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今天行情依舊低迷，特別上證50指數(shù)，繼續(xù)創(chuàng)新高，曾經(jīng)那些耳熟能詳?shù)呐９?，例如招行、平安、甚至茅臺，調(diào)整仍未結(jié)束。當時這些都是被冠以漂亮50的核心資產(chǎn)，現(xiàn)在從“小甜甜”變成了“牛夫人”，真是三十年河東，三十年河西。

今天文章的第2部分，會從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來嘗試預測下未來可能的走勢，先把幾家公司的財報看完，主要是消費電子方向。

1.歌爾股份

消費電子真是凄慘，本來手機的創(chuàng)新就不多，銷量在下滑，全球老百姓的日子都不好過，換機欲望更低了，導致這些公司走的也很差。其中歌爾還算略強的，畢竟有個VR概念，算是為數(shù)不多的創(chuàng)新點。

公司第三季度凈利17.61億元，同比增長9.98%。預計2022年凈利潤40.6億元-47億元，較上年同期同比-5%–10%，說明4季度更差，今年是一季不如一季。

2.立訊：

公司還算相對好的，因為與蘋果綁定的更深，美股五長老中，目前跌幅最少的就是蘋果，其次是微軟，其余幾家大多腰斬起步。

公司前三季度實現(xiàn)營收1452.52億元，同比增長79.3%；凈利潤64億元，同比增36.48%。

其中第三季度凈利潤26.16億元，同比增長63.47%。

預計4季度歸母凈利潤 31.45~34.98 億元，yoy +32.09%~46.94%，依然不錯。

從預測來看，未來兩年的年均增長至少能達到30%以上。雖說與蘋果綁定的太深，理論上有點瑕疵，但對應目前20倍的估值，依然挺有吸引力。

技術層面，黃色的年線走勢，意味著目前還是下行趨勢，中期還是震蕩尋底的過程，但短期來看，這里走一波反彈的概率很大，今天跳空大漲了7%，感興趣的可以考慮布局一些。

至于另外兩家曾經(jīng)的大牛股，韋爾股份和卓勝微，因為和手機相關業(yè)務的比重過大，所以跌的毫無抵抗力，一路向南不帶回頭的。再次證明了，投資賽道股，景氣度最關鍵，不要被便宜的估值所誘惑，把賽道股作成了價投派，否則像韋爾這樣，來份虧損的財報，這該怎么估值呢？

3.金山辦公

因為是自主可控和計算機概念，符合當前的熱點，所以最近走的很凌厲。

公司前三季度營業(yè)收入27.95億元，同比增加17.83%；歸母凈利潤8.13億元，同比減少4.1%。簡單來說，收入端好一些，但利潤端比想象差一些。

目前的走法，明顯不是炒業(yè)績，而是在炒預期。技術面上，以后肯定會有一次像樣的回調(diào)，沒上車的不妨耐心等待。

這個指標咱們之前聊過一次，就是股債收益差，比較的是股票和債券的相對吸引力，越低說明股票越低估，吸引力越大。目前滬深300非金融股的債收益差又到達了-2X標準差附近，過去近10年，發(fā)生過3次，就是下圖紅圈的位置，后面無一例外都發(fā)生了一波反彈：

從統(tǒng)計學的角度出發(fā)，假設 300 非金融的股債收益差滿足正態(tài)分布的話，那么：

落在±1X 標準差之內(nèi)的概率=68.3%

落在±2X 標準差之內(nèi)的概率=95.5%

所以，理論上講，股債收益差突破±2X 的概率已經(jīng)非常非常低了。

但是，有人會有疑問，統(tǒng)計數(shù)據(jù)只代表過去，這次會不會不一樣？會不會大幅突破-2X 標準差，比現(xiàn)在的情況還要更加糟糕？

由于A 股指數(shù)的時間比較短，可能說服力并不強，券商也統(tǒng)計了美股的這個指標。股債收益差在過去70年的時間里，美股的確出現(xiàn)過兩次大幅低于-2X標準差的情況，不過背景都是美國國內(nèi)遇到了危機，分別是2000年后科網(wǎng)泡沫破滅和2008年后的金融危機。

那么，如果到了-2X 標準差，即便不再繼續(xù)下挫，會不會要等很久才會反轉(zhuǎn)？

從歷史來看，如果后續(xù)經(jīng)濟基本面的情況就是像大家預期的這么差，沒有任何起色或者非常不確定，那么是有可能底部震蕩一段時間的。比如2012年上半年，即便已經(jīng)到了-2X 標準差，也一直在底部震蕩了大半年。

而比較典型的就是2020 年3月底，當時第一輪疫情沖擊剛剛結(jié)束，隨后在中美庫存周期共同主動補庫的推動下，經(jīng)濟迎來全面復蘇，中長期貸款增速持續(xù)回升，因此股票在4月反轉(zhuǎn)，進入牛市。

雖然目前咱們的情況雖然也不太好，但顯然還沒到嚴重危機的程度。所以，出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率不大，大家即便要割肉，也不是現(xiàn)在，可以多找一些結(jié)構性機會。

另外，當前破凈個股的占比，已接近4月底的水平。目前破凈率達9%，2000年至今，A股公司破凈率的平均值為5.5%，中位數(shù)為5.7%，當前時點的破凈率處于歷史82%分位數(shù)，而5月6日破凈個股占比為10%，處于歷史87%分位數(shù)。

二季度中國居民儲蓄率已經(jīng)回升至12%，處于2015年以來的最高水平，背后是居民消費和買房意愿均出現(xiàn)了明顯回落。所以，目前有一點滯漲的味道，當然國外在這方面更嚴重。需求下降，成本端壓力仍處于高位，中下游企業(yè)盈利能力承壓，居民收入分配會受到擠壓，居民購買力釋放肯恩來得更晚一些。在地產(chǎn)和基建沒有彈性的情況下，還是需要經(jīng)濟自身周期能夠見底。

現(xiàn)在很多公司的估值已經(jīng)很低了，大家知道，股價等于利潤乘以估值。利潤取決于基本面，或者基本面的預期，那么估值取決于什么呢？最直觀的想法就是市場上錢多錢少。那么怎么算是多，怎么算是少，能不能提前預判到呢？一個很重要的指標，就是中長貸貸款余額，從統(tǒng)計回測看，這個數(shù)據(jù)基本預測了A股整體的估值中樞方向。從上月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，略微有回暖，但還沒明顯，需要多跟蹤看看情況，但至少沒有繼續(xù)大幅惡化下去。

而且別忘了，周末大嫂也發(fā)了話......

所以，短期可能有情緒修復的超跌式反彈，而中期要看經(jīng)濟基本面何時有好轉(zhuǎn)的指標出現(xiàn)，如果沒有出現(xiàn)，底部震蕩的時間就會延長，這是當前我的主要看法。

因此，當前值得重點關注的板塊，往往有這么幾個標簽：內(nèi)需，與經(jīng)濟總量關系不大，安全。

比如軍工、醫(yī)療器械、半導體、信創(chuàng)、機床設備、海風、儲能、光伏等。