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投資者要想取得成功需要做的兩件最重要的事是什么？

傳奇投資者、橡樹(shù)資本創(chuàng)始人Howard Marks給出的回答是：管理風(fēng)險(xiǎn)并了解我們?cè)谑袌?chǎng)周期中的位置。

美國(guó)橡樹(shù)資本是一家擁有1200億美元資產(chǎn)的投資公司。在Marks五十年的投資生涯中，他被認(rèn)為是全球最杰出的價(jià)值投資者之一。

Marks稱：“我們永遠(yuǎn)不知道市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么，我們永遠(yuǎn)無(wú)法確定結(jié)果，但我們可以通過(guò)了解我們?cè)谶@個(gè)周期中的位置來(lái)獲得成功?！?/p>

管理風(fēng)險(xiǎn)

Marks相信，專業(yè)投資者關(guān)注管理風(fēng)險(xiǎn)。

“在市場(chǎng)上賺錢很容易，尤其是在市場(chǎng)表現(xiàn)良好（或大部分時(shí)間表現(xiàn)良好）的時(shí)候。賺取比平均水平更多的錢并不一定是一個(gè)顯著的特點(diǎn)，因?yàn)橛行┤藘H僅通過(guò)承擔(dān)比平均水平更高的風(fēng)險(xiǎn)就能做到這一點(diǎn)。一個(gè)專業(yè)投資者的衡量標(biāo)準(zhǔn)是在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺錢?！?/p>

那么風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里？Marks認(rèn)為，這取決于我們處于市場(chǎng)周期的哪個(gè)階段?！爱?dāng)我們處于周期高位時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)很高，預(yù)期回報(bào)率很低。如果我們處于周期低點(diǎn)，則預(yù)期回報(bào)率很高，風(fēng)險(xiǎn)很低?！?/p>

Marks可能在市場(chǎng)周期位置方面給出一定的看法，但他不相信宏觀預(yù)測(cè)。

他提到了億萬(wàn)富翁巴菲特，表示巴菲特曾經(jīng)告訴他，一條有價(jià)值的信息必須滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：它必須很重要，而且必須是可知的。

他解釋說(shuō)：

“宏觀因素當(dāng)然很重要，它一直在推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，所以很重要。但在我看來(lái)，它不可知。

我不認(rèn)為誰(shuí)比誰(shuí)能夠更好的地了解經(jīng)濟(jì)，利率，貨幣和市場(chǎng)方向。橡樹(shù)資本的投資理念中有一個(gè)要素就是我們的投資不是基于宏觀預(yù)測(cè)。這并不意味著我們對(duì)宏觀無(wú)動(dòng)于衷，相比于依賴對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，我們更依賴于研究現(xiàn)在。

如果能夠了解市場(chǎng)何時(shí)處于極端位置，我相信這可以幫助我們及時(shí)增加或減少侵略性或防御性投資?！?/p>

我們處于當(dāng)前周期中的哪個(gè)位置？

Marks認(rèn)為，我們現(xiàn)在是謹(jǐn)慎行事的時(shí)候了，原因有三。第一，我們處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后期階段；第二，市場(chǎng)處于牛市；第三，在2017年6月，股票的市盈率高得異乎尋常，債券的收益率較低，息差收窄。他解釋稱：

“私募股權(quán)投資的交易倍數(shù)很高。房地產(chǎn)出售的資本化率較低。所以一切都告訴我們，在量化方面，資產(chǎn)價(jià)格昂貴。我覺(jué)得市場(chǎng)主導(dǎo)的是樂(lè)觀和信心，而不是懷疑和悲觀。所以當(dāng)你把評(píng)估的量化指標(biāo)和行為的定性指標(biāo)放在一起時(shí)，我認(rèn)為投資者需要謹(jǐn)慎?！?/p>

當(dāng)然，Marks也指出了去年年底市場(chǎng)出現(xiàn)的拋售。

“我們經(jīng)歷了一些調(diào)整，一些樂(lè)觀情緒已經(jīng)減弱。一年前，沒(méi)有人能想到出現(xiàn)這種情況。但實(shí)際上這是市場(chǎng)的健康信號(hào)，顯然，我們需要比12個(gè)月前更加謹(jǐn)慎。”

Marks還提到了耐心，“耐心是我們投資中最重要的因素之一。有時(shí)我們對(duì)將要發(fā)生的事情有一種感覺(jué)，但我們永遠(yuǎn)不知道什么時(shí)候。在你被最終證明是正確的之前，耐心和度過(guò)艱難時(shí)期的能力是極其重要的?！?/p>

當(dāng)然，控制情緒也是很重要的一項(xiàng)，Marks提醒投資者不要被情緒所左右是很重要的。他表示：“我認(rèn)識(shí)的那些優(yōu)秀投資者都是很冷靜的。我們投資上的大多數(shù)錯(cuò)誤都是因?yàn)榍榫w。我們可以做得更好，但我們必須比其他人更好的控制情緒。”

“要想超越別人，你必須做一些不同的事情，我認(rèn)為主要的區(qū)別在于抵抗情緒變化帶來(lái)的影響，”Marks說(shuō)?！拔覀儾⒉皇菦](méi)有感受到這些影響，只是因?yàn)槲覀兊挚沽诉@些影響?！?/p>

如果你能抵抗住情緒變化帶來(lái)的影響、意識(shí)到并管理風(fēng)險(xiǎn)、再加上了解我們?cè)谑袌?chǎng)周期中的位置，或許你就能在投資中獲得勝算。