貨幣政策是指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過(guò)運(yùn)用各種政策工具以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的各類方針和措施的總和。
一般包括:政策目標(biāo)、政策工具、具體執(zhí)行所達(dá)到的政策效果等方面的內(nèi)容。廣義貨 幣政策目標(biāo)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡。
1、貨幣政策的（最終）目標(biāo)
1）穩(wěn)定物價(jià)；2）充分就業(yè)；3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；4）國(guó)際收支平衡。
貨幣政策各項(xiàng)目標(biāo)之間的關(guān)系極其復(fù)雜。充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩 者是正相關(guān)的：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)增加；經(jīng)濟(jì)下滑，則失業(yè)增加。除此之 外，各目標(biāo)相互之間都存在著矛盾。其具體表現(xiàn)是：(1) 充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)的矛盾。1958年，菲利普斯發(fā)表了有關(guān)失業(yè)與貨幣工資變動(dòng)率之間關(guān)系的英國(guó)實(shí)例研究，得出結(jié)論:在失業(yè)率 和物價(jià)上漲率之間存在著此消彼長(zhǎng)的置換關(guān)系。他以一條曲線概括了這種現(xiàn)象，即人們通稱的“菲利普斯曲線”。【“菲利普斯曲線”，是指用于反映通貨膨脹率與失業(yè)率之間此增彼減的交替關(guān)系的曲線。根據(jù)菲利普斯曲線，穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)是相互沖突的，央行只能任選其一。】
按照菲利普斯曲線，作為中央銀行的貨幣政策目標(biāo)，只有根據(jù)當(dāng)時(shí) 的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，尋求物價(jià)上漲率和失業(yè)率之間的某一適當(dāng)?shù)慕M合點(diǎn)， 而難以達(dá)到兩全其美。可能面臨的選擇只有:①失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn) 定;②通貨膨脹率較高的充分就業(yè);③在物價(jià)上漲率和失業(yè)率兩極之 間進(jìn)行權(quán)衡或相機(jī)抉擇。(2) 物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐表明，經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)大多伴隨著物價(jià)上漲。原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求增加貨幣供應(yīng)以 刺激產(chǎn)出和社會(huì)總需求的增加，而總需求的增加則會(huì)引起物價(jià)水平的上漲。對(duì)上述見(jiàn)解，目前亦有異議。有人認(rèn)為，適度的物價(jià)上漲能刺激投資和產(chǎn)出的增加，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又取決于新生產(chǎn)要素的投入和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，而在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的情況下，產(chǎn)出的增加伴隨著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。這樣，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，價(jià)格可能趨于下降或穩(wěn)定。(3) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)常會(huì)增加一國(guó) 對(duì)進(jìn)口商品的需要，同時(shí)由于國(guó)民收入增加帶來(lái)支付能力的増強(qiáng)，又可 能提出對(duì)一部分本來(lái)用于出口的商品的需求。兩方面作用的結(jié)果使出 口的增長(zhǎng)慢于進(jìn)口的增長(zhǎng)，這便會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易差額的惡化。就資本項(xiàng)目 而言，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就要增加投資，在國(guó)內(nèi)資金來(lái)源不足時(shí),必須借 助于外資的流入。外資流入可能使國(guó)際收支的資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，一 定程度上可彌補(bǔ)貿(mào)易逆差造成的國(guó)際收支失衡，但并不一定能使經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡共存。(4) 物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡的矛盾。以調(diào)整利率或降低貨幣供 應(yīng)量來(lái)控制通貨膨脹，也會(huì)引起經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的順差或逆差，從 而導(dǎo)致國(guó)際收支失衡。2、中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)
我國(guó)的中央銀行即中國(guó)人民銀行所宣布的貨幣政策目標(biāo)反映在 1995年通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》上，它是這樣確定的：“貨幣政策目標(biāo) 是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”選取的是單一穩(wěn)定幣 值的目標(biāo)。但是，貨幣政策應(yīng)選定怎樣的目標(biāo)問(wèn)題，一直存在著爭(zhēng)論。
3、貨幣政策的主要工具
1）一般性的貨幣政策工具
一般性貨幣政策工具是指?jìng)鹘y(tǒng)的、經(jīng)常運(yùn)用的、能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 發(fā)生影響作用的工具，包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)政策。
