通
脹這個沉睡多時的巨人終于蘇醒過來了。對于投資者而言，通脹會帶來諸多問題──隨之而來的也有機會。
乍看之下，美國通脹數(shù)據(jù)也許沒什么可擔(dān)心的。去年美國消費者價格指數(shù) (CPI)僅僅上漲了1.5%，不僅低于3%的歷史平均水平，也低于美聯(lián)儲(Federal Reserve)主席貝南克(Ben Bernanke)認為理想的大約2%的水平，后一點有些令人不安。
不過在海外，尤其是在發(fā)展中國家，情況就大有不同了。韓國1月份的CPI比去年同期上漲了4.1%，高于預(yù)期的3.8%。在巴西，分析家預(yù)計本年度的物價將上漲5.6%，超出了央行設(shè)定的目標(biāo)水平4.5%。中國則一直在加息以及提高銀行資本金要求以控制通脹，其12月通脹率已漲至4.6%。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐紐約的北美首席經(jīng)濟學(xué)家茱莉亞?科羅納多(Julia Coronado)說，新興市場經(jīng)濟發(fā)展過熱，他們需要減緩增長的步伐，否則通脹將會影響其社會穩(wěn)定。
部分發(fā)達經(jīng)濟體也經(jīng)歷了物價上漲。英國通脹率在12月猛漲至3.7%，歐元區(qū)的通脹率在1月份達到了2.4%，是2008年以來上漲最快的一次。
這其中，大宗商品價格起到了很大的推動作用。過去六個月以來，油價上漲了9%，銅價上漲36%，銀價則急劇飆升56%。農(nóng)產(chǎn)品價格也是突飛猛進：棉花、小麥和大豆的價格分別上漲了100%、24%和42%。德意志銀行(Deutsche Bank)十國集團(G-10)外匯策略全球主管亞倫?拉斯金(Alan Ruskin)說，這是個大問題，因為輸入價格的增長會通過食物鏈作用最終影響到CPI。
當(dāng)然了，最主要的通脹驅(qū)動因素通常都是薪酬──不過目前在美國可不是，高失業(yè)率已經(jīng)導(dǎo)致美國的薪酬支出連續(xù)三年在低位徘徊。
不過，目前還看不到以往的通脹場景會重復(fù)上演的跡象。一方面是因為自上世紀70年代發(fā)生了最為嚴重的通脹之后，全球經(jīng)濟已經(jīng)有了根本性的改變，另一方面，不久前的債務(wù)危機會有怎樣的后遺癥目前還是未知數(shù)。
對于投資者來說，這意味著房產(chǎn)、黃金等傳統(tǒng)的抗通脹法寶也許無法起到預(yù)期效果，倒是其他一些投資策略可能會有更佳表現(xiàn)。
那么該如何確定自己的投資組合呢？金融顧問認為，最佳的策略不是徹底改變現(xiàn)有的資產(chǎn)配置，而是在原有基礎(chǔ)上加以調(diào)整，就是說，在現(xiàn)有投資的基礎(chǔ)上，拋售某些類別的債券、股票和大宗商品，增持其他一些類別的債券、股票和大宗商品。
以下為具體操作指南：
哪些該拋債券。債券價格與其收益率是成反比的。通脹加劇時，通常利率會走高，導(dǎo)致債券價格下跌。即便是長期持有投資者也會遭殃，因為高通脹率會導(dǎo)致你的利息收益以及債券到期時拿回的本金貶值。
長期債券收益貶值尤甚，因為低收益率會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間。金融咨詢師表示，恐懼通脹的投資者應(yīng)當(dāng)縮短持有債券的期限。
硬資產(chǎn)。傳統(tǒng)上，房地產(chǎn)是對沖通脹的好投資，不過這一次似乎它也要讓投資者失望了。資產(chǎn)管理公司Lord Abbett的資深經(jīng)濟學(xué)家米爾頓?埃茲拉蒂(Milton Ezrati)說，盡管高通脹率會導(dǎo)致房價高企，在創(chuàng)歷史新高的房產(chǎn)止贖率和消費者意欲減低負債率的普遍心理的雙重作用之下，房價的上漲趨勢會減緩。這同上世紀70年代的狀況完全不可同日而語，據(jù)美國人口普查數(shù)據(jù)，當(dāng)時美國的房產(chǎn)中間價飆升了43%。
Associated Press
熱門大宗商品：小麥
黃金是另外一個效果會打折扣的傳統(tǒng)對沖通脹法寶。過去九年來，黃金價格已經(jīng)上漲了三倍多，很多策略師認為，其現(xiàn)有價格已經(jīng)體現(xiàn)了通脹的影響。
