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攤余成本＝初始確認(rèn)金額－已收回或償還的本金±累計(jì)攤銷額－已發(fā)生的減值損失。這個(gè)公式只是從會(huì)計(jì)賬面上列示攤余成本的計(jì)算過程。很多人理解攤余成本有困難，從現(xiàn)金流貼現(xiàn)法估值來說，資產(chǎn)價(jià)值取決于未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，攤余成本是假定折現(xiàn)率一直不變，資產(chǎn)（或負(fù)債）未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到計(jì)量時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。
所以，采用攤余成本計(jì)量時(shí)，市場(chǎng)利率發(fā)生變化不影響計(jì)量結(jié)果，但預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生變化時(shí)（比如貸款或債券因信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致無法按照預(yù)計(jì)收回現(xiàn)金），則按修訂后的現(xiàn)金流和既定的折現(xiàn)率來計(jì)算攤余成本，這樣可能就涉及到減值問題。
每期的攤銷金額=上期攤余成本×既定利率；
減值金額則是倒推出來的：減值計(jì)提或沖回=計(jì)提前的賬面攤余成本—本期末攤余成本。

如果是公允價(jià)值計(jì)量，資產(chǎn)未來現(xiàn)金流和市場(chǎng)利率（折現(xiàn)率）變化兩者都會(huì)影響到資產(chǎn)價(jià)值；
而攤余成本計(jì)量只受到未來現(xiàn)金流變化影響，折現(xiàn)率在整個(gè)計(jì)量期間是固定的。

余額寶每日收益是如何計(jì)算的？
作者 : 劉燕　　來源 ： 《互聯(lián)網(wǎng)金融與法律》　　時(shí)間 : 2014年06月06日 07:44:48
【摘要】乍一看來，余額寶每日?qǐng)?bào)告收益匪夷所思。余額寶本質(zhì)上是一個(gè)貨幣市場(chǎng)投資基金，而任何投資基金都是隨市場(chǎng)而波動(dòng)的，為什么余額寶能每日?qǐng)?bào)告收益？這既是一個(gè)會(huì)計(jì)確認(rèn)問題，更與監(jiān)管政策的設(shè)計(jì)有關(guān)。

【摘要】余額寶上線以來以低門檻、高收益而備受網(wǎng)民追捧，其“每日收益播報(bào)”尤其溫暖貼心。余額寶本質(zhì)是貨幣市場(chǎng)投資基金，其投資均為固定收益類債券，收益可以實(shí)現(xiàn)確定，且市值波動(dòng)通常不大，因此通?？梢酝ㄟ^“攤余成本法”確定其收益而忽略其市價(jià)波動(dòng)。具體而言，余額寶播報(bào)的每日萬份收益=每日基金已實(shí)現(xiàn)收益/基金份額 x 10000。余額寶的份額=前一日基金份額 +本日申購(gòu)份額–本日贖回份額+每日紅利結(jié)轉(zhuǎn)份額?；鹈咳找褜?shí)現(xiàn)收益 = 每日收入-每日費(fèi)用- 公允價(jià)值變動(dòng)損益?；鸬氖找姘ㄍ顿Y于各類短期固定收益類證券取得的利息收入、投資收益等?；鸬馁M(fèi)用則包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。當(dāng)基金的投資組合受市場(chǎng)影響波動(dòng)較大時(shí)，公允價(jià)值變動(dòng)損益在凈值上顯現(xiàn)出來，俗稱“跌破面值”。目前各類寶寶類貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)配置高度集中于銀行存款，當(dāng)存款提前支取不罰息優(yōu)惠政策取消后，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)利息缺口，值得投資人與監(jiān)管者警惕。

余額寶自2013年6月13日上線以來，以低門檻、高收益而備受網(wǎng)民追捧。對(duì)廣大網(wǎng)民來說，余額寶的“每日收益播報(bào)”尤其溫暖貼心，眾多寶寶擁躉每日晨起的第一件事就是打開手機(jī)看看“今天又賺到的早點(diǎn)錢”，頓時(shí)擁有了一天的好心情。某種意義上，余額寶把一項(xiàng)金融交易變成了一場(chǎng)草根同歡樂的財(cái)富游戲。

