美元潮汐就是指，美元在一個(gè)周期內(nèi)完成一次流出美國(guó)，再回流美國(guó)本土的貨幣潮汐運(yùn)動(dòng)。美元的一進(jìn)一出，在全球資本市場(chǎng)會(huì)掀起巨浪，深刻影響了世界歷史走向。
自布雷頓森林體系瓦解之后，美元不再與黃金掛鉤，美元作為主權(quán)貨幣成為國(guó)際貨幣，國(guó)際貨幣體系演變?yōu)槊涝疚恢啤?/span>
每一輪美元潮汐都有一些標(biāo)志性事件，這恰恰是美元潮汐最好的注解。比如20世紀(jì)90年代拉美債務(wù)危機(jī)以及日本金融危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)、2008年美國(guó)次貸危機(jī)及隨后的全球金融大海嘯。
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那么，美元潮汐是怎么運(yùn)作的？有沒有什么規(guī)律呢？其實(shí)，我們可以將美元潮汐現(xiàn)象分為“漲潮”和“退潮”兩個(gè)階段。
“漲潮”階段，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行寬松貨幣政策，美元流出，這些資金流向新興市場(chǎng)國(guó)家收購(gòu)核心資產(chǎn)，比如優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)、礦產(chǎn)資源、土地等等。這個(gè)階段，新興市場(chǎng)國(guó)家資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)一片欣欣向榮的景象。
“退潮”階段，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，海外美元紛紛拋售新興市場(chǎng)資產(chǎn)，兌現(xiàn)利潤(rùn)，回流美國(guó)。這個(gè)階段又導(dǎo)致了新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)蕭條。
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潮起潮落，循環(huán)往復(fù)，在世界范圍內(nèi)形成波瀾壯闊的美元潮汐，也演繹出全球資本市場(chǎng)的繁榮與衰退。
了解美元潮汐的一般規(guī)律之后，我們來回顧一下歷史上的幾輪美元潮汐，通過金融視角來看看歷史的演進(jìn)，相信你一定會(huì)有不一樣的感受。如果看完文章覺得有收獲，一定在評(píng)論區(qū)打出來“收獲滿滿”！
1970年代初，尼克松總統(tǒng)宣布暫停黃金與美元之間的兌換。自此，美元發(fā)行脫離了黃金的束縛，使得無限供應(yīng)美元成為可能。正是在這樣的背景下，美元開啟了一輪又一輪的收割過程。
1.拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)
拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)典型代表就是阿根廷，標(biāo)志性事件就是阿根廷的貨幣貶值超70%。當(dāng)時(shí)，在低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘魯?shù)壤绹?guó)家大量借入美元，刺激本國(guó)資產(chǎn)價(jià)格暴漲；但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元回流美國(guó)，拉美國(guó)家資產(chǎn)被瘋狂拋售，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不足的拉美國(guó)家陷入金融資產(chǎn)泡沫破裂，主權(quán)債務(wù)違約，本幣貶值。
2.日本大衰退
日本大衰退的標(biāo)志性事件是廣場(chǎng)協(xié)議的簽署，進(jìn)而導(dǎo)致日本股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫破裂。20世紀(jì)80年代，美國(guó)為了應(yīng)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)從1981年開始降低利率，加上1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》的簽訂迫使日元大幅升值，使得大量美元流入日本房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市，形成了巨大的資產(chǎn)泡沫；1988年之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了新一輪的加息周期，美元資產(chǎn)開始拋售日本資產(chǎn)回流美國(guó)，從而引發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂并由此進(jìn)入長(zhǎng)期蕭條。這也是當(dāng)時(shí)影響最大的一次美元潮汐，要知道當(dāng)時(shí)日本是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。這意味著一輪美元潮汐收割了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，且讓其多年沒有恢復(fù)。