歷史上，金價同貨幣供給是息息相關(guān)的。據(jù)FactSet公司的數(shù)據(jù)，過去三十年來，金價同美元供給之間的關(guān)聯(lián)度保持在69%左右。（100%的關(guān)聯(lián)度意味著兩個指數(shù)一直并駕齊驅(qū)，-100%的關(guān)聯(lián)度則意味著兩者完全背道而行。）貝萊德公司(BlackRock Inc.)旗下安碩基金(iShares)的首席投資策略師拉斯?克斯特里奇(Russ Koesterich)說，僅僅考慮貨幣供給的因素，金價已經(jīng)被高估了25%。
股票。投資股票是對沖高通脹的很好的手段，因為企業(yè)比較容易將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給消費者承擔(dān)。不過，當(dāng)產(chǎn)品的投入成本驟然上漲時，企業(yè)的利潤率將遭受重創(chuàng)。
與此同時，高利率尾隨通脹而至，投資者對自己投入的每一塊錢都要求有更高的收益。而結(jié)果卻是，通脹期間市盈率往往是下挫的?？怂固乩锲姹硎?，自1955年以來，最普遍的通脹率為1%至3%，此間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(Standard & Poor's 500-stock index)一支股票的平均歷史市盈率為19.24，而在通脹率為3%至5%的時期，其平均歷史市盈率跌至16.95。
金融咨詢師表示，金融、公用事業(yè)、必需消費品等對利率敏感的行業(yè)尤其容易受到影響。
哪些該買入現(xiàn)金及銀行產(chǎn)品。通脹大環(huán)境下，更應(yīng)該關(guān)注貨幣市場共同基金，因為這類基金投資的是30到40天即到期的短期證券，可以抵御利率增高的風(fēng)險。追蹤此類基金的公司Crane Data的彼得?克雷恩(Pete Crane)說，有一個極端的例子是，在通脹肆虐的70年代和80年代初，貨幣基金的收益率超過了15%。
警告：如果通脹減緩，利率回落，投資者可能就會遭受損失，因為基金發(fā)行者可以操作信用違約掉期，那么基金到期時投資者就需要承擔(dān)高利率導(dǎo)致的損失。
債券。降低高通脹對債券投資影響的一個策略是“債券階梯”──
Xinhua/Zuma Press
熱門大宗商品：銅
比如買入兩年、四年、六年、八年及十年期的債券。短期債券到期后，投資者可以將收益以高利率繼續(xù)投入長期債券當(dāng)中。
紐約州羅切斯特市的金融咨詢師杰夫?菲爾德曼(Jeff Feldman)說，“債券階梯對于那些不介意持有債券長達十年的人來說最為合適。”
銀行貸款基金。利用通脹獲利的另外一個方法是投資那些買入可調(diào)利率貸款的共同基金，很多此類基金都是為了給企業(yè)杠桿收購融資。所謂的浮動利率基金都是結(jié)構(gòu)化基金，在利率上漲時可以融得更多資金。在利率上漲期間，浮動利率基金的表現(xiàn)通常會優(yōu)于其他的債券基金。比如2003年，投資者普遍預(yù)期利率上漲、經(jīng)濟強勢發(fā)展，銀行貸款基金收益為10.4%，而短期債券收益僅為2.5%。
大宗商品。金融咨詢師指出，同工業(yè)或食品制造業(yè)緊密相關(guān)的原材料如今比黃金更值得投資。關(guān)鍵在于找到最優(yōu)的投資工具。
小投資者投資多數(shù)大宗商品的最便捷方式是交易所交易基金(ETF)，很多ETF都是操作期貨的。不過此類基金風(fēng)險系數(shù)很高，因為經(jīng)常會有“期貨溢價”──在期貨價格高于現(xiàn)貨價格時。結(jié)果便是：即便商品價格在上漲，ETF在購入新的期貨合約時還是在虧錢。
股票。物價突然上漲時，股市的一個角落表現(xiàn)會很好：小企業(yè)股和價值股?？的腋裰菀了固馗５碌耐顿Y顧問公司Efficient Frontier Advisors LLC的威廉?伯恩斯坦(William Bernstein)說，“因為價值股和小企業(yè)股通常都是負債比較高的公司，通貨膨脹正好減輕了它們的負債?！?br>
