...資者對港股的判斷生疑：港股今年是趨勢已定?還是氣數(shù)已盡?其價值洼地是機(jī)會還是陷阱?離岸市場的角色有什么特殊之處?3月2日，嘉實(shí)滬港深精選基金經(jīng)理張金濤先生做客中國基金報(bào)粉絲交流群，將其在港股賺錢的秘訣分享給基民。現(xiàn)基金君將當(dāng)日文字實(shí)錄分享給大家。內(nèi)容提要：1、我建議大家不要預(yù)測短期的波動，...展開
來源：中國基金報(bào)
投資大師索羅斯說：“趨勢一旦形成便會自我加強(qiáng)”，在二級市場上，由于資金買入引起的上漲往往會吸引更大的資金買入而造成更大的上漲，港股市場今年便受到海內(nèi)外資金的關(guān)注，開年后迅速走出凌厲的上揚(yáng)。
然而近來港股卻出現(xiàn)明顯的回調(diào)，讓不少投資者對港股的判斷生疑：港股今年是趨勢已定?還是氣數(shù)已盡?其價值洼地是機(jī)會還是陷阱?離岸市場的角色有什么特殊之處?3月2日，嘉實(shí)滬港深精選基金經(jīng)理張金濤先生做客中國基金報(bào)粉絲交流群，將其在港股賺錢的秘訣分享給基民?，F(xiàn)基金君將當(dāng)日文字實(shí)錄分享給大家。
內(nèi)容提要：
1、我建議大家不要預(yù)測短期的波動，因?yàn)槭袌龆唐诓▌雍茈y預(yù)測。投資基金跟炒股票不太一樣，建議投資者做長期的持有，追求比較穩(wěn)健的回報(bào)。
2、選股邏輯可以簡化歸結(jié)成八個字——估值便宜、邊際改善。
3、今年我們相對比較看好港股的機(jī)會，所以對港股的配置較重，后面如果港股漲起來了，A股沒有漲的話，我們也會在A股尋找機(jī)會。
4、相對一線的大藍(lán)籌來講，我們更喜歡二線的藍(lán)籌股，希望它能成長成一線的大藍(lán)籌，估值又有提升，又能享受業(yè)績增長的收益。
5、港股存在a股化趨勢，但并沒有完全a股化的可能。
6、港股估值一直偏低的原因在于相比本土市場，港股市場缺少“基石”投資者。
7、預(yù)判今年的海外市場，港股的表現(xiàn)會比A股好。
8、在深港通開通之前，國家宣布取消長期港股通買入額度的決定影響較為深遠(yuǎn)。
9、我們最喜歡投的股票還是中型股，之前規(guī)模在兩個億的時候也是喜歡投中型股，希望將來成長為大型股，這樣會享受估值和盈利的雙升。
10、擇時不光對普通的投資者，對做實(shí)盤操作的基金經(jīng)理來說也是比較困難的，因?yàn)槎唐诘氖袌霾▌邮请S機(jī)游走的，你很難判斷下一分鐘或者明天的市場走勢。我還是建議如果大家看準(zhǔn)了一個基金經(jīng)理，他的投資風(fēng)格跟你比較吻合，你也覺得這塊是你要配置的方向，就可以做定投來避免擇時的風(fēng)險(xiǎn)，獲得更穩(wěn)健的回報(bào)。
11、港股我們可以避開潛在的老千股，陷阱，一個從來沒聽說過的品牌，沒聽說過的公司賺很多錢，大家都知道有可能是造假的。
12、投基金，首先要了解基金的投向，了解基金經(jīng)理的風(fēng)格，觀察他過往的業(yè)績情況，選對了以后，覺得這個是我股票上的配置，拿多少錢去做，而不是馬上要用的錢，這是長期的投資。
自下而上挑選滬港深三地個股
問：想了解一下滬港深精選基金是怎么挑選個股的，及個股持倉配比?對后期未來2-3年港股市場走勢的大致看法?港股今年上漲很強(qiáng)勢，想請教一下您是如何挑選港股標(biāo)的的?
