美元周四繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，美元指數(shù)亞市盤(pán)中觸及100點(diǎn)大關(guān)，為2003年4月以來(lái)首次。
北京時(shí)間11:05，美元指數(shù)報(bào)99.89:
年初至今，美元指數(shù)已升值9.5%。該指數(shù)是衡量美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率變化的一項(xiàng)綜合指標(biāo)，由美元對(duì)六個(gè)主要國(guó)際貨幣(歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎)的匯率經(jīng)過(guò)加權(quán)幾何平均數(shù)計(jì)算獲得。在1973年3月布雷頓森林體系解體后，美元指數(shù)開(kāi)始被選作參照點(diǎn)。那時(shí)美元指數(shù)是100.0000.
歐央行本周一正式啟動(dòng)規(guī)模超1.1萬(wàn)億歐元的QE，且美聯(lián)儲(chǔ)年中加息預(yù)期升溫，是此輪美元大漲的主要原因。并且除了歐元區(qū)以外，各大主要經(jīng)濟(jì)體都在考慮進(jìn)一步實(shí)施寬松的貨幣政策，更加助漲了美元的強(qiáng)勢(shì)。
巴克萊，德意志，ING以及瑞信均預(yù)計(jì)年底前歐元對(duì)美元將跌至1:1，上次兩種貨幣持平還是在2002年。
消息面上關(guān)注：
◆ 周三，美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)31家銀行的壓力測(cè)試中，批準(zhǔn)28家銀行資本提案，他們可給投資者增加股利和股份回購(gòu)；美銀獲條件性通過(guò)，德銀和西班牙桑坦德銀行未通過(guò)。高盛、摩根大通、摩根士丹利上周修改了向投資者的資本回饋計(jì)劃，本次獲通過(guò)?；ㄆ臁⒛Ω康だP(pán)后股價(jià)大漲。
◆ 圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Bullard周三表示，美聯(lián)儲(chǔ)的近零利率維持太久，加息有點(diǎn)太遲，就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)不足以證明零利率合理。即使6月開(kāi)始加息，聯(lián)儲(chǔ)今后兩年貨幣政策還會(huì)很寬松。因是逐步加息，取決于數(shù)據(jù)。Bullard曾提前三個(gè)月釋放QE2信號(hào)。
◆ 歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉周三承認(rèn)，歐洲央行通過(guò)量化寬松措施提供的額外流動(dòng)性對(duì)于歐元區(qū)的金融穩(wěn)定性是具有風(fēng)險(xiǎn)的，但是他也強(qiáng)調(diào)，新的政策措施所附帶的風(fēng)險(xiǎn)是“受到控制的”。
國(guó)泰君安宏觀分析師任澤平指出：
美元指數(shù)的走勢(shì)受加息預(yù)期、經(jīng)常賬戶(hù)赤字和資產(chǎn)相對(duì)收益率變化的影響。我們進(jìn)一步認(rèn)為，決定上述三大因素的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元指數(shù)構(gòu)成國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化以及全球避險(xiǎn)情緒的變化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)在 2015 年的分化將延續(xù)，美國(guó)加息及原油暴跌使新興國(guó)家承壓，支撐美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)，外貿(mào)匯率雙重沖擊
由于人民幣總體緊盯美元，美元的走強(qiáng)意味著人民幣相對(duì)其他幣種的同步走強(qiáng)，任澤平指出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有三大影響：
美元指數(shù)對(duì)中國(guó)三大影響：1)人民幣相對(duì)美元貶值，相對(duì)其它貨幣升值，有利于人民幣國(guó)際化和對(duì)外直接投資，不利出口；2)加大資本市場(chǎng)波動(dòng)；3)大宗商品價(jià)格下降使中國(guó)經(jīng)濟(jì)受益。
加劇人民幣波動(dòng)，增大貶值壓力
美元快速走強(qiáng)，對(duì)于人民幣不是好消息。宏源證券的研究報(bào)告指出：
