2010-03-31 23:52:12 來自: 碧落花飄香 (千古英雄成灰土，一代紅妝照汗青)
漫步華爾街的評論
日前，《金融時報》采訪了《漫步華爾街》一書的作者，美國普林斯頓大學經(jīng)濟學教授波頓·麥基爾（Burton Malkiel）。麥基爾表示，他仍然堅信，被動管理的股指基金要優(yōu)于主動管理的此類基金，并建議投資者購買新興市場股票，尤其應(yīng)當增持中國。
主持人：歡迎回到英國《金融時報》。在我身邊的是波頓·麥基爾，普林斯頓大學經(jīng)濟學教授，同時也是《漫步華爾街》一書的作者。感謝您接受我們的采訪。
波頓·麥基爾：這是我的榮幸。
主持人：《漫步華爾街》是講述有效市場理論的，在金融危機之后，很多人對此產(chǎn)生了質(zhì)疑，而您仍然堅定的認同這一理論，您的觀點并沒有改變。
波頓·麥基爾：我的看法沒有變。這本書的主旨是告訴投資者們應(yīng)當選擇被動式管理的指數(shù)基金。這種基金收費低廉，不主動交易。當我再版《漫步華爾街》時，目前正在修訂第十版，我就會看看數(shù)據(jù)，然后問自己書中理論是否依然成立，而最近的數(shù)據(jù)再次和我每年得到的數(shù)據(jù)完全一致。大約在過去五年里，我發(fā)現(xiàn)大約有2/3積極管理的指數(shù)基金被被動式指數(shù)基金擊敗。而且，在其余1/3中，在一個年度里獲勝的不一定在下個年度里獲勝。我在美國、英國、歐洲和亞洲都發(fā)現(xiàn)了這一點。我還發(fā)現(xiàn)，即使在新興市場，那里有90%的積極管理的指數(shù)基金，被低成本的被動式指數(shù)基金打敗。主要原因是新興市場的交易成本高，導(dǎo)致積極式管理基金的支出高得多。
主持人：您不久前出版了一本新書《投資的要素》，對個人投資者很具指導(dǎo)性。您提到，在投資發(fā)達市場之外，人們應(yīng)當購買新興市場股票以實現(xiàn)投資多樣化，并建議尤其應(yīng)當增持中國。是這樣嗎？
波頓·麥基爾：我完全相信這一點，理由如下：事實證明，由于中國市場的獨特性，中國在指數(shù)領(lǐng)域的權(quán)重比實際本應(yīng)該占的要低。這是出于兩個原因。一是中國有個以字母命名的超級股市，大多數(shù)中國股票即所謂的A股，在上海和深圳交易，它們不對國際投資者開放，只面向國內(nèi)股民。這些股票的權(quán)重并未被計入國際指數(shù)，因為它們并不完全放開。同時，指數(shù)多半都是“浮動加權(quán)”的。就是說所謂市值并非公司的全部價值，而是那部分可自由交易股票的價值。雖然中國的資本化進程不斷加深，但中國最大企業(yè)中的許多仍然主要為政府擁有，這些非流通股票的權(quán)重沒有被計入指數(shù)。因此，投資于一個覆蓋廣泛的全球行股指是個不錯的選擇，因為它簡單。這也是我們在《投資的要素》這本書里推薦的。但是，如果你想有所變化，因為中國在全球股指中的權(quán)重僅為2%，而中國約占世界經(jīng)濟的12%-13%，你可能就應(yīng)該增持中國，僅僅因為它股市的特殊性。它在全球股指中的比重并不是它重要性的真實體現(xiàn)。
主持人：倫敦商學院迪姆森教授最近的一項研究顯示，GDP增長不一定會帶來股價上漲，因此你也許不會從中國得到期待中的豐厚回報，您如何看？
波頓·麥基爾：我認為，毫無疑問，在過去從中國股市上得到的收益與其經(jīng)濟增長并不相稱。但究其原因，是因為那段時期中國股市的市盈率高達上百倍。自然地，如果你在市盈率如此之高的時候買入中國股票，表現(xiàn)一定不會很好。市盈率上百倍的時候買入中國股票，即使中國經(jīng)濟在增長，你也不會賺錢。因為現(xiàn)在市盈率已經(jīng)降到了20倍，明年預(yù)期只有15倍，當遇到這種倍數(shù)收窄時，你的收益無法和經(jīng)濟增長相稱。但是，今天中國股票的市盈率已經(jīng)降到與全球水平相當，我認為你將能夠取得與未來經(jīng)濟增長相對應(yīng)的收益。而且我認為，中國至少在未來10年，甚至20年中，都將是全球發(fā)展最快的國家。
