1859 年4 月，一場革命席卷巴黎——至 少是席卷了其證券交易所。在股市受監(jiān) 管的經(jīng)紀(jì)人的慫恿下，大約20 個無證 股票經(jīng)紀(jì)人被捕，文件被查抄。但巴黎 證券交易所高傲的股票經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)，他 們遭到了客戶的批評，因?yàn)榭蛻粝肜^續(xù) 與這些無證經(jīng)紀(jì)人做交易。無證經(jīng)紀(jì)人 不僅收費(fèi)便宜，他們還可以承擔(dān)風(fēng)險， 保持市場流動，而并非簡單地匹配買家 和賣家?！斑@一事件造成了如此大的轟動， 讓政府都感到害怕?！币幻浾咴诋?dāng)時 的報道中稱。幾天內(nèi)，不受監(jiān)管的經(jīng)紀(jì) 人們就被釋放了。
自交易市場出現(xiàn)以來，衣冠楚楚的正牌 經(jīng)紀(jì)人與有膽識的無證經(jīng)紀(jì)人之間的 問題就伴隨出現(xiàn)了，但股票交易的競爭 卻可能從未像今天這樣激烈過。自2007 年以來，股票交易產(chǎn)生的收入已連年下 降( 只有1 年除外)。股票交易曾是投 資銀行的主要業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在在該行業(yè)的 收入中所占份額不到1/5，在利潤方面占 比更低。這部分是由于銀行的FICC 業(yè)務(wù) 大幅增長( 固定收益、貨幣和大宗商品)，已成為銀行最賺錢的業(yè)務(wù)。
然而，股市是煤礦里的金絲雀。該領(lǐng)域 交易量的下降以及利潤、收入和盈利能 力的大幅縮水預(yù)示著，占銀行業(yè)務(wù)很大 比例的債券業(yè)務(wù)也前景堪憂。在金融危 機(jī)五年后的今天，股票交易勉強(qiáng)能收回 資金成本。股票投資者將錢存在銀行的 收益也會高于購買股票。
由于全球金融危機(jī)、歐洲經(jīng)濟(jì)衰退以 及對歐元區(qū)和美國財政懸崖的擔(dān)憂，企 業(yè)為擴(kuò)張而進(jìn)行的收購、合并計劃大大 減少，債券或股票發(fā)行的數(shù)量也大大減 少。大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者也袖手旁觀。自 金融危機(jī)以來，美國目前仍是世界上最 大資本市場，而其平均股票交易量下降 了37% 左右。其中一個原因是經(jīng)濟(jì)的不 確定性，另一個原因是，投資者將資金 從主動型基金經(jīng)理那里撤出——這些 基金經(jīng)理中很多都喜歡頻繁交易，以期 待跑贏大市；投資者將資金轉(zhuǎn)投給被動 型投資對象，例如簡單的指數(shù)跟蹤基金， 即買入并持有一籃子的某指數(shù)成份股，來匹配該指數(shù)的走勢。
這中間最具破壞性的可能是不起眼的交 易所交易型基金(ETF)，這是一種本身就 可作為股票交易的共同基金。在過去幾 年，這類基金發(fā)展迅猛。麥肯錫估計，到 2015 年，交易所交易型產(chǎn)品( 比ETF 更 為廣泛的定義) 的資產(chǎn)規(guī)模將在2010 年 1.5 萬億美元的基礎(chǔ)上增加二倍以上。 股票業(yè)務(wù)的利潤率也面臨著強(qiáng)大的壓 力。摩根大通的戴蒙指出，30 年前，股 票的每次交易成本平均為15 美分，在 2011年，同樣交易的成本大約為1.5 美 分。這種改變正在加劇，這是因?yàn)楸O(jiān)管 的放松，人們得以在許多不同的交易場 所進(jìn)行股票交易，也可在秘密的“暗池” 中進(jìn)行大量的匿名股票交易。新技術(shù)也 發(fā)揮了其在股票交易中的作用，人們已 可以通過電腦進(jìn)行交易。