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夏普比率由諾貝爾獎獲得者威廉·夏普于1966年最早提出。
它是可以同時對收益與風(fēng)險加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標之一，現(xiàn)在已成為用以衡量基金績效表現(xiàn)的最為常用的一個標準化指標。
夏普比率的計算非常簡單，用基金凈值增長率的平均值減無風(fēng)險利率再除以基金凈值增長率的標準差就可以得到基金的夏普比率。
公式：
E(Rp）代表組合預(yù)期收益率（一般用年化來算）；
Rf代表無風(fēng)險利率（一般用1年期國債利率）；
σp代表組合收益波動率（投資組合風(fēng)險）；
舉例而言，假如國債的回報是3%，而你的投資組合預(yù)期回報是15%，你的投資組合的標準偏差是6%，那么用15%－3%,可以得出12%（代表超出無風(fēng)險投資的回報），再用12%/6%=2，代表投資者風(fēng)險每增長1%，換來的是2%的多余收益。
大家知道，投資標的的預(yù)期報酬越高，投資人所能忍受的波動風(fēng)險越高；反之，預(yù)期報酬越低，波動風(fēng)險也越低。
理性的投資人投資時會比較風(fēng)險，盡可能用科學(xué)的方法，以冒小風(fēng)險來換大回報?；蛘哒f，在固定所能承受的風(fēng)險下，追求最大的報酬；或在固定的預(yù)期報酬下，追求最低的。
而夏普比率就是衡量基金在每承擔(dān)一單位風(fēng)險的情況下，可以獲得多少超額收益的指標。
如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率超過了無風(fēng)險利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。
如果夏普比率大于1，代表投資組合的收益率高于波動風(fēng)險；若小于1，代表投資組合的波動風(fēng)險大于收益率。
例如，假設(shè)有兩個基金A和B，A基金的年平均凈值增長率為20%，標準差為10%，B基金的年平均凈值增長率為15%，標準差為5%，年平均無風(fēng)險利率為5%，那么，基金A和基金B(yǎng)的夏普比率分別為1.5和2，依據(jù)夏普比率基金B(yǎng)的風(fēng)險調(diào)整收益要好于基金A。
目前市場上主動權(quán)益基金的夏普比率普遍為0至1區(qū)間，所以簡單而言就是夏普比率越大越好。
使用夏普比率時需要注意：
1）夏普比率自身并沒有一個基準點。在實際使用過程中，只有將不同基金的夏普比率進行對比，該指標的意義和價值才能得以體現(xiàn)。
2）一定要選取同類型的基金進行比較，若基金類型不同，其夏普比率的高低也難以說明問題。
例如，目前市場上成立10年以上的貨幣基金夏普比率普遍超過5，債券基金夏普比率普遍超過1%，但是主動權(quán)益基金普遍在0-1區(qū)間，所以只有同類產(chǎn)品比較才有意義。
3）夏普比率與其他很多指標一樣，衡量的是基金等投資組合的歷史表現(xiàn)，因此并不能簡單地依據(jù)其歷史表現(xiàn)進行未來操作。
索提諾Sortino Ratio和卡瑪Calmar Ratio
與夏普比率類似的還有索提諾比率（Sortino Ratio）和卡瑪比率（Calmar Ratio）。
夏普比率是超額收益/年化標準差，衡量的是額外承擔(dān)風(fēng)險所獲得的超額收益的能力。
索提諾比率是超額收益/下行風(fēng)險，衡量的是承擔(dān)“虧損的風(fēng)險”所獲得的超額收益能力。
卡瑪比率是區(qū)間年化收益/最大回撤，衡量的是通過承受極端風(fēng)險下獲得收益的能力。
索提諾比率
索提諾比率是一個反映基金收益和風(fēng)險關(guān)系的指標，也可以說是夏普比率的進階版。
索提諾比率公式=（投資組合預(yù)期收益-無風(fēng)險收益）/投資組合下行標準差
舉例來說：
