??今年的大事已經(jīng)上演的差不多了，最后剩下一個G20大戲，月底演完也就利索了。美國兩party也要各自籌備明年的事，然后張羅過圣誕了。
所以波動最大的10月已經(jīng)過去，G20以后市場就要回歸平靜了。做多VIX的未來兩個月有機會找到低點，不用著急上車。
美股牛市基本上算是告一段落了，雖然不一定直接熊下去，但繼續(xù)牛的基礎(chǔ)目前是看不見的。這種時候很多人更想要做點保守型的投資，比如債類（固定收益）投資。
但是美國的債市，并不比股市佛系多少，里面也有一堆坑，我嘗試用一篇文章把事情給你捋一捋。在你做任何固定收益投資前，確保你明白下面我要說的這幾點。
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首先，美國市場并沒有“理財”這種東西。我們中國老百姓賴以生存的“銀行理財”在美國是不存在的。你想理財，要么存活期，要么定存，保本的品種僅限于此，還不滿足的話就只能承擔風險去買債了。
我們國家是因為制度不同，搞出了銀行理財這種東西，雖然表面上保本，但底層都是風險資產(chǎn)，只不過風險被掩蓋掉了。（P2P同理）
所以手持美元的話，別再期待這種東西，想要高收益，乖乖去承擔風險。當然了，如果你是高凈值客戶，你的私人銀行客戶經(jīng)理一定會赴湯蹈火來滿足你的所有需求，包括給你定制化一款你想要的理財產(chǎn)品。但你如果資產(chǎn)小于千萬美金，暫時不要幻想了。
此為鋪墊。
目前有很多人的狀態(tài)是，人在國內(nèi)，但錢出去了。這種情況最方便的做法就是通過美股賬戶來買點債類ETF了。
今天我先圍繞這個來寫。
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對于債類資產(chǎn)，你第一個需要理解的就是信用級別，信用最高的永遠都是國債，除了國債以外的其他主體發(fā)行的債券，都有信用風險，哪怕是市政債。
理論上講國債也有違約的可能，但我們本文暫且忽略這個可能，美國國債如果違約，那世界其他地方應(yīng)該也好不了了。
除了國債以外，你只需要記得三個信用級別：
投資級別（investment grade）
高收益（high yield）
垃圾債（junk）
這就像股票里的藍籌股、成長股、垃圾股差不多的概念，評級越低，收益率（利息率）越高。因為持有風險高的資產(chǎn)，理應(yīng)獲得更高的預(yù)期回報，高出來的收益（利息）是風險溢價。
接下來，你需要明白一件事：在市場出現(xiàn)恐慌情緒時，國債跟其他債的走勢是完全相反的。因為國債具有避險屬性，股市和其他風險資產(chǎn)下跌時，國債傾向于漲，而這時，企業(yè)債會跟著股市一起下跌，并沒有避險功能。
所以很多人煞有介事的搞一些所謂“股債平衡”的策略，好像自己的組合很抗風險，實際上債的部分配的都是企業(yè)債，在極端時期毫無作用。
這圖是08年前后金融危機發(fā)生的全過程，期間標普500直接腰斬（藍線），高收益企業(yè)債也跟著回撤30%（紅線），只有國債是上漲20%的（黃線）：
因為企業(yè)債背后的主體是企業(yè)，在金融危機時是同樣面臨風險的，所以企業(yè)債的價格同樣會反應(yīng)企業(yè)的基本面，基本面不好時會跟股價一起跌。
但是，仔細看圖你發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債雖然危機時會跟著股票一切跌，但反彈速度卻比股票快得多，因為它畢竟是有固定收益的資產(chǎn)，只要不違約，未來能拿到的利息金額是固定的，只要它的價格跌得過多，導(dǎo)致收益率（利息/價格）太高，資金也會趨之若鶩。
所以，在你配置債類資產(chǎn)時，一定要搞清楚你想要什么，到底是想分散股票的風險，還是想承擔一定風險來獲得溢價。如果純粹想對沖股市風險，首選國債，如果想在股市低迷時多賺點回報，再考慮企業(yè)債。