在大約六年前， 算法交易和高頻交易(HFT) 還幾乎不為 人所知，而現(xiàn)在，它們在主要交易所的 訂單中所占比例已接近70%。對于大多 數(shù)規(guī)模龐大且交易頻率較高的股票，以及在外匯市場交易頻率較高的貨幣來說，高頻交易和算法交易的興起有助于提高其流動性。每股股票買入和賣出之間的價差已經(jīng)大大縮小。優(yōu)勢不再屬于擁有語速很快的推銷員和交易員的經(jīng)紀(jì)人或銀行，而是屬于那些擁有速度最快的計算機(jī)和最好算法的機(jī)構(gòu)?！斑@是計算機(jī)與計算機(jī)的競爭，”花旗銀行市場業(yè)務(wù)部的全球主管帕科·億芭利說，“這基本上是一場軍備競賽?！?/p>
機(jī)器之爭從根本上改變了該行業(yè)內(nèi)利潤和收入的分配。在雇傭交易員的舊模式下，一些人會很富有，一些人會很貧窮，大多數(shù)人處于中等水平，所以會產(chǎn)生平均收入。在算法和高速交易中，由于速度最快的計算機(jī)或具有最好算法的計算機(jī)可以獲得超比例的交易利潤，所以其收益占比更高。
技術(shù)對股票和衍生工具的交易起著錯綜復(fù)雜的影響。一方面，它降低了進(jìn)入該領(lǐng)域的壁壘，讓利用電子系統(tǒng)的新增競爭者和做市商得以出現(xiàn)，例如美國的全球電子交易公司和歐洲的Optiver。這些無疑都有助于降低利差，并增加股票交易量。然而，并非每個人都相信，這種流動對大型機(jī)構(gòu)投資者有益。大型資產(chǎn)管理公司貝萊德?lián)鷳n，其中大部分是“影子流動性”，當(dāng)投資者試圖大量購買或出售“股票”時，它們都將迅速蒸發(fā)。對資產(chǎn)管理公司來說，擁有交易大量股票的能力是非常重要的，因?yàn)樗麄兛赡苄枰谔岣呋蚪档推湓谀臣夜镜墓蓹?quán)時，不至于影響市面上的股票價格，或使得他們的競爭對手知曉。在最近的一份報告中，貝萊德表示，現(xiàn)在，在標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的總交易量中，一次含有一家公司1萬股或以上的股票交易占比不足7%。與20世紀(jì)90年代初相比，降幅接近50%。
這種下降的大部分原因是廣泛采用了算法交易。如果電子系統(tǒng)的做市商和高頻交易員能將大量股票分拆，轉(zhuǎn)為股市中的數(shù)百次小型交易，機(jī)構(gòu)投資者也可效仿。然而，此類交易減少的部分原因是大多數(shù)銀行將較少的資金分配到股票交易，并不太愿意承擔(dān)大量交易股票的風(fēng)險。這減少了他們獲得豐厚利差、而非基本文書工作或交易帶來的微薄傭金的機(jī)會。“銀行和經(jīng)紀(jì)公司是我們的合作伙伴，”貝萊德全球交易主管理查德·普拉格說，“我們需要銀行的流動性、智力資本和產(chǎn)品，但如果我們必須承擔(dān)交易風(fēng)險，那么股市提供了一種代理模式，我們支付的是傭金，而非價差。”
因此, 投資銀行面臨的挑戰(zhàn)是能夠承擔(dān) 客戶帶來的交易風(fēng)險，但無需投入太多 的資金。擁有較大市場份額的益處再 次顯現(xiàn)。無論是債券或貨幣交易，銀行 的市場份額越大，就越能感受到市場 狀況的變化，越能容易地配對買家和賣 家。這讓銀行在識別訂制交易的風(fēng)險方 面獲得了優(yōu)勢，例如，當(dāng)一個基金經(jīng)理 要求在不驚動市場的情況下讓銀行賣出 或買入大量股票之時。銀行進(jìn)行的交易 越多，越能更好、更快地進(jìn)行系統(tǒng)投資。 德意志銀行的分析師馬特·斯派克估計， 在過去的幾年中，高盛、摩根士丹利、 瑞士信貸、摩根大通和美國銀行等五大 銀行控制的股票交易份額大約每年增 加了一個百分點(diǎn)。對于這五大銀行的交 易總額，大家的估計稍有偏差：斯派克 認(rèn)為大約為44%，但是，位于紐約的伯 恩斯坦研究公司的分析師布拉德·欣茨 認(rèn)為，五大銀行的占比約為49%。