張金濤：具體到挑選股票，實(shí)際操作是比較復(fù)雜的。我個人的選股邏輯可以簡化歸結(jié)成八個字——估值便宜、邊際改善。這八個字在不同的行業(yè)里的實(shí)際運(yùn)用方法是不太一樣的。舉例來說，對于成長股，我們希望買入公司市盈率比較合理或者比較低，而且業(yè)績增長率是上升的，就是成長性較高的。而對于周期股在市盈率高的時候，市凈率低的時候買入，在盈利釋放出來以后，盈利越來越好，在市盈率降下來，市凈率漲上去以后，我們反而要賣出。所以所謂的估值便宜并不單指市盈率低，也可以是市凈率低，也可以是每股收益低，也可以是企業(yè)價值倍數(shù)低?？傊?，要有一個方向上是非常便宜。
港股還是希望能夠挑到那些既能有業(yè)績的增長，又有估值擴(kuò)張的標(biāo)的，相對一線的大藍(lán)籌來講，我們更喜歡二線的藍(lán)籌股，希望它能成長成一線的大藍(lán)籌，估值又有提升，又能享受業(yè)績增長的收益。
問：近期發(fā)行了不少滬港深的基金，業(yè)績表現(xiàn)差異較大，從投資者角度來說，投資此類產(chǎn)品，今年更適合投資哪個方向呢?
張金濤： 確實(shí)市場已經(jīng)出現(xiàn)了很多滬港深基金，但是這些所謂的滬港深基金跟我們的做法還是有很多差異的，有些基金只投港股，差不多100%倉位都放在港股上面，還有一些小的基金只投A股，港股做得非常少，主要原因在于一是客戶的要求，二是和團(tuán)隊(duì)有關(guān)，有的團(tuán)隊(duì)缺少投資港股的人員配置。我個人認(rèn)為既然叫滬港深，還是要堅(jiān)持做三地配置，這樣，才會有更大的倉位變化空間和較好的長期回報(bào)。
從長期來看，三地都投肯定是好的。但是今年我們相對比較看好港股的機(jī)會，所以對港股的配置較重，后面如果港股漲起來了，A股沒有漲的話，我們也會在A股尋找機(jī)會。
問：滬深港基金的重倉持股主要以港股為主，碰上港股行情好的時候可以有很高的收益。如果港股大幅回調(diào)。關(guān)于持倉配置方面有什么防御性的措施么?滬深港三市股票的配置比例邏輯是什么?
張金濤：目前我們的滬港深精選基金確實(shí)是以港股為主的，因?yàn)槟瓿醯臅r候我們比較了一下A股和港股的估值還有其他，總體判斷覺得港股今年機(jī)會比A股要好，所以在港股配置比較多。將來如果是港股漲多了，A股沒怎么漲或者A股有一些調(diào)整，我們可能會增加A股的配置，去防御潛在的港股的下跌。另外在港股品種上，我們會選擇一些之前沒有漲，有補(bǔ)漲需求的，或者對經(jīng)濟(jì)活動不太敏感的防御性的品種，來防御潛在的回調(diào)。
滬港深三地配比，我們要自上而下地去看他的估值的比較，比如說AH溢價，不同板塊之間的價差，另外我們也會自下而上通過選股來構(gòu)建我們的組合，比如說A股整體市場估值偏高，但是我們從中能選出一些性價比不錯的，甚至可以和港股比美的股票，我們也可以放在我們組合里，最終把A股三千多只股票和港股可買的四百多只股票放在一起選擇。
問：目前滬港深基金業(yè)績普遍比較好的情況下，嘉實(shí)滬港深又是其中翹楚，嘉實(shí)基金也在各大基金銷售平臺力推這只基金，行業(yè)熱門加上業(yè)績冠軍，購買資金眾多，會不會使這只基金規(guī)模迅速擴(kuò)大而增加運(yùn)作難度從而影響基金業(yè)績，請問張經(jīng)理有沒有想到這個問題，有什么應(yīng)對措施?