美元快速升值、美債收益率提高，將會(huì)影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程，加劇離岸人民幣匯率波動(dòng)。人民幣國(guó)際化首先需要人民幣“走出去”，貿(mào)易結(jié)算是過(guò)去人民幣“走出去”的一個(gè)重要途徑。截至 2014 年 10 月，離岸市場(chǎng)人民幣資金存量達(dá) 2.6 萬(wàn)億元，其中約 1.8 萬(wàn)億元以銀行存款形式存在，大量離岸人民幣缺乏投資渠道。在美元處于上升通道的情況下，國(guó)際貿(mào)易商如果持有人民幣，將可能傾向于對(duì)中國(guó)出口以美元結(jié)算，從中國(guó)進(jìn)口以人民幣支付，人民幣將會(huì)“原路返回”境內(nèi)，影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程。另外，在美元升值、美債收益率升高的情況下，境外人民幣持有者可能傾向于在離岸市場(chǎng)將人民幣兌換成美元，并購(gòu)入美國(guó)債券，以獲取美元升值收益和債券利息收益，這將增大離岸市場(chǎng)人民幣貶值壓力、加劇離岸人民幣匯率波動(dòng)。
平安證券策略分析師房雷也有類(lèi)似看法，他認(rèn)為：
人民幣短期貶值壓力依舊，央行或?qū)⒓哟缶S穩(wěn)，整體上人民幣不太可能如同其他新興市場(chǎng)貨幣，其貶值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，人民幣有效匯率指數(shù)仍維持強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)受到的壓力有限。
其實(shí)，從2015年初迄今，人民幣對(duì)美元就已經(jīng)在小幅貶值，整個(gè)2015年恐怕雙向波動(dòng)會(huì)更大。
不利于出口，加大通縮風(fēng)險(xiǎn)
人民幣跟著美元走強(qiáng)，意味著中國(guó)生產(chǎn)的商品變得更貴了，這對(duì)出口顯然不是好消息。
宏源證券的研究報(bào)告指出：
美元升值意味著歐元、日元等一籃子貨幣的相對(duì)弱勢(shì)。當(dāng)前人民幣匯率一定程度上與美元掛鉤，因此人民幣大幅貶值的可能性較小，這將導(dǎo)致人民幣有效匯率上升，不利于我國(guó)的出口。但美聯(lián)儲(chǔ)加息的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)部分改善中國(guó)的外需。值得注意的是，美元升值、美元回流會(huì)損害其他發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)，潛在打壓了中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
降準(zhǔn)降息動(dòng)力更大
值得注意的是，美元的走強(qiáng)，不僅僅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)本身產(chǎn)生影響，更會(huì)影響中國(guó)宏觀政策的走向。
一直以來(lái)，美元涌入中國(guó)導(dǎo)致的外匯占款，是人民幣基礎(chǔ)貨幣主要供給來(lái)源。但是伴隨美元走強(qiáng)，外匯占款不再大幅增加，央行或許會(huì)成為更核心的供給渠道，這意味著央行降準(zhǔn)降息的動(dòng)力更大。
對(duì)此，銀河證券首席策略分析師孫建波指出：
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，明確提出“積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”?？紤]到明年經(jīng)濟(jì)增速下滑以及資本賬戶(hù)外匯流出雙重壓力，以及政府也一直強(qiáng)調(diào)“下調(diào)社會(huì)融資成本”的問(wèn)題，會(huì)議中的“力度”和“適度”都意味著會(huì)用更加寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此明年利率和準(zhǔn)備金存在著下調(diào)空間和下調(diào)動(dòng)力。
寬松貨幣護(hù)航A股 行業(yè)影響分化
美元走強(qiáng)，意味著人民幣整體貨幣環(huán)境寬松。這對(duì)于A股顯然不是壞事。
孫建波指出：
