期貨圈遠(yuǎn)比任何其他行業(yè)更熱衷于分享“成功經(jīng)驗(yàn)”,盡管這些“經(jīng)驗(yàn)”往往帶有誤導(dǎo)性,但這絲毫不影響它的傳播范圍。例如,一直被技術(shù)派奉為圭臬的“選擇最適合自己的品種,嚴(yán)格遵循信號操作”,對于技術(shù)狂來說,或許這樣做就可以心無旁騖,以建立穩(wěn)定的交易系統(tǒng),但如果那些信奉基本面分析的投資者,也囫圇吞棗地接受這個建議,就令人懷疑他的分析水平了。事實(shí)上,分析師行業(yè)里也確實(shí)流行著“品種限定”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)(例如,銅期貨分析師、大豆期貨分析師),但筆者認(rèn)為,這種業(yè)務(wù)的劃分,在很大程度上讓分析和交易的對接產(chǎn)生了南轅北轍的效果。本文試著從兩個角度對品種選擇的重要性談一些個人的見解。
第一,漲跌概念具有相對性
品種分析的目的是預(yù)測漲跌,但如果我們僅把注意力錨定在一個品種上,反而會使判斷流于形式化。目前通行的分析思路是,我們只對品種的供需面做縱向分析,而從不對各品種之間的價差關(guān)系作橫向分析。而實(shí)際觀察的結(jié)果卻顯示,后者往往是決定交易成敗的關(guān)鍵因素。
例如,當(dāng)銅出現(xiàn)增產(chǎn)消息時,我們傾向于認(rèn)為供給增加,對價格構(gòu)成壓力。但如果因此匆忙得出“銅將會下跌”的結(jié)論則顯得有些粗線條了。在這個強(qiáng)調(diào)有粗有細(xì)的時代,我們有必要對上述假設(shè)繼續(xù)延伸。再假設(shè)一:此時鋁和鋅的產(chǎn)量同時增加,并且增加的速度大于銅,那么銅價應(yīng)該上漲還是下跌?再假設(shè)二:假設(shè)此時正處在牛市中,隔天的市場表現(xiàn)是:鋁和鋅大幅上漲,而銅價轉(zhuǎn)入振蕩。那么能否把銅價的相對弱勢看成對“產(chǎn)量利空”的反映呢?對上述兩個再假設(shè)的回答引申出了一個特別的思考角度:供需變化引發(fā)的漲跌,只有在其他品種供需面恒定的情況下才有意義。這正是經(jīng)濟(jì)學(xué)家闡述問題的獨(dú)有句式“假定其他條件不變……”。
但很遺憾,我們不可能把期貨市場當(dāng)成一個實(shí)驗(yàn)室,現(xiàn)實(shí)中其他條件一直在變化。這種經(jīng)濟(jì)學(xué)家的“假設(shè)思維”只能訓(xùn)練我們對問題的理解,不能對市場分析提供現(xiàn)成的答案。
回到經(jīng)驗(yàn)層面,對價格與供需因子之間的互動觀察得越深入,我們越是會發(fā)現(xiàn)供需的變化只有在相對水平上才有意義。那些供需偏緊的品種在牛市中,通常會成為領(lǐng)漲先鋒,而在熊市中則跌幅相對有限。但如果我們不研判市場大勢,不將各品種基本面做橫向比較,執(zhí)著于某個品種單獨(dú)的信息影響,結(jié)果往往是陷入誤區(qū),成為“供需輸入,漲跌輸出”的數(shù)據(jù)工廠。
第二,品種選擇決定操作難度
我認(rèn)為對于投資者而言,戰(zhàn)勝市場的關(guān)鍵在于準(zhǔn)確把握市場大勢,而對品種的選擇決定了操作的難度。舉例來說,那些擅長基本分析的左側(cè)交易者,策略上選擇在市場調(diào)整時分批買入,以期望在市場強(qiáng)勢回歸中獲取波段利潤。而為了保障交易整體的平衡以及規(guī)避預(yù)測失誤帶來的風(fēng)險,通常會設(shè)定一定比例的保護(hù)性止損。這時,選擇品種的重要性會顯得尤其突出。在跌勢中,我們經(jīng)??梢钥吹?,供需面偏緊的品種總是最早企穩(wěn)回升,而此時領(lǐng)跌的品種或許已經(jīng)發(fā)出了止損信號。這意味著,同樣的操作策略應(yīng)用在不同的品種上時,最終的操作績效卻天差地別。最樂觀的情況下,倉位已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)獲利,而最悲觀的情況下,倉位已經(jīng)被清除出局了。
以LME銅和LME鋁兩個品種為例,2010年4月下旬基本金屬市場展開一輪中級調(diào)整趨勢,至6月上旬價格在前期調(diào)整低點(diǎn)附近找到支撐,開始止跌回穩(wěn)。但從技術(shù)圖表上看,兩者在細(xì)微處的表現(xiàn)差距足以對交易產(chǎn)生決定性影響。鋁在5月份第三周已經(jīng)開始跌破前期調(diào)整低點(diǎn)。而在利多信息提振下銅價直到6月份第一周才開始測試前低支撐。同時觀察兩者在弱勢中的反彈力度,鋁在5月份第4周反彈失利陰線報收,而相同時間內(nèi)銅價卻在突破前周高點(diǎn)之后,以陽線報收(短線客能理解這意味著什么)。最終,銅在6月份第二周以中陽線展開漲勢,從而在技術(shù)圖標(biāo)上形成假突破形態(tài),而此時,鋁價已經(jīng)完成破位,正在回抽前期頸線!僅僅兩三周的走勢轉(zhuǎn)化,對于操作者而言,個中滋味卻值得反思。假設(shè)同樣看多的兩位投資者,選擇銅意味著更快的獲利速度并且避免了止損出局的尷尬,而選擇鋁的投資者則已經(jīng)開始面對止損警報了。
不僅對于那些波段操作者來說,品種的選擇將對資金效率構(gòu)成巨大的影響。在長周期分析面前,品種選擇的重要性也隨著時間的延伸變得更加明顯,對期貨市場長期趨勢的觀察印證了這個觀點(diǎn)。
在經(jīng)濟(jì)周期波動中,早期因?yàn)榇碳ふ哚尫诺呢泿胖鲃有酝ㄟ^信貸途徑集中進(jìn)入投資領(lǐng)域,帶動工業(yè)品漲幅要大于農(nóng)產(chǎn)品,而后期貨幣經(jīng)過工資形式分?jǐn)偟酱蟊娛种?,此時農(nóng)產(chǎn)品漲幅通常開始變得更加引人注目(投資者可以參考2009年金屬市場表現(xiàn)和2010年農(nóng)產(chǎn)品市場表現(xiàn)的對比)。最起碼從實(shí)戰(zhàn)層面上,這種大周期內(nèi),不同經(jīng)濟(jì)屬性的商品強(qiáng)弱輪換現(xiàn)象說明了一個問題:對于趨勢投資者來說,準(zhǔn)確預(yù)測市場大勢只是戰(zhàn)勝市場的第一步,在這個基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)最具操作價值的品種,才是對實(shí)戰(zhàn)意義更大的分析目標(biāo)。
對整體市場的分析為投資者指出了交易方向,交易信號為投資者確定了買賣依據(jù),而真正在交易過程中起到保駕護(hù)航作用的或許是選擇合適的品種。這種對品種選擇的重視,不僅令交易和預(yù)測實(shí)現(xiàn)了對接,更為投資行為本身增添了一份理性與謹(jǐn)慎。 (作者單位:金匯期貨)
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