A基金的收益率為5%，無風(fēng)險收益率2%，波動率為1.2%，下行波動率0.5%，上行波動率0.7%
那么A基金的索提諾比率為（5%-2%）/0.5%=6
索提諾比率與夏普比率類似，所不同的是它區(qū)分了波動的好壞，因此在計算波動率時它所采用的不是標準差，而是下行標準差。這其中的隱含條件是投資組合的上漲（正回報率）符合投資人的需求，不應(yīng)計入風(fēng)險調(diào)整。
索提諾比率越大，表明基金每承受一單位下行波動風(fēng)險時獲得的收益越大，所以也是越大越好。
卡瑪比率
卡瑪比率同樣是測量基金收益和風(fēng)險的性價比，相對于夏普比率，卡瑪比率更嚴格，無論基金收益曲線走得多好，只要出現(xiàn)一次回撤較大，卡瑪比率就可能會受到較大的影響，因此卡瑪指標又被稱為夏普比率“Plus”版。
卡瑪比率公式為：區(qū)間年化收益率/區(qū)間最大回撤。
通過公式可知，卡瑪比率算的是某基金每承擔(dān)一單位回撤時能獲得的收益。
卡瑪比率越高，相同區(qū)間的風(fēng)險波動下收益越高，所以卡瑪比率越大越好。從實際應(yīng)用上，卡瑪率更適于債券、固收+、量化對沖等絕對收益標產(chǎn)品。
夏普比率選出的是大?；?0年期）
我們繼續(xù)按照此前的選基標準，即產(chǎn)品“成立時間超過10年”，“規(guī)模超過20億”、“主動管理”的股票型和偏股混合型基金，無風(fēng)險利率選取的是一年期定期存款利率。
最終我們得到一個驚人的結(jié)果，就是夏普比率、索提諾比率和卡瑪比率三個指標選出來的?；托芑谷蝗绱说南嗨?。
來源：wind，夏普比率
來源：wind，索提諾比率
來源：wind，卡瑪比率
值得關(guān)注的是，這些產(chǎn)品也同樣出現(xiàn)在用阿爾法指標選出的牛基名單中。
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所以好的產(chǎn)品經(jīng)得起時間的考驗，經(jīng)得起從各個維度的審視，尤其是經(jīng)過時間的沉淀之后它會顯得更加卓越。
這也再次提示我們，投資最終拼的是長期主義，拼的是對于價值投資的信仰，對于優(yōu)秀基金經(jīng)理的信任。
大成新銳產(chǎn)業(yè)，交銀先進制造、興全輕資產(chǎn)、交銀趨勢優(yōu)先、景順長城鼎益
嘉實成長之所以夏普比率高，主要受益產(chǎn)品在賺錢高額收益率的同時還擁有較強的防御力。
從自然年度來看，嘉實增長只有3年跑輸滬深300指數(shù)，分別是2012年、2014年和2017年，但這3個自然年度均是盈利。
而在2016年、2018年和2022年，這幾個行情較為極端的年度，嘉實增長回撤幅度均要小于市場同類產(chǎn)品和滬深300指數(shù)。
嘉實增長防守能力強一個重要因素是資產(chǎn)配置。
第一，產(chǎn)品長期保持在股票倉位7成，債券倉位2成，現(xiàn)金倉位1成。
第二，產(chǎn)品在某系極端行情下會進一步減小股票倉位，例如在2018年和2015年的后半年。
當(dāng)然，股票倉位降低理論上只能降低產(chǎn)品的波動幅率，也就是跌的時候要比其他產(chǎn)品跌的幅度小，但漲的時候也要比其他產(chǎn)品漲的幅度小。
但是我們看到，嘉實成長跌的時候確實比其他產(chǎn)品跌的幅度要少，但漲的時候也比其他產(chǎn)品漲的多，所以這就是優(yōu)秀基金經(jīng)理所帶來的價值，能夠創(chuàng)造超額收益。
嘉實成長的歷任基金經(jīng)理可謂眾星云集，包括邵建、張弢、董理、季文華和歸凱。
其中，管理時間最長的邵建創(chuàng)造了近9年768%收益，年化收益率高達21%，在同期產(chǎn)品中排名第一！
另外，季文華業(yè)績沖進行業(yè)前5%，張弢業(yè)績在同類產(chǎn)品中排10%左右，董理和歸凱則是在同類前30%左右。
我們在此前文章《嘉實基金歸凱，透著“大將風(fēng)范”》中曾對他的投資進行過重點挖掘。