乍一看來，余額寶每日?qǐng)?bào)告收益匪夷所思。余額寶本質(zhì)上是一個(gè)貨幣市場(chǎng)投資基金，而任何投資基金都是隨市場(chǎng)而波動(dòng)的，為什么余額寶能每日?qǐng)?bào)告收益？這既是一個(gè)會(huì)計(jì)確認(rèn)問題，更與監(jiān)管政策的設(shè)計(jì)有關(guān)。本文將對(duì)余額寶每日?qǐng)?bào)告收益的機(jī)理進(jìn)行介紹，以期為公眾理解余額寶以及相關(guān)的監(jiān)管爭(zhēng)議掃清一些技術(shù)性障礙。

一、每日?qǐng)?bào)告收益的會(huì)計(jì)原理與制度基礎(chǔ)

每日?qǐng)?bào)告收益是余額寶最吸引人的特征。報(bào)告收益主要有兩個(gè)指標(biāo)：一個(gè)是每日萬份收益（元），一個(gè)是7日年化收益率（%）。由于每份余額寶的凈值為1元，所以每萬份收益就是每天每一萬塊錢有多少收益，用公式表示為：每日萬份基金收益=每日基金已實(shí)現(xiàn)收益/基金份額 x 10000。這是最核心的指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，余額寶會(huì)報(bào)告一些累計(jì)收益指標(biāo)，如近一周收益，近一月收益，以及自開立余額寶賬戶起的累計(jì)收益。7日年化收益率則是以最近7日（含節(jié)假日）的收益折算的年資產(chǎn)收益率。

對(duì)于普通投資者來說，上面公式中的“每日基金已實(shí)現(xiàn)的收益”可能是一個(gè)令人困惑的概念。公司的資產(chǎn)負(fù)債表和一般的證券投資基金的資產(chǎn)負(fù)債表都只報(bào)告凈值，不會(huì)報(bào)告每天收益。因此，對(duì)于普通的開放式證券投資基金來說，投資者可以去申購(gòu)、贖回，按照基金公布的每日凈值進(jìn)行，但并不知道基金每天賺了多少錢。貨幣市場(chǎng)基金為什么可以報(bào)告每日收益？

1、收益確定性：固定收益類資產(chǎn) + 攤余成本法

對(duì)此，一個(gè)最粗略的解釋是：貨幣市場(chǎng)基金投資的是短期的、固定收益類證券品種，不能投資于股票、可轉(zhuǎn)債、衍生品這些不確定性比較強(qiáng)、收益與風(fēng)險(xiǎn)都比較大的金融工具。因此，貨幣市場(chǎng)基金的收益是比較確定的，就可以按照攤余成本法來每天確認(rèn)已經(jīng)賺得的收益。

固定收益類證券的特點(diǎn)是收益率事先確定，通常體現(xiàn)為票面利率或者投資人與發(fā)行人協(xié)商議定一個(gè)收益率。同時(shí)，短期投資品種又有一個(gè)相對(duì)短暫的存續(xù)期限（即收益期間），在波動(dòng)性不大的情形下可以把總收益平攤到每日，從而計(jì)算出理論上每天已經(jīng)賺得了多少收益。從某種意義上說，這是一種按照投資成本與固定收益率去均衡地計(jì)量每日收益的方式，在會(huì)計(jì)上是一種成本法的應(yīng)用，暫時(shí)不考慮基金資產(chǎn)的波動(dòng)性，僅考慮投資時(shí)確定的固定收益率。

這個(gè)成本法又加上了“攤余”兩個(gè)字，是因?yàn)槠谀┵~面上記錄的投資證券的價(jià)值為當(dāng)初的投資成本加上已經(jīng)攤銷的折價(jià)或溢價(jià)后的結(jié)果。在市場(chǎng)上購(gòu)買債券或票據(jù)等，經(jīng)常會(huì)遇到折價(jià)或溢價(jià)的情形，這是因?yàn)閭蚱睋?jù)的票面利率與購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)利率不一樣。例如：一個(gè)債券的票面利率是5%，面值100元；假如當(dāng)前市場(chǎng)利率為6%，債券只給5%的利率肯定賣不動(dòng)，因此只能打折賣，100元面值的債券賣95元才有人買，因?yàn)檫@樣算出來的實(shí)際年收益率（=票面年利息5元/投資成本95）就和市場(chǎng)利率差不多了。反之，如果債券票面利率高于市場(chǎng)利率，發(fā)行人就會(huì)溢價(jià)出售債券。在投資人計(jì)算投資收益率時(shí)，溢價(jià)和折價(jià)都會(huì)被攤銷：折價(jià)時(shí)，投資者最終獲得的收益率會(huì)高于票面收益率，因?yàn)檎蹆r(jià)部分計(jì)入了收益中；溢價(jià)的時(shí)候則需要扣除一部分收益，所以實(shí)際獲得的收益率要低于票面收益率。

