袁曦，復(fù)旦大學(xué)本科、英國(guó)約克大學(xué)碩士畢業(yè)；擁有17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，8年研究經(jīng)驗(yàn)，6年基金管理經(jīng)驗(yàn)；2007年12月加入銀河基金公司，主要研究金融、汽車和休閑服務(wù)行業(yè)，歷任研究員、資深研究員，現(xiàn)擔(dān)任股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理。
成長(zhǎng)股投資復(fù)雜又迷人，能夠穿越波動(dòng)、把握長(zhǎng)期創(chuàng)新趨勢(shì)的基金經(jīng)理不多。銀河基金股票投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理袁曦長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亮眼，在成長(zhǎng)中，乘風(fēng)破浪。
袁曦是業(yè)內(nèi)出了名的“長(zhǎng)跑”女將，信奉“臻選行業(yè)、精選個(gè)股、價(jià)值投資、注重安全邊際”的投資理念，能在成長(zhǎng)的“龍卷風(fēng)”席卷前夜，捕捉那只名為景氣度的“紅蝴蝶”。
袁曦在投資管理和日常生活中頗有朝氣與活力。近日，中國(guó)證券報(bào)記者來(lái)到銀河基金，見(jiàn)到了洋溢著青春氣息的袁曦。
價(jià)值成長(zhǎng)注重投資的安全邊際
天性樂(lè)觀的袁曦雖然踐行的是成長(zhǎng)投資風(fēng)格，但不冒進(jìn)，若要給她的投資風(fēng)格做個(gè)定位，GARP(Growth at a Reasonable Price)則更加精準(zhǔn)。簡(jiǎn)言之，就是在合理的估值區(qū)間內(nèi)，以合理的價(jià)格買入并持有具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)上市公司，以期獲得合理的回報(bào)。這種投資風(fēng)格也被稱之為“價(jià)值成長(zhǎng)”。
作為基金經(jīng)理，她在構(gòu)建組合、選擇行業(yè)的同時(shí)，會(huì)兼顧估值，注重估值安全邊際，講求以相對(duì)合理的價(jià)格買入具備成長(zhǎng)性的資產(chǎn)。比起“白馬”或“黑馬”、大盤還是中小盤，在袁曦眼中，行業(yè)及個(gè)股未來(lái)的成長(zhǎng)性才更重要。一言以蔽之，就是讓投資不在某個(gè)行業(yè)或某個(gè)風(fēng)格上有過(guò)多的暴露，而是在配置時(shí)要綜合考慮勝率、賠率、機(jī)會(huì)成本等多方面因素。
在股票的選擇上，袁曦不喜歡去追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，更愿意從價(jià)值發(fā)現(xiàn)的角度，根據(jù)價(jià)值和估值的匹配度，選擇性價(jià)比較高的股票。“好公司不一定是好股票，需要在一個(gè)較好的位置買入好公司，才可能獲得超額收益?！痹胤Q。
當(dāng)風(fēng)格確定，落實(shí)到投資視野，袁曦采用的是“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的投資方法?！白陨隙逻x行業(yè)”，即策略，袁曦會(huì)基于對(duì)宏觀、中觀的初步判斷，從中挑選出景氣度較高或者景氣度邊際改善的行業(yè)?！白韵露线x個(gè)股”，即從基本面出發(fā)，強(qiáng)調(diào)管理層和財(cái)務(wù)狀況，找到價(jià)格合適的成長(zhǎng)股。
在她看來(lái)，這種投資視角的好處是，相比完全“自下而上”選股，有利于減少犯錯(cuò)的概率。在組合構(gòu)建的時(shí)候，將行業(yè)適度分散、個(gè)股適度集中，努力通過(guò)這個(gè)方式來(lái)降低組合的波動(dòng)。
與此同時(shí)，袁曦堅(jiān)持價(jià)值投資、崇尚基本面分析，努力降低組合波動(dòng)與回撤?！肮乐当阋说钠贩N，如果大邏輯沒(méi)問(wèn)題的話，我還是比較愿意去投資的。這些估值便宜的品種，可能短期沒(méi)有'催化劑’，但長(zhǎng)期看，有些公司可能會(huì)帶來(lái)不錯(cuò)的收益?！痹乇硎?，“我的持倉(cāng)周期比較長(zhǎng)，換手率相對(duì)不高?！?/p>
靈動(dòng)應(yīng)變把脈高景氣度行業(yè)
在談及A股市場(chǎng)的賽道輪動(dòng)時(shí)，身為“景氣度捕手”的袁曦直言，賽道輪動(dòng)的背后是景氣度的變化和此消彼長(zhǎng)。“做投資，我仍堅(jiān)信景氣度是非常關(guān)鍵的，是需要重點(diǎn)去判斷的。”袁曦稱。
袁曦指出，只有當(dāng)投資目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)方式明確了，才能夠更坦然地面對(duì)市場(chǎng)，接受相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況。也因此，在實(shí)際投資中，袁曦并不避諱行業(yè)輪動(dòng)。
“我會(huì)做一些輪動(dòng)，但周期不是那么短。行業(yè)的景氣度變化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)就發(fā)生切換。我的換手基本是發(fā)生在板塊切換上，個(gè)股的日常換手率并不高?！痹乇硎?，更傾向于尋找“左側(cè)布局”的機(jī)會(huì)。