張金濤：我們的基金規(guī)模確實(shí)是增長比較快，這跟大家對我們的認(rèn)可是有關(guān)的，也謝謝大家。后面規(guī)模大了不可避免會對我們基金的操作有一點(diǎn)影響。但是我們基金操作的策略，包括選股的策略和投資的策略本身的容納是比較大的，我們不是專門投香港的中小盤的股票，而是不管是大盤、中盤、小盤，只要符合我們估值便宜，加上邊際改善的選股策略，我們都可以去投資，你看我們在去年年底十大重倉里也有上千億，上萬億大市值的股票。
如果將來基金規(guī)模大了以后，我們對中小股票的投資會更謹(jǐn)慎一些，觀察它的流動性，如果流動性沒那么好，我們持倉比例就不會像以前那么高，但是同樣我們也會加大對中大型股票的研究，我們最喜歡投的股票還是中型股，之前規(guī)模在兩個億的時候也是喜歡投中型股，希望將來成長為大型股，這樣會享受估值和盈利的雙升。
問：滬港通已經(jīng)運(yùn)行一段時間了，那么深港通開通后會對持倉和選股有哪些影響?還是說主要精力繼續(xù)在滬港通上?有特殊需求的股票通過深港通買。
張金濤：深港通是去年12月份才開的，之前滬港深已經(jīng)運(yùn)行了一段時間，大家可以看到里面的標(biāo)的是有很大一部分是重復(fù)的，深港通是增加了一些深圳和香港兩地上市的A+H的股票，還有一些50億港元市值以上的小型股。從操作角度來說，因?yàn)樵瓉硗ㄟ^滬港通買了很多大型的股票或者中型的股票，為了避免賣的時候會有麻煩我們不太會去再通過深港通買，所以基本上大中型的能在滬港通的都在滬港通，只有在那邊買不到，中小型或者深圳、香港兩地上市的A+H股票，我們才會通過深港通的通道去買。
深港通的開通增加了一百多只的港股通的標(biāo)的，從投資標(biāo)的角度來說影響并不大，因?yàn)檫@些股票比較小，流動性不是那么好，影響比較在于深港通開通之前，國家宣布取消長期的港股通買入額度，這是影響非常深遠(yuǎn)的決定，因?yàn)檫@樣一來，外國的投資者可以把A股作為長期配置，內(nèi)陸的投資者也可以把港股作為長期配置的方向，因?yàn)槟銢]有買入額度的限制。這個對市場的影響相對較大。
問：想了解下滬港深精選基金對A股港股兩地蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司發(fā)展前景如何看 ?
張金濤：關(guān)于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，大家如果看我們的年報(bào)、季報(bào)，我們有一定的持倉，首先蘋果是全球最大的智能手機(jī)的制造商，這個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵袊囵B(yǎng)了一大批智能手機(jī)的零配件的供應(yīng)商，投資機(jī)會是蠻多的。關(guān)于今年的iPhone8肯定是大年，iPhone8會有很多很大的變化，包括它的外觀，包括它的攝像，包括它的屏有很多變化，我們覺得都會有投資機(jī)會的，而且今年的銷量會有比較好的上升。
iPhone7跟iPhone6沒太大區(qū)別，可能稍微有點(diǎn)變化，大家覺得有iPhone6的人很多沒換iPhone7，等iPhone8換，這個現(xiàn)象不光是中國有，全世界都這樣，覺得iPhone8會做得更漂亮，有很多變化，有大家期待的，iPhone8會迎來換機(jī)潮，過去幾年iPhone的銷量整體沒什么增長，在iPhone8這一代我們預(yù)期可能會有10%左右量的增長，而且它的價格也會上漲，這個會給整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來不錯的投資機(jī)會。
關(guān)于港股市場的分析：依舊看好
問：不知道您管理這只基金，a股，港股的大致分配比例。四季報(bào)看您組合有蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，騰訊，博彩業(yè)，也有低估值的中人壽h股，未來一段時間任然看好這些股票嗎?港股創(chuàng)出階段新高后，目前回落整理，您對港股后面的行情怎么看，重點(diǎn)是那方面的股票?
