第六章債券、股票估價模型（結(jié)合第五章債務(wù)、權(quán)益資本成本）
*1、如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1；如果給出已支付的股利，則是D0。
Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。
g的確定。一般情況下會直接給出?？沙掷m(xù)增長率和固定股利支付率政策求g，還可以作為計算兩種特殊類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。
*2、【知識點】優(yōu)先股的特殊性
1.優(yōu)先分配利潤
優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤。公司應(yīng)當以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤。
2.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)
公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)，應(yīng)當優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東持股比例分配。
3.表決權(quán)限制
除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)：（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（2）一次或累計減少公司注冊資本超過10%；（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形。
公司應(yīng)當在公司章程中明確的事項：（1）優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動股息率，并相應(yīng)明確固定股息率水平或浮動股息率計算方法。（2）公司在有可分配稅后利潤的情況下是否必須分配利潤。（3）如果公司因本會計年度可分配利潤不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累積到下一會計年度。（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤分配。（5）優(yōu)先股利潤分配涉及的其他事項。
債券（影響因素）
變動
相對于溢價
溢價
折價
面值
票面利率（利息）
提高
反向
價值降低
價值提高
折現(xiàn)率（必要報酬率）
反向
折現(xiàn)率<票面利率
折現(xiàn)率>票面利率
到期收益率
到期收益率≥必要報酬率，購買；相反，出售
等風(fēng)險債券的市場利率
上升
正向
價值提高
價值下降
到期時間
越長
正向
價值越大
價值越低
計息期（付息頻率）
利息支付頻率越快（計息期越短）
正向
價值越高
價值越低
有效年票面利率不等于有效年折現(xiàn)率
利息支付頻率越快（即m的數(shù)值越大），有效年票面年利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，從而導(dǎo)致債券價值與債券面值差額越大
影響債券價值的因素有：市場利率或必要報酬率、付息方式（單利還是復(fù)利）、計息方式（分期付息還是到期一次付息）、債券票面利率、債券期限、債券面值、到期時間。
易錯總結(jié)：
1、公司在2010年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率6％，單利計息，到期一次還本付息。ABC公司欲在2013年1月1日購買甲公司債券100張，假設(shè)市場利率為5％(復(fù)利，按年計息)，則債券的價值為（?。┰?div style="height:15px;">
解析：債券的價值＝1000×(1+6％×5)×(P/F，5％，2)＝1300×0.9070＝1179.1(元)
2、有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，2年期。假設(shè)必要報酬率為10%，則發(fā)行9個月后該債券的價值為（?。┰?。
解析：由于每年付息兩次，因此，折現(xiàn)率＝10%/2＝5%，發(fā)行9個月后債券價值＝{1000×8%/2×[（P/A，5%，2）＋1]＋1000×（P/F，5%，2）}×（P/F，5%，1/2）＝996.76（元）。
3、甲企業(yè)現(xiàn)在發(fā)行到期日一次還本付息的債券，該債券的面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，單利計息，復(fù)利折現(xiàn)，當前市場上無風(fēng)險收益率為6%，市場平均風(fēng)險收益率為2%，則下列價格中適合購買的有（?。?。
解析：市場利率＝6%＋2%＝8%，發(fā)行時債券的價值＝（1000＋1000×10%×5）×（P/F，8%，5）＝1020.9（元），如果債券價格低于債券價值，則適合購買/
4、某企業(yè)準備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是（?。?。
解析：由于報價利率＝6%，半年付息一次，所以計息期利率＝6%/2＝3%，有效年必要報酬率＝（1＋3%）2—1＝6.09%；對于平價發(fā)行，分期付息債券，報價利率與報價必要報酬率相等。
【總結(jié)】計息期短于1年時，有效年利率大于報價利率。
5、某投資者擬購買某可轉(zhuǎn)換債券，該債券目前價格為1100元，面值為1000元，票面利率為3%，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購買兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為20股普通股，預(yù)計可以按每股60元的價格售出，該投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售，則該項投資的投資收益率為（ ）。
解析：該債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒有利息收入，只能在投資兩年后轉(zhuǎn)股出售，獲得股票出售收入20×60＝1200（元），設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：
1100＝1200×（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）＝0.9167
查表得：（P/F，4%，2）＝0.9246；（P/F，5%，2）＝0.9070
利用內(nèi)插法可知：（0.9246－0.9167）/（0.9246－0.9070）＝（4%－r）/（4%－5%）
解得：r＝4.45%
6、某公司股票預(yù)計本年要發(fā)放的股利為每股2元，股利按10%的比例固定增長，股票的期望收益率為15%，假設(shè)資本市場完全有效，則該股票目前的市價為（?。┰?div style="height:15px;">
7、甲公司剛剛支付的股利為1元/股，預(yù)計最近兩年每股股利增長率均為10%，第三年增長率為4%，從第四年開始每股股利保持上年水平不變，甲股票的必要報酬率為10%，則目前甲股票的價值為（?。┰?div style="height:15px;">