3.亞洲金融危機(jī)
20世紀(jì)最后幾年，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融格局影響最大的事件莫過于東南亞金融危機(jī)了。這次危機(jī)將堪稱亞洲四小龍、四小虎的眾多經(jīng)濟(jì)體搞了個(gè)天翻地覆。隨著蘇聯(lián)解體，美國(guó)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轟然倒地。但是當(dāng)時(shí)的美國(guó)也并不輕松，經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)，為了拯救經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在36個(gè)月內(nèi)將聯(lián)邦基金利率從8.25%下調(diào)到3%，導(dǎo)致巨量美元涌入新興市場(chǎng)國(guó)家，其中東南亞國(guó)家就是典型代表。受益于資本流入，亞洲四小龍、四小虎造就了世界經(jīng)濟(jì)奇跡，資產(chǎn)價(jià)格暴漲。
但是繁榮背后，則是東南亞經(jīng)濟(jì)體不容忽略的致命傷，外向型經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴美元。1995年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)再次故技重施啟動(dòng)加息利器，引發(fā)資本回流美國(guó)。美元潮汐的威力再次顯現(xiàn)，東南亞國(guó)家資產(chǎn)遭到拋售，尤其是以金融巨鱷索羅斯為代表的國(guó)際空頭推波助瀾，東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家匯率暴跌，資產(chǎn)價(jià)泡沫破裂。
4.美國(guó)次貸危機(jī)及全球金融海嘯
美元潮汐雖然威力巨大，但是也終將會(huì)反噬。為應(yīng)對(duì)2000年前后美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從2000年的6.24%下調(diào)到2004年的1.35%。持續(xù)的低利率導(dǎo)致大量資金流入美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，只漲不跌的房地產(chǎn)市場(chǎng)讓很多信用等級(jí)比較低的群體也獲得了貸款，金融機(jī)構(gòu)在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造出更多的以次級(jí)貸為底層資產(chǎn)的金融衍生品。2005年開始，為抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，房地產(chǎn)價(jià)格開始由漲轉(zhuǎn)跌，以次級(jí)貸為底層資產(chǎn)的金融衍生品泡沫破裂，最終引爆持有大量次級(jí)貸衍生品的雷曼兄弟。在雷曼兄弟破產(chǎn)之后，引發(fā)全球金融市場(chǎng)的恐慌，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在全球蔓延。
以上就是過去幾輪美元潮汐的過程，我們?cè)噲D給大家一個(gè)金融視角來分析歷史，相信大家一定會(huì)深有感觸?，F(xiàn)在，從歷史回看當(dāng)下，自2022年3月以來的這輪史無前例的超級(jí)加息周期，對(duì)于全球資本市場(chǎng)又產(chǎn)生了哪些影響？咱們接著往下看。
先來看一張圖，來感受一下這一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏有多猛！
圖片來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
如果大家感受不明顯的話，我們不妨拉長(zhǎng)周期來看一看。2022年3月以來這輪加息周期，堪稱1982年以來速度最快的一次。也就是說，這一輪加息周期是一次時(shí)間內(nèi)大幅加息的過程。如果說過去幾次都是溫水煮青蛙，水溫是慢慢升高的話，那么這一輪加息周期則是直接上的就是開水。
圖片來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
更為關(guān)鍵的一個(gè)背景是，伴隨著這輪加息周期還爆發(fā)了高強(qiáng)度的地緣沖突和國(guó)際能源價(jià)格暴漲。2022年初，俄烏沖突爆發(fā)，直接導(dǎo)致國(guó)際能源價(jià)格暴漲。俄烏沖突以及能源價(jià)格上漲，又引發(fā)歐元區(qū)資本外流。
也就是說，這一輪加息周期收割對(duì)象甚至包括美國(guó)自己的盟友，也就是歐洲。受到俄烏沖突以及美國(guó)國(guó)債收益率上升，以及歐洲能源價(jià)格居高不下的影響，歐洲產(chǎn)業(yè)資本和金融資本被迫涌入美國(guó)。