在對(duì)折價(jià)和溢價(jià)做攤銷以計(jì)算收益的同時(shí)，相關(guān)債券資產(chǎn)的賬面成本也要進(jìn)行調(diào)整。按照歷史成本計(jì)量的會(huì)計(jì)原則，當(dāng)初記錄的債券資產(chǎn)的成本是含折價(jià)或溢價(jià)在內(nèi)的，期末時(shí)就需要加上已攤銷的折價(jià)，或者減去已攤銷的溢價(jià)，從而令賬面成本逐漸向債券的面值靠攏，這樣最終債券到期兌付本金時(shí)，投資人收到的現(xiàn)金與投資人賬面上的債券價(jià)值是相等的。因此，每個(gè)報(bào)告期末債券資產(chǎn)的賬面價(jià)值是攤銷后的成本，也即“攤余成本”；而這種將攤銷和成本法結(jié)合起來的會(huì)計(jì)處理方法就稱為“攤余成本法”。

上面是一種通俗的解釋。若用我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金相關(guān)監(jiān)管文件的界定，“攤余成本法是指計(jì)價(jià)對(duì)象以買入成本列示，按照票面利率或協(xié)議利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)和折價(jià)，在剩余存續(xù)期內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提損益?！毙枰貏e指出的是，盡管監(jiān)管文件稱“平均攤銷”，但實(shí)踐中一般的做法是按照實(shí)際利率法進(jìn)行攤銷，并非平均攤銷。余額寶也是如此。具體的攤銷處理程序有點(diǎn)繁瑣，這里不展開。

2、市場(chǎng)波動(dòng)問題的處理：浮動(dòng)凈值制度爭(zhēng)議

攤余成本法必然引發(fā)的一個(gè)問題是：貨幣市場(chǎng)基金是可以隨時(shí)贖回的，贖回的時(shí)候是按凈值（每一份額值多少錢）計(jì)價(jià)，所以不能光說票面上、理論上每天已經(jīng)賺了多少收益，還需要看這個(gè)基金的資產(chǎn)在市面上是漲了還是跌了。任何一筆投資，當(dāng)投資人在退出的時(shí)候，基金管理人還需要告知投資人之前投入的本金有沒有損失，或者本金是不是更值錢了？贖回是退出，申購(gòu)是加入，這個(gè)時(shí)候就要看證券投資組合的公允價(jià)值波動(dòng)。如果波動(dòng)不計(jì)，很可能導(dǎo)致報(bào)出來的凈值比基金實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值高或者低。不論高或者低，都會(huì)在申購(gòu)進(jìn)來的人或贖回退出的人與繼續(xù)留在里面的人之間造成不公平的利益分配。有時(shí)是申購(gòu)人占便宜了，有時(shí)是贖回的人占便宜了，有時(shí)是則可能是留在里面的人占便宜了，最后一種情形又叫做增厚或者稀釋了現(xiàn)有權(quán)益人。

舉例來說，假定某基金剛成立時(shí)每份份額是1塊錢，一個(gè)特定期間內(nèi)假設(shè)賺了1毛錢，因?yàn)檫@個(gè)基金投資的是固定收益類債券，按持有期限算應(yīng)計(jì)利息為1毛錢。但此時(shí)由于錢荒，市場(chǎng)收益率陡升，所有早前上市的債券都貶值了，基金持有的債券也下跌了1毛錢。因此，該基金的每個(gè)份額的凈值是1塊錢。因?yàn)樗嵙?毛錢的賬面收益，但是資產(chǎn)價(jià)值又下跌了1毛錢，兩相抵消。然而，如果你不考慮基金資產(chǎn)的貶值損失，你會(huì)認(rèn)為基金此時(shí)的凈值是1塊1。這個(gè)時(shí)候如果有人要贖回，就得按1塊1支付給他，退出者得到的就多于基金份額對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值，這樣就會(huì)導(dǎo)致留下來的基金持有人利益被稀釋了。