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那么問題來了，如何分辨?zhèn)怑TF的風險等級呢？
最簡單粗暴的方法就是看名字。不懂英文沒關(guān)系，我給你幾個關(guān)鍵詞。
如果你看到ETF名字里出現(xiàn)“corporate”，那一定是企業(yè)債，或里面至少有企業(yè)債的成分。
如果名字里出現(xiàn)“investment grade”，那就是投資級別的企業(yè)債；出現(xiàn)“high-yield”，就是高收益級別企業(yè)債。但名字里一般不會出現(xiàn)“Junk”的字樣，垃圾這種詞還是太不好聽了，所以垃圾級別債也歸到high-yield里面了。
如果你看到“Treasury”字樣，那一定是國債。國債就沒有評級之分了，只有各種期限的，比如短期中期長期等。
當然還有很多其他類型的債，比如市政債、銀行貸款、住房抵押貸款、浮動利率債、可轉(zhuǎn)債、通脹掛鉤債、有目標到期日的債、貨幣市場債等等……
這些債券類型還可以用期限、久期、混合權(quán)重等來進一步細分。今天先概括性的說幾個讓大家熟悉熟悉。
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首先還是掏出美股三大貨基，如果你實在不知道買什么，至少買點貨基放著，收益雖少也比沒有好：
從2014年到現(xiàn)在它們的總收益在6%到8%左右，相當于年化1.3%到1.7%之間。未來年化收益應(yīng)該會更高因為畢竟加息加上來了。這種貨基基本上可以視為無風險品種。
接下來我解讀一下雪球上熊貓老師的“美元現(xiàn)金管理”組合里的幾個品種。@堅信價值
有些讀者問過我，說看到“現(xiàn)金管理”以為是低風險品種，但跟了一段時間發(fā)現(xiàn)是有波動的，希望知道這里面到底是一些什么底層資產(chǎn)。
我一個個解釋一下。
熊貓老師的組合里有7個ETF，分別是MBB、MUB、BKLN、LQD、HYG、PFF、EMB。我把它們放到一張圖里你大致看一下：
① 我們從總回報最高的HYG說起，2011年到現(xiàn)在回報49.84%，平均年化約6%。當然它的回撤也是最大的，最高的時候達到-12.7%。
這個東西之所以波動比較大，從名字就能看出原因——iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF。
加粗的兩個詞就是高收益的意思，這個HYG里面持有的就是高收益企業(yè)債，在股市下跌時它也會跟著回撤。不過它持有的債非常分散，前十大持倉加在一起還不到總倉位的5%，所以單個債違約對整體影響非常小。
總的來說，HYG是高收益企業(yè)債里規(guī)模和流動性都比較高的標的，整體評價還不錯。
② 接下來總回報第二的是PFF，確切的說它并不是債類ETF，因為它的底層資產(chǎn)是優(yōu)先股。優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的東西，如果一家公司破產(chǎn)，先賠償債權(quán)人，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東。利潤分配時也一樣，有利潤先付給債權(quán)人利息，其次是優(yōu)先股股利，最后才是普通股的分紅。
這個PFF也采用了攤大餅的策略，買了很多不同的優(yōu)先股，為了避免單一品種風險，還規(guī)定了每個品種的權(quán)重不超過10%。
優(yōu)先股整體來講還是跟普通股相關(guān)性很高的東西（跟企業(yè)債差不多），所以股市上漲時它也上漲，這些年來回報率還算可以，但是回撤也跟HYG差不多，最高達到12%。
③ 總回報第三名的是圖中粉色線，代碼EMB。這個ETF買的是新興市場美元債，聽起來就比較危險，尤其在美元升值過程中，新興市場貨幣貶值，導(dǎo)致它們的美元債償債壓力巨大，違約風險徒增，所以最近回撤比較大，達到-6.61%。它最大回撤是在2013年，達到過12.4%。
