先從券商的業(yè)務(wù)開(kāi)始說(shuō)起：現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)券商的業(yè)務(wù)大體可以分為：
經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)四大業(yè)務(wù)。
1.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：也就是代理客戶(hù)進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，其中主要收入來(lái)源是股票、基金、債券買(mǎi)賣(mài)的傭金收入，同時(shí)也包括融資融券，創(chuàng)新型質(zhì)押回購(gòu)等業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)。
2.投行業(yè)務(wù)：主要是證券承銷(xiāo)發(fā)行以及與之相關(guān)的咨詢(xún)業(yè)務(wù)，發(fā)行的證券主要為股票和債券，其中股票包括IPO、再融資等。隨著證券市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮，收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資、創(chuàng)業(yè)資本融資以及其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)將使投資銀行業(yè)務(wù)擺脫目前主要局限于證券承銷(xiāo)的局面。
3.資管業(yè)務(wù)：類(lèi)似于銀行理財(cái)，許多券商的基金子公司也劃入了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的類(lèi)別，隨著國(guó)民收入的提高，券商的資管業(yè)務(wù)處于成長(zhǎng)期。
4.自營(yíng)業(yè)務(wù)：是指證券公司以自己的名義和合法資金進(jìn)行股票、基金、債券等金融資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的業(yè)務(wù)，自行決定證券買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)、價(jià)格、數(shù)量等，由此而產(chǎn)生的收益和損失也由證券公司承擔(dān)。
再來(lái)看下中國(guó)銀河：中國(guó)銀河證券股份有限公司是中國(guó)證券行業(yè)領(lǐng)先的綜合性金融服務(wù)提供商，主要業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)、銷(xiāo)售和交易、投資銀行、投資管理及海外業(yè)務(wù)四大范疇。2007年1月26日，公司經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合4家國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者共同發(fā)起正式成立。中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司為公司實(shí)際控制人。公司于2013年5月22日在香港聯(lián)交所上市。設(shè)有330個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，最近又獲批了30家，
總共360家營(yíng)業(yè)部，國(guó)內(nèi)排名第一。下面要從拋開(kāi)牛市的基本面分析，我認(rèn)為中國(guó)銀河現(xiàn)階段的股價(jià)處于
嚴(yán)重低估狀態(tài)，低估的原因很多，
首先暫時(shí)沒(méi)有被納入滬港通，也沒(méi)有帶“證券”兩個(gè)字，境外投資者不太熟悉，除了這兩條還有其它看點(diǎn)：
一、相對(duì)價(jià)值低估根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，以2015年8月6日收盤(pán)價(jià)計(jì)算：
查看原圖翻一下國(guó)內(nèi)很多地方性證券公司幾乎都在500億市值左右，一個(gè)匯金直屬全國(guó)最多360家營(yíng)業(yè)部的大券商才值500億？
二、自身潛力低估先說(shuō)下中國(guó)銀河的短板，在港上市券商不多，本文選取海通證券作為參照。
由于2014年四季度開(kāi)始進(jìn)入牛市，怕數(shù)據(jù)失真同時(shí)還要比較2013年的數(shù)據(jù)。
2013年報(bào)查看原圖2014年報(bào)查看原圖通過(guò)對(duì)比，二者經(jīng)紀(jì)收入不相上下，產(chǎn)生差距的主要是其它幾項(xiàng)業(yè)務(wù)。尤其是自營(yíng)業(yè)務(wù)，2014年兩家差了將近10倍，銀河的自營(yíng)2013年甚至還虧損了。但是由于股市已經(jīng)跌去不少，海通去年自營(yíng)收入57億，而銀河只有6億，顯然銀河今年的業(yè)績(jī)受市場(chǎng)下跌影響較小。海通往年除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以外的其它幾項(xiàng)都能占據(jù)收入的一半，而銀河則幾乎沒(méi)賺錢(qián)。
再比較下證券公司的資管業(yè)務(wù)排名：
查看原圖查看原圖銀河才排到第36名，連一個(gè)地方性的華福證券都能排在第6。毫無(wú)疑問(wèn)，這些都是公司管理水平的問(wèn)題。
不過(guò)這些數(shù)據(jù)恰恰說(shuō)明了，銀河還有很大的改進(jìn)空間，于是機(jī)會(huì)來(lái)了！2015年4月28日銀河證券通過(guò)H股增發(fā)再度募資約239.8億港幣。引起了包括中民投、黑石、摩根大通和瑞銀集團(tuán)等多家知名機(jī)構(gòu)的興趣。
數(shù)據(jù)顯示，目前中民投持有銀河H股占比達(dá)11.71%，暫列銀河證券H股上市第一大股東。中民投戰(zhàn)略布局：打造成全牌照金控集團(tuán)。中民投的定位是產(chǎn)融集團(tuán)，以產(chǎn)業(yè)板塊、金融板塊為依托，將中民投打造成具有一批中國(guó)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀公司的集團(tuán)。用5-7年時(shí)間把中民投打造成為以保險(xiǎn)、銀行、金融、證券信托為主的全牌照的金控集團(tuán)。未來(lái)金控集團(tuán)的目標(biāo)是以國(guó)際業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，
