隨著近期國際煤價大幅上漲，我國進口將減少，支撐國內(nèi)煤價，從而使煤炭行業(yè)出現(xiàn)了淡季不淡的局面。而在石油價格暴漲、二季度亞太長協(xié)煤價上漲、化工煤緊缺等大環(huán)境下，煤炭行業(yè)有望持續(xù)景氣；而山西省焦炭行業(yè)整合力度的明顯加大（山西要整合7000億市場規(guī)模的焦煤產(chǎn)業(yè)），更有望成為煤炭板塊走強的重要催化劑，“烏金”股有望接過小金屬板塊的多頭大旗，在二季度綻放迷人的色彩。因此，在看好煤炭行業(yè)的基礎(chǔ)上，我們建議投資者重點關(guān)注煤炭板塊，股票推薦如：受益于山西省焦炭行業(yè)整合使得行業(yè)將逐步走出低谷的安泰集團、開灤股份；未來成長性明確的昊華能源；煤炭大藍籌，有望獲取蒙古國焦煤資源開發(fā)項目的中國神華等等。
八大“烏金”股點評
煤氣化（000968）：“氣化太原”的最大受益者
公司主營生產(chǎn)和銷售煤炭、精中煤、焦炭、煤氣、煤化工等產(chǎn)品，現(xiàn)有3個下屬礦分別是東河、嘉樂泉、爐峪口；2個控股礦為神州煤業(yè)離石礦和華南化工南山礦，其中華南礦可采資源枯竭，剔除枯竭礦，公司4個礦可采儲量共計7913萬噸，產(chǎn)能334萬噸。
在建礦——龍泉煤礦是公司提升產(chǎn)能規(guī)模和效益增長的重要項目。龍泉煤礦是公司產(chǎn)能最大、資源量最大、可采年限最長的礦。設(shè)計儲量5億噸，可采儲量3.38億噸，規(guī)劃產(chǎn)能500萬噸，煤質(zhì)為肥煤和焦煤。該煤礦于09年7月正式開工，2012年第三季度投產(chǎn)。龍泉煤礦目前股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司持股42%，煤氣化集團18%，中煤能源40%。
公司擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過15,500萬股，發(fā)行價格不低于18.38元/股，募集資金總額不超過28.50億元，用于龍泉煤礦建設(shè)及補充流動資金。該非公開發(fā)行股票方案獲得國務(wù)院國資委批復(fù)同意。
2010年靈石華苑煤業(yè)、蒲縣華勝煤業(yè)和龍泉礦相繼投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將有較大的增長，我們預(yù)計2011~2013年煤炭產(chǎn)量為335萬噸、535萬噸、815萬噸和1015萬噸，權(quán)益產(chǎn)量從2011年的309萬噸增長至2013年的646萬噸，權(quán)益產(chǎn)量翻番，年復(fù)合增長率27.9%。
焦化業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)取決于焦炭的價格。下屬兩個焦化廠，冶金焦炭產(chǎn)能170萬噸，其中第一焦化廠年產(chǎn)能70萬噸，第二焦化廠年產(chǎn)能100萬噸，兩個焦化廠是太原市的主要氣源廠，擔(dān)負著太原市煤氣供應(yīng)，屬政策性任務(wù)，加上定價屬政府行為，虧損問題短期內(nèi)較難解決。預(yù)計2011年—2013年焦炭產(chǎn)量將維持在135萬噸左右。
公司規(guī)劃到2013年，焦炭產(chǎn)能將由目前的170萬噸增加到440萬噸，形成煤焦油深加工30萬噸、焦爐煤氣合成甲醇10萬噸的產(chǎn)能；我們推測焦化廠搬遷后，通過綜合利用焦爐煤氣延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向下游煤焦油深加工和甲醇生產(chǎn)發(fā)展。
根據(jù)省政府規(guī)劃，“氣化太原”作為“氣化山西”的重頭戲已經(jīng)展開，煤氣化集團目前已經(jīng)和晉煤集團合作在古交礦區(qū)進行煤層氣抽采，初期十口礦井成功出氣。