在資本賬戶(hù)外匯流出壓力上升、新增外匯占款規(guī)?？s小的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)貨幣政策將實(shí)施穩(wěn)中偏寬以保持國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的通暢，為降息、降準(zhǔn)打開(kāi)了空間。我們認(rèn)為，在降息降準(zhǔn)的大周期下，大盤(pán)藍(lán)籌這類(lèi)基本面較好、價(jià)值低洼的板塊仍將受益。加上有國(guó)企改革、“一帶一路”等相關(guān)主題概念的驅(qū)動(dòng)，景氣度上形成共振效應(yīng)，指數(shù)將在調(diào)整走上移。
對(duì)于具體行業(yè)，孫建波有如下分析：
大宗商品下跌，利好資源類(lèi)制造業(yè)
大宗商品的下跌，拉低國(guó)內(nèi)廠商的購(gòu)進(jìn)價(jià)格，為資源類(lèi)制造業(yè)的生產(chǎn)成本下降提供空間。受建筑政策和“一帶一路”的概念驅(qū)動(dòng)，資源類(lèi)制造業(yè)的行業(yè)景氣是往上走的，收入與成本的“一增一減”使得行業(yè)盈利在明年實(shí)現(xiàn)小幅改善。與此同時(shí)，政府也在積極推動(dòng)區(qū)域內(nèi)行業(yè)整合，也給行業(yè)存在主題利好。
外貿(mào)企業(yè)或受益
盡管出口總增速不會(huì)有太高的增長(zhǎng)預(yù)期，但是在歐美復(fù)蘇的大概率趨勢(shì)下，相關(guān)的上游供應(yīng)貿(mào)易行業(yè)及公司。
四季度出口明顯增加的領(lǐng)域有燈具、家電、玩具、紡織衣料，仍然是中國(guó)有比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)業(yè)，而這類(lèi)行業(yè)對(duì)匯率較為敏感，因此將最先受益短期人民幣走低帶來(lái)的出口刺激。
另一方面，政府對(duì)一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的支持力度大幅增加，具備表現(xiàn)在對(duì)高端裝備、高附加值幾點(diǎn)、成套設(shè)備、工業(yè)服務(wù)等行業(yè)。
黃金、大宗商品進(jìn)入寒冬
以黃金為主的大宗商品，憑借其實(shí)物資產(chǎn)的特性，一度被認(rèn)為對(duì)沖美元貶值的重要工具。然而，成也美元，敗也美元——伴隨美元走強(qiáng)，這些品種逐步走弱。
中信建投的研究報(bào)告指出：
美元升值對(duì)大宗不利已成為一個(gè)常識(shí)。作為國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣，美元價(jià)格與商品價(jià)格之間是一種鏡像關(guān)系。此外，正如我們此前的分析，美元強(qiáng)勢(shì)周期過(guò)程中國(guó)際經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的是一種美強(qiáng)，歐、日弱，新興市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，對(duì)大宗的實(shí)際需求也是不利的。所以，在美元強(qiáng)周期階段，大宗震蕩回落是一種大概率事件。2014 年以來(lái)鐵礦石再度貫穿全年巨幅下跌，年中開(kāi)始的原油價(jià)格崩盤(pán)，也再度印證了這一歷史與邏輯關(guān)系。
當(dāng)然，在大宗商品是否會(huì)因?yàn)槊涝呷鯁?wèn)題上，平安證券策略分析師房雷有不同看法，他認(rèn)為：
工業(yè)金屬與美元走勢(shì)的相關(guān)性最近已經(jīng)顯著淡化，金融屬性影響自2014年以來(lái)已經(jīng)大幅減弱，主要的決定因素在供需，中國(guó)因素更強(qiáng)，我們認(rèn)為其將呈現(xiàn)底部震蕩結(jié)構(gòu)分化的走勢(shì)，在二季度后期存在反彈機(jī)會(huì)。
不過(guò)，在黃金問(wèn)題上，房雷和中信建投則是一致的悲觀。中信建投認(rèn)為：
基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的樂(lè)觀判斷，和對(duì)美元的大概率走強(qiáng)的分析，意味著中短期內(nèi)黃金都難有像樣的反彈機(jī)會(huì)。
而房雷則認(rèn)為：
強(qiáng)美元對(duì)商品資產(chǎn)偏負(fù)面，結(jié)構(gòu)上看，貴金屬受到的利空最為明顯，工業(yè)商品中美元攀升對(duì)原油負(fù)面壓力較大。
其實(shí)，看看近期黃金的走勢(shì)，就知道美元走強(qiáng)的同時(shí)，黃金走勢(shì)有多頹廢了。
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