中央銀行通過控制貨幣供應量以及通過貨幣供應量來調節(jié)利率進而影響投資和整個經(jīng)濟以達到一定經(jīng)濟目標的行為就是貨幣政策。當然,這主要是凱恩斯主義者的觀點,大致也是西方目前的主流觀點。他們認為,貨幣政策和財政政策一樣,也可以調節(jié)國民收人以達到穩(wěn)定物價、充分就業(yè)的目標,實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。二者的不同之處在于,財政政策直接影響總需求的規(guī)模,這種直接作用是沒有任何中間變量的,而貨幣政策則還要通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響,因而是間接地發(fā)揮作用
貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的。前者是通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長。貨幣供給增加時,利息率會降低,取得信貸更為容易,因此經(jīng)濟蕭條時多采用擴張性貨幣政策;反之,緊縮性貨幣政策是通過削減貨幣供給來降低總需求水平,在這種情況下,取得信貸比較困難,利率也隨之提高,因此,在通貨膨脹嚴重時,多采用緊縮性貨幣政策
中央銀行運用哪些工具來變動貨幣供給量呢?西方主要國家運用工具的具體方式并不完全相同,但是,在基本原則上,卻是大體一致的。這里主要以美國的運作方式為例。
1.再貼現(xiàn)率政策
這是美國中央銀行最早運用的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構的貨款或者說放款利率。本來,這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給當?shù)氐穆?lián)邦儲備銀行,聯(lián)邦儲備銀行按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項加到商業(yè)銀行的準備金賬戶上作為增加的準備金,所以把中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱“貼現(xiàn)”。在美國,中央銀行作為最后貸款人,主要是為了協(xié)助商業(yè)銀行及其他存款機構對存款備有足夠的準備金。如果一家存款機構(主要指商業(yè)銀行)的準備金臨時不足,比方說當某一銀行的客戶出乎意料地要把一大筆存款轉到其他銀行時,就會使該銀行臨時出現(xiàn)準備金不足的困難則這時該銀行就可用它持有的政府債券或合格的客戶票據(jù)向當?shù)氐穆?lián)邦儲備銀行的貼現(xiàn)窗口(辦理這類貼現(xiàn)業(yè)務的地點)辦理再貼現(xiàn)或申請借款。當這種貼現(xiàn)或借款增加時,就意味著商業(yè)銀行準備金增加,進而引起貨幣供給量多倍增加。當這種貼現(xiàn)少時,會引起貨幣供給量多倍減少。貼現(xiàn)率政策是指中央銀行通過變動給商業(yè)銀行及其他存款機構的貸款利率來調節(jié)貨幣供應量。貼現(xiàn)率提高,商業(yè)銀行向中央銀行借款就會減少,準備金減少從而貨幣供給量就會減少:貼現(xiàn)率降低,商業(yè)銀行向中央銀行借款就會增加,準備金增加從而貨幣供給量就會增加。但實際上,美聯(lián)儲并不經(jīng)常使用貼現(xiàn)率來控制貨幣供給,因為貼現(xiàn)窗口的主要作用是允許商業(yè)銀行和其他金融機構對其短期的現(xiàn)金壓力作出反應,對臨時發(fā)生的準備金不足作適當調整。正因為貼現(xiàn)窗口主要用于滿足銀行臨時準備金不足,因此,目前變動貼現(xiàn)率在貨幣政策中的重要性和早先相比已大大減弱。事實上,銀行和其他存款機構也盡量避免去貼現(xiàn)窗口借款,只將它作為緊急求援手段?平時少加利用,以免被人誤認為自己財務狀況有問題。還需指出,通過變動貼現(xiàn)率控制貨幣供給本身也存在一此問題,例如,當銀行十分缺乏準備金時,即使貼現(xiàn)率很高,銀行依然會從聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口借款?？梢?span style="color: red;">,通過貼現(xiàn)率變動來控制銀行準備金的效果是相當有限的。事實上,再貼現(xiàn)率政策往往作為補充手段而和公開市場業(yè)務政策結合在一起執(zhí)行。