公司未來發(fā)展戰(zhàn)略逐步清晰、官方首次肯定公司控股股東變更事宜：煤氣化集團的控股股東目前為中煤集團，管理層選派為山西省國資委，“委托——代理”矛盾突出，成為阻礙公司快速發(fā)展的重要問題。集團完成對煤氣化集團股權(quán)的重組，將極大促進煤氣化未來的發(fā)展，成為公司質(zhì)變的起點。
安泰集團（600408）：放眼焦炭行業(yè)春歸 手握焦煤看漲期權(quán)
公司主營煤炭洗選、焦炭、生鐵、水泥及其制品、電力的生產(chǎn)與銷售，集焦——鐵（鋼）產(chǎn)業(yè)縱向為一體。公司2010年產(chǎn)能為焦炭240萬噸、生鐵100萬噸，是山西省最大的民營焦-鐵（鋼）一體化的上市公司。2010年公司營業(yè)收入和凈利潤分別為49.43億元和0.23億元，其中生鐵和焦炭收入占比分別為63%和24%。
產(chǎn)業(yè)環(huán)境：山西焦炭整合加速，行業(yè)或迎春歸。根據(jù)《山西省焦化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，到2011年底山西省從總量上要求將焦炭總產(chǎn)能從2008年1.6億噸降至1.4億噸以內(nèi)，質(zhì)量上明確炭化室6米以上焦爐（含炭化室高度5.5米以上的搗固式焦爐）產(chǎn)能占到全省焦炭總產(chǎn)能的20%以上。我們認為焦炭行業(yè)整合，將改變目前“臟、散、亂、差”的山西省焦化行業(yè)局面，一批龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)整合政策紅利和產(chǎn)能集中度提升帶來的議價優(yōu)勢，安泰集團首當其沖，必定受益。
公司戰(zhàn)略：參股煤炭資源整合主體。截止2010年底，公司共參股三家煤炭資源整合主體，分別是汾西中泰煤業(yè)有限責(zé)任公司、汾西瑞泰煤業(yè)投資有限責(zé)任公司、聯(lián)合煤焦股份有限公司，參股比例分別是29%、14%、5.45%。這三家煤炭企業(yè)整合產(chǎn)能合計將在2000萬噸以上，由此測算安泰集團權(quán)益產(chǎn)能將接近500萬噸。由于這部分煤炭資源正在辦理采礦權(quán)，我們預(yù)計資源整合效應(yīng)對公司業(yè)績的提升將在2013年后體現(xiàn)。
不同于大眾的觀點：如何理解參股而非控股焦煤資源？——等于持有焦煤看漲期權(quán)。安泰在山西省煤炭產(chǎn)業(yè)整合中采取參股而不是直接控股焦煤資源的形式，大眾對此反應(yīng)并不積極。我們認為，大眾并未意識到公司參股的意義——兩個好處：保證市場緊缺時公司焦煤供應(yīng)穩(wěn)定和對沖焦煤價格上漲對公司的業(yè)績壓力。簡言之，參股焦煤資源，等于持有焦煤看漲期權(quán)。
興業(yè)證券表示，公司發(fā)展戰(zhàn)略目標明確，未來將繼續(xù)向上擴張煤炭資源，向下走焦爐氣深加工發(fā)展道路，給予“推薦”的投資評級。
*ST山焦（600740）：焦化行業(yè)整合 或?qū)槠鋷硇碌臋C遇
公司主要產(chǎn)品為冶金焦、焦化苯、尿素、甲醇、工業(yè)萘、炭黑、改質(zhì)瀝青等50余種產(chǎn)品。由于公司位于煤炭資源十分豐富的山西省，煤炭供給穩(wěn)定。依托控股股東山西焦煤集團（山西焦煤集團通過山西焦化集團間接持有公司19.24％股份）的支持，公司原料煤供應(yīng)和焦炭產(chǎn)品銷售都能夠得到充分的保證。公司60%～70%的原料煤由山西焦煤集團供應(yīng)，原料來源及價格穩(wěn)定。同時，焦煤集團和公司自2009年就已達成協(xié)議，從2010年開始將捆綁銷售焦煤和焦炭，進一步保障了公司產(chǎn)品的銷售渠道。