張金濤：關(guān)于我們四季度年報(bào)前十大重倉股，里面有些股票漲幅還是比較可觀的。大家都能看到，具體的個股點(diǎn)評就不做了。后面行情怎么看?現(xiàn)在確實(shí)有些分歧，我個人還是偏于樂觀。
現(xiàn)在的24000，和去年9月份的24000是不同的?原因有兩點(diǎn)，首先，今年的業(yè)績增速會比2016年整體要好，整體的業(yè)績指數(shù)會有14%到15%的業(yè)績增長，這些數(shù)據(jù)是我們自己測算的。也就是說基于同樣的估值，2017年我又多了百分之十幾的上漲空間。第二，短期內(nèi)，市場的環(huán)境還是比較溫和，海外也是在漲，美元沒有繼續(xù)大幅升值，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也是企穩(wěn)，通脹水平也比較溫和。
問：港股今年投資面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是啥，對港股潛在的主要利空因素有哪些? 另外，對港股目前的點(diǎn)位，和全年的大概走勢有什么看法?
張金濤：今年港股投資潛在的風(fēng)險(xiǎn)還是在于通脹的上升，不管是美國的通脹還是中國的通脹。通脹持續(xù)上升勢必會導(dǎo)致央行不得不去加息，這樣對資金面和資金成本都會有影響。如果美國率先加息，可能會導(dǎo)致美元從新興市場流出，美元的流出，國際投資者撤離，可能對于短期指數(shù)行情有負(fù)面影響。至于還有一些地緣政治例如法國大選這種事件，因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)開始往壞處想了，它的影響反而沒有那么大，勒龐當(dāng)選，會不會法國退歐，歐盟崩潰，短期的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不像大家夸張的那么大，主要還是美元。
另外中國會不會出比較強(qiáng)的壓制房地產(chǎn)的政策，如果出臺非常強(qiáng)的壓制房地產(chǎn)政策，可能下半年的經(jīng)濟(jì)就不會像之前那么好，這也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但是在目前的位置，我們對后面港股再創(chuàng)18個月以來的新高還是比較有信心的。
問：未來港股有多少上漲空間?跟A股和美股市場比如何?
張金濤：具體的點(diǎn)位我們不太好預(yù)測。跟A股美股市場比，港股是離岸市場，相對來說資金流動性比較大，海外資金也會流進(jìn)流出。港股現(xiàn)在是流入，萬一市場不好的時候，也會撤出，這是跟其他本土市場有不一樣的地方。這種市場的資金結(jié)構(gòu)造成了港股整體來說估值一直是在被低估和合理水平之間波動。它也是市場化非常強(qiáng)的市場，給大家創(chuàng)造很多尋找α投資的機(jī)會。
問：以前港股跟美股走勢比較接近，現(xiàn)在港股通開通后受內(nèi)陸影響會否增加，港股A股化有多大可能?
