證券行業(yè)，被視為牛市的風(fēng)向標(biāo)，如果證券大面積漲停，那么大家都會認(rèn)為牛市真的來了。

而這一次券商的漲停，給了廣大股民的很大心理預(yù)期，而這種心理預(yù)期，會很容易發(fā)酵，帶來大量的資金共識，最終形成一波大牛市，而這一次的牛市，會是歷史上最大的一波牛市。

歷史會驚人相似，但是不會簡單重復(fù)，這一次牛市有很多與以往不一樣的特點(diǎn)。

牛市畢竟是短暫的，怎么在市場長期賺錢，才是真正應(yīng)該研究的。

所以今天主要講證券行業(yè)，這個(gè)行業(yè)最近到底發(fā)生了什么變化？

一、證券行業(yè)，不同時(shí)期的盈利點(diǎn)

1.證券公司由于門店較多，而且服務(wù)類的行業(yè)，人員也較多。在2007年之前，大部分的證券公司都是不盈利的，在2007年之后，由于股權(quán)分置改革，中國股票市場的流動量大增，加上07年的大牛市，證券公司大賺特賺。

2.2007年-2013年，這一段時(shí)間，國家對證券公司管束不多，證券公司可以用客戶的錢去炒股，而且還能加杠桿，證券公司大部分是國營，里面的操盤手雖然是名牌大學(xué)畢業(yè)的，但是年輕人的激情是澎湃的，杠桿上的比較猛。

這種收益不穩(wěn)定，帶來一個(gè)問題就是，很多券商用客戶的錢虧了很多，后面出了一次典型事件之后，不允許證券公司用客戶資金炒股。

3.2014年至今

2015年，股票行業(yè)大牛市，互聯(lián)網(wǎng)券商出道。同時(shí)因?yàn)榻灰琢康奶嵘?，大量的傭金收入讓券商行業(yè)看起來像印鈔機(jī)。

2016年之后，一路熊市。同時(shí)由于大家干的都是一件事情，同質(zhì)化競爭比較嚴(yán)重。

傭金從萬5降低到現(xiàn)在的萬1.5，很多券商在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)這一塊，利潤越發(fā)稀薄。

現(xiàn)在券商的主要業(yè)績增長點(diǎn)在證券投資業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)。

這也是未來十年，券商行業(yè)的真正發(fā)展方向。

二、證券的幾大業(yè)務(wù)

說到證券公司，大家最直觀的感受就是雁過拔毛。

收取傭金，不管是萬五，萬三，還是萬1.5，這都是證券公司坐地收錢的生意。

對此廣大股民表示十分不爽，不過誰叫人家剛好能吃這一碗飯。

1. 投行業(yè)務(wù)

主要目標(biāo)客戶是未上市的公司，這些公司想融資，必須完善一系列手續(xù)，包括財(cái)務(wù)核查、現(xiàn)場走訪、關(guān)聯(lián)方梳理等等，一級市場融資行為包括IPO、定增、發(fā)債、并購重組等，券商參與一級市場融直接融資提供中介服務(wù)并收取傭金。

1. 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

就是到券商那開戶，他收取傭金，這個(gè)最好理解。

同時(shí)這個(gè)也包括有些大戶，需要融資融券的業(yè)務(wù)，從中吃利息，差價(jià)。

1. 資管業(yè)務(wù)

部分客戶找到券商，讓幫忙理財(cái)。

這一塊主要是購買企業(yè)債，股權(quán)投資，基礎(chǔ)設(shè)施投資等。

基本上來說，可以類比為理財(cái)產(chǎn)品。

1. 自營業(yè)務(wù)

用自己的錢投資，至于投資水平，鬼知道。

不過這一塊做得好，是能提高知名度，產(chǎn)品就能越賣越多。

中信證券主營構(gòu)成

上面我說的是頭部券商，比如中信證券、華泰證券之類。其他證券公司，有的沒有自營業(yè)務(wù)，有的沒有資管業(yè)務(wù)。

三、未來的主要業(yè)績增長點(diǎn)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)肯定收入越來越低，占比越來越小，所以不是研究重點(diǎn)。

自營業(yè)務(wù)得自己有錢，這個(gè)必須積累，另外對外借款搞這個(gè)，也確實(shí)不劃算。

剩下的就是投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)，我們重點(diǎn)講。

1. 投行業(yè)務(wù)

投行業(yè)務(wù)主要是上市公司的輔導(dǎo)，給非上市公司融資等。

我國的經(jīng)濟(jì)，都是以間接融資為主。最典型的代表，就是房地產(chǎn)。

房地產(chǎn)占銀行貸款的60-70%，基本上地產(chǎn)銀行是一家，綁定的。

所以15年之前，地產(chǎn)不行的時(shí)候，銀行估值非常低，從來沒有溢價(jià)，直到2016年房價(jià)漲了，銀行才開始股價(jià)上漲。

農(nóng)業(yè)銀行

建設(shè)銀行

有時(shí)候看行業(yè)，兩個(gè)綁一起就ok。

今天不是重點(diǎn)說地產(chǎn)，我想說的是，國家已經(jīng)在想辦法擴(kuò)大直接融資的份額。

因?yàn)殚g接融資存在很多其他方面的金融風(fēng)險(xiǎn)，而直接融資是最好的扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決就業(yè)的最優(yōu)方案。

大家能感受到，換誰干，是不是IPO從來不停？

今年的IPO更加瘋狂，我不清楚廣大股民怎么看，不過給市場帶來的影響是深遠(yuǎn)的，今天這個(gè)話題也不展開。

總之，股票會越上越多，對于未上市企業(yè)的金融扶持力度會越來越大。

可以預(yù)見的是，券商業(yè)務(wù)量在未來幾年有一個(gè)相對比較高的增長，這一塊業(yè)務(wù)是券商值得期待的。

1. 資管業(yè)務(wù)

取消剛性兌付之后，資管業(yè)務(wù)雖然表面上壓力沒這么大了。其實(shí)不然，建設(shè)一個(gè)品牌只需要幾年，毀掉只需要一天。

資管業(yè)務(wù)的競爭比較大，不過因?yàn)槿淘诠镜难芯亢蜕疃葏⑴c上，都有些別人沒有的優(yōu)勢。

真正發(fā)揮好投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充，我相信券商的資管業(yè)務(wù)還是很有競爭力。

四、券商行業(yè)公司參差不齊，到底怎么選

七八年前，我會告訴你，券商選營業(yè)部多的銀河證券。因?yàn)榻?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比80%，誰的門面多，誰強(qiáng)。

三四年前，我會告訴你，選東方財(cái)富，這個(gè)公司受眾廣，信息快，還有自己證券業(yè)務(wù)。

而今年，今年他么的需要選嗎？

牛市都來了你跟我談價(jià)值投資？

上面兩句是玩笑話，啥時(shí)候也要價(jià)值投資。

現(xiàn)在就選投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)強(qiáng)的頭部券商，因?yàn)椴皇穷^部券商，牌照都沒有，怎么玩？

如果你抱著長期投資的打算，中信證券、華泰證券絕對是你的首選。

其他的東方財(cái)富，股民給的邏輯還停留在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。東方財(cái)富的門店非常少，人員少，而且從業(yè)時(shí)間短。

你要知道，離錢越近的地方，越講關(guān)系。

美國是全世界最講關(guān)系的地方，在非洲，那只講拳頭。。。

東方財(cái)富怎么跟中信證券斗？

華爾街

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