山西焦化企業(yè)整合重組進入日程。焦化行業(yè)是山西省傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)布局分散，全省227戶焦化企業(yè)分布在60余個縣區(qū)內(nèi)；產(chǎn)業(yè)集中度低，戶均產(chǎn)能不到70萬噸；產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平低，炭化室高度4.3米及以下的焦爐占總產(chǎn)能的75.28%；資源綜合利用水平不高，焦爐煤氣多數(shù)用來制造化肥和發(fā)電等初級加工上，化產(chǎn)精深加工尚未形成規(guī)模。山西早前已經(jīng)下發(fā)文件，計劃通過兼并重組到2011年底獨立焦化企業(yè)保留150戶左右。
對焦煤等稀缺性煤炭品種實施保護性開發(fā)。保護性開發(fā)品種將主要包括用于煉制焦炭的優(yōu)質(zhì)焦煤以及用于化工產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)無煙煤。優(yōu)質(zhì)煉焦煤作為特殊和稀缺煤種在澳大利亞、美國、加拿大等國家都得到了戰(zhàn)略性保護，成為戰(zhàn)略性原料品種。
焦煤價格有可能大漲。近期國內(nèi)鋼鐵巨頭寶鋼再次與澳大利亞力拓牽手，簽訂煤炭長協(xié)合同。寶鋼也由此成為力拓集團在中國市場的第一家煤炭長協(xié)客戶。協(xié)議規(guī)定，力拓集團將從2011年開始，向?qū)氫摴煞莘€(wěn)定供應(yīng)優(yōu)質(zhì)焦煤，協(xié)議為期三年。這在以前國內(nèi)鋼廠與力拓等資源巨頭簽署焦煤長協(xié)合同是很少見的，2009年之前，進口焦煤所占比例極小。而自2009年開始，我國進口焦煤量開始激增，2009年進口達3460萬噸，2010年盡管國外需求增加，焦煤價格也在上漲，國內(nèi)進口焦煤量依然達到4727萬噸。
焦炭生產(chǎn)穩(wěn)步上升。近年來，我國焦炭產(chǎn)量持續(xù)增長，2009年全年產(chǎn)量為3.45億噸，年增長率為10.5%，比2005年2.43億噸增加了1億噸。全國焦炭生產(chǎn)能力一直穩(wěn)步上升，目前全國焦炭產(chǎn)能約為4億噸，產(chǎn)能利用率在70%左右。焦炭的主要消費領(lǐng)域在鋼鐵行業(yè)，用在鋼鐵冶煉中，所以鋼材的生產(chǎn)情況與焦炭的消費量密切相關(guān)。2009年粗鋼產(chǎn)量為5.68億噸，年累計增長率為18.5%。公司作為焦化行業(yè)的龍頭品種，將大受所益。
開灤股份（600997）：集團資產(chǎn)注入成為最大期待
公司主要從事煤炭開采、原煤洗選加工和洗選產(chǎn)品的銷售，已經(jīng)形成從煤炭開采、煤炭洗選到焦炭及煤化工產(chǎn)品加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈，未來發(fā)展前景較好。
煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量穩(wěn)定、貢獻絕大部分利潤：公司2010年生產(chǎn)原煤829.34萬噸，與2009年相比增長7.54%；生產(chǎn)精煤328.33萬噸，與2009年相比增長12.46%。公司煤炭業(yè)務(wù)收入在總收入中所占的比重僅為35%，卻貢獻公司總毛利的75%，考慮到三項費用的存在，煤炭業(yè)務(wù)對公司盈利作用更顯重要。
煤化工業(yè)務(wù)在逆境中繼續(xù)擴張：2010年，公司生產(chǎn)焦炭520.43萬噸，銷售焦炭516.16萬噸，比上年分別增長31.71%及31.11%；生產(chǎn)甲醇22.96萬噸，銷售甲醇23.08萬噸，比上年分別增長32.18%及33.72%；生產(chǎn)純苯7.69萬噸，比上年增長91.29%。另外公司還生產(chǎn)諸如硬質(zhì)瀝青、炭黑油、雜酚油、工業(yè)萘、蒽油等煤化工產(chǎn)品。
