1、國(guó)債期貨標(biāo)的的選擇是合約設(shè)計(jì)的核心
名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)：采用并不存在的“名義標(biāo)準(zhǔn)債券”作為交易標(biāo)的，實(shí)際的國(guó)債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)債券進(jìn)行交割。
擴(kuò)大可交割債券的范圍，有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)
反映國(guó)債某個(gè)期限的價(jià)格，而不是某單個(gè)券的價(jià)格，有利于國(guó)債收益率曲線的完善
比單個(gè)券為標(biāo)的的國(guó)債期貨套保效果更好，有利于國(guó)債期貨避險(xiǎn)功能的發(fā)揮
多券種替代交收：剩余年限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割,可有效防范逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。賣方有權(quán)選擇“最便宜債券”進(jìn)行交割
2、國(guó)債期貨合約標(biāo)的
選取合約標(biāo)的的基本原則
市場(chǎng)代表性
抗操縱性
避險(xiǎn)需求的廣泛性
首推5年期國(guó)債期貨，剩余年限4-7年的國(guó)債都可以參與交割
國(guó)際市場(chǎng)的成功產(chǎn)品是5年期和10年期國(guó)債期貨
包含5年期、7年期兩個(gè)財(cái)政部關(guān)鍵期限國(guó)債，可交割券供應(yīng)量穩(wěn)定，2013年計(jì)劃發(fā)行5年和7年國(guó)債共18期，約5400億元
可交割國(guó)債存量約35只，約1.9萬(wàn)億元，抗操縱性強(qiáng)
交易比較活躍，流動(dòng)性相對(duì)較好
年限適中，和信用債期限匹配，參與機(jī)構(gòu)類型多元化，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈
3、轉(zhuǎn)換因子
在交割過程中，各可交割國(guó)債的票面利率、到期時(shí)間等各不相同，因此，必須確認(rèn)各種可交割國(guó)債和名義標(biāo)準(zhǔn)券之間的轉(zhuǎn)換比例，這就是轉(zhuǎn)換因子（Conversion Factors, CF）
轉(zhuǎn)換因子在合約上市時(shí)公布，在合約存續(xù)期間其數(shù)值不變
4、合約面額
境外國(guó)債期貨合約面值約為60至130萬(wàn)元人民幣
國(guó)內(nèi)，銀行間債券市場(chǎng)的現(xiàn)券單筆成交金額在1-2億元，交易所債券市場(chǎng)的國(guó)債單筆成交金額一般低于100萬(wàn)元
綜合考慮機(jī)構(gòu)投資者的套保、套利需求，確定5年期國(guó)債期貨的合約面額為100萬(wàn)元
5、合約交割月份
境外國(guó)債期貨多采用季月合約，同時(shí)存在的合約數(shù)大多數(shù)是3個(gè)，最多的是5個(gè)（CME）
我國(guó)債券期貨交割月份采用3、6、9、12季月循環(huán)中最近的3個(gè)季月，符合國(guó)際慣例
可以避開春節(jié)、國(guó)慶等長(zhǎng)假，債券期貨價(jià)格的波動(dòng)較少受到長(zhǎng)假因素等的影響
6、報(bào)價(jià)方式
國(guó)際市場(chǎng)上，采用實(shí)物交割方式的國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)都采用百元報(bào)價(jià)。采用現(xiàn)金交割方式的澳大利亞國(guó)債期貨以收益率報(bào)價(jià)，但韓國(guó)仍然采用百元報(bào)價(jià)
百元報(bào)價(jià)指以面額一百元的國(guó)債價(jià)格為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)
參照國(guó)際慣例，我國(guó)5年期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)方式也采用百元報(bào)價(jià)
7、最小價(jià)格變動(dòng)
成熟市場(chǎng)國(guó)債期貨的最小價(jià)格變動(dòng)價(jià)位一般設(shè)置為0.01或0.005元
銀行間市場(chǎng)：采用收益率報(bào)價(jià)，議價(jià)到0.01%或者0.005%，轉(zhuǎn)換到價(jià)格，相應(yīng)5年期國(guó)債價(jià)格最小變動(dòng)為0.02元
交易所：交易所平臺(tái)的最小變動(dòng)價(jià)位通常為0.01元，只有上交所固定收益平臺(tái)債券價(jià)格的最小變動(dòng)價(jià)位為0.001元
考慮到國(guó)債價(jià)格波動(dòng)性較小，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)，我國(guó)5年期國(guó)債期貨最小變動(dòng)價(jià)位定為0.002元
8、交易時(shí)間的設(shè)定
現(xiàn)券市場(chǎng)交易時(shí)間：
交易所：9:30-11:30，13:00-15:00
銀行間：9:00-12:00，13:30-16:30
方便交易所運(yùn)維、會(huì)員結(jié)算和參與客戶資金管理，銀行間市場(chǎng)在9:30-15:00成交金額占全天的91.28%
