券商和投資者如何交易
券商開展回購交易首先必須辦理回購業(yè)務(wù)開通手續(xù)，將回購業(yè)務(wù)開通申請表傳真至深交所債券與期貨部（傳真號碼為：0755－3222325）， 并對柜臺委托系統(tǒng)作相應(yīng)的修改，以允許證券編碼“18”開頭的回購品種能自由買賣。在券商進行自營回購交易時，須統(tǒng)一使用債券自營賬號“91＋席位號+分支號（無分支號則為00）”。
投資者進行回購交易，必須委托證券商進行，在委托時可直接用證券帳戶卡申報。申購買賣方的確定是根據(jù)回購到期時反向交易中雙方的債券買賣地位而言，即在初始交易中的出錢方（債券買入方）即為回購交易的賣方，初始交易中進錢方，則為債券回購交易的買方。具體操作時，投資者在現(xiàn)行委托單據(jù)中相應(yīng)的委托價格欄目中填寫到期購回價，到期購回價采用資金年收益率形式（可省去百分號，保留小數(shù)點后兩位）。另，當(dāng)資金融出方融出資金后，還可以當(dāng)天在其融出資金的規(guī)模內(nèi)再融入資金。
回購品種
目前，深交所推出的債券回購品種有7天回購、14天回購、28天回購、63 天回購、 91天回購、182天回購和273天回購等品種（近期將推出3天回購、4天回購等新品種），不同期限的回購品種其利率水平、手續(xù)費率是不同的。一般短期回購品種手續(xù)費較低,其利率(價格)也較低
深交所回購品種一覽表
回購品種 簡稱 代碼
7天回購 R-007 1801
14天回購 R-014 1802
28天回購 R-028 1803
63天回購 R-063 1804
91天回購 R-091 1805
182天回購 R-182 1806
273天回購 R-273 1807
回購抵押債券
目前，回購交易中用以抵押的債券大多數(shù)為上市流通的國債。根據(jù)人總行、財政部、證監(jiān)會三部委1995年8月8日聯(lián)合頒發(fā)的文件規(guī)定，只允許國債和金融研作為回購抵押債券。在具體操作上，交易所根據(jù)各證券商證券帳戶的國債存量，按不同的券種，根據(jù)各自的折合比例，折算成用以回購的綜合債券“1990”，1990券是一種虛擬的回購綜合債券，它把各債券折合相加而成。此外，券商如拆出資金，則交易所會自動記加該券商相應(yīng)數(shù)量的“1990”綜合券。1990綜合券的數(shù)量是券商進行回購交易用以抵押的上限，如果證券商進行回購所需抵押債券的數(shù)量超過了1990綜合券的數(shù)量，則視為回購賣空行為，證券商必須及時補入用以抵押的債券，在債券沒有補入之前，交易所因證券商“欠庫”而對相應(yīng)的回購資金進行凍結(jié)，直到證券商“補庫” （即補入抵押不足部分的債券）完成才給予解凍相應(yīng)的資金。
債券折合比例
目前深交所對于場內(nèi)回購交易的抵押券是采用可供抵押債券的理論市值作為抵押額的計算依據(jù)，對于不同的債券設(shè)置不同的折合比例。該比例視國債市值變化，交易所將定期予以調(diào)整。不同年份的國債理論市值不同。各種債券折合比例見下表。
國債折合比例一覽表
債券品種 證券代碼 折合比例
95年5年期 1925 1:1.6
93年5年期 1935 1:1.6
95年3年期 1953 1:1.1
96年1年期 1961 1:0.9
96年3年期 1963 1:1
96年1年期 1965 1.0.9
96年10年期 1966 1:1
96年3年期 1967 1:1
回購競價及行情顯示
回購交易的價格是采用資金的年收益率報價的，利率的高低直接反映了市場資金的利率水平?？紤]到回購交易的價格主要涉及初始交易和反向交易的價格差額，因此，回購交易中只對到期購回價（利率）實行電腦競價，初始成交價格一律定為100元。
在深交所行情顯示中，只即時顯示回購交易的到期購回價（利率）的競價結(jié)果，而成交量、成交金額欄中，分別顯示的是今日成交手數(shù)和今日實際成交金額（100 × 當(dāng)日成交手數(shù)×10）。
成交回報
債券回購交易的成交回報分兩次完成。第一步，投資者和券商委托當(dāng)日，若成交則返回兩條連續(xù)的成交記錄。其中，第一條為正常成交記錄，其成交價格為100， 其買賣類別與客戶當(dāng)日委托中的買賣類別相反。第二條僅用來報告該筆回購交易的到期購回競價結(jié)果，其成交價格欄為回購交易競價價格（百元利率報價），其買賣類別與客戶當(dāng)日委托中的買賣類別相同，其成交數(shù)量欄設(shè)置為零。第二步，在回購到期日，交易所系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，作為正常成交回報返回，其成交號碼的第一位均為9（即將初始交易時原成交號碼第一位改為9），以和初始成交回報相區(qū)分，其買賣類別與委托時相同，其成交價格為委托交易的競價結(jié)果。