雖然隨著上游原料煤價格的上漲，公司煤化工業(yè)務(wù)的毛利率水平有所下降，由上年的7.85%下降到本年度的4.92%，但公司煤化工業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比重，卻在逆境中由2009年的65%上升到2010年的70%。因而煤化工業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)將會為公司盈利帶來顯著增長。
公司全資子公司加拿大中和投資有限責(zé)任公司擬參與投資勘探的加拿大墨玉河北部煤田，煤種為煉焦煤，儲量豐富，適合大規(guī)模機械化開采，首期建設(shè)年產(chǎn)精煤300萬噸礦井為基礎(chǔ)，繼而開發(fā)墨玉河北部煤田和加拿大其它煤炭資源。
開灤集團2009年的煤炭產(chǎn)量達到4045萬噸，2010年煤炭產(chǎn)量達到6087萬噸，目前公司煤炭產(chǎn)量還不到集團的14%。集團公司有許多成熟資產(chǎn)，具備良好的盈利能力，符合注入標準。為解決集團與上市公司同業(yè)競爭情況，第一創(chuàng)業(yè)證券預(yù)計在今年及未來幾年，集團將會陸續(xù)將部分資產(chǎn)注入上市公司。一旦注入完成，公司盈利能力最強的煤炭業(yè)務(wù)將會將更加突出，整體盈利能力將會明顯增強。
中國神華（601088）：煤炭航母 穩(wěn)健前行
公司主營煤炭生產(chǎn)及銷售、發(fā)電及售電和提供運輸服務(wù)，作為中國煤炭行業(yè)的絕對龍頭，在資源獲取、運銷等方面具有明顯優(yōu)勢，其獨特的煤、電、路、港、運一體化經(jīng)營模式，不僅在縱向結(jié)構(gòu)上豐富了公司業(yè)務(wù)，各分項業(yè)務(wù)經(jīng)營在其相應(yīng)領(lǐng)域均表現(xiàn)突出。公司無論在經(jīng)營規(guī)模還是經(jīng)營模式上，都是其他企業(yè)難以復(fù)制的。
2011年3月19日發(fā)布公告：近日收到蒙古國政府塔旺-陶勒蓋（Tavan Tolgoi）項目工作組的通知，神華與另一公司共同組成的聯(lián)合體已進入其于2010年12月8日啟動的Tsankhi礦區(qū)西區(qū)塊全球公開招標的六家公司/聯(lián)合體短名單。按計劃，蒙古國政府將邀請這些公司/聯(lián)合體進一步談判，以選定最終中標方進行上述區(qū)塊的合作開發(fā)。
考慮到神華優(yōu)越的地理位置和先進的資金、技術(shù)、人才和管理優(yōu)勢，我們認為公司順利進入項目最終開發(fā)名單的可能性較大。蒙古國焦煤資源非常豐富，由于缺乏資金和技術(shù)支持，開采效率不高。因此，蒙古鼓勵外資參與能源項目開發(fā)。
項目介紹：塔旺-陶勒蓋煤田Tsankhi礦區(qū)西區(qū)塊煤質(zhì)主要是焦煤、3/1焦煤和肥煤，埋藏深度較淺，200米以上的資源儲量有12億噸。該礦區(qū)與中國甘其毛都口岸較近，直線距離約180公里。我們認為，如果項目招標成功，神華可能同步建設(shè)相應(yīng)的鐵路通道，與國內(nèi)神華鐵路相連。另外，考慮到該礦區(qū)儲量大，地質(zhì)結(jié)構(gòu)相對簡單，未來稀缺煤種的盈利能力逐步增強，如果按照預(yù)測年產(chǎn)能在1500萬噸左右，噸煤利潤300元簡單計算，51%的權(quán)益量將對公司業(yè)績產(chǎn)生顯著的影響。另外，公司如果成功進入蒙古開發(fā)，未來資源量仍有進一步拓展的可能，包括向周邊礦區(qū)和其他礦區(qū)輻射。
