類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司
核心要點:
下周計劃&關注:無
醫(yī)療器械并購打開成長空間。器械行業(yè)高增長、大空間,至2020年容量達5000億元,CAGR18%,高于藥品13%、服務14%。行業(yè)土壤具備孕育tenbagger的潛質(zhì)。同時優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷集中行業(yè)資源:由渠道獨占性、集中度提升、市場屬性、研發(fā)投入要求決定,這一點海外市場已證實。國內(nèi)需特別強調(diào)的區(qū)別是需求層次差異大(支付能力)。
由于特殊的行業(yè)屬性和發(fā)展內(nèi)在要求,使得器械行業(yè)并購勢在必行:1)器械行業(yè)具有天然的渠道獨占性和品種單一性,藥品同一病種下具有多個類似療效品種,而器械則相對單一,使得單個細分領域無法容納多個企業(yè);2)研發(fā)不僅和新藥開發(fā)一樣需要高投入,更需要持續(xù)性和系統(tǒng)性,以滿足不同環(huán)境和需求。小企業(yè)無法保障,逐步走向被收購;3)國內(nèi)器械集中度極低(不同領域差異較大),客觀上面臨集中度提升的被動選擇;外資巨頭通過收購搶占市場、消滅對手,也倒逼這一進程;4)器械行業(yè)產(chǎn)品業(yè)務延展性低,單一品類市場容量有限,尤其是大型影像類、放射類等投資品屬性,更新周期較長(8-10年),企業(yè)持續(xù)長大必須通過并購打開空間。
現(xiàn)處市場類型影響并購方向:1)專注現(xiàn)有渠道:樂普并購帥克,專注心腦血管醫(yī)院渠道;
凱利泰并購易生,專注骨科醫(yī)院渠道。關鍵點:產(chǎn)品協(xié)同效應和市場空間。2)開辟新市場:如
東富龍并購
建中醫(yī)療,開拓醫(yī)院市場.本周行業(yè)&公司觀點:我們推薦邏輯和公司不變:(1)大行業(yè),小公司:POCT行業(yè)2014年將是快速發(fā)展的一年,建議關注
陽普醫(yī)療、
達安基因;(2)基藥放量思路:建議關注
眾生藥業(yè)、
昆明制藥、
沃華醫(yī)藥。我們建議緊跟各省市基藥招標進程,進行擇機投資;(3)行業(yè)景氣度上升,大病醫(yī)保落地:建議關注
華仁藥業(yè);(4)疾病譜變化方向:不孕不育癥發(fā)病率上升帶來投資機會,建議關注
通策醫(yī)療、
麗珠集團。
附錄摘要:上周
醫(yī)藥生物板塊漲幅2.87%(其中:化學原料藥漲幅1.25%;化學制劑漲幅3.60%;中藥漲幅2.46%;生物制品漲幅1.88%;醫(yī)藥商業(yè)漲幅5.43%;醫(yī)療器械漲幅4.99%;醫(yī)療服務漲幅5.76%),
滬深300漲幅1.11%,上證綜指漲幅-0.79%;
醫(yī)藥生物板塊大幅跑贏大盤。個股看,
翰宇藥業(yè)、
譽衡藥業(yè)、
金城醫(yī)藥等漲幅居前;
貴州百靈、
紫鑫藥業(yè)、
魯抗醫(yī)藥等跌幅較大。從TTM整體法(剔除負值)測算的估值倍數(shù)看,截止上周末,
醫(yī)藥生物估值為36.26倍,相對于整體A股非金融類溢價106.73%,開始回升。
