投資這個(gè)充滿了魔力的領(lǐng)域，門檻低得似乎任何人只要有一定的金錢都可以再其中一展身手，倘若一些交易又讓投資者賺到一些錢的話，可能自負(fù)的投資者會(huì)認(rèn)為自己已經(jīng)躋身到堪比大師的行列，甚至?xí)a(chǎn)生差距已經(jīng)離巴菲特不遠(yuǎn)的幻覺(jué)了。
事實(shí)上，很多投資者要花很多年、很多錢和很多慘痛的投資失敗教訓(xùn)，才會(huì)慢慢了解投資中最核心、最重要的事情是理解什么是風(fēng)險(xiǎn)并控制它。投資是一種決策，人生活中一直在做各種各樣的決策，但是很多人并沒(méi)有真正的發(fā)現(xiàn)，日常生活的決策中我們自然而然的規(guī)避了大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闈撘馑紟臀覀冏隽诉@件事，反而當(dāng)我們自己投資決策的時(shí)候，常常選擇性的忽略掉它的存在。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)這件投資最重要的事情，再通過(guò)媒體吹捧的許多沒(méi)有經(jīng)過(guò)時(shí)間驗(yàn)證的投資名人錯(cuò)誤言論的誤導(dǎo)，讓我們對(duì)于投資產(chǎn)生了極大的誤解。很多人并不知道自己是在迷霧中走在一條兩旁都是萬(wàn)丈深淵的路上。不過(guò)幸運(yùn)的是，橡樹(shù)資本的創(chuàng)始人霍華德·馬克斯把他對(duì)于投資最重要的認(rèn)識(shí)寫(xiě)成了《投資最重要的事》這本書(shū)，他在書(shū)中的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和描述，可以徹底的改變你投資的觀念。
霍華德·馬克斯，現(xiàn)在管理著800億美元的資產(chǎn)，他個(gè)人財(cái)富150億美元，自1995年創(chuàng)立橡樹(shù)資本管理公司以來(lái)，經(jīng)歷了多次泡沫事件和市場(chǎng)崩盤(pán)后依然保持盈利的增長(zhǎng)使得他的經(jīng)驗(yàn)更加值得重視?！锻顿Y最重要的事》書(shū)中，還談到了投資的很多方面，逆向投資、市場(chǎng)的周期、預(yù)測(cè)和認(rèn)識(shí)局限性、耐心，當(dāng)然都不及于風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題的描述和理解重要。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的闡述，其他的內(nèi)容都是在這個(gè)基礎(chǔ)上的方法或工具，也只有投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了正確的認(rèn)識(shí)后，才會(huì)再正確的時(shí)候用正確的方法持有正確的資產(chǎn)，倘若我們投資哲學(xué)的根基出現(xiàn)了我難題，特別對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)理解偏差，那么可能導(dǎo)致無(wú)法在市場(chǎng)中長(zhǎng)期生存。
霍華德非常簡(jiǎn)單形象的用圖形對(duì)比了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，書(shū)中明確的提出，風(fēng)險(xiǎn)并不是學(xué)術(shù)上簡(jiǎn)單的歸為“波動(dòng)性”，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不僅在于未來(lái)，無(wú)法預(yù)測(cè)，同時(shí)它也是隱蔽的。而且風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，也并非傳統(tǒng)的線性關(guān)系，而是在每一組風(fēng)險(xiǎn)與收益的組合上都有不同的統(tǒng)計(jì)分布，作者詳細(xì)的討論了這種特征，提出實(shí)際上，優(yōu)秀的投資者并不是高風(fēng)險(xiǎn)得高收益的組合，而是可以做到低風(fēng)險(xiǎn)高收益。特別是，只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候，才會(huì)顯露出來(lái)。正如，如果四川不發(fā)生地震，那么我們根本不可能知道，大量的豆腐渣工程房屋中并沒(méi)有鋼筋這一風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有發(fā)生的時(shí)候，它是隱藏起來(lái)的，是資產(chǎn)的隱含風(fēng)險(xiǎn)。