不僅是歐洲如此，如果大家關(guān)心全球金融的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)在美元加息周期中，日元兌美元也出現(xiàn)了大幅度貶值。在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策之際，日元成為少數(shù)幾個(gè)繼續(xù)保持量化寬松政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這也是日元兌美元持續(xù)貶值的根源所。市場(chǎng)也在關(guān)注一旦日元啟動(dòng)升值周期，龐大的以日元計(jì)價(jià)的日本國(guó)債會(huì)不會(huì)崩盤。
圖片來源：東方財(cái)富
當(dāng)然，不僅發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體遭受美元加息的沖擊，新興市場(chǎng)國(guó)家更是深受影響。我們也看到阿根廷、土耳其、斯里蘭卡等國(guó)家都出現(xiàn)美元荒，本幣匯率大幅貶值。尤其是土耳其的通脹水平不斷攀升，本國(guó)貨幣持續(xù)貶值。2022年初，1美元可以兌換12土耳其里拉，而如今1美元可以兌換29土耳其里拉。甚至作為南亞國(guó)家的斯里蘭卡，面對(duì)能源價(jià)格暴漲以及外匯儲(chǔ)備枯竭的困境，直接宣布債務(wù)違約。新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣貶值幅度可見一斑。此輪美元潮汐對(duì)全球金融體系的沖擊之大，可以說超過歷次美元潮汐。
圖片來源：東方財(cái)富
如此的高利率環(huán)境會(huì)帶來一系列的問題，不僅對(duì)全球金融體系產(chǎn)生巨大沖擊，對(duì)于美國(guó)自身金融體系也有不小的副作用。首當(dāng)其沖的就是美國(guó)國(guó)債利息成本將難以承受。
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通過美國(guó)國(guó)債到期時(shí)間分布圖可以發(fā)現(xiàn)，2023年和2024年兩年將是美國(guó)國(guó)債到期規(guī)模最大的兩年，如此高的利率環(huán)境下借新還舊的后果就是，利息支出將占到美國(guó)財(cái)政支出很大比例。據(jù)統(tǒng)計(jì)2024年美國(guó)國(guó)債到期金額將達(dá)59391億美元。
圖片來源：東北證券
好消息是，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始釋放降息信號(hào)了！最近幾個(gè)月，美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，這也為美聯(lián)儲(chǔ)降息創(chuàng)造了條件。美聯(lián)儲(chǔ)官員也開始釋放降息的信號(hào)，雖然不會(huì)立刻開啟降息進(jìn)程，但至少像之前的瘋狂加息應(yīng)該是不會(huì)再有了。
根據(jù)過往的幾次美元潮汐規(guī)律來看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)再次開啟降息周期時(shí)，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)來說，將是一個(gè)非常好的消息。資本重新回流新興市場(chǎng)國(guó)家，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)有積極影響。
回看過去兩年的A股，我們其實(shí)也可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常明顯的規(guī)律，那就是幾次主跌行情都伴隨著北上資金的拋售。而北上資金實(shí)際上背后就反映了美元資本的流動(dòng)方向。所以，我們之前的文章中多次提到，對(duì)于A股而言，一方面要國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭恢復(fù)；另一方面就是看北上資金何時(shí)回流。而北上資金何時(shí)回流的關(guān)鍵，就與美元潮汐密切相關(guān)。所以，了解美元潮汐，對(duì)于理解A股未來走勢(shì)，也是非常重要的。
應(yīng)對(duì)的關(guān)鍵是要把握好周期的脈搏，理清楚美元潮汐所處的階段。雖然當(dāng)前美元利率仍處于高位，但是相對(duì)來說只要不再加息，中美利差縮小，對(duì)于資本流出的壓力就沒有那么大了。而隨著前期資本市場(chǎng)的調(diào)整，當(dāng)下整體市場(chǎng)估值也回到合理水平，這就是中長(zhǎng)線的布局時(shí)間窗口。
在降息周期中，哪些資產(chǎn)值得配置？歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，黃金、大宗商品、新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)都會(huì)有比較不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。那么，作為全球最大的新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)擁有完整的工業(yè)體系和產(chǎn)業(yè)鏈，無疑是最具投資價(jià)值的經(jīng)濟(jì)體。
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