回購清算
債券回購是采用一次交易，二次清算的方法進行的。在成交當(dāng)日，交易所對交易雙方的初始交易清算價格統(tǒng)一按面值100元計算并凍結(jié)資金融入方相應(yīng)數(shù)量的“1990” 綜合債券，同時記加資金拆出方相應(yīng)數(shù)量的“1990”綜合券，并按成交金額劃付回購資金。在回購到期日，交易所按競價達成的價格（利率）對交易雙方進行資金清算，由債券回購買方（即初始交易中的進錢方）向賣方（即初始交易中的出線方）支付回購本金和利息，其計算公式為
支付本息和＝回購金額×[1＋回購利率（％）×（回購期限（天數(shù)）／365天]
同時交易所對其凍結(jié)債券進行相應(yīng)的解凍，記加相應(yīng)的“1990”綜合債券，并對資金拆出方記減相應(yīng)的“1990”綜合債券。債券回購的清算，是嚴格按照中央清算的原則來進行的，在反向交易日，由交易所向回購的賣方（資金拆出方）自動劃付回購本息，回購的買方（資金拆入方）向交易所劃付回購本息款。因此，回購交易由于交易所作為清算對手對資金拆出方是十分安全和可靠的。
交易所對于回購交易征收的經(jīng)手費按不同品種不同費率收?。ň唧w見下表），只在初始交易成交時收取一次經(jīng)手費，反向交易時不再收取。
回購交易經(jīng)手費一覽表
回購天數(shù) 7天 14天 28天 63天 91天 182天 273天
經(jīng)手費 0.01‰ 0.02‰ 0.04‰ 0.05‰ 0.06‰ 0.01‰ 0.2‰
國債發(fā)行及認購流程圖
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│ 財政部國債發(fā)行 │
│ 通過招標發(fā)行等方式進行 │
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↓ 場外分銷
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│ 國債一級承銷商及證券 │ │和證券商簽訂場│
│ 經(jīng)營機構(gòu)承銷 │→│ 外分銷協(xié)議書 │
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場內(nèi)分銷 ↓ ↓
┌────────────┐ ┌─────────┐
│ 承銷國債在交易 │ │協(xié)議書報交易所結(jié)算│
│ 場所掛牌分銷 │ │ 部進行非交易過戶 │
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↓ ↓
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│ 每一家分銷機構(gòu)設(shè)置 │ │ 債券 過戶至 │
│ 單一分銷債券代碼 │→│ 認購券商席位 │
└────────────┘ └───────┘
↓ ↓
┌────────────┐ ┌───────┐
│ 投資者和證券商用證券 │ │ 上市后進入 │
│ 帳戶卡認購掛牌國債 ├┐│ 二級市場流通 │
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┌────────────┐│
│投資者認購國債免交手續(xù)費││
│ 證券商認購國債交易所 ││
│ 免收經(jīng)手費 ││
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↓
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│ 認購國債的投資者及證券商通過中央結(jié)算公司劃拔 │
┌─┤ 資金(認購款=認購價格×認購額(手數(shù))×10) │
│ └───────────────────────┘
│ ↓
│ ┌───────────────────────┐
│ │ 分銷國債劃至證券商債券帳戶 │
│ │ (股民債券托管在開戶證券商名下) │
│ └───────────────────────┘
│ ↓
│ ┌───────────┐ ┌────────┐
│ │交易所劃款至國債分銷商│ │ 債券上市后進入 │
└→│ 清算頭寸或指定賬號 │ │ 二級流通市場 │
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