張金濤：港股以前確實(shí)是受美股影響比較大，特別是隔夜美股那邊有了動作，大漲或者大跌，第二天港股就是跳空的高開或者低開，最近這段時間它跟美股的趨勢已經(jīng)不那么明顯了，特別是去年特朗普當(dāng)選以后，美股是一波上漲，港股和A股都出現(xiàn)一波下跌。港股的基本面情況是跟A股更接近的，因?yàn)楦酃捎腥种墓善本褪莾?nèi)陸公司在香港上市。香港市場也跟內(nèi)陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況比較一致，但它的資金面確實(shí)受到全球資金流動的影響。未來港股通的資金多了，受A股投資者影響會加大。
但是港股徹底的A股化也是不可能的，因?yàn)楦酃涩F(xiàn)在的投資者結(jié)構(gòu)還是以機(jī)構(gòu)為主，另外它的市場規(guī)則使得它很難變成像A股這樣經(jīng)常大起大落，泡沫化嚴(yán)重。舉個例子，比如一只股票股價漲高了，漲到合理水平甚至超過合理水平，有一定的泡沫，可能大股東會減持給你，也沒有限制，公司會閃電配售，增加20%的新股就很快發(fā)給你，你要再漲高的話，對沖基金還可以借股票賣給你，你一旦超過合理估值，有無數(shù)的人要賣股票給你，他自然回到合理估值水平以下。
問：港股既然全世界都知道估值低，但到底有沒有低估，因?yàn)橄愀凼侨蛐允袌觯澜缍伎梢再I，是完全市場性的，為什么會讓港股估值那么低，給大陸資金機(jī)會?就是港股的估值低到底是陷阱還是機(jī)會?
張金濤：并不是說估值低就是有很多機(jī)會，也可能是陷阱。為什么港股會估值比較低?港股是離岸市場，港股大部分的上市公司都不是香港本地的公司，參與資金的性質(zhì)也不是當(dāng)?shù)氐馁Y金，香港本地的資金占比很小，內(nèi)陸資金占比也很小，大部分還是外來的機(jī)構(gòu)投資者，這些投資者對中國的這些內(nèi)陸的企業(yè)實(shí)際上了解不深，只是把港股當(dāng)做全球配置的一部分。
這種角色不像本土市場，比如，我如果是美國基金，我只做美國，我就有一些固定的錢要投這個市場，我的估值會有底，到這個底我就要買，因而本土市場會有合理的估值水平。但是對于港股市場，比如說美國老家出事了，可能需要把資金撤離，或者美國基金那邊受到大量贖回，要把港股股票不管貴便宜都賣掉，回美國去救火，或者歐債危機(jī)的時候，很多歐洲的基金就把港股賣掉，回撤資金。由于這樣，港股市場缺乏一些“基石”投資者，所以它的估值是長期偏低的。
另外，香港上市采用核準(zhǔn)制，不管是什么樣，只要符合程序都可以上市。所以也混雜了一些確實(shí)業(yè)績有問題、造假的公司或者公司治理有問題的公司包括老千股，因而導(dǎo)致了有些股票看起來業(yè)績很好，大家不愿意碰的情況，就是懷疑它的業(yè)績會有問題，這一類股票就相當(dāng)于是陷阱了。
但是由于資金的結(jié)構(gòu)造成的估值普遍偏低，對于我們身處內(nèi)陸，對公司非常了解的投資者，實(shí)際上是機(jī)會。我們可以避開潛在的老千股，陷阱，一個從來沒聽說過的品牌，沒聽說過的公司賺很多錢，大家都知道有可能是造假的，但是老外不知道。
我們可以通過深入的研究，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的檢查，知道哪些公司是沒問題的，如果它的估值很便宜，反而給了我們長期投資獲得更大的收益空間的機(jī)會。一旦這個公司經(jīng)過幾年的發(fā)展，大家都認(rèn)為它沒問題，老外也相信它沒問題，又長大了，大家都可以買了，它的估值也會上一個臺階。我們最喜歡找的就是這類投資機(jī)會，盈利有快速增長，它的估值水平也會隨著它的長大變得更合理，更高一些，這樣的話我的獲利空間是相乘的關(guān)系，估值擴(kuò)張和盈利增長，這比單獨(dú)有盈利增長來得更好一些。
問：港股一直以來的賣點(diǎn)都是估值便宜，可是問題也是港股大多數(shù)時間都是很便宜，能不能告知?dú)v史估值中位數(shù)大概是多少?