為了解決這個(gè)問題，有人提出用市價(jià)計(jì)量，把資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)考慮進(jìn)來一并處理，并報(bào)告浮動(dòng)凈值。在美國(guó)，從上個(gè)世紀(jì)70年代貨幣市場(chǎng)基金誕生開始，人們就在爭(zhēng)議這個(gè)問題，到底應(yīng)該采取固定面值還是浮動(dòng)凈值制度。做貨幣市場(chǎng)基金的人都不愿意用市價(jià)法或浮動(dòng)凈值，因?yàn)椴捎脭傆喑杀痉由厦咳占t利轉(zhuǎn)增份額的操作，每天都可以報(bào)告“本金不變+持續(xù)收益”，這對(duì)投資者的吸引力非常大——本金和銀行存款一樣安全，收益還比存款利息還高。一旦告訴投資者本金每天在波動(dòng)，投資者肯定接受不了。當(dāng)然，最主要的原因還是貨幣市場(chǎng)基金持有的是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的資產(chǎn)組合，所投資的工具期限較短，且通常會(huì)持有到期而非頻繁轉(zhuǎn)售，因此，通常情況下波動(dòng)性本身就不大，也沒有必要每日計(jì)算轉(zhuǎn)售價(jià)格。美國(guó)基金管理人的行業(yè)協(xié)會(huì)ICI曾做過一項(xiàng)研究，對(duì)2000年至2010年間的貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)凈值進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)基金資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)售價(jià)值與攤余成本差別通常不足 0.1 美分，偶爾會(huì)出現(xiàn)接近 0.2 美分的情形，四舍五入到1美分就看不出來了。換言之，只要基金份額的凈值損失低于0.5分，精確到1美分報(bào)告凈值時(shí)，四舍五入就會(huì)回到1美分的狀態(tài)。

在貨幣市場(chǎng)基金誕生之前，股票基金、債券基金在計(jì)算凈值時(shí)，都會(huì)四舍五入到1美分，因此，貨幣市場(chǎng)基金也適用這種監(jiān)管政策。在正常情況下，當(dāng)以美元為報(bào)告單位時(shí)，若要體現(xiàn)波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)基金的凈值基本上要報(bào)告到小數(shù)點(diǎn)后面4位數(shù)了，否則根本看不出來波動(dòng)。所以，基金管理人認(rèn)為，用市價(jià)法報(bào)告浮動(dòng)凈值沒有意義。這也是貨幣市場(chǎng)基金保持1美元面值的由來，既有技術(shù)原因，也有心理原因和歷史原因。

美國(guó)證券交易委員會(huì)作為貨幣基金管理行業(yè)的監(jiān)管者，在這個(gè)問題上也是幾經(jīng)反復(fù)。上個(gè)世紀(jì)70年代時(shí)主張把市價(jià)波動(dòng)計(jì)算進(jìn)來，80年代時(shí)又改成只要市價(jià)偏離程度不會(huì)跌破1美元面值，就繼續(xù)用攤余成本法計(jì)價(jià)。這個(gè)不跌破1美元面值，實(shí)際是說只要下跌不超過0.005美元，或0.5美分，那就沒有關(guān)系，四舍五入又入回來了。2008年金融危機(jī)中發(fā)生了Reserve Primary Fund（以下簡(jiǎn)稱RPF）因持有雷曼票據(jù)而跌破面值事件后，圍繞著固定面值與浮動(dòng)凈值的爭(zhēng)議再起，目前尚未有定論。應(yīng)該說，固定面值制度確實(shí)給貨幣市場(chǎng)基金一個(gè)非常好的營(yíng)銷賣點(diǎn)。相應(yīng)地，從作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銀行業(yè)的角度看，貨幣市場(chǎng)基金實(shí)行固定面值制度即使不是欺騙性，也是誤導(dǎo)性的，應(yīng)該改為實(shí)行浮動(dòng)凈值制度。