主持人：很精彩。非常感謝您！
波頓·麥基爾：謝謝，我的榮幸。
漫步華爾街的評論
日前，《金融時報》采訪了《漫步華爾街》一書的作者，美國普林斯頓大學經(jīng)濟學教授波頓·麥基爾（Burton Malkiel）。麥基爾表示，他仍然堅信，被動管理的股指基金要優(yōu)于主動管理的此類基金，并建議投資者購買新興市場股票，尤其應(yīng)當增持中國。
主持人：歡迎回到英國《金融時報》。在我身邊的是波頓·麥基爾，普林斯頓大學經(jīng)濟學教授，同時也是《漫步華爾街》一書的作者。感謝您接受我們的采訪。
波頓·麥基爾：這是我的榮幸。
主持人：《漫步華爾街》是講述有效市場理論的，在金融危機之后，很多人對此產(chǎn)生了質(zhì)疑，而您仍然堅定的認同這一理論，您的觀點并沒有改變。
波頓·麥基爾：我的看法沒有變。這本書的主旨是告訴投資者們應(yīng)當選擇被動式管理的指數(shù)基金。這種基金收費低廉，不主動交易。當我再版《漫步華爾街》時，目前正在修訂第十版，我就會看看數(shù)據(jù)，然后問自己書中理論是否依然成立，而最近的數(shù)據(jù)再次和我每年得到的數(shù)據(jù)完全一致。大約在過去五年里，我發(fā)現(xiàn)大約有2/3積極管理的指數(shù)基金被被動式指數(shù)基金擊敗。而且，在其余1/3中，在一個年度里獲勝的不一定在下個年度里獲勝。我在美國、英國、歐洲和亞洲都發(fā)現(xiàn)了這一點。我還發(fā)現(xiàn)，即使在新興市場，那里有90%的積極管理的指數(shù)基金，被低成本的被動式指數(shù)基金打敗。主要原因是新興市場的交易成本高，導(dǎo)致積極式管理基金的支出高得多。
主持人：您不久前出版了一本新書《投資的要素》，對個人投資者很具指導(dǎo)性。您提到，在投資發(fā)達市場之外，人們應(yīng)當購買新興市場股票以實現(xiàn)投資多樣化，并建議尤其應(yīng)當增持中國。是這樣嗎？
波頓·麥基爾：我完全相信這一點，理由如下：事實證明，由于中國市場的獨特性，中國在指數(shù)領(lǐng)域的權(quán)重比實際本應(yīng)該占的要低。這是出于兩個原因。一是中國有個以字母命名的超級股市，大多數(shù)中國股票即所謂的A股，在上海和深圳交易，它們不對國際投資者開放，只面向國內(nèi)股民。這些股票的權(quán)重并未被計入國際指數(shù)，因為它們并不完全放開。同時，指數(shù)多半都是“浮動加權(quán)”的。就是說所謂市值并非公司的全部價值，而是那部分可自由交易股票的價值。雖然中國的資本化進程不斷加深，但中國最大企業(yè)中的許多仍然主要為政府擁有，這些非流通股票的權(quán)重沒有被計入指數(shù)。因此，投資于一個覆蓋廣泛的全球行股指是個不錯的選擇，因為它簡單。這也是我們在《投資的要素》這本書里推薦的。但是，如果你想有所變化，因為中國在全球股指中的權(quán)重僅為2%，而中國約占世界經(jīng)濟的12%-13%，你可能就應(yīng)該增持中國，僅僅因為它股市的特殊性。它在全球股指中的比重并不是它重要性的真實體現(xiàn)。
主持人：倫敦商學院迪姆森教授最近的一項研究顯示，GDP增長不一定會帶來股價上漲，因此你也許不會從中國得到期待中的豐厚回報，您如何看？
波頓·麥基爾：我認為，毫無疑問，在過去從中國股市上得到的收益與其經(jīng)濟增長并不相稱。但究其原因，是因為那段時期中國股市的市盈率高達上百倍。自然地，如果你在市盈率如此之高的時候買入中國股票，表現(xiàn)一定不會很好。市盈率上百倍的時候買入中國股票，即使中國經(jīng)濟在增長，你也不會賺錢。因為現(xiàn)在市盈率已經(jīng)降到了20倍，明年預(yù)期只有15倍，當遇到這種倍數(shù)收窄時，你的收益無法和經(jīng)濟增長相稱。但是，今天中國股票的市盈率已經(jīng)降到與全球水平相當，我認為你將能夠取得與未來經(jīng)濟增長相對應(yīng)的收益。而且我認為，中國至少在未來10年，甚至20年中，都將是全球發(fā)展最快的國家。
主持人：很精彩。非常感謝您！
波頓·麥基爾：謝謝，我的榮幸。