規(guī)模較小的銀行都在努力覆蓋固定成 本，而且更可能誤判風(fēng)險?！叭绻忝?列前三，那么你也許可以實(shí)現(xiàn)85% 的成 本收益比( 這是保持盈利的最低標(biāo)準(zhǔn))，” 麥肯錫的凱文·布勒說。“如果你不是 名列前三，那么考慮到你為了保持領(lǐng)先 而在技術(shù)上的投資，你是很難獲得正回 報的。”
既然很少有企業(yè)通過股票交易賺錢，為 什么還有這么多機(jī)構(gòu)仍然從事這項(xiàng)業(yè) 務(wù)呢？原來，許多投資銀行的負(fù)責(zé)人都 在希望市場反彈，并認(rèn)為他們在不動用 大量監(jiān)管資本的情況下，足以堅(jiān)持下去。 如果市場重振，那它將帶來高股本回報 率；如果沒有重振，那么，那將是繼任 者要考慮的問題了。然而，由于銀行不 愿意終止不盈利的業(yè)務(wù)，“使得行業(yè)合 理回報水平始終像未來一樣遙遠(yuǎn)?！钡?意志銀行的斯派克說。
“我的競爭對手在不應(yīng)投資的業(yè)務(wù)中 繼續(xù)投資，是因?yàn)樗麄內(nèi)匀挥幸唤y(tǒng)天下 的期望，但他們還要堅(jiān)持多長時間呢？” 一家全能銀行的負(fù)責(zé)人問道。他的話足 以表明，他認(rèn)為別人應(yīng)該減少投資，而 非他自己。誠然，減少投資也并非意味 著沒有風(fēng)險。一些銀行家表示，他們希 望繼續(xù)進(jìn)行股票交易業(yè)務(wù)，因?yàn)樗鼈儽?此交錯，并對其他業(yè)務(wù)起補(bǔ)充作用，例 如在兼并時提供建議，幫助企業(yè)籌集 資金和出售股份。他們擔(dān)心，如果開始 將虧蝕部分剝離出來，他們的整個運(yùn)作 可能崩潰?！盎仡^來看，沒有人真的退 出，”花旗機(jī)構(gòu)客戶部門負(fù)責(zé)人杰米·佛 瑞斯說，“人們擔(dān)心，如果你限制地理 區(qū)域或產(chǎn)品范圍，這將有損你的其他大 計劃”。
例如，瑞銀已大幅縮減其債券業(yè)務(wù)，但 仍保留了股票方面的業(yè)務(wù)，因?yàn)槿绻麤]有股票，它將在財富管理方面處于劣勢。實(shí)際上連削減股票業(yè)務(wù)的成本都是很難進(jìn)行的。以股票分析師面臨的困境為例。提供一流的股票分析是投資銀行獲得大機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的為數(shù)不多的途徑之一。如果企業(yè)客戶認(rèn)為分析師非常了解他們的行業(yè)，那么他們也很可能采用銀行的建議。
但是,聘用優(yōu)秀的分析師成本高昂，而且研究大型股的分析師可能多達(dá)40位，所以他們很難脫穎而出。他們的薪酬有所降低，因?yàn)橥顿Y者的交易減少并壓榨傭金。投資銀行的研究部門也面臨著來自小型精品投行的競爭，例如Autonomous Research，它向投資者收取會員費(fèi)，而非通過交易獲取傭金。
因此，大多數(shù)股票經(jīng)紀(jì)公司正在悄悄地削減產(chǎn)品的數(shù)量或質(zhì)量，也許是減少了分析師的數(shù)量，讓他們關(guān)注更多公司?！把芯糠治鰩煴冗^去更加努力工作，但收入至少是過去15年中最少的，”獵頭公司Odgers Berndtson的西蒙·海耶斯說。其他公司則減少了分析師關(guān)注的企業(yè)和行業(yè)的數(shù)量。