成為比肩高盛、瑞銀、摩根士丹利等的國(guó)際一流投行。中民投進(jìn)來(lái)影響還是比較大的，首先它算是中國(guó)最有影響力的民營(yíng)財(cái)團(tuán)，對(duì)銀河證券的改善經(jīng)營(yíng)能起到很大作用，其次利用銀河的平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或者直接控股都有可能（同為匯金旗下的新華保險(xiǎn)，上次停牌還傳出和云峰基金的緋聞），
效果甚至立竿見(jiàn)影：7月8日，公司董事會(huì)於本周一(6日)召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議，同意公司在股東大會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)，
以公司2015年6月底凈資產(chǎn)15%的資金，以與中國(guó)證券金融股份公司收益互換的形式出資，用於主要投資藍(lán)籌股交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)。
7月9日，銀河證券董事長(zhǎng)陳有安在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，
已向證金公司申請(qǐng)1000億元信用額度用于自營(yíng)增持股票！要知道銀河自身的市值也就500億，佩服！看來(lái)這是要下定決心調(diào)整利潤(rùn)結(jié)構(gòu)短板了，自營(yíng)業(yè)務(wù)只要有錢(qián)搞上去也是分分鐘的事。
投行承銷(xiāo)和資產(chǎn)管理其他板塊一時(shí)半伙體現(xiàn)不出來(lái)，后期肯定也會(huì)逐漸改善。
這幾項(xiàng)收入如果能達(dá)到海通一樣的平衡比例，海通現(xiàn)在可是銀河市值的三倍！所以說(shuō)潛力巨大。
三、確定整合機(jī)會(huì)早在2013年就傳出匯金系券商初步整合框架基本敲定，中國(guó)銀河剛在港股上市時(shí)，很多人最關(guān)心的也是銀河證券可能成為匯金系券商的整合平臺(tái)。作為匯金絕對(duì)控股的四大券商，隨著申銀萬(wàn)國(guó)“借殼”吸收宏源，中金公司也在7月22日遞交了H股IPO申請(qǐng)，只剩最好處理、體量最小的中投證券，中投證券作為匯金系旗下唯一全資控股的券商，規(guī)模小且無(wú)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，完全可能成為并購(gòu)目標(biāo)。匯金系券商整合將遵循先大后小、不合并就出售的思路，
銀河和中投的整合只差最后一步。四、行業(yè)增長(zhǎng)可期港股券商的股價(jià)已跌回去年，這大半年牛市等于白賺。至于大家最關(guān)心的
銀行券商牌照和傭金價(jià)格戰(zhàn)問(wèn)題，像香港這種金融混業(yè)的成熟市場(chǎng)，通過(guò)交易軟件查看買(mǎi)賣(mài)席位，多數(shù)經(jīng)紀(jì)商都是券商，而不是銀行。銀行采用線下開(kāi)戶(hù)，介于成本，傭金也不會(huì)低到哪去，況且現(xiàn)在線上開(kāi)戶(hù)，券商都已經(jīng)把傭金一降到底。美國(guó)早就混業(yè)，商業(yè)銀行與投行依舊是堅(jiān)守各自的擅長(zhǎng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行是資本密集行業(yè)，而券商是知識(shí)密集型行業(yè)。
行業(yè)發(fā)展前景完全可以抵消傭金下降帶來(lái)的影響。長(zhǎng)期而言，受益于中國(guó)資本市場(chǎng)改革及直接融資比例上升，券商未來(lái)一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)正處于黃金發(fā)展期，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及成為世界資本大國(guó)的主要助推器。從政府不遺余力的救市動(dòng)作就能看出，過(guò)渡到注冊(cè)制是板上釘釘?shù)氖拢?012年券商創(chuàng)新大會(huì)后可以開(kāi)展的業(yè)務(wù)越來(lái)越多，新三板做市、戰(zhàn)略新興板、國(guó)債期貨、原油期貨、個(gè)股期權(quán)期貨等，對(duì)券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的考驗(yàn)也從原來(lái)的牌照壟斷，到真正的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、投資交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品定價(jià)、客戶(hù)基礎(chǔ)等。
未來(lái)一段時(shí)間券商將是真正的價(jià)值成長(zhǎng)行業(yè)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要金融服務(wù)體系調(diào)整的支撐，從過(guò)去以政府主導(dǎo)投資的模式向企業(yè)投資轉(zhuǎn)型，金融服務(wù)模式也需要從
以銀行為主的間接融資模式轉(zhuǎn)向以資本市場(chǎng)為主的直接融資模式，資本市場(chǎng)在國(guó)家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中顯得尤為重要?！S奇帆
券商行業(yè)有多吃香，大家感受下：馬云收購(gòu)香港券商瑞東集團(tuán)
馬化騰、丁磊認(rèn)購(gòu)華泰證券H股
史玉柱大手筆增持海通證券H股
最后參考下大行給的評(píng)級(jí)吧花旗 買(mǎi)入> 18.1
匯豐 買(mǎi)入> 15
法巴 買(mǎi)入> 13.9
瑞性 優(yōu)于大市> 16.9
大摩 優(yōu)于大市> 14.7
總結(jié)：可見(jiàn)的未來(lái)，中國(guó)銀河無(wú)論是外部環(huán)境還是內(nèi)生性增長(zhǎng)，都有很好的機(jī)會(huì)。
1PB的券商股，和銀行一樣便宜，且不存在壞賬，更受益于直接融資。可以拿到什么時(shí)候呢，深港通？A股回歸？匯金整合？注冊(cè)制？成為國(guó)際一流的投行？指日可待……
@今日話(huà)題 @港股通 @方舟88 @天天靜心課 $上證指數(shù)(SH000001)$ $中國(guó)銀河(06881)$ $恒生指數(shù)(HKHSI)$
