——訪瑞士寶盛銀行亞太區(qū)研究主管馬修斯(Mark Matthews)
2015年美歐日各國政策差異會對資本市場各個領域形成沖擊，首當其沖便是股票市場。而受資金流動趨勢影響，最為看好的是中國A股市場，預計全球?qū)⒅辽儆?00億美元資金來購買A股。同時，亞洲一些選擇性債券、日本房地產(chǎn)等另類投資機會也被看好，而大宗商品投資則顯得過于危險。
□記者 石貝貝
企業(yè)盈利不佳可能拖累美股
上海證券報：您對美國經(jīng)濟復蘇以及美聯(lián)儲貨幣政策收緊有何判斷？
馬修斯：近期披露的各項美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)復蘇態(tài)勢引人注目。美國吸引全世界優(yōu)秀人才并發(fā)揮他們在各自領域的優(yōu)勢，比如新能源、頁巖氣、互聯(lián)網(wǎng)科技，而這些領域的發(fā)展將會推動美國經(jīng)濟更加高效、生產(chǎn)力更高。
當前美國失業(yè)率下降到5.6%，這為美聯(lián)儲收縮貨幣政策提供了空間。自從去年10月量化寬松政策結(jié)束后，美國貨幣基數(shù)已開始下降。根據(jù)美聯(lián)儲公開市場操作委員會的措辭，我們明顯發(fā)現(xiàn)，他們用詞字數(shù)下降、空氣更加放松。
美聯(lián)儲衡量通脹指標更多參考PCE(即“個人消費支出物價指數(shù)”)，目前該數(shù)據(jù)低于通脹目標2%。而用美國國債收益率與抗通脹收益率比較后發(fā)現(xiàn)，市場對于未來五年通脹預期都在低點。
上海證券報：與美國相比，歐元區(qū)、日本仍在困境中徘徊。市場也形成美聯(lián)儲收緊貨幣政策、而歐日將繼續(xù)量化寬松的預期。在這種各國政策差異之下，您認為哪些市場會受較大影響？
馬修斯：首先，隨著各國貨幣政策走向差異，美國企業(yè)盈利會受影響。目前標普500指數(shù)中大部分企業(yè)20%-30%的盈利來自海外，占比較大，企業(yè)盈利表現(xiàn)不佳可能會對美股形成拖累。
然而，這會利好歐洲尤其是德國。從日元貶值的角度，這會提升日本企業(yè)盈利，當前處于日本企業(yè)盈利最好的時期，盈利高達22%。但我并不建議超配歐洲，因為歐洲政治趨勢不明朗，比如希臘大選結(jié)果不明、歐洲經(jīng)濟基本面不強。而美國股市估值相對偏貴，與過去40年市盈率數(shù)據(jù)相比，當前美國股市市盈率17倍、相對偏高，過去40年來只有15%時間市盈率高于17倍。除非未來美國企業(yè)有很好盈利增長前景，高于17倍的機不會太多。我預計今年美國企業(yè)盈利增長5%左右。
A股納入MSCI和FTSE兩指數(shù)可能性較大
上海證券報：對于中國A股您怎么看？
馬修斯：我最看好中國A股市場，預計未來兩年A股有望重回前一個高點6000點。原因在于：第一，估值不貴，雖然階段性漲幅較大，但參考20年來數(shù)據(jù)，目前市盈率倍數(shù)不高。第二，兩項技術(shù)因素決定A股有較大上漲空間。首先，中國家庭資產(chǎn)10%為金融資產(chǎn)，這其中60%是銀行存款，僅6%投資于股市，這比例存在上升空間。其次，滬港通推出之后，外國投資者都可以買560只中國A股。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球有2萬億美元資金追蹤MSCI指數(shù)、FTSE指數(shù)，而今年6、8月上述兩個指數(shù)將重新評估，我們認為這次中國A股納入這兩個指數(shù)的可能性較大，這會推動一些基金被動增持中國股票。
假設當前A股自由流通股部分以及股票可獲取性不發(fā)生太大變化，我們推算全球?qū)⒂兄辽?00億美元資金來購買中國A股。而中國A股納入指數(shù)需要花費6-12月時間，估計這500億美元資金明年會對中國股市產(chǎn)生較大影響?；趯ψ杂闪魍ū壤⒖色@取性等有要求，更多基于市值來分配，估計大盤股被納入MSCI指數(shù)、FTSE指數(shù)的幾率較大。