盡管從近2年的業(yè)績來看，歸凱的表現(xiàn)并不如人意，但從長期來看他依然是最具實力的中生代基金經(jīng)理之一。
2、博時主題
博時主題成立以來已經(jīng)實現(xiàn)收益1494.86%，跑贏滬深300指數(shù)1100%，跑贏同類產(chǎn)品500%。
博時主題能出現(xiàn)在夏普比率榜的靠前位置，很大程度上得益于2011年、2013年和2016年的驚人表現(xiàn)。
其中2011年博時主題虧損9.63%，滬深300指數(shù)虧損25%；2013年博時主題虧損2.56%，滬深300指數(shù)虧損7.65%，2016年博時主題盈利3.3%，滬深300指數(shù)虧損11.28%。
在博時主題的歷任基金經(jīng)理中，均實現(xiàn)任期15%以上的收益，其中最為耀眼的當(dāng)屬鄧曉峰。
盡管鄧曉峰管理7年多的時間內(nèi)僅實現(xiàn)198.77%，年化收益率為15.08%，要低于詹凌蔚、蔡濱和王俊，但是這個收益率其實含金量更高。
首先，在此期間博時主題的業(yè)績排在同類產(chǎn)品第一位。
其次，在2007-2014年期間實現(xiàn)的波動更大，操作難度更大。
2008年在金融危機的沖擊下大盤直接腰斬，滬深300直接暴跌65%。在2009年報復(fù)性反彈之后又再度連續(xù)暴跌，其中2010年滬深300指數(shù)下跌11%，2011年滬深300指數(shù)下跌25%。至于2012年和2013年，市場進入牛皮市，毫無生機，在這樣的市場環(huán)境下實現(xiàn)年化收益率15%，難度可想而知。
在2016年之后，市場整體風(fēng)格更為切合公募基金經(jīng)理，鄧曉峰也交出了一份完美的成績單。在高毅資產(chǎn)管理的曉峰1號睿遠實現(xiàn)回報373.43%，年化回報率24.45%，同類排名13/5663！
筆者拉了一下數(shù)據(jù)，公募基金中，2015年4月24日至今，混合型產(chǎn)品的第一名收益率為247%，股票型產(chǎn)品的第一名收益率是222%，以此來對比就知道鄧曉峰的實力和成績有多么恐怖。
客觀來說，博時主題近些年的業(yè)績有些趨于平淡，其中王俊防守能力依然一流，但是或由于風(fēng)格原因進攻能力稍顯不足，因此產(chǎn)品的超額收益阿爾法指標要低于其他產(chǎn)品。
新任基金經(jīng)理金晟哲，善于管理靈活配置產(chǎn)品，長期管理的博時鑫澤、博時睿利事件驅(qū)動和博時價值增長年化收益率都超過15%。
4、華夏成長
與博時主題類似，不做贅述?；鸾?jīng)理鄭煜善于防守，也是行業(yè)內(nèi)是為數(shù)不多的投資年限超過15年的投資女將。
5、富國天惠精選
富國天惠出現(xiàn)在夏普比率榜單的頭部有點出乎筆者的預(yù)料，畢竟朱少醒擅長于投資成長股，這也就決定了其防守能力不可能太高。
波動率和下行風(fēng)險兩個指標也印證了我們的判斷，在夏普比率中富國天惠精選排在第7位，而波動率排在第35位，下行風(fēng)險率排在第31位。
我們再回到夏普比率的公式：
E(Rp）代表組合預(yù)期收益率（一般用年化來算）；
Rf代表無風(fēng)險利率（一般用1年期國債利率）；
σp代表組合收益波動率（投資組合風(fēng)險）；
富國天惠精選分母表現(xiàn)一般，但夏普比率排名靠前，那么答案只有一個就是分子比較給力，也就是超額收益要優(yōu)于其他產(chǎn)品。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，富國天惠精選成立以來收益1659.83%，年化收益率高達18.91%，在同類產(chǎn)品中排名第六。
此外，歷史收益率最高嘉實增長、景順長城內(nèi)需增長、景順長城優(yōu)選、景順長城鼎益、博時主題行業(yè)和華夏收入也出現(xiàn)在夏普比率榜單的頭部。
資料來源：
1、百度百科
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