張金濤： 港股估值大部分時間是在9倍到15倍之間波動，這是中國指數(shù)估值的歷史區(qū)間，現(xiàn)在的中位數(shù)應(yīng)該在12倍左右，現(xiàn)在的股指剛好在過去十年的中位數(shù)上。
問：有種說法：當(dāng)前美股“經(jīng)周期性調(diào)整的市盈率”已超過100年來3次重大市場危機(jī)前的水平。該指標(biāo)被稱作“席勒市盈率”。席勒于2013年被授予諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎?！跋帐杏省蹦壳疤幵?7倍以上。美股這一指標(biāo)過去100年達(dá)該水平分別是在1929年市場狂熱、2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫和2007年房地產(chǎn)及股市泡沫期間。港股確實(shí)低估，但很大程度跟隨美股走勢，這是否意味風(fēng)險(xiǎn)隨時可能來臨?
我本人也是這只基金的持有者，但對是否要長期持有還有一點(diǎn)疑惑，那就是，這是一只股票型而不是混合型基金，意味著必須永遠(yuǎn)保持80%以上的股票倉位，那一旦大盤做頂，是否也不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?
張金濤：您講的美國的席勒市盈率比較高，經(jīng)過周期調(diào)整市盈率處于高點(diǎn)，這其實(shí)不是今年的事了，去年就已經(jīng)很高了，本身這個指標(biāo)也不是說大家都普遍認(rèn)可。但是現(xiàn)在確實(shí)是美國的估值水平在比較高的位置，有一點(diǎn)大家關(guān)注未來的業(yè)績的增長情況，因?yàn)榻衲甏蠹翌A(yù)期由于特朗普要上臺搞基建，要開始減稅，他們對業(yè)績成長比之前更樂觀了，隨著業(yè)績的增長，市盈率會消化下來，有一定的消化空間，會降下來一些，這個是估值水平。
另外一個，港股跟隨美股現(xiàn)在跟得越來越不緊了，反而是跟A股，跟流動性更加相關(guān)，它的基本面是跟著A股的，流動性是全球的，有外資的推動，有內(nèi)陸資金的南下，當(dāng)然進(jìn)來也會出去。這塊就是共同的作用，如果大家看的話，今年以來應(yīng)該說港股的走勢還是比美股走得更好一點(diǎn)。
關(guān)于股票型基金的問題，如果說港股和A股都見頂，像2015年6月份的情況，見到比較大的頂，如果還不跌，股票型基金很難避免能控制回撤的，因?yàn)檎麄€指數(shù)，整個大盤都在下跌，所有股票都跌得比較厲害，除了這種比較極端的情況，在大部分時間里面，盡量不要去做特別大的擇時，因?yàn)槟愫茈y判斷到一個低點(diǎn)和高點(diǎn)，除非出現(xiàn)極端的情況，比如說市盈率特別高了，我們顯然把基金贖回來，去賣掉。還有一種極端情況像2014年3月份到9月份這段時間，那段時間A股和H股的價差是負(fù)的，A股普遍比港股還要便宜，特別是大型的股票，那時候也意味著A股的大底，我們應(yīng)該是全倉進(jìn)去，可是這種時間點(diǎn)幾年才遇到一次，甚至有五六年才會遇到一次大的頂和底，在中間的位置，還是要相信有好的股票，合理的估值，能賺到相對穩(wěn)健，比較合理的回報(bào)。我們基金經(jīng)理做努力主要在這些方向上。
我們也考慮到有關(guān)對沖的問題，有80%的股票倉位的限制，按規(guī)定的話，我們有20%可以用股指期貨對沖的手段，但是在目前的位置上面，我們覺得做對沖的成本太高了，還不如不對沖，我們選出來的股票自己還是比較有信心。
問：H股雖然一波上漲，但是我們看到AH股還是存在一定的溢價空間，H股比A股便宜的的情況還是比較普遍，H股是否還是很有機(jī)會?
