背離。畢竟目前中國經(jīng)濟(jì)上升幅度---GDP在年平均絕對增長9.8%的增幅和較好的宏觀大背景條件下，股票與目前的上證指數(shù)相對應(yīng):上證指數(shù)估值仍然屬大幅貼水背離，故上證1664.93點(diǎn)可能為本輪下跌調(diào)整的極限，有可能標(biāo)志著周期大熊市的終結(jié)。
從上述對中國證券市場（以上證綜合指數(shù)為藍(lán)本）對熊市底部研究的判定結(jié)果，筆者認(rèn)為，中國證券市場的嚴(yán)冬即將過去。盡管蔓延到中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的世界金融危機(jī)還可能深化延續(xù)一段時(shí)間，但證券市場提前半年至十個月見底的"股市經(jīng)濟(jì)晴雨表"規(guī)律，將可能昭示中國股市的春天即將到來，經(jīng)濟(jì)觸底后的中國新一輪經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期即將開始，讓我們共同來跟著新一輪中國牛市周期的足跡前進(jìn)吧！
