套期保值作者：袁克成
與普通商品期貨一樣，建立股指期貨的初衷也是為了鎖定成本、鎖定收入，從而規(guī)避價格波動的風(fēng)險。
有投資者可能會問，股指只是個數(shù)據(jù)，不是真正的商品呀，除了期貨市場，沒有人真的去買賣股票指數(shù)，那么股指期貨鎖定的是什么樣的成本與收入呢?的確，利用股指期貨鎖定的成本與收入，與股指本身無關(guān)，而與股票市場中的股票有關(guān)。
我們舉一個利用股指期貨，鎖定收入的例子（也就是鎖定你現(xiàn)有股票的市值），如果你持有300只股票，而這300只股票與滬深300指數(shù)的300種成分股是一致的，且每只股票在總盤子中的權(quán)重，也與滬深300指數(shù)各成份股的權(quán)重是一致的。這個時候，你所持股票總市值的漲跌幅應(yīng)該與滬深300指數(shù)的漲跌幅完全一致。
假如現(xiàn)在是5月份，滬深300指數(shù)處于2000點，這個時候，你對自己所持股票的市值比較滿意（比如是100萬元），但你預(yù)測大盤有下跌的可能，雖然你還沒有足夠的把握。你擔(dān)心自己的總市值未來會縮水，你想鎖定自己價值100萬元的財富。這個時候，你有三種選擇：一是以現(xiàn)價賣掉手上的股票；二是去滬深300指數(shù)期貨市場中，賣出幾張6月份到期的總價100萬元的期貨合約（這種方式又被稱為套期保值）。如果這個時候，6月份到期的滬深300指數(shù)期貨處于2050點，那么你需要賣出488張合約（100萬/2050）；三，不僅賣掉手上的股票，而且在期貨市場中，賣空指數(shù)期貨。
第一種選擇，很麻煩，而且代價不小。賣掉300種股票，不僅要交手續(xù)費、印花稅，而且一旦看錯行情，想再買回來，還要再交稅費。
第三種選擇太冒險、太激進了，你不僅在股票市場冒著踏空行情的風(fēng)險，而且在期貨市場開始投機。一旦判斷失誤，行情上漲，不僅股票市場中賺的錢可能被期貨市場虧的錢銷蝕，還可能造成實質(zhì)性虧損。
相比之下，第二種選擇則簡單多了，也更穩(wěn)妥。現(xiàn)貨市場中（也就是股票市場）的股票可以一動不動，只需在期貨市場賣出488張合約就可以了。不僅省事操作便捷，而且交易成本很低（期貨市場的手續(xù)費、印花稅，比股票市場要低得多）。如果股市的確如你預(yù)測的那樣，幾天后下跌了，那么你在股票市場中所損失的市值，恰好可以在期貨市場得到完全補償。
有投資者可能會問，如果股市中的滬深300指數(shù)下跌了10%，那么期貨市場中的指數(shù)也正好會下跌10%嗎？前文中，我們已經(jīng)分析過了，期貨與現(xiàn)貨的價格及其變動方向與幅度是基本一致的。當(dāng)然，做到分毫不差是不可能的，但基本能夠做到不影響這種保值方式的有效性。
比如說，期貨市場中的指數(shù)下跌了9%，你可能會損失1萬元；若期貨市場中的指數(shù)下跌了11%，你不僅確保了股票市值，而且還多賺了1萬元。
如果股市中的指數(shù)下跌10%后，你認(rèn)為已經(jīng)到底了，應(yīng)該回升了，這個時候，你在期貨市場再買進488張合約就可以了。期貨市場的一賣一買已經(jīng)平倉了，你在股票市場的股票等于“解鎖”了，又開始享受股市上升的好處了。
當(dāng)然，也有一種可能，是你看錯了行情，股指不降反升，那么你鎖定股票市值的行為，等于是失去了一次上漲的機會（踏空行情）。
但凡事有利有弊，不可能既享受不貶值的保障，又要享受升值的好處。考慮到股市中安全第一的操作法則，股指期貨這一套期保值的工具還是好處多多的。
上文所舉的例子中，其實有一個前提，在現(xiàn)實中是難以達到的，也就是你所持有的股票恰好與指數(shù)成分股一一對應(yīng)。不僅散戶無法做到，就是大的機構(gòu)投資者也很難做到。
每一個投資機構(gòu)都有自己的選股思路、選股標(biāo)準(zhǔn)，所持有的股票不可能與成分股完全一致，那么如何讓自己所持有股票市值的變化幅度與滬深300指數(shù)的變動幅度保持大致相同呢？