新興市場就是這樣，收益率高但風險也高，尤其在美元加息和升值周期里更是不好過。但如果未來某個時間點你看好新興市場，可以把它當做一個可選標的。
④ 第四名是圖中的綠線，代碼LQD。這是債類ETF里比較大塊頭的一個，算是投資級別債券ETF的代表。看它的名字iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF，加粗的詞就是“投資級別”。
這個ETF在投資級別債券里追求高收益，而且人為的把持有的債券期限控制在3年以上，所以總體的平均到期時間比較長，所暴露的利率風險也比較高，整體組合的策略偏激進。不過因為是投資級別的債，激進一些也無可厚非。
歷史最大回撤是-8.44%。需要注意的是，這個ETF重倉工業(yè)和金融行業(yè)的企業(yè)債，所以這兩個板塊表現(xiàn)不佳的時候它也會跟著回撤。
⑤ 第五名MUB，對應(yīng)圖中黃色線。它是美國的市政債ETF，買的是美國政府和地方聯(lián)邦政府發(fā)行的市政債，也因為如此，它的利息是免稅的。
不過市政的項目回報率不可能跟私營部門企業(yè)相提并論，整體收益不會太高。最大回撤-8.96%。
⑥ 第六名BKLN，代碼其實是“Bank Loan”的縮寫，沒錯就是銀行貸款的意思。本質(zhì)上就是銀行把自己手里的公司貸款打包成債券，發(fā)行出去，讓其他機構(gòu)和企業(yè)來認購。
這種銀行貸款有一個特點，它的利率是浮動的，大概每半年會重設(shè)一次。也就是說在當前的加息周期里，它的利率是會跟著上漲的，這樣一來大大減少了債券的利率風險（利率漲債券價格跌的風險）。
但另一方面，利率漲了，企業(yè)需要付的利息也就漲了，給企業(yè)帶來更大的還貸壓力，甚至提高了違約風險。這部分風險也反應(yīng)到價格里面了。這個BKLN里面包含一些投資級別一下的貸款，甚至有一些正面臨破產(chǎn)的公司債也在里面。要知道銀行之所以想把這些貸款打包賣掉，一定是有原因的。
這個ETF最大回撤-7.07%。
⑦ 最后一個MBB，是一個非常純粹的住房抵押貸款ETF，底層資產(chǎn)就是MBS（mortgage-backed securities）。這個MBS就是美國兩房（房利美和房地美）發(fā)行的債券，本質(zhì)上就是全國居民的房貸。
08年金融危機的時候就是因為居民上杠桿太多，導(dǎo)致MBS崩盤了，美聯(lián)儲出手相救，掏出上萬億美元接盤MBS，所以現(xiàn)在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上還有好多MBS躺在上面。
但是從去年開始縮表后，美聯(lián)儲不再買MBS了，到期的MBS就讓它到期，導(dǎo)致MBS的需求降低，價格也就開始下滑。這也是為什么這個ETF近些年的回報率排在最后的原因。在可預(yù)見的未來，如果美聯(lián)儲繼續(xù)縮表，MBS的價格很難受到支撐。
最大回撤-4.24%，畢竟還是有政府背書的東西，波動較小。
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終于寫完了，雖然不復(fù)雜，但也是個體力活啊……
總的來說，這些債類ETF各有各的特點，你在買之前最好確定你想要什么。當然我這些簡短的描述不足以讓你充分了解，后續(xù)有機會再深入剖析。針對這些標的有什么問題可以留言討論。
關(guān)于債類ETF還有很多其他維度可以切入，我們在投資的時候最好多方位去考慮。后面我想把我的思考跟大家分享，比如當前的宏觀環(huán)境更適合配置什么樣的債，在加息周期里應(yīng)該如何選擇債類ETF，等等……
想看的鄉(xiāng)親們知會一聲。
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