國(guó)債期貨交易時(shí)間設(shè)定為：上午9:15-11:30 ，下午13:00-15:15，覆蓋交易所和銀行間市場(chǎng)的活躍交易時(shí)段
交易時(shí)間的設(shè)定
9、最后交易日交易時(shí)間
交易時(shí)間：上午9:15-11:30
與國(guó)際上的交易慣例相符合
交割賣方有更多的時(shí)間融券，減少客戶的違約風(fēng)險(xiǎn)，有利于交割的順利進(jìn)行
最后交易日：季月的第二個(gè)周五
季末有資金和監(jiān)管的壓力，金融機(jī)構(gòu)資金緊張，回購(gòu)利率波動(dòng)劇烈，需要避開每季下旬
充分論證，制定一系列國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)防范措施
10、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制
設(shè)計(jì)思路
國(guó)際上普遍不設(shè)立漲跌停板，只有日本(±3日元，約2.69%）和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)（±3臺(tái)幣，約2.63%）除外
考慮到國(guó)債期貨的高杠桿性和對(duì)信息的高度敏感性，從審慎性角度出發(fā)，建議5年期國(guó)債期貨設(shè)立漲跌停板制度
根據(jù)銀行間和交易所的歷史波動(dòng)數(shù)據(jù)測(cè)算，確定每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為2%
每日價(jià)格最大波動(dòng)限制
11、最低交易保證金
保證金是期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的第一道防線
保證金過低可能不足以彌補(bǔ)可能發(fā)生的損失，增加違約的可能性；保證金過高則會(huì)導(dǎo)致交易者機(jī)會(huì)成本的增加，影響市場(chǎng)交易的積極性和活躍度，不利于市場(chǎng)流動(dòng)性
因此，保證金水平的設(shè)定，實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)控制效果和交易成本二者之間的權(quán)衡
境外國(guó)債期貨保證金水平
12、最低交易保證金
設(shè)計(jì)思路
國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)性很小，國(guó)際市場(chǎng)上5年期國(guó)債期貨保證金水平低于1.5%
根據(jù)過去幾年交易所和銀行間市場(chǎng)日波動(dòng)率的數(shù)據(jù)測(cè)算，充分考慮債券市場(chǎng)的波動(dòng)性和參與者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，最低交易保證金設(shè)為2%，覆蓋1個(gè)漲跌停板
13、國(guó)債期貨交割期間梯度提高保證金
境外成熟國(guó)債期貨市場(chǎng)在臨近交割期時(shí)，不調(diào)高保證金。我國(guó)商品期貨交易所采用臨近交割提高保證金的方式
為了防止買方違約并且抑制交割月逼倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，建議國(guó)債期貨借鑒國(guó)內(nèi)商品期貨交割期逐級(jí)提高保證金的方式
14、國(guó)債期貨梯度限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)
15、交割制度的重要性
16、交割制度的選擇
國(guó)際上絕大多數(shù)國(guó)家或地區(qū)的國(guó)債期貨采用的是實(shí)物交割制度，只有澳大利亞、韓國(guó)等國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模較小的少數(shù)國(guó)家采用現(xiàn)金交割制度
17、可交割國(guó)債范圍
中華人民共和國(guó)財(cái)政部在境內(nèi)發(fā)行的記賬式國(guó)債
固定利率且定期付息
同時(shí)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易
到期日距離合約交割月份首日時(shí)間為4至7年
符合國(guó)債轉(zhuǎn)托管的相關(guān)規(guī)定
18、國(guó)債托管體系及跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管
為體現(xiàn)中金所集中履約擔(dān)保的責(zé)任和方便交割過戶，采用中金所開立債券賬戶的統(tǒng)一交收模式
國(guó)債的跨市場(chǎng)交割通過中金所賬戶的轉(zhuǎn)托管方式實(shí)現(xiàn)
19、國(guó)債期貨實(shí)物交割配對(duì)原則
交割配對(duì)原則：“同市場(chǎng)優(yōu)先”原則，采用“最少配對(duì)數(shù)”的方法
20、國(guó)債期貨實(shí)物交割流程
21、國(guó)債期貨滾動(dòng)交割流程
22、集中交割流程
23、國(guó)債期貨交割違約處理方案
交割違約方支付違約金和補(bǔ)償金，守約方獲得補(bǔ)償金
違約金收取
交易所向違約方收取交割違約部分合約價(jià)值的2%的違約金
合約價(jià)值 = 違約手?jǐn)?shù)×交割結(jié)算價(jià)×合約面值/100
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