齊魯證券再次強調(diào)神華的長期投資價值。中國神華作為國內(nèi)唯一一家具備煤-電-路-港營運一體化的最大煤炭企業(yè)，其經(jīng)營的穩(wěn)健性和低成本擴張戰(zhàn)略值得我們?nèi)リP(guān)注。雖然神華的內(nèi)生性增長高峰已經(jīng)過去，但新建煤礦的投產(chǎn)、煤電價格的理順以及煤炭銷售方式靈活性、產(chǎn)業(yè)鏈的低成本擴張帶來的協(xié)同效應(yīng)，均給予了公司未來業(yè)績保持增長的動力。
昊華能源(601101)：國內(nèi)最大的無煙煤出口企業(yè)
公司日前發(fā)布2010年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入40.5億元，同比增長30.7%；營業(yè)成本19.9億元，同比增長5.5%；實現(xiàn)凈利潤8.75億元，同比增長84.7%，實現(xiàn)每股收益2.05元。公司分配預(yù)案延續(xù)了近年派送豐厚的傳統(tǒng)，擬向全體股東每10股送12.0264股，派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元（含稅）。
業(yè)績整體低于市場的預(yù)期市場一致預(yù)期。2010年業(yè)績?yōu)?.15元，主要原因在于，成本費用年末的一次性計提以及四季度節(jié)假因素影響了煤炭產(chǎn)銷量。
公司作為國內(nèi)最大的無煙煤出口企業(yè)，充分受益國際煤價的上漲。公司所生產(chǎn)的無煙燒結(jié)煤，是冶金煤小品種之一，主要用于煉鋼冶金，價格受益煉焦煤價上漲。2010年無煙煤出口價格同比增長21.1%，出口量為194.7萬噸，同比增長47.2%。
出口煤價上漲及高家梁礦產(chǎn)能釋放構(gòu)成2011年業(yè)績增長驅(qū)動力。出口煤作為公司優(yōu)勢之一，出口基本不受日本地震影響（出口日本量約為130萬噸），預(yù)計今年的煤炭出口價格仍要好于去年同期，初步預(yù)計出口煤價在230美元/噸左右。高家梁礦已于2010年投產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量205.4萬噸，共實現(xiàn)利潤2088萬元，2011年將實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量為360萬噸。
內(nèi)生增長性方面，近看高家梁礦，遠觀紅慶梁煤礦。近期看，高家梁煤礦（600萬噸）是未來兩年的增長動力，預(yù)計2012年600萬噸達產(chǎn)，隨著包西線（包頭-西安）通車，煤炭運輸問題基本得到解決。中期來看，紅慶梁煤礦（60%）600萬噸項目是其增長點，預(yù)計2011年可進入國家“十二五”規(guī)劃，2012年開始建設(shè)，“十二五”后期達產(chǎn)。
由于公司煤炭業(yè)務(wù)純粹、煤質(zhì)優(yōu)良，對于未來發(fā)展積極規(guī)劃和布局（公司仍在積極尋求潛在資源），增長值得期待，該公司價值有待進一步認識。
平煤股份（601666）：焦煤資源優(yōu)勢突出 資產(chǎn)注入是未來看點
平煤股份位于河南省平頂山地區(qū)，焦煤資源優(yōu)勢較為突出。我們認為，以目前公司所擁有礦井情況來看，未來煤炭產(chǎn)量的增長主要來源于改擴建，即六礦、八礦、十一和十三礦的改擴建新增產(chǎn)能，以及新建的首山一礦的投產(chǎn)，預(yù)計2010-2012年公司商品煤產(chǎn)量將達到4,060萬噸、4,150萬噸和4,280萬噸，近三年復(fù)合增長率為4.6%。
公司參與河南省煤炭資源整合，預(yù)計將新增可采儲量3,442萬噸。根據(jù)河南省煤炭重組的要求，公司下屬5家子公司—天力公司、三環(huán)公司、七星公司、九礦公司、香山礦公司負責(zé)重組其周邊平頂山煤田的小煤礦和郟縣的部分小煤礦，目前計畫整合小煤礦29家，占集團整合煤礦的1/4，整合前產(chǎn)能為465萬噸/年，整合后新增可采儲量3,442萬噸，占公司產(chǎn)能和儲量的12%和3%。
