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作者：Monica Kingsley  翻譯：李善文

你現(xiàn)在可能想問，標(biāo)普500的反彈勢(shì)頭是不是已經(jīng)結(jié)束了？或者眼前的一切只是一場(chǎng)健康的調(diào)整。

我的想法是，目前市場(chǎng)只是大幅反彈后的獲益了結(jié)所引發(fā)的調(diào)整。在所有的影響美股的事件中，市場(chǎng)對(duì)于第二波疫情的擔(dān)憂仍然排在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望之后，尤其目前社會(huì)經(jīng)濟(jì)方方面面的重啟都在逐步推進(jìn)。

另一個(gè)問題是，周四公布的續(xù)領(lǐng)和初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)會(huì)影響美股的后市漲勢(shì)嗎？我認(rèn)為不會(huì)。標(biāo)普500的漲勢(shì)可能會(huì)有所反復(fù)，甚至放慢步伐，但是不會(huì)停止。

短期標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)如何？

讓我們先來看看以下圖表：

圖1

從圖表中可以看到，看漲的人數(shù)繼續(xù)占據(jù)上風(fēng)，周三的下跌并沒有改變這一點(diǎn)。成交量顯示，投資者并不想推動(dòng)價(jià)格走低。周二美股的上漲行情過后，這樣的成交量在看空者看來，可能是一個(gè)下跌跡象。但在我看來，這是美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債行為后，美股再次沖擊更高位置的必要基礎(chǔ)。

毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買公司債的行為是一個(gè)巨大的舉動(dòng)，而且只要聯(lián)儲(chǔ)愿意，他們可以一直持續(xù)下去。在使用了多種工具后，這樣舉動(dòng)相當(dāng)于是直接購(gòu)買美股股票或者ETF。（日本央行已經(jīng)在這么做，美聯(lián)儲(chǔ)總有一天也會(huì)這么做。）

上面圖表所展示的數(shù)據(jù)顯示，美股后市有繼續(xù)上漲的潛力，在目前的情況下，美股可能會(huì)繼續(xù)上攻紀(jì)錄高位，隨后迎來看跌分歧點(diǎn)，不過我對(duì)此并不擔(dān)心。這是一個(gè)目前正在進(jìn)行的進(jìn)程，只是尚未完成。

不可否認(rèn)的是，美股現(xiàn)在確實(shí)處于傳統(tǒng)的夏季低迷期，我早些時(shí)候也反復(fù)強(qiáng)調(diào)過，這幾個(gè)月可能會(huì)出現(xiàn)更多的橫向調(diào)整走勢(shì)——不過我仍然認(rèn)為，這樣的調(diào)整將有利于建立一個(gè)更加穩(wěn)定的基礎(chǔ)，投資者將會(huì)在隨后迎來大盤飆升。

我昨天提到：“大盤61.8%費(fèi)波納奇回調(diào)的速度，為牛市理論提供了基礎(chǔ)。周四的大幅下挫讓位于試圖左右市場(chǎng)走向的短暫盤整，最終出現(xiàn)了大幅反彈的走勢(shì)，這并不讓人意外?！?/span>

但是，為何隔夜標(biāo)普500指數(shù)仍有下行趨勢(shì)呢？答案是，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒在整個(gè)亞洲時(shí)段持續(xù)存在，澳大利亞就業(yè)數(shù)據(jù)疲等情況出現(xiàn)。

鑒于上述情況，標(biāo)普500指數(shù)仍然可以收復(fù)隔夜失地是一件令人鼓舞的事情，不過同樣不是出乎意料之事。技術(shù)性牛市仍然成立。

而且，美國(guó)周四的申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)也不會(huì)讓標(biāo)普500重新回到3100點(diǎn)以下。我認(rèn)為，市場(chǎng)將會(huì)再次消化一份1000萬以上的失業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)，更不用說遠(yuǎn)低于費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)在常規(guī)交易時(shí)段發(fā)布的糟糕的制造業(yè)數(shù)據(jù)。不過可能會(huì)關(guān)注對(duì)整體初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的解讀。