獲取研究報酬的方法之一，是將其與為投資者提供訪問公司的機(jī)會結(jié)合起來。然而，基金經(jīng)理與企業(yè)會面的會議和路演正逐漸商品化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此表示不滿。今年年初，英國金融服務(wù)管理局表示，它將采取行動，打擊那些鼓勵投資銀行與公司高管舉行會議的資產(chǎn)管理公司。當(dāng)許多高管意識到自己成為投資銀行出售的產(chǎn)品時，他們也感到很失望?！八麄冎炼嗍且环N高端的物流服務(wù)，”一家大型公司的投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人說，“他們讓我享受酒店優(yōu)惠折扣，并派豪華轎車到機(jī)場接我?！?/p>
現(xiàn)在，一些銀行開始產(chǎn)生懷疑自己是否要留在這個行業(yè)?！皳碛?0家想要成為前三名的公司的時光已經(jīng)一去不返了，”咨詢公司埃森哲的鮑勃·蓋克說。在2012年，蘇格蘭皇家銀行終止了股票業(yè)務(wù)；在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，野村證券收購了雷曼兄弟亞洲和歐洲的業(yè)務(wù)，去年它退出了某些市場的股票交易。其他銀行則加強(qiáng)了重點(diǎn)。巴克萊銀行曾收購雷曼兄弟的美國業(yè)務(wù)，現(xiàn)在它也退出了投資銀行業(yè)務(wù)中的幾個領(lǐng)域。
如果該行業(yè)的其他領(lǐng)域正在擴(kuò)張，那么這些都是可以應(yīng)對的。但是，在近年來的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資銀行家正面臨更加劇烈的收入和回報下跌，這個領(lǐng)域就是債券、貨幣和大宗商品交易。
1859 年4 月，一場革命席卷巴黎——至 少是席卷了其證券交易所。在股市受監(jiān) 管的經(jīng)紀(jì)人的慫恿下，大約20 個無證 股票經(jīng)紀(jì)人被捕，文件被查抄。但巴黎 證券交易所高傲的股票經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)，他 們遭到了客戶的批評，因?yàn)榭蛻粝肜^續(xù) 與這些無證經(jīng)紀(jì)人做交易。無證經(jīng)紀(jì)人 不僅收費(fèi)便宜，他們還可以承擔(dān)風(fēng)險， 保持市場流動，而并非簡單地匹配買家 和賣家?！斑@一事件造成了如此大的轟動， 讓政府都感到害怕?！币幻浾咴诋?dāng)時 的報道中稱。幾天內(nèi)，不受監(jiān)管的經(jīng)紀(jì) 人們就被釋放了。
自交易市場出現(xiàn)以來，衣冠楚楚的正牌 經(jīng)紀(jì)人與有膽識的無證經(jīng)紀(jì)人之間的 問題就伴隨出現(xiàn)了，但股票交易的競爭 卻可能從未像今天這樣激烈過。自2007 年以來，股票交易產(chǎn)生的收入已連年下 降( 只有1 年除外)。股票交易曾是投 資銀行的主要業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在在該行業(yè)的 收入中所占份額不到1/5，在利潤方面占 比更低。這部分是由于銀行的FICC 業(yè)務(wù) 大幅增長( 固定收益、貨幣和大宗商品)，已成為銀行最賺錢的業(yè)務(wù)。
然而，股市是煤礦里的金絲雀。該領(lǐng)域 交易量的下降以及利潤、收入和盈利能 力的大幅縮水預(yù)示著，占銀行業(yè)務(wù)很大 比例的債券業(yè)務(wù)也前景堪憂。在金融危 機(jī)五年后的今天，股票交易勉強(qiáng)能收回 資金成本。股票投資者將錢存在銀行的 收益也會高于購買股票。