總體而言，袁曦所采用的策略是基于“市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上”的原則，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比進(jìn)行一定改進(jìn)，較為看重行業(yè)的成長(zhǎng)性。
觀察袁曦管理的基金產(chǎn)品，在投資上，她堅(jiān)持的是在布局上的隨機(jī)應(yīng)變、靈動(dòng)而為。觀其持倉(cāng)行業(yè)，既有新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等成長(zhǎng)股，也有金融等周期股。
回溯歷史，不難發(fā)現(xiàn)袁曦在研究員時(shí)期就專攻金融、休閑服務(wù)、汽車等板塊，成為基金經(jīng)理之后，她又逐漸將能力圈拓展到新能源、醫(yī)藥、TMT等行業(yè)。在研究中，無(wú)論是公司內(nèi)部的研究團(tuán)隊(duì)，還是外部的產(chǎn)業(yè)專家，她都會(huì)積極溝通，對(duì)產(chǎn)業(yè)的細(xì)節(jié)反復(fù)推敲。她認(rèn)可跟蹤和驗(yàn)證的重要性，對(duì)行業(yè)的動(dòng)態(tài)時(shí)刻保持關(guān)注，通過(guò)上下游各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)驗(yàn)證獲取的信息是否準(zhǔn)確。
這樣的求真精神，契合了成長(zhǎng)行業(yè)投資的高標(biāo)準(zhǔn)要求。以袁曦管理的銀河藍(lán)籌混合基金為例，根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，經(jīng)歷多輪市場(chǎng)周期和風(fēng)格變動(dòng)，該基金近三年排名前1/10，近五年排名前1/14.她另一只代表作銀河智慧混合近三年排名前1/19，近四年排名前1/29。
除了自身努力，良好的成長(zhǎng)土壤亦是關(guān)鍵一環(huán)。銀河基金作為公募基金中的“長(zhǎng)跑”健將，經(jīng)過(guò)多年的改革、積淀，展現(xiàn)出不一般的“續(xù)航”實(shí)力。根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，銀河基金旗下權(quán)益類基金近三年、近五年、近十年的絕對(duì)收益排名分別為33/131、21/107、2/67。
堅(jiān)信成長(zhǎng)聚焦未來(lái)的方向
對(duì)于未來(lái)的投資方向，袁曦依然聚焦價(jià)值成長(zhǎng)股，看好光伏、新能源車、半導(dǎo)體、財(cái)富管理等領(lǐng)域的未來(lái)發(fā)展。
在光伏板塊，袁曦認(rèn)為，全球范圍內(nèi)碳中和已達(dá)成共識(shí)，大部分國(guó)家都已公布碳中和目標(biāo)。隨著技術(shù)降本驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展，過(guò)去10年，光伏是度電成本下降相對(duì)較快的能源品種。當(dāng)下，光伏相比其他主流能源已經(jīng)具備了競(jìng)爭(zhēng)力。從估值角度看，上半年光伏反彈幅度較大，主要還是有足夠強(qiáng)勁的基本面支撐。未來(lái)，光伏行業(yè)一些細(xì)分的子行業(yè)依然具有廣闊的發(fā)展空間。
“偏上游緊缺環(huán)節(jié)的機(jī)會(huì)是關(guān)注重點(diǎn)之一?！痹乇硎荆叭ツ甑浇衲旯枇险w價(jià)格在高位，但考慮到供給增加，后續(xù)硅料的價(jià)格大概率會(huì)回調(diào)，所以承壓較大的組件環(huán)節(jié)有望在明年回暖。高純石英砂可能成為較緊張的上游資源之一，或可重點(diǎn)布局?！?/p>
在新能源車方面，袁曦認(rèn)為，汽車電動(dòng)化滲透率還未到飽和期，仍有進(jìn)一步提升空間。汽車將成為下一代智能終端，產(chǎn)品屬性從制造逐步轉(zhuǎn)為消費(fèi)品，智能生態(tài)系統(tǒng)的升級(jí)與融合進(jìn)一步為產(chǎn)品注入成長(zhǎng)性。隨著電動(dòng)化逐步普及，滲透率未來(lái)有望加速提升。加之新能源車打破了燃油車時(shí)代的技術(shù)壁壘，在技術(shù)升級(jí)下自主品牌迎來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展機(jī)會(huì)。
從短期看，袁曦指出，新能源車的銷售情況高于預(yù)期。隨著上游、中游一些資源價(jià)格的下探，部分環(huán)節(jié)盈利修復(fù)，行情依然可期。
在談到市場(chǎng)對(duì)新能源車未來(lái)的走勢(shì)有較大分歧時(shí)，袁曦表示，新能源車的表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，對(duì)于部分投資者擔(dān)憂的市場(chǎng)滲透率問(wèn)題，可以參考消費(fèi)電子行業(yè)的發(fā)展情況，支撐股價(jià)上漲不是靠滲透率，而是靠業(yè)績(jī)的爆發(fā)。
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
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