所以風(fēng)險(xiǎn)難于量化和預(yù)測(cè)，它的出現(xiàn)總是以意向不到的方法出現(xiàn)。為此，霍華德在書(shū)中寫(xiě)道他父親的故事，他父親好賭馬，一次比賽只有一匹馬參賽，所以他父親和很多人一樣賭上了家當(dāng)，可是中途馬跳出馬場(chǎng)逃跑了，結(jié)果參與這場(chǎng)賭馬的人都血本無(wú)歸。這個(gè)小故事非常生動(dòng)，想必你會(huì)對(duì)投資最重要的事情是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和強(qiáng)有力的控制印象更加深刻。
正如我們平時(shí)生活的決策一樣，潛意識(shí)中的行為決策首先是以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為核心來(lái)指導(dǎo)我們行為的，其次才是收益，只有這樣才能長(zhǎng)期的在投資中生存。只有有了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的深刻認(rèn)識(shí)，才可能讓投資者具備《投資最重要的事》開(kāi)篇談到的第二層次思維或者說(shuō)逆向投資，你才可能形成這樣的思維習(xí)慣，也才可能理解市場(chǎng)的有效性和無(wú)效性，從而再結(jié)合比較好的估值，加上對(duì)于價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系分析，來(lái)持有真正能帶來(lái)收益的標(biāo)的。
即便霍華德是一個(gè)價(jià)值投資者，我們也可能從他的論述中，看到了活躍在一線大師的投資框架。自頂向下的宏觀周期框架是必要的。通過(guò)宏觀周期的分析，了解我們目前所處于的周期階段，然后分析這個(gè)階段不同資產(chǎn)市場(chǎng)自身以及跟隨群體認(rèn)識(shí)的價(jià)格擺動(dòng)情況。而重視標(biāo)的個(gè)體的分析也是無(wú)法忽視的，個(gè)體分析上當(dāng)然是價(jià)值投資者最擅長(zhǎng)的，核心就是巴菲特反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“護(hù)城河”，然后再分析標(biāo)的的價(jià)格和估值關(guān)系，一定要選擇價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的標(biāo)的，身下的就是耐性的等待機(jī)會(huì)，買入便宜貨。
霍華德特別提出，特別是在大崩盤(pán)之后，某些采用杠桿的基金或者投資者不計(jì)成本的拋售時(shí)候，就是買便宜貨的時(shí)候，這往往也是給作者創(chuàng)造最高利潤(rùn)的時(shí)候。他認(rèn)為，如果發(fā)現(xiàn)有人裸泳了，并不是不要在市場(chǎng)退潮的下落中接刀子，而是我們?nèi)绾斡?xùn)練有素的接住這些下落的刀子。
在這個(gè)時(shí)候考慮入場(chǎng)的話，作者也給了不少忠告，比如，考慮自己有沒(méi)有持續(xù)獲得資本金來(lái)源的能力，換句話說(shuō)你手頭的資金規(guī)模決定了你接住刀子的能力。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候，當(dāng)價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)間可能比你想像的長(zhǎng)。其次是要從宏觀周期上考慮市場(chǎng)現(xiàn)在處于什么位置，不同的宏觀周期環(huán)境會(huì)對(duì)投資行業(yè)、標(biāo)的和策略的選擇起影響。再次是要考慮的就是你必須對(duì)于標(biāo)的的價(jià)值有深刻的洞察。
值得注意的是，霍華德作為一個(gè)價(jià)值投資者也一直強(qiáng)調(diào)，優(yōu)秀的投資者最重要的是買得好，而不是買好的，標(biāo)的的客觀優(yōu)點(diǎn)并不一定等于投資機(jī)會(huì)。這個(gè)恐怕扇了國(guó)內(nèi)很多所謂言必稱價(jià)值投資者的耳光，實(shí)際上霍華德這樣大師級(jí)的價(jià)值投資者也非常重視時(shí)機(jī)。如果巴菲特認(rèn)為這個(gè)描述有瑕疵的話，就不會(huì)把《投資最重要的事》作為推薦，并給出“這是難得一見(jiàn)的有用的書(shū)”這樣的評(píng)論了。
所以說(shuō)，如果要說(shuō)《投資最重要的事》最核心的價(jià)值，就是它所倡導(dǎo)的這種從本質(zhì)上認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的投資哲學(xué)。在橡樹(shù)資本管理公司的行為準(zhǔn)則上也是一樣，霍華德堅(jiān)定的表示，規(guī)避損失是第一位的。然后才是收益，“避免可能失敗損失的投資，那么盈利的投資”自然就會(huì)來(lái)。他提到他最喜歡的投資格言是：“永遠(yuǎn)不要忘記一個(gè)6英尺搞的人可能淹死在平均5英尺深的小河里”。
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