由于全球金融危機(jī)、歐洲經(jīng)濟(jì)衰退以 及對歐元區(qū)和美國財政懸崖的擔(dān)憂，企 業(yè)為擴(kuò)張而進(jìn)行的收購、合并計劃大大 減少，債券或股票發(fā)行的數(shù)量也大大減 少。大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者也袖手旁觀。自 金融危機(jī)以來，美國目前仍是世界上最 大資本市場，而其平均股票交易量下降 了37% 左右。其中一個原因是經(jīng)濟(jì)的不 確定性，另一個原因是，投資者將資金 從主動型基金經(jīng)理那里撤出——這些 基金經(jīng)理中很多都喜歡頻繁交易，以期 待跑贏大市；投資者將資金轉(zhuǎn)投給被動 型投資對象，例如簡單的指數(shù)跟蹤基金， 即買入并持有一籃子的某指數(shù)成份股，來匹配該指數(shù)的走勢。
這中間最具破壞性的可能是不起眼的交 易所交易型基金(ETF)，這是一種本身就 可作為股票交易的共同基金。在過去幾 年，這類基金發(fā)展迅猛。麥肯錫估計，到 2015 年，交易所交易型產(chǎn)品( 比ETF 更 為廣泛的定義) 的資產(chǎn)規(guī)模將在2010 年 1.5 萬億美元的基礎(chǔ)上增加二倍以上。 股票業(yè)務(wù)的利潤率也面臨著強(qiáng)大的壓 力。摩根大通的戴蒙指出，30 年前，股 票的每次交易成本平均為15 美分，在 2011年，同樣交易的成本大約為1.5 美 分。這種改變正在加劇，這是因?yàn)楸O(jiān)管 的放松，人們得以在許多不同的交易場 所進(jìn)行股票交易，也可在秘密的“暗池” 中進(jìn)行大量的匿名股票交易。新技術(shù)也 發(fā)揮了其在股票交易中的作用，人們已 可以通過電腦進(jìn)行交易。在大約六年前， 算法交易和高頻交易(HFT) 還幾乎不為 人所知，而現(xiàn)在，它們在主要交易所的 訂單中所占比例已接近70%。對于大多 數(shù)規(guī)模龐大且交易頻率較高的股票，以及在外匯市場交易頻率較高的貨幣來說，高頻交易和算法交易的興起有助于提高其流動性。每股股票買入和賣出之間的價差已經(jīng)大大縮小。優(yōu)勢不再屬于擁有語速很快的推銷員和交易員的經(jīng)紀(jì)人或銀行，而是屬于那些擁有速度最快的計算機(jī)和最好算法的機(jī)構(gòu)。“這是計算機(jī)與計算機(jī)的競爭，”花旗銀行市場業(yè)務(wù)部的全球主管帕科·億芭利說，“這基本上是一場軍備競賽?！?/p>
機(jī)器之爭從根本上改變了該行業(yè)內(nèi)利潤和收入的分配。在雇傭交易員的舊模式下，一些人會很富有，一些人會很貧窮，大多數(shù)人處于中等水平，所以會產(chǎn)生平均收入。在算法和高速交易中，由于速度最快的計算機(jī)或具有最好算法的計算機(jī)可以獲得超比例的交易利潤，所以其收益占比更高。
技術(shù)對股票和衍生工具的交易起著錯綜復(fù)雜的影響。一方面，它降低了進(jìn)入該領(lǐng)域的壁壘，讓利用電子系統(tǒng)的新增競爭者和做市商得以出現(xiàn)，例如美國的全球電子交易公司和歐洲的Optiver。這些無疑都有助于降低利差，并增加股票交易量。然而，并非每個人都相信，這種流動對大型機(jī)構(gòu)投資者有益。大型資產(chǎn)管理公司貝萊德?lián)鷳n，其中大部分是“影子流動性”，當(dāng)投資者試圖大量購買或出售“股票”時，它們都將迅速蒸發(fā)。對資產(chǎn)管理公司來說，擁有交易大量股票的能力是非常重要的，因?yàn)樗麄兛赡苄枰谔岣呋蚪档推湓谀臣夜镜墓蓹?quán)時，不至于影響市面上的股票價格，或使得他們的競爭對手知曉。在最近的一份報告中，貝萊德表示，現(xiàn)在，在標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的總交易量中，一次含有一家公司1萬股或以上的股票交易占比不足7%。與20世紀(jì)90年代初相比，降幅接近50%。