一般來說，機構(gòu)投資者會利用歷史數(shù)據(jù)，來計算自己所持有股票市值與滬深300指數(shù)變動幅度差別的一個值（被稱為b值，具體是怎么算的，因為相對專業(yè)，就不講了）。利用這個B值，機構(gòu)投資者就可以調(diào)節(jié)在期貨市場的具體賣出量。
有了股指期貨這一利器，機構(gòu)投資者的操作思路就會發(fā)生很大變化。
比如說，在2007年股市到了3000點的時候，雖然大盤仍處于上攻階段，但一些基金感覺風(fēng)險似乎越來越大，如果當(dāng)時有股指期貨，這些基金就可以利用套期保值，先將現(xiàn)有的股票市值鎖定，以免股市大跌時，跑都跑不了（股市大跌時，由于基金持股量大，很難快速將股票以現(xiàn)價拋出）。即使繼續(xù)買股票，就算真跌了，損失也是很有限的（只是新買進的股票會出現(xiàn)縮水）。
假如此時一批基金都是這么想的，都想鎖定股票市值，那么在股指期貨的市場中，就會出現(xiàn)成交量突然大增的情況。
此時，股市中的投資者，無論散戶還是機構(gòu)，都會注意到股指期貨中出現(xiàn)的變化。大家都會意識到，原來市場中對未來大盤的走勢已經(jīng)分歧嚴(yán)重，很多機構(gòu)已經(jīng)鎖定市值了，說明這些機構(gòu)看空大盤，不會再投入巨資買股票了。于是股票市場中，會有很多投資者開始觀望、停止買進，甚至開始賣出。這樣一來，股票市場中的指數(shù)，由于買盤不足，就停止了快速上攻的態(tài)勢，開始舉步不前。
如果大盤真的在3000點開始掉頭向下了，那些利用期貨鎖定了股票市值的投資者，也不會不顧一切地拋售股票，畢竟利潤已經(jīng)有保障了，在股票市場大量拋售股票，反而會出現(xiàn)新的風(fēng)險。也就是說，如果股市又突然反彈了，那么期貨市場的損失，可就沒有股票的升值作為對沖了。
由于這部分套期保值者的存在，大盤下跌過程中，拋壓盤也不會太重，跌幅也不會太深。
而在沒有股指期貨的情況下，由于大盤處于強烈的上攻階段，機構(gòu)投資者雖然擔(dān)心指數(shù)過高，但在不愿意踏空行情的顧慮下，也不愿意大量拋售股票；由于沒有股指期貨，大家內(nèi)心的矛盾心態(tài)與分歧，無法很好地表現(xiàn)出來。因此，市場中的拋壓盤始終不足，大盤會繼續(xù)上升。直至最終漲到很多人已經(jīng)害怕了，大盤開始向下，因為積累了過多的獲利盤，大家開始競相壓價拋售，由于沒有股指期貨鎖定市值，機構(gòu)投資者出于安全第一的考慮，已經(jīng)顧不得大盤反轉(zhuǎn)踏空行情的風(fēng)險（因為之前的大盤已經(jīng)炒得太高了，馬上反轉(zhuǎn)的可能性已經(jīng)很小了），最安全的辦法，也只有從眾，唯恐拋之不及。這樣一來，股市也就從暴漲走向暴跌了。
有投資者可能會問，一大批機構(gòu)已經(jīng)擔(dān)心股市風(fēng)險，開始利用期貨套期保值了，并導(dǎo)致成交量放大，那么是誰在期貨市場充當(dāng)買入者接盤呢？
是的，既然成交量放大，有賣必有買。大量買盤的出現(xiàn)，主要有兩個來源：
第一，投機者。期貨市場由于杠桿效應(yīng)的存在，始終存在大量投機者。
第二，反向套期保值的投資人。
由于融券者的存在，在股票市場，就出現(xiàn)了巨量的賣空獲利盤。對于這些獲利盤來說，他們最擔(dān)心的是股市上漲，于是開始在股指期貨市場大量買入期貨合約，于是正向套期保值與反向套期保值的共同保值渴望，導(dǎo)致了期貨市場成交量放出巨量。
股指期貨對于現(xiàn)貨市場（股票市場）具有很重要的參考意義。
比如說，股指期貨套期保值盤就具有較大的信息價值，因為股指期貨的套期保值盤不是憑空而來的，機構(gòu)投資者只有在行情處于重大拐點時，才會進行套期保值。因此，當(dāng)股指期貨放出巨量時，期貨持倉量同時大增時，往往是股票市場變盤的重要信號。