上海證券報：您對全球債券市場的投資機會怎么看？
馬修斯：總體不看好債券市場投資。從風險回報率來看，即便高收益?zhèn)衲暌膊粫刑帽憩F(xiàn)。就國債收益率而言，美國低于2%，德國、日本則為0.5%、0.3%，都在歷史低位。
我們推薦亞洲的一些選擇性債券。相比歐美市場，亞洲市場規(guī)模相對較小，通過仔細閱讀每家公司的發(fā)債文件，應該可以發(fā)現(xiàn)機會。
比如，淡馬錫、麥當勞發(fā)行同樣久期的債券，但兩者收益率分別為2%和1.5%。事實上，淡馬錫背后是新加坡政府，其債券信用評級為AAA，而麥當勞最大股東是機構(gòu)投資者貝萊德、持股比例7%，麥當勞的信用評級是A。理論上講，信用評級高的債券，其收益率應當?shù)停@里我們就發(fā)現(xiàn)了價格錯配的投資機會。
從歷史角度來看，威尼斯、荷蘭、大英帝國所發(fā)行的政府債券收率都很低。從另外一個角度而言，過去幾年，大量散戶資金進入美國高收益?zhèn)袌?，過去很多買方是高盛等一級交易商，隨著監(jiān)管政策改變，他們需要增加資本充足率才能更多購買。這意味著，如果散戶大量購買，賣時很難找到接盤。因此，我比較擔心高收益?zhèn)袌觥?/p>
不看好大宗商品投資
上海證券報：在大宗商品以及另類資產(chǎn)投資方面，您有何建議？
馬修斯：大宗商品投資太危險。雖然油價仍有希望復蘇，但行業(yè)基本面風險較大。當前最便宜的是中東原油，最貴的油則是產(chǎn)自北極。我們推算，美國一些石油天然氣公司，在油價達到每桶62美元才可實現(xiàn)盈虧平衡。目前97%的石油天然氣公司在虧錢，沙特石油國家在增加生產(chǎn)，希望逼迫北美公司減產(chǎn)，而俄羅斯可能減產(chǎn)，從而促使價格反彈。
前些時候第一家頁巖氣公司破產(chǎn)，未來可能有其他石油天然氣公司宣布破產(chǎn)。我認為，油價回到每桶60美元并不困難。但長期我仍不看好石油，因為石油生產(chǎn)已經(jīng)過了高峰的臨界點，從過去500年歷史來看，人類使用能源的來源和方式都在進化，比如從木頭、煤炭、到石油、天然氣，我們預期將來有更多新能源的方式來取代石油。
黃金價格有望繼續(xù)下行。各種技術(shù)面分析都顯示，金價走勢并不被看好。根據(jù)世界最大黃金ETF已發(fā)行數(shù)量判斷，2011年之后有很多拋盤，除非未來有很大危機，否則不需要黃金作為避險資產(chǎn)。而新近爆發(fā)的烏克蘭危機、埃博拉病毒等，都沒有推動金價上漲。這意味著人們并不擔心世界局勢的變化。
至于另類資產(chǎn)投資，我推薦日本房產(chǎn)。日本央行資產(chǎn)負債表占GDP比重目前處于快速上升階段，預計今年會有1萬億美元流動性進入日本金融系統(tǒng)。在此刺激政策下，日元會貶值，通脹上升。
日本人對于經(jīng)濟信心正在恢復，建筑業(yè)投入在過去20年來首次實現(xiàn)正增長，當前日本30年房齡住房占比40%，由于它們不夠抗震、而需要重建，因此建筑業(yè)活動會增加。同時，日本工資獎金上升，就業(yè)職位多于申請人數(shù)，去年10月吉野家牛肉蓋飯也提價27%。
綜合判斷，日本房地產(chǎn)存在投資機會。同樣100萬美元，與摩納哥、紐約、迪拜等地區(qū)相比，在東京能夠買到面積比較大的房子，這也意味著日本房地產(chǎn)存在投資機會、房價有上漲空間。另外，隨著日元貶值，全世界會有更多人到日本度假，這一人數(shù)超越日本人到海外旅游的人數(shù)，這是自上世紀70年代以來，該數(shù)據(jù)第一次實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。通常而言，有錢人去度假，會在喜歡的地方購買房產(chǎn)，比如新加坡當時新開賭場時，很多旅行者在那里購買
房產(chǎn)，推動了新加坡房價上漲。
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