對(duì)于我的看漲觀點(diǎn)，信貸市場(chǎng)會(huì)怎么說？

iBOXX高收益公司債券走勢(shì)

上圖顯示，高收益公司債券iBOXX (NYSE:HYG)此前走低，但是我們不妨來關(guān)注以下成交量。誰會(huì)相信如此低的價(jià)格會(huì)左右投資者的中短期交易決策呢？

事實(shí)上，我們可以看看4月初的巨大交易價(jià)差以及隨后的交易走勢(shì)。彼時(shí)，盡管股市普遍上漲，但是也有一些下跌趨勢(shì)。而到了五月中旬，當(dāng)時(shí)高收益?zhèn)疕YG ETF(NYSE:HYG)下跌，而股市則超過了當(dāng)時(shí)固守了一段時(shí)間的交易水平。雖然，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此前舉措的消化尚未到達(dá)上述階段，但是我們應(yīng)該記住這一經(jīng)驗(yàn)。

iBOXX高收益公司債券對(duì)比美國(guó)1-3年期國(guó)債收益率走勢(shì)

上圖為我們透露了很多信息——從高收益?zhèn)蕉唐趪?guó)債，它們的下行趨勢(shì)確實(shí)領(lǐng)先股票。但是我們目前處于市場(chǎng)接受和消化美聯(lián)儲(chǔ)舉措的初級(jí)階段，我認(rèn)為，這將會(huì)繼續(xù)提高美股上漲基礎(chǔ)，從而在未來推動(dòng)股票市場(chǎng)走高。同時(shí)，我堅(jiān)定認(rèn)為，我們目前沒有足以進(jìn)入下一個(gè)像3月低點(diǎn)那樣的熊市的動(dòng)能。

iShares 3-7年國(guó)債ETF

上圖顯示，短期國(guó)債ETF (NASDAQ:IEI)（IEI）并沒有突破新高，這是強(qiáng)烈避險(xiǎn)情緒的最佳體現(xiàn)。一般這種評(píng)估常見于長(zhǎng)期國(guó)債（TLT）上，不過也同樣適用于非常短期的債券（SHY）。

總而言之，目前來看，信貸市場(chǎng)并未質(zhì)疑美股復(fù)蘇的前景，對(duì)資金流動(dòng)性的敏感度仍然高于第二波疫情來襲的擔(dān)憂。

我并不主張經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)V型復(fù)蘇，我只是認(rèn)為“沒有更壞的消息就是好消息”，因?yàn)楣墒惺窃趯?shí)體經(jīng)濟(jì)普遍存在不確定性的情況下上漲的。目前的分歧只在于美股的反彈會(huì)有多少持續(xù)性。

UST表明我們?nèi)匀惶幱谏仙厔?shì)之中

而股票對(duì)國(guó)債比例(NYSE:UST)（UST）也表明我們?nèi)匀惶幱谏仙厔?shì)之中。

換句話說，美股牛市已經(jīng)站穩(wěn)了腳跟，而我們說看到的只是在周四下跌余波中的短期調(diào)整。即使地平線上依舊烏云密布，但是美股走勢(shì)仍然穩(wěn)健，我認(rèn)為這可能會(huì)成為牛市的常態(tài)——標(biāo)普500在眾多擔(dān)憂中擔(dān)憂爬坡。

總 結(jié)

盡管市場(chǎng)有所停頓，但是隨著信貸市場(chǎng)繼續(xù)低估美聯(lián)儲(chǔ)周一的舉措，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎將會(huì)卷土重來，雖然我們無法在短期內(nèi)證實(shí)這一邏輯，但是需要看到，當(dāng)4月2.3萬億美元刺激政策落地時(shí)標(biāo)普500出現(xiàn)了同樣的情況，這也是為什么我認(rèn)為美股有很大機(jī)會(huì)繼續(xù)上漲的原因之一。

而且與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率沒有對(duì)美股反彈走勢(shì)提出質(zhì)疑，因?yàn)闊o論風(fēng)險(xiǎn)和不確定性如何，美股參與者們逢低買入的心態(tài)一直在占據(jù)上風(fēng)。