從海外市場的經(jīng)驗來看，期貨往往引導(dǎo)現(xiàn)貨，股指期貨具有價格領(lǐng)先反轉(zhuǎn)的指標(biāo)意義，因為期貨市場主要是機構(gòu)投資者參與，其價格與成交量代表了機構(gòu)投資者對于未來市場發(fā)展看法的博弈結(jié)果。
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如何開辦一個期指賬戶作者：無所在
在6月初，隨著賬戶資金越來越多，幾次小短差操作不理想，可是盈利幾次均在某個關(guān)口不能有限突破。在周六日，面壁思過兩天，想清楚需要有突破，必須改變。于是決定開辦期指賬戶。
經(jīng)過咨詢證券公司資深同學(xué)，知道開辦股票期指賬戶必須到期貨公司，證券公司不可以代辦。電話咨詢了佛山中期如何辦理開辦期貨賬戶，他們回復(fù)3個工作日可以交易，帶上身份證和銀行儲存卡就可以辦理。開辦期指賬戶的要求是：
1、通過期貨知識考試；
2、交易10筆以上的期貨交易；
3.交易期貨當(dāng)天交易日賬戶必須有50萬元以上；
查看原圖 于是第二天（T日）上午到了中國國際期貨有限公司佛山營業(yè)部開辦期指賬戶。他們先會咨詢我是否3年內(nèi)做過期貨交易，確認(rèn)我是菜鳥后，按照新人辦理期指賬戶：
1.復(fù)印身份證、儲存卡；
2.簽了一大堆文件；
3.客戶經(jīng)理講解期貨風(fēng)險；
4.期貨知識考試（一知半解、貴人相助、蒙混過關(guān)）
5.2次不同工作人員拍照；
6.給了我一對合同底稿；
7.談好交易手續(xù)費。
注意問題：霸王條款，以后合同遇到糾紛時，要求在中期北京所在地法院或仲裁機構(gòu)處理；儲存卡需要知道開戶行；身份證復(fù)印件注明“只是提供用于辦理期貨賬戶開辦”。
當(dāng)時相關(guān)工作人員答應(yīng)我T+2可以交易期指。
感受，期貨公司生意一般，沒有人氣，相關(guān)工作人員專業(yè)水平一般。
T日：在開辦日傍晚，中期的工作人員送蓋章合同給我，并讓我第二天早上去銀行辦理期貨鎖定賬戶的手續(xù)（類似銀證通）。
T+1日：我去銀行開辦期證通。銀行相關(guān)人員不熟悉辦理，其實只需要帶上身份證、期貨合同（不是必須）、儲存卡、一個印有賬戶和期貨公司編號的卡片就可以辦理。下午我馬上通過期證通轉(zhuǎn)了51萬元進去期貨賬戶，準(zhǔn)備馬上買賣期貨10次完成任務(wù)，但是賬戶提示不可以交易。咨詢中期工作人員才知道，原來需要期貨收市確認(rèn)我的期貨通后，再可以交易。
T+2日：早上我馬上買賣了不同的商品期貨小品種（T+0），完成超過10筆的交易。（其實為了保險，做了超過30筆交易，并且賺了超過1000元）。中期工作人員告訴我，收市后會打印我的交易單給北京中期向中金所申請。
T+3：中期公司幫我向中金所申請。
T+4：早上10點左右，中期工作人員通知我可以進行期指交易了。
總結(jié)所知，真正需要T+4才可以完成，如果T的第一天下午馬上去辦理期證通，估計可以省了一天，就是T+3才可以辦好一個期指賬戶。
小訣竅：
1.需要登錄中期網(wǎng)站：
http://www.cifco.net下載文化贏順期貨交易軟件；
2.修改期貨登錄初始交易密碼；
3.登錄中國期貨保證金投資者**網(wǎng)頁，修改登錄密碼；
4.添加期指自選品種，方便隨時查看，否則選擇時翻屏很麻煩；
5.手機安裝“文華財經(jīng)-隨身行”的APP，可以看行情和手機交易；
6.查看當(dāng)月品種時，如7月，IF1507，在顯示中，是顯示為當(dāng)月品種；
7.賣多賣空時，需要用平倉來停止該手訂單，而不是開多1手，用開空1手來平倉；
8.注意下單界面最上面，會提示你現(xiàn)在使用保證金的比例，最好不要超過70%，防止出現(xiàn)突發(fā)行情馬上爆倉；
9.剛開始操作，不要留過夜單，先逐1手1手交易熟悉。
http://xueqiu.com/5397234911/51797366
