有關(guān)沃爾特施洛斯的投資文章非常少，看了好幾遍他的投資文集，欲罷不能。無意間發(fā)現(xiàn)他50多年的房東-克里斯托佛-布朗先生也出版了一本有關(guān)價值投資的書《價值投資者的頭號法則》。
克里斯托佛-布朗繼承了他爸爸老布朗（特威迪布朗）的衣缽，也算師承格雷厄姆，在投資行業(yè)深耕了40多年，被巴菲特尊稱為“價值投資的梵蒂岡教父”，直到60多歲因心臟病去世（一個MIT的教授告訴我的）。
這本書我看了三遍，摘取了一些重要內(nèi)容與大家分享。
1、價值投資的定義
1）價值投資的本質(zhì)：以低于內(nèi)在價值的價格買入股票，然后在市價達到真實價值時賣出。買股如購物，物廉價美是首選，以最低的價格買到最好的東西。
2）價值投資的原則：價值的多少（內(nèi)在價值）和永不賠錢（安全邊際）。建立一個符合安全邊際標(biāo)準(zhǔn)的多樣化廉價資產(chǎn)組合，就是最好的賺錢方法。
3）對于價值投資者而言，用66美分去買1美元的股票就是他們創(chuàng)造財富，戰(zhàn)勝市場的秘訣。（當(dāng)最初作出投資決定的時候，應(yīng)該關(guān)注下跌風(fēng)險，而不是上漲機會，只要不虧錢，那么再糟也糟糕不到哪里去。）
4）如何找到便宜貨？下落的刀子危險，下跌的股票安全。從屢創(chuàng)新低的股票中找到真正的便宜貨。（風(fēng)險更多地體現(xiàn)于你支付的價格，而不是股票本身。）
2、重點關(guān)注的指標(biāo)
1）市盈率：不管牛市熊市，認(rèn)準(zhǔn)低市盈率就是“好市”。一定要注意市盈率反應(yīng)的是哪個E，看看公司在順境和逆境時的表現(xiàn)，再想想未來會比過去好轉(zhuǎn)還是惡化，據(jù)此估計公司未來的年均收益。市盈率是小布朗最關(guān)注的指標(biāo)。
2）市銷率：評估暫時出現(xiàn)虧損或利潤率低于企業(yè)潛能的企業(yè)。如果一個企業(yè)具有提高利潤的空間，而且又擁有較低的市銷率，或許他就是你要尋找的便宜貨，這是老費雪的兒子小費雪投資最關(guān)注的指標(biāo)，他認(rèn)為市銷率在0.75以下，大企業(yè)在0.4以下時，值得我們?nèi)リP(guān)注。
3）市凈率：適用于金融公司，這些公司的帳面凈值更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的有形資產(chǎn)價值。一定要當(dāng)心超低的市凈率，因為這有可能說明賬面價值有問題。現(xiàn)在中國A股，大部分銀行股都破凈了，對于價值投資者來說絕對是一個機會，目前市凈率最低的是民生銀行。
4）市現(xiàn)率：適合先拿現(xiàn)金后服務(wù)的企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流高于收益的公司。但要小心對于擁有大量計提折舊且將來需要替代的硬性資產(chǎn)的企業(yè)，則存在高估利潤率的弊端。在中國A股，不少公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負，如果只是季度性的問題不大，如果連續(xù)為負，大家就要小心了。
5）資本回報率：判斷一個企業(yè)盈利能力的最佳指標(biāo)，反映了企業(yè)用投資者的錢為投資者創(chuàng)造收益的能力。
6）內(nèi)部人士回購：內(nèi)部人士回購/持有大量股票是一個積極的買入信號/催化劑。如，中國平安。
7）杠桿收購模型：我們只買市價低于變現(xiàn)價值的股票。（這個模型也是《安全邊際》賽斯卡拉曼投資決策常用的估價模型。）