與浮動(dòng)凈值相比，更和緩一點(diǎn)的處理方式是影子定價(jià)調(diào)整程序。所謂影子定價(jià)，是指基金管理人為避免按攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值與按市價(jià)法計(jì)算的凈值發(fā)生重大偏離，在每一估值日，采用特定的估值技術(shù)對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估的程序。若測(cè)定結(jié)果顯示偏離度不大，則基金管理人無須調(diào)整基金資產(chǎn)凈值，而是保留攤余成本法計(jì)量的結(jié)果。若評(píng)估結(jié)果顯示偏離度過大，則基金管理人需要報(bào)告基金凈值的波動(dòng)，并相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)組合，以避免攤薄基金持有人權(quán)益或造成其他不公平結(jié)果。

3、我國(guó)目前的實(shí)踐

如前所述，貨幣市場(chǎng)基金每日?qǐng)?bào)告收益，是攤余成本法的會(huì)計(jì)原理與固定面值監(jiān)管制度共同作用的結(jié)果。當(dāng)然，為了避免異常市場(chǎng)情況下基金凈值出現(xiàn)重大偏差，可以考慮用影子定價(jià)程序進(jìn)行適度調(diào)整。

我國(guó)現(xiàn)行貨幣市場(chǎng)實(shí)踐正是如此。2005監(jiān)管新規(guī)明確了貨幣市場(chǎng)基金可以采用“攤余成本法”對(duì)持有的投資組合進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，同時(shí)要求貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)采用合理的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，如“影子定價(jià)”，對(duì)“攤余成本法”計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)“影子定價(jià)”確定的基金資產(chǎn)凈值與“攤余成本法”計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值的偏離度的絕對(duì)值達(dá)到或超過0.25%時(shí)，基金管理人應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制的需要調(diào)整組合，其中，對(duì)于偏離度的絕對(duì)值達(dá)到或超過0.5%的情形，基金管理人應(yīng)編制并披露臨時(shí)報(bào)告。

換言之，在余額寶等各類貨幣市場(chǎng)基金中，基金管理人在每個(gè)工作日都需要按照影子定價(jià)程序?qū)鹳Y產(chǎn)投資組合進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估，當(dāng)投資組合的攤余成本與其他可參考公允價(jià)值指標(biāo)產(chǎn)生重大偏離的，基金管理人就需要參照其他公允價(jià)值對(duì)投資組合的賬面價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

根據(jù)天弘增利寶2013年年報(bào)披露的信息，在2013年12月31日，天弘基金管理公司對(duì)增利寶持有的交易性金融資產(chǎn)（均為銀行間市場(chǎng)債券，未持有交易所市場(chǎng)債券）測(cè)算的偏離度數(shù)據(jù)如下：



其中，偏離金額＝影子定價(jià)－攤余成本；偏離度＝偏離金額/攤余成本法確定的基金資產(chǎn)凈值。

上述偏離度結(jié)果遠(yuǎn)低于監(jiān)管政策設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，因此天弘公司確認(rèn)余額寶基金資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益為零。

二、每日收益的計(jì)算過程

在厘清了每日收益報(bào)告的原理與制度基礎(chǔ)后，我們來看看余額寶的具體報(bào)告過程。核心指標(biāo)是每日萬份收益，其公式為：每日萬份收益=每日基金已實(shí)現(xiàn)收益/基金份額 x 10000。這里有兩個(gè)指標(biāo)：基金份額，基金每日的收益。

1、基金份額

貨幣市場(chǎng)基金的基金份額與任何一個(gè)證券基金一樣，每天有申購(gòu)、有贖回，份額一直在變化。一般來說，開放式基金的份額確定方式是：前一日基金份額 +本日申購(gòu)份額–本日贖回份額。對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金，還有一個(gè)因素，即每天紅利的轉(zhuǎn)投資。在理論上，每天已賺得的收益有一個(gè)分配過程，把收益直接轉(zhuǎn)換成新的基金份額，保持基金份額的凈值始終是1元錢。一般的證券投資基金需要投資者選擇紅利分配方式，是紅利再投資還是要現(xiàn)金分紅。貨幣市場(chǎng)基金不需要投資者去勾選“紅利再投資”，而是基金合同里規(guī)定了直接結(jié)轉(zhuǎn)，每日自動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)，從而保持基金凈值永遠(yuǎn)為1.00元，便利投資者的申購(gòu)與贖回。這也叫做“確定價(jià)原則”。