張金濤：現(xiàn)在的AH股還是有一定的差價，就是A股還是普遍比港股要貴一些，這里面如果基于同一個理性投資者肯定希望買到更便宜的港股，這是沒有太大問題的。但是問題是這里不存在套利，你不能買港股同時做空A股，做一個套利，這里還要依據(jù)它本身在市場中的定位去判斷投資機(jī)會，并不是說港股比A股便宜，就在港股里面一定能賺錢，也有可能A股貴了，港股是合理的，這個還要去每個個股去分析。整體的溢價水平現(xiàn)在處于歷史均值水平附近，所以今年來說，我們還是相對比較更看好港股一些。
關(guān)于投資上的小建議
問：已經(jīng)購買該產(chǎn)品，現(xiàn)在可以加倉或定投嗎?以及，這只基金是否適合定投，你在這個基金上如何控制風(fēng)險(xiǎn)?
張金濤： 我覺得擇時，不光對普通的投資者，對做實(shí)盤操作的基金經(jīng)理來說也是比較困難的，因?yàn)槎唐诘氖袌霾▌邮请S機(jī)游走的，你很難判斷下一分鐘或者明天的市場走勢。我還是建議如果大家看準(zhǔn)了一個基金經(jīng)理，他的投資風(fēng)格跟你比較吻合，你也覺得這塊是你要配置的方向，就可以做定投來避免擇時的風(fēng)險(xiǎn)，獲得更穩(wěn)健的回報(bào)。
至于我們這個基金，我們肯定是隨時控制它回撤的風(fēng)險(xiǎn)，但是這只基金本身是一個股票型的基金，有最低倉位80%的限制，如果港股和A股一起有回調(diào)的話，我們也很難避免凈值會有回調(diào)，如果只是一個市場漲得比較多了，另外一個市場還有機(jī)會的話，我們是有一定的騰挪空間的，所以相比只能投一個市場的股票型基金，我們還是有一定的優(yōu)勢。
問：基金海外“淘寶”有兩大渠道，一是滬港深基金，二是QDII基金，兩類基金投資成果如何?又是怎么預(yù)判今年的海外市場走勢?
張金濤：滬港深基金和QDII基金它的不同點(diǎn)還是蠻多的，首先QDII基金用人民幣去發(fā)行基金，換匯換成港幣或者美元去投資海外。它的申購贖回可能時間會更長一些，特別是現(xiàn)在，因?yàn)镼DII的額度都批不下來，所以很多基金都暫停申購，這塊投資起來不是很方便。滬港深基金也是用人民幣發(fā)行，是通過港股通通道投資港股，而且它是可以投資所有的A股，實(shí)際上它投資的范圍比大部分QDII基金還要更廣一些，因?yàn)樗袦凵钊仳v挪的空間。如果說預(yù)判今年的海外市場的話，我自己的看法港股的表現(xiàn)會比A股好。
問：現(xiàn)在全球都在爭端高端制造產(chǎn)業(yè)，請問如何看待這個機(jī)遇?如果投資，大概多久周期可以看到效益?
張金濤：關(guān)于高端制造產(chǎn)業(yè)問得非常有道理，我們中國要崛起，中國要轉(zhuǎn)型升級，肯定高端制造業(yè)是必由之路，這塊在股票投資上需要長期關(guān)注的方向叫產(chǎn)業(yè)升級，只有我們產(chǎn)業(yè)升級了，中國整個才是能夠升級。我們另外一個需要關(guān)注的方向，就是消費(fèi)升級，隨著產(chǎn)業(yè)升級，大家財(cái)富積累，消費(fèi)也會慢慢升級，不滿足于吃飽穿暖就行了，我們有更高層次的消費(fèi)需求，這些都是需要長期關(guān)注的方向。
問：大盤什么點(diǎn)位買基金比較合理?