（1）存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律所賦 予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備 金比率，以改變貨幣乘數(shù)，從而控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地 控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的政策措施。存款準(zhǔn)備金政策的內(nèi)容主要包括:①規(guī)定存款準(zhǔn)備金比率。②規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類。③規(guī)定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提基礎(chǔ)，包括存款余額的確定及繳存基期的確定等。④規(guī)定存款準(zhǔn)備金比 率的調(diào)整幅度等。
（2）再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn) 利率，來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率以及貨幣市場(chǎng)的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市 場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。它是中央銀行最早擁有的貨幣政策 工具。一般來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)政策內(nèi)容包括兩方面：①再貼現(xiàn)率的調(diào)整。再貼現(xiàn)率作為一種官定利率，是和市場(chǎng)利率相對(duì)應(yīng)的，常常用來(lái)表達(dá)中央 銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法和政策意向，具有短期性。在整個(gè)利率體系中， 再貼現(xiàn)利率往往是作為一種基準(zhǔn)利率或最低利率，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)利率水平起牽引作用。②規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資 格。前者主要影響商業(yè)銀行的融資成本及市場(chǎng)利率，后者主要是影響 商業(yè)銀行及全社會(huì)的資金投向。 （3）公開(kāi)市場(chǎng)政策(業(yè)務(wù))就是中央銀行在金融 市場(chǎng)上公開(kāi)買賣各種有價(jià)證券，以控制貨幣供應(yīng)量，影響市場(chǎng)利率水平 的政策措施。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)越性表現(xiàn)在：① 主動(dòng)性強(qiáng)。② 靈活性高。③ 調(diào)控效果平緩，震動(dòng)性小。④影響范圍廣。 2）選擇性的貨幣政策工具
(1) 消費(fèi)信用控制。中央銀行根據(jù)不同消費(fèi)信用的對(duì)象分別規(guī)定 用分期付款購(gòu)買時(shí)第一次付款的最低金額；規(guī)定提供消費(fèi)信貸的最長(zhǎng) 期限等，調(diào)控消費(fèi)信用的規(guī)模，貫徹?cái)U(kuò)張或緊縮的意向。(2) 證券市場(chǎng)信用控制。中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn) 行限制，規(guī)定一定比例的證券保證金率，并隨時(shí)根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況加 以調(diào)整，以抑制過(guò)度的投機(jī)等。(3) 不動(dòng)產(chǎn)信用控制。中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的房 地產(chǎn)貸款(包括購(gòu)買新房、商品房、建筑業(yè)和經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)貸款)的 管制。其主要內(nèi)容包括:規(guī)定商業(yè)銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)放款的最高限額，每筆 放款的最長(zhǎng)期限，以及第一次付款的最低限額等。其目的在于控制不 動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的信貸規(guī)模，抑制過(guò)度投機(jī)，減輕經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。(4) 預(yù)繳進(jìn)口保證金。預(yù)繳進(jìn)口保證金是中央銀行要求進(jìn)口商預(yù) 繳相當(dāng)于進(jìn)口商品總值一定比例的存款，以抑制進(jìn)口的過(guò)快增長(zhǎng)。一 般在國(guó)際收支出現(xiàn)赤字的國(guó)家釆用。(5) 優(yōu)惠利率。中央銀行對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部 門，如農(nóng)業(yè)、出口工業(yè)等，制定較低的貼現(xiàn)率或放款利率，以鼓勵(lì)其發(fā) 展。一般在發(fā)展中國(guó)家運(yùn)用較多。中央銀行以再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備率的調(diào)整以及直接 融資額度的調(diào)整等政策工具所能影響的是利率或貨幣供給量等貨幣變 數(shù)。通過(guò)這些貨幣變數(shù)的變動(dòng)，中央銀行的政策工具間接地影響生產(chǎn)、 就業(yè)、物價(jià)或國(guó)際收支等最后目標(biāo)。因此,利率或貨幣供給量等貨幣變 數(shù)便被稱為貨幣政策的中介目標(biāo)或政策指標(biāo)。2）貨幣政策中介指標(biāo)應(yīng)具備的條件在貨幣政策的運(yùn)用上，政策指標(biāo)必須具備下列條件：(1) 貨幣政策的中介目標(biāo)必須能為貨幣當(dāng)局加以控制。(2) 政策指標(biāo)與最后目標(biāo)之間必須存在穩(wěn)定的關(guān)系。(3) 可測(cè)性，一是央行能及時(shí)獲取有關(guān)指標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，二是有較 明確的定義便于分析、觀察和監(jiān)測(cè)。 (4) 政策指標(biāo)受外來(lái)因素或非政策因素干擾程度較辰。 (5) 與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。
上述兩種指標(biāo)一般視為遠(yuǎn)期指標(biāo)。這類中介指標(biāo)離貨幣政策最終 目標(biāo)較近。但央行對(duì)這類指標(biāo)的控制力弱于超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等 短期指標(biāo)。超額準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有直接決定作用。存款準(zhǔn) 備率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)率等貨幣政策工具,都是通過(guò)影響超額準(zhǔn) 備金的水平而發(fā)揮作用的。基礎(chǔ)貨幣是流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的總和，它構(gòu) 成了貨幣供給量倍數(shù)伸縮的基礎(chǔ)。