由于每天的收益都體現(xiàn)為基金份額的增加，并成為下一日獲得收益分配的基數(shù)，因此產(chǎn)生的另一個(gè)特點(diǎn)，也是寶寶們宣傳愛用的一個(gè)噱頭就是“每日復(fù)利”。當(dāng)然，這是銀行很敏感也很不高興聽到的，因?yàn)殂y行存款的利息一般是單利，而且通常半年才計(jì)一次。當(dāng)然，實(shí)踐中也有一些貨幣市場(chǎng)基金是每月紅利轉(zhuǎn)投資，不是每天都分紅，但是寶寶們是每天都分紅的，投資人可通過贖回基金份額獲得相應(yīng)的現(xiàn)金收益。

與此相關(guān)的一個(gè)問題是，如果某一天基金收益為負(fù)（例如債券變現(xiàn)而出現(xiàn)損失）怎么辦？是否相應(yīng)地減少基金份額？答案是“不”：不縮減基金份額，而是報(bào)告投資者有一個(gè)負(fù)收益。《天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金招募說明書》說得很清楚：“…… 若當(dāng)日凈收益等于零時(shí)，則保持投資人基金份額不變；基金管理人將采取必要措施盡量避免基金凈收益小于零，若當(dāng)日凈收益小于零時(shí)，不縮減投資人基金份額，待其后累計(jì)凈收益大于零時(shí)，即增加投資人基金份額；若投資人贖回基金份額時(shí)，其當(dāng)日收益將立即結(jié)清；……”

因此，負(fù)收益與基金份額是可以分開的；如果投資者什么也不做，對(duì)于負(fù)收益可能不會(huì)有什么感覺，因?yàn)榈诙斓氖找婵赡芫桶亚耙惶斓呢?fù)收益給填補(bǔ)了。但如果投資者在這個(gè)時(shí)點(diǎn)贖回，負(fù)收益與份額就合二為一了，即基金份額凈值低于1元，投資者只能按照低于1塊錢的價(jià)格贖回，這時(shí)才會(huì)真切感受到損失。

2、每日實(shí)現(xiàn)收益

如前所述，由于影子定價(jià)程序的引入，基金每日已實(shí)現(xiàn)收益就需要在攤余成本法計(jì)量的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，剔除因變動(dòng)較大而被確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益。用公式表示為：

基金每日已實(shí)現(xiàn)收益 = 每日基金利潤(rùn) - 公允價(jià)值變動(dòng)損益

其中，“每日基金利潤(rùn)”是會(huì)計(jì)利潤(rùn)的概念，通過“收入-費(fèi)用”得到，即基金所持有的資產(chǎn)組合按攤余成本法計(jì)算的收益總和并扣除相關(guān)費(fèi)用后的余額?；鸬氖找姘ㄍ顿Y于各類短期固定收益類證券取得的利息收入、投資收益等?；鸬馁M(fèi)用則包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。由于余額寶迄今為止只發(fā)布三份定期報(bào)告（兩份季報(bào)、一份年報(bào)），我們無法獲知余額寶每日收入、費(fèi)用的具體數(shù)額。但是，損益表揭示了其收入來源，資產(chǎn)負(fù)債表披露了投資組合結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，我們可以借助天弘增利寶的每日收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策而大致勾勒出其每日收益的計(jì)算過程。

這里列示了簡(jiǎn)化后的余額寶——天弘增利寶——2013年損益表和期末資產(chǎn)負(fù)債表。需要說明的是，由于余額寶在2013年5月29日成立，并沒有經(jīng)歷一個(gè)完整的公歷年度或會(huì)計(jì)年度，只有7個(gè)月的收益，因此嚴(yán)格來說尚不能稱為2013年度損益表。此外，與一般公司的損益表不同的是，余額寶的利潤(rùn)總額也就是余額寶的凈利潤(rùn)，因?yàn)殚_放式基金本身無所得稅納稅義務(wù)，是穿透型（pass-through），因此所得稅費(fèi)用為零。

（1）余額寶的收入

余額寶的收入來源主要包括三個(gè)部分：

第一，利息收入。余額寶或者說貨幣市場(chǎng)基金投資于固定收益類產(chǎn)品（即債權(quán)類產(chǎn)品），且通常持有到期，因此主要的收益來源是利息收入。余額寶截止2013年12月31日取得利息收入19億多元，其中銀行存款利息收入18億多元，占比94%左右。其次是債券利息，主要是國(guó)開行發(fā)行的金融債券，收益8000多萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行存款利息收入。此外還有一部分利息收入是買入返售金融資產(chǎn)的收入。買入返售金融資產(chǎn)就是回購(gòu)交易下的逆回購(gòu)人的交易，類似于一種放貸，因此在資產(chǎn)端反映。