元富證券表示，預(yù)計集團將持續(xù)進行資產(chǎn)注入，未來煤炭資產(chǎn)整體上市可以期待?？毓晒蓶|中平能化集團規(guī)劃到“十二五”末，原煤年產(chǎn)量超過8,000萬噸，其中省內(nèi)5,000萬噸，陜西彬長礦區(qū)1,000萬噸、新疆哈密2,000萬噸。集團已明確表示未來煤炭資產(chǎn)將整體上市。而公司也已承諾最晚2011年6月底前收購集團的梨園礦、長虹礦業(yè)股權(quán)以及長安能源公司，以解決與集團之間潛在的同業(yè)競爭問題。公司具有煉焦煤資源優(yōu)勢，后市值得期待。
潞安環(huán)能（601699）：煤價上漲助推業(yè)績提升
2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入214億元，同比增長17.34%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤34.36億元，同比增長62.97%，基本每股收益2.99元。公司經(jīng)營情況良好，近五年凈利潤年復(fù)合增長率達到37.42%。煤炭產(chǎn)量首次突破3000萬噸，達到3322萬噸，同比增長10.84%。公司分配預(yù)案擬每10股送6股轉(zhuǎn)4股派10元（含稅）。
煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長。煤炭產(chǎn)量達3322萬噸，同比增加325萬噸，增幅10.84%。本部煤礦產(chǎn)量穩(wěn)定在3010萬噸，整合的潞寧煤業(yè)、臨汾蒲縣以及其他資源合計產(chǎn)能2010萬噸，未來產(chǎn)量將陸續(xù)釋放。預(yù)計2011年煤炭產(chǎn)量小幅增長，業(yè)績推動力主要來自煤價上漲，2012年后整合煤礦產(chǎn)能將充分發(fā)揮。
煤炭價格大幅攀升。公司主要煤種為噴吹煤，今年3月，公司所在地長治的噴吹煤車板價達1130元/噸，比去年同期850元/噸上漲32.94%。噴吹煤價格2010年已有較大幅度上漲，兩會后隨著保障房、高鐵建設(shè)提速，受下游鋼鐵行業(yè)將進入旺季，焦炭期貨將上市等影響，預(yù)計2011年噴吹煤價格同比還將有所上升。
毛利率保持高水平，期間費用率有所上升。公司銷售毛利率40.32%，近兩年來一直穩(wěn)定在30%-42%的高水平，毛利率優(yōu)勢明顯。由于蒲縣8家煤業(yè)公司及潞寧孟家窯納入合并范圍以及技術(shù)開發(fā)費的增加，管理費用達36.6億元，同比增長50.72%。財務(wù)費用3.34億元，同比增長195.03%，主要因為長期借款增加，相應(yīng)的借款利息支出增加。期間費用率為19.84%，同比增加4.55個百分點，在煤炭產(chǎn)量增加10.84%的情況下，變動仍在合理范圍。
公司加快資源整合，集團發(fā)展平臺寬廣。目前公司主力礦井部分后勁工程、整合礦井的技改擴能工程進展順利，預(yù)2011年下半年整合礦井開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。公司努力推進臨汾、潞寧兩個千萬噸級礦區(qū)建設(shè)，積極參與山西省煤炭資源整合。
海通證券表示，公司2011年煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定增長，業(yè)績提升主要推動力來自煤炭價格上漲。相比其他煤炭上市公司，公司主要煤種為噴吹煤，銷售毛利率較高。隨著整合煤礦的加快建設(shè)，2012年后產(chǎn)能將進一步發(fā)揮。
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