張金濤：我個人認(rèn)為今年點(diǎn)位不會有太大波動，特別是A股點(diǎn)位不會有太大的波動，港股會比A股好一些，會有正回報(bào)。但是要判斷一個時間點(diǎn)，說這個點(diǎn)買了，我是最低點(diǎn)買進(jìn)去，買了就一路漲，這是不現(xiàn)實(shí)的。首先我要投基金，我要了解基金的投向，了解基金經(jīng)理的風(fēng)格，觀察他過往的業(yè)績情況，選對了以后，覺得這個是我股票上的配置，我拿多少錢去做，而不是我馬上要用的錢，這是長期的投資。
基金定投能夠避免情緒上的波動，避免受到追漲殺跌心理的影響，我覺得做定投是能夠避免犯沖動的錯誤，投基金還是長線的投資，追求相對穩(wěn)健的回報(bào)，基金經(jīng)理要去挑，基金公司要去挑，自己的投資風(fēng)格，投資的期限要去比較，要去吻合。
問：1、年初以來踏空港股的投資者現(xiàn)在進(jìn)場合適嗎?還是等某些風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)后調(diào)整再進(jìn)場?港股或許進(jìn)入牛市了嗎?
2、您認(rèn)為港股和A股市場上的大盤股(以上證50為代表)誰的表現(xiàn)會更好?
張金濤：對于年初以來沒有在港股做一些投資的投資者現(xiàn)在如果說是想入市買股票的話，我個人的建議是找那些漲幅不大的或者沒怎么漲的，確實(shí)是基本面沒改善，市場上沒有反映的，如果真的要買個股的話，港股的個股一定要特別謹(jǐn)慎，最好是投那種自己特別熟悉的，對它的基本面有比較明確判斷的個股。重在選股，對指數(shù)的判斷，還會有更高的高點(diǎn)在后面，但是你說短期會不會有回調(diào)或者回調(diào)的幅度是5%還是10%?這個我確實(shí)是說不清楚。
如果說您是想投資基金的話，剛才也提到，如果我確實(shí)是踏空了，又相信這方面投資長期能有回報(bào)的，我做一個定投可能是比較合適的，可以攤薄投資的成本。如果說硬要去擇時的話，可以等，可以等到風(fēng)險(xiǎn)事件，等到你認(rèn)為合適的點(diǎn)位再進(jìn)場，但一定需要耐心，而這個耐心的過程中，有可能指數(shù)是跌下來的，但是也有可能我們選到更好的股票，基金有可能漲上去，因?yàn)槲覀兂闪⒁詠?，跑贏我們基準(zhǔn)已經(jīng)十幾個點(diǎn)了。
關(guān)于擇時的問題，我看了一下投資者很多人都問這個問題，大家都希望能夠選擇到一個特別好的位置，我買了以后就一直漲漲，就賺錢，沒有虧錢的時候，這個是不現(xiàn)實(shí)的，我們也做不到這一點(diǎn)。這個情況我們能做的是努力選擇最好的，最有潛力的股票，但是我們買了這只股票以后，是不是買了以后，能買到最低點(diǎn)，這個我覺得也是不能奢望這一點(diǎn)，只有運(yùn)氣特別好的時候剛好抄了一個底，但是一年也不一定有一次那樣的機(jī)會。
關(guān)于港股和A股未來表現(xiàn)的比較，我剛才也反復(fù)提到了，今年的行情我們還是看好港股的，港股的表現(xiàn)會比A股好，A股只是說不會有太大的漲幅和跌幅，港股確信全年有一個正回報(bào)。
問：目前滬港精選股票處于上升期還是已經(jīng)處在高位?未來有上漲空間嗎?
張金濤：我的看法是我們的基金未來還是有上漲空間的。同時，我建議大家不要預(yù)測短期的波動，因?yàn)槭袌龆唐诓▌雍茈y預(yù)測。投資基金跟炒股票不太一樣，建議投資者做長期的持有，追求比較穩(wěn)健的回報(bào)。收起
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