這里簡(jiǎn)要解釋一下回購(gòu)交易?；刭?gòu)交易有回購(gòu)方與逆回購(gòu)方兩個(gè)當(dāng)事人，呈現(xiàn)兩筆買賣行為：第一筆交易時(shí)，回購(gòu)方把證券交給逆回購(gòu)方，逆回購(gòu)方把資金給回購(gòu)方；一定時(shí)期后進(jìn)行第二筆交易，逆回購(gòu)方把證券還給回購(gòu)方，回購(gòu)方把更多的錢支付給逆回購(gòu)方。第二筆交易中多于第一筆交易下的款項(xiàng)叫做“利息”或“回購(gòu)溢價(jià)”，或者，如余額寶的損益表所顯示的，叫做“買入返售金融資產(chǎn)收入”?；刭?gòu)交易的實(shí)質(zhì)是以標(biāo)的證券為擔(dān)保的貸款，雙方買賣的證券相當(dāng)于擔(dān)保品，回購(gòu)方把擔(dān)保品先交給逆回購(gòu)方，逆回購(gòu)方則把錢交給回購(gòu)方用；此時(shí)逆回購(gòu)方是貸款人，回購(gòu)方是借款人。因此，逆回購(gòu)方在第一筆交易下購(gòu)買債券時(shí)相當(dāng)于在放貸，放貸的同時(shí)他取得了債券作為一種擔(dān)保，資產(chǎn)負(fù)債表里體現(xiàn)為一筆債權(quán)資產(chǎn)，叫做買入返售金融資產(chǎn)。相反，對(duì)于回購(gòu)方（即借款人）來說，借來的這筆錢也要在資產(chǎn)負(fù)債表上面反映，體現(xiàn)在負(fù)債端，稱為“賣出返售金融資產(chǎn)”。以余額寶為例，它既做逆回購(gòu)方，也做回購(gòu)方，所以資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)顯示既有“買入返售金融資產(chǎn)”，又有“賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)”。既有放款（投資），又有借款（融資），融資的目的是為了獲取流動(dòng)性，滿足贖回的資金需求。

第二類，投資收益，即買賣債券等投資工具取得的收入。余額寶2013年中這方面收益不多，只有1000多萬元。

第三類，其他收入，就更微乎其微了，包括債券分銷的手續(xù)費(fèi)返還 18750元，其他收入1500元。

因此，余額寶的收入來源主要包括：（1）銀行存款利息收入；（2）債券利息收入；（3）回購(gòu)交易下的利息收入；（4）投資收益。 其中，銀行存款利息占94%左右。在存款利息收入中，除了活期存款利息收入 690萬元、結(jié)算備付金利息收入1.2萬元外，定期存款利息收入達(dá)到18.6億元，即余額寶放在商業(yè)銀行的協(xié)議存款貢獻(xiàn)了18.6億元利息收入，它成為余額寶最大的賣點(diǎn)——“高收益”的基礎(chǔ)。這也是銀行業(yè)非常惱火的原因，不光是為他人做嫁衣裳，而且是為對(duì)手做嫁衣裳。

上述收入來源與其在2013年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有一個(gè)很好的對(duì)應(yīng)。天弘增利寶的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。證券投資基金就是一個(gè)投資管道，基金管理人募集投資者的錢再用于投資各種金融工具，資金一進(jìn)一出而已?？梢钥吹?，余額寶期末的投資資產(chǎn)組合，包括銀行存款、交易性金融資產(chǎn)和買入返售金融資產(chǎn)，基本上就是產(chǎn)生上述收入形態(tài)的資產(chǎn)，其中銀行存款占到總資產(chǎn)的92%左右。

天弘增利寶的年報(bào)中也披露了上述各種資產(chǎn)形態(tài)每日收入確認(rèn)的基本方法，歸納起來有以下幾項(xiàng)：

——對(duì)于銀行存款，在存款期內(nèi)逐日計(jì)提銀行存款利息，按約定利率確認(rèn)存款利息收入。

——對(duì)于交易性金融資產(chǎn)（如買入的債券），按實(shí)際利率計(jì)算利息收入，按攤余成本法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