2.公開市場業(yè)務
這是目前中央控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。政府債券是政府為籌措彌補財政赤字的資金而發(fā)行的支付利息的國庫券或債券。這些被初次賣出的債券在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基金等單位中反復不斷被買賣。美聯(lián)儲可參加這種交易,在這種交易中擴大和收縮貨幣供給。當美聯(lián)儲在公開市場上購買政府債券時,商業(yè)銀行和其他存款機構的準備金將會以兩種方式增加:如果美聯(lián)儲向個人或公司等非銀行機構買進債券,則會開出支票,債券出售者將該支票存入自己的銀行賬戶,該銀行則將支票交聯(lián)邦儲備體系作為自己在美聯(lián)儲賬戶上增加的準備金存款;如果美聯(lián)儲直接從各銀行買進債券,則可直接按債券金額增加各銀行在聯(lián)邦儲備體系中的準備金存款。當美聯(lián)儲售出政府債券時,情況則相反,準備金的變動就會引起貨幣供給按乘數(shù)發(fā)生變動。準備金變動了,銀行客戶取得信貸變得容易或困難了,本身就會影響經(jīng)濟,同時,美聯(lián)儲買賣政府債券的行為,也會引起債券市場上需求和供給的變動,因而影響到債券價格以及市場利率。有價證券的市場是一個競爭性的市場,其價格由供求關系決定。當中央銀行要購買債券時,對債券的市場需求就增加,債券價格會上升,而債券價格的上升,就意味著利率的下降;反之亦然。公開市場業(yè)務之所以能成為中央銀行控制貨幣供給最主要的手段,是因為運用這種政策手段有著比用其他手段更多的靈活性。例如在公開市場業(yè)務中,中央銀行可及時地按照一定的目標來買賣政府債券,從而易于準確地控制銀行體系的準備金。如果中央銀行希望大量地變動貨幣供給,那么就可以根據(jù)改變量的規(guī)模來決定買進或賣出政府債券的數(shù)量;如果中銀行只希望少量地變動貨幣供給,那么就可以用少量的債券買賣來達到目的。由于公開市場操作很靈活,因而便于為中央銀行及時用來改變貨幣供給變動的方向,如變買進債券為賣出債券，立即就有可能使增加貨幣供給變?yōu)闇p少貨幣供給。
3.變動法定準備率
中央銀行有權決定商業(yè)銀行和其他存款機構的法定準備率,如果中央銀行認為需要增加貨而供給,就可以降低法定準備率,使所有的存款機構對每一筆客戶存款只需留出更少的準備金,或反過來說,讓每一美元的準備金可支撐更多的存款。假定原來法定準備率為20%,則100美元存款必須留出20美元準備金,可貸金額為80美元,這樣,增加1萬美元的準備金就可以派生出5萬美元的存款。若中央銀行把法定準備率降低到10%,則100美元存款只需10美元準備金就行了,可貸金額為90美元,這樣,增加1萬美元的準備金就可以派生出10萬美元的存款,貨幣供給就因此增加了一倍。可見,降低法定準備率,實際上等于增加了銀行準備金,而提高法定準備率,就等于減少了銀行準備金。從理論上說,變動法定準備率是中央銀行調整貨幣供給最簡單的辦法。然而,中央銀行一般不愿輕易使用變動法定準備率這一手段。這是因為,銀行去向中央銀行報告它們的準備金和存款狀況時有一個時滯,因此今天變動的準備率一般要過一段日子(比方說兩周以后)才起作用。再者,變動法定準備率的作用十分猛烈,一旦準備率變動,所有銀行的信用就都必須擴張或收縮。因此,這一政策手段很少使用,一般幾年才改變一次準備率。如果準備率變動頻繁,那么會使商業(yè)銀行和所有金融機構的正常信貸業(yè)務受到干擾而感到無所適從
上述三大貨幣政策工具常常需要配合使用。除了以上三種主要工具,還有一些其他工具,道義動告就是其中之一。所謂道義動告,是指中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望,通過對銀行及其他金融機構的勸告,影響其貸款和投資方向,以達到控制信用的目的。如在衰退時期,鼓勵行擴大貸款;在通貨膨脹時期,勸阻銀行不要任意擴大信用,這也往往會收到一定的效果。但由于道義勸告沒有可靠的法律地位,因而并不是強有力的控制措施。
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