這種下降的大部分原因是廣泛采用了算法交易。如果電子系統(tǒng)的做市商和高頻交易員能將大量股票分拆，轉(zhuǎn)為股市中的數(shù)百次小型交易，機(jī)構(gòu)投資者也可效仿。然而，此類交易減少的部分原因是大多數(shù)銀行將較少的資金分配到股票交易，并不太愿意承擔(dān)大量交易股票的風(fēng)險。這減少了他們獲得豐厚利差、而非基本文書工作或交易帶來的微薄傭金的機(jī)會?！般y行和經(jīng)紀(jì)公司是我們的合作伙伴，”貝萊德全球交易主管理查德·普拉格說，“我們需要銀行的流動性、智力資本和產(chǎn)品，但如果我們必須承擔(dān)交易風(fēng)險，那么股市提供了一種代理模式，我們支付的是傭金，而非價差。”
因此, 投資銀行面臨的挑戰(zhàn)是能夠承擔(dān) 客戶帶來的交易風(fēng)險，但無需投入太多 的資金。擁有較大市場份額的益處再 次顯現(xiàn)。無論是債券或貨幣交易，銀行 的市場份額越大，就越能感受到市場 狀況的變化，越能容易地配對買家和賣 家。這讓銀行在識別訂制交易的風(fēng)險方 面獲得了優(yōu)勢，例如，當(dāng)一個基金經(jīng)理 要求在不驚動市場的情況下讓銀行賣出 或買入大量股票之時。銀行進(jìn)行的交易 越多，越能更好、更快地進(jìn)行系統(tǒng)投資。 德意志銀行的分析師馬特·斯派克估計， 在過去的幾年中，高盛、摩根士丹利、 瑞士信貸、摩根大通和美國銀行等五大 銀行控制的股票交易份額大約每年增 加了一個百分點(diǎn)。對于這五大銀行的交 易總額，大家的估計稍有偏差：斯派克 認(rèn)為大約為44%，但是，位于紐約的伯 恩斯坦研究公司的分析師布拉德·欣茨 認(rèn)為，五大銀行的占比約為49%。
規(guī)模較小的銀行都在努力覆蓋固定成 本，而且更可能誤判風(fēng)險。“如果你名 列前三，那么你也許可以實(shí)現(xiàn)85% 的成 本收益比( 這是保持盈利的最低標(biāo)準(zhǔn))，” 麥肯錫的凱文·布勒說?！叭绻悴皇?名列前三，那么考慮到你為了保持領(lǐng)先 而在技術(shù)上的投資，你是很難獲得正回 報的?！?/p>
既然很少有企業(yè)通過股票交易賺錢，為 什么還有這么多機(jī)構(gòu)仍然從事這項(xiàng)業(yè) 務(wù)呢？原來，許多投資銀行的負(fù)責(zé)人都 在希望市場反彈，并認(rèn)為他們在不動用 大量監(jiān)管資本的情況下，足以堅(jiān)持下去。 如果市場重振，那它將帶來高股本回報 率；如果沒有重振，那么，那將是繼任 者要考慮的問題了。然而，由于銀行不 愿意終止不盈利的業(yè)務(wù)，“使得行業(yè)合 理回報水平始終像未來一樣遙遠(yuǎn)?！钡?意志銀行的斯派克說。
“我的競爭對手在不應(yīng)投資的業(yè)務(wù)中 繼續(xù)投資，是因?yàn)樗麄內(nèi)匀挥幸唤y(tǒng)天下 的期望，但他們還要堅(jiān)持多長時間呢？” 一家全能銀行的負(fù)責(zé)人問道。他的話足 以表明，他認(rèn)為別人應(yīng)該減少投資，而 非他自己。誠然，減少投資也并非意味 著沒有風(fēng)險。一些銀行家表示，他們希 望繼續(xù)進(jìn)行股票交易業(yè)務(wù)，因?yàn)樗鼈儽?此交錯，并對其他業(yè)務(wù)起補(bǔ)充作用，例 如在兼并時提供建議，幫助企業(yè)籌集 資金和出售股份。他們擔(dān)心，如果開始 將虧蝕部分剝離出來，他們的整個運(yùn)作 可能崩潰?！盎仡^來看，沒有人真的退 出，”花旗機(jī)構(gòu)客戶部門負(fù)責(zé)人杰米·佛 瑞斯說，“人們擔(dān)心，如果你限制地理 區(qū)域或產(chǎn)品范圍，這將有損你的其他大 計劃”。