——對(duì)于買入返售金融資產(chǎn)，按實(shí)際利率法逐日計(jì)提利息；合同利率與實(shí)際利率差異較小的，也可采用合同利率計(jì)算確定利息收入。

——對(duì)于債券的投資收益，在差價(jià)收入實(shí)現(xiàn)時(shí)確認(rèn)，不進(jìn)行攤銷處理。

——對(duì)于債券手續(xù)費(fèi)返還收入，按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，視為折溢價(jià)計(jì)入債券成本，并在債券剩余存續(xù)期內(nèi)攤銷。

（2）余額寶的費(fèi)用

余額寶的費(fèi)用包括基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、證券交易費(fèi)用、銀行匯劃費(fèi)用、基金持有人大會(huì)開支、與基金相關(guān)的會(huì)計(jì)師、律師等服務(wù)收費(fèi)，等等。其中，審計(jì)費(fèi)用、信息披露費(fèi)、銀行間賬戶維護(hù)費(fèi)、匯劃手續(xù)費(fèi)等都是一次性發(fā)生的，在發(fā)生時(shí)日才確認(rèn)。每日需要計(jì)提的費(fèi)用是管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，分別按0.30%、0.08%、0.25%的年費(fèi)率計(jì)提。

以管理費(fèi)為例，具體的計(jì)提與支付方式如下：每日應(yīng)計(jì)提的基金管理費(fèi) ＝前一日的基金資產(chǎn)凈值×0.30%÷當(dāng)年天數(shù)

基金管理費(fèi)每日計(jì)算，逐日累計(jì)至每月月末，按月支付，由基金管理人向基金托管人發(fā)送基金管理費(fèi)劃款指令，基金托管人復(fù)核后于次月前3個(gè)工作日內(nèi)從基金財(cái)產(chǎn)中一次性支付給基金管理人。托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)的計(jì)提與支付方式與基金管理費(fèi)類似。因此，每天計(jì)提的這些費(fèi)用會(huì)相應(yīng)沖減每日確認(rèn)的收益。

（3）余額寶的利潤(rùn)

按照會(huì)計(jì)計(jì)量原則，利潤(rùn)是收入扣除費(fèi)用與損失后的余額。因此，上面描述的每日收益減去每日費(fèi)用后，就得到每日利潤(rùn)。如前所述，余額寶的公允價(jià)值變動(dòng)損益為零，即基金資產(chǎn)組合按攤余成本法計(jì)量與按公允價(jià)值計(jì)量并沒有出現(xiàn)重大偏離。因此，余額寶的利潤(rùn)就是收入減費(fèi)用的結(jié)果，每日利潤(rùn)與每日實(shí)現(xiàn)收益等同。

這樣計(jì)算出來的每日實(shí)現(xiàn)收益的結(jié)果，再與前文中確定的每日份額相除，取10000份為報(bào)告單位，就得到每日萬份收益。

三、結(jié) 語(yǔ)

在2014年上半年的頭幾個(gè)月，余額寶在手機(jī)界面的歡迎頁(yè)是幾個(gè)噌噌噌往上竄的箭頭，配之以醒目的口號(hào)——“余額寶：每天收益停不下來”。但是，通過解讀余額寶的年報(bào)可以意識(shí)到，余額寶的收益存在一定的不確定性。一個(gè)最直觀的因素是，余額寶每日收益的來源高度集中于銀行協(xié)議存款的利息收入，這已經(jīng)引起了銀行界的不滿，威脅著要取消“提前支取存款不罰息”的優(yōu)惠政策，或者通過征收存款準(zhǔn)備金而降低協(xié)議存款的利息。銀行業(yè)與余額寶（或其背后的支付寶）之間的這種博弈最終如何發(fā)展尚拭目以待，但余額寶自身已經(jīng)悄然地放低了其宣傳音調(diào)，對(duì)投資人進(jìn)行預(yù)警。對(duì)此的一個(gè)標(biāo)識(shí)就是：進(jìn)入2014年5月后，余額寶在手機(jī)界面的歡迎頁(yè)已經(jīng)不再使用“每天收益停不下來”的口號(hào)，而是回復(fù)其更早之前的宣傳畫：在一片橘黃色的背景上，凸顯著“余額寶：為你帶來穩(wěn)健收益”。