3、垃圾股的標(biāo)志
1）負債太高；（銀行、房地產(chǎn)由于行業(yè)特殊負債率高，這點大家要明白，不是說所有的負債高都不行，我們在看這個指標(biāo)的時候，還要同行進行對比。）
2）高管收入太高；（原文是勞資環(huán)境復(fù)雜，但是中美情況不大一樣，所以我選擇了高管收入這個指標(biāo)，如果太高，大家就要小心了，他不是在創(chuàng)造股東價值，而是在侵蝕股東價值。2020年，藥明康德董事長年收入1984萬，恒瑞醫(yī)藥董事長年收入480萬。）
3）競爭對手效率更高；（費雪、巴菲特最看重的就是企業(yè)的競爭實力。）
4）技術(shù)上容易落伍；（高科技利于消費者不利于股民。）
5）財務(wù)報告過于深奧復(fù)雜。（如果完全看不懂一個企業(yè)的財務(wù)報表，那么就算了吧，不用投資了，復(fù)雜的背后通常有貓膩。）
4、價值陷阱的定義
什么叫價值陷阱？看起來便宜而實際上不便宜的股票，讓你虧了錢以后還不知道怎么虧的。究其原因，這類公司一般都有致命的誘惑力。表面上他們基本上好的無可挑剔：市盈率不高，負債率也不高等。價值陷阱的公司通常有兩類：一是夕陽行業(yè)的公司（周期性行業(yè)另當(dāng)別論）；二是不思進取的公司。
有一個方法可以辨別一個公司是否懶惰，看看銷售額和毛利潤在最近幾年的變化，進取的公司熱火朝天，不思進取的公司一潭死水。
5、績優(yōu)股的篩選標(biāo)準(zhǔn)（16條）
1）公司產(chǎn)品的基本定價狀況如何？產(chǎn)品售價能否提高？
2）公司能否增加銷售量？目前的銷售量狀況如何？
3）公司是否能在維持現(xiàn)有銷售量的情況下增加利潤？
4）公司能否控制其費用支出？
5）公司如果提高了銷售額，其中有多少會形成最終利潤？
6）公司是否能保持原有的盈利能力，至少能達到其競爭對手的盈利能力？
7）公司是否存在以后不需支付的一次性費用支出？
8）公司是否存在可以放棄的虧損業(yè)務(wù)？
9）公司是否能對華爾街分析師的盈利預(yù)期泰然處之？
10）公司在未來5年內(nèi)的增長狀況如何？如何實現(xiàn)增長？
11）公司將如何使用經(jīng)營活動產(chǎn)生的多余現(xiàn)金？
12）公司認(rèn)為競爭對手將會采取什么樣的行動？
13）公司的財務(wù)狀況和同行業(yè)的其他公司相比如何？
14）假如進行整體出售的話，公司能值多少錢？
15）公司是否計劃股票回購？
16）內(nèi)部人士在干什么？購買還是在拋售自己的股票？
6、建立多樣化的投資組合
一個投資組合至少應(yīng)該包括10個股票，只要符合自己的標(biāo)準(zhǔn)，50只甚至100只也沒有什么不妥。你需要反問自己的是，假如其中有一家破產(chǎn)，我是否能輕松擺脫他的干擾？
7、做一個長期投資者
80%-90%的股票投資回報只發(fā)生于2%-7%的時間里。作為一個長線投資者，真正的危險是大事發(fā)生時你卻置身在市場之外。因此，你能做的不過是接受一個貌似殘酷的事實，必須要忍受某些暫時性的市場下跌。價值投資者最大的優(yōu)勢，他們知道自己手中的股票擁有長期制勝的若干特征，更重要的是，他們時刻用安全邊際去關(guān)注自己的投資。
大多數(shù)人的問題只是因為他們無法做到心靜如水，獨思靜想?！狟laise Pascal
耐心是價值投資中最難也最重要的品質(zhì)，3P投資原則的堅守也需要一份堅忍?！鉑女王
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