例如，瑞銀已大幅縮減其債券業(yè)務(wù)，但 仍保留了股票方面的業(yè)務(wù)，因?yàn)槿绻麤]有股票，它將在財富管理方面處于劣勢。實(shí)際上連削減股票業(yè)務(wù)的成本都是很難進(jìn)行的。以股票分析師面臨的困境為例。提供一流的股票分析是投資銀行獲得大機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的為數(shù)不多的途徑之一。如果企業(yè)客戶認(rèn)為分析師非常了解他們的行業(yè)，那么他們也很可能采用銀行的建議。
但是,聘用優(yōu)秀的分析師成本高昂，而且研究大型股的分析師可能多達(dá)40位，所以他們很難脫穎而出。他們的薪酬有所降低，因?yàn)橥顿Y者的交易減少并壓榨傭金。投資銀行的研究部門也面臨著來自小型精品投行的競爭，例如Autonomous Research，它向投資者收取會員費(fèi)，而非通過交易獲取傭金。
因此，大多數(shù)股票經(jīng)紀(jì)公司正在悄悄地削減產(chǎn)品的數(shù)量或質(zhì)量，也許是減少了分析師的數(shù)量，讓他們關(guān)注更多公司。“研究分析師比過去更加努力工作，但收入至少是過去15年中最少的，”獵頭公司Odgers Berndtson的西蒙·海耶斯說。其他公司則減少了分析師關(guān)注的企業(yè)和行業(yè)的數(shù)量。
獲取研究報酬的方法之一，是將其與為投資者提供訪問公司的機(jī)會結(jié)合起來。然而，基金經(jīng)理與企業(yè)會面的會議和路演正逐漸商品化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此表示不滿。今年年初，英國金融服務(wù)管理局表示，它將采取行動，打擊那些鼓勵投資銀行與公司高管舉行會議的資產(chǎn)管理公司。當(dāng)許多高管意識到自己成為投資銀行出售的產(chǎn)品時，他們也感到很失望?！八麄冎炼嗍且环N高端的物流服務(wù)，”一家大型公司的投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人說，“他們讓我享受酒店優(yōu)惠折扣，并派豪華轎車到機(jī)場接我?！?/p>
現(xiàn)在，一些銀行開始產(chǎn)生懷疑自己是否要留在這個行業(yè)?！皳碛?0家想要成為前三名的公司的時光已經(jīng)一去不返了，”咨詢公司埃森哲的鮑勃·蓋克說。在2012年，蘇格蘭皇家銀行終止了股票業(yè)務(wù)；在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，野村證券收購了雷曼兄弟亞洲和歐洲的業(yè)務(wù)，去年它退出了某些市場的股票交易。其他銀行則加強(qiáng)了重點(diǎn)。巴克萊銀行曾收購雷曼兄弟的美國業(yè)務(wù)，現(xiàn)在它也退出了投資銀行業(yè)務(wù)中的幾個領(lǐng)域。
如果該行業(yè)的其他領(lǐng)域正在擴(kuò)張，那么這些都是可以應(yīng)對的。但是，在近年來的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資銀行家正面臨更加劇烈的收入和回報下跌，這個領(lǐng)域就是債券、貨幣和大宗商品交易。
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