五、美元：全球流動(dòng)性與“美元回流”的本質(zhì)
美元首先是主權(quán)貨幣，其次是世界貨幣。主權(quán)貨幣=美元在美國(guó)國(guó)內(nèi)的現(xiàn)金流流動(dòng)，世界貨幣=美元在全球的現(xiàn)金流動(dòng)。因?yàn)槊涝鞘澜缲泿藕椭鳈?quán)貨幣的統(tǒng)一體，所以，在現(xiàn)實(shí)中，美元的“國(guó)內(nèi)現(xiàn)金流”與“全球現(xiàn)金流”表現(xiàn)為兩個(gè)圈層結(jié)構(gòu)。
首先，“國(guó)內(nèi)現(xiàn)金流”：美政府發(fā)行國(guó)債—美聯(lián)儲(chǔ)印鈔—美元進(jìn)入銀行體系（商業(yè)銀行→實(shí)體經(jīng)濟(jì)；投資銀行→虛擬經(jīng)濟(jì)）--美元進(jìn)入投資者手中—稅收流向政府。
其次，“全球現(xiàn)金流”：銀行體系—（全球?qū)_資本+美元套利資本+國(guó)際貿(mào)易結(jié)算）--美元流入全球四大市場(chǎng)（商品大宗；黃金；資產(chǎn)；匯市）--利息和本金流向銀行。
在這兩個(gè)圈層中，全球美元的數(shù)量布局約為：國(guó)內(nèi)美元流動(dòng)=30%，全球美元流動(dòng)=70%。如下圖示：
圖8：美元流動(dòng)性
通常情況下，美元就在這兩個(gè)圈層中流動(dòng)。因此這里的關(guān)鍵是，什么是通常情況。從邏輯上看，通常情況=（A,利率很低，美元被趕出銀行流向社會(huì)）+（B,美元貶值，資本被迫避險(xiǎn)、保值、套利。從而在全球流動(dòng)）
1、推斷情形
顯然，在這里：A和B必須同時(shí)具備，“通常情況”才成立。否則，社會(huì)就是異常情況。那么，異常情況是什么？依據(jù)“低利率+美元貶，低利率+美元升；高利率+美元升,高利率+美元貶”的四種組合，可以推斷出三種情形：
第一種情形是“低利率+美元升值”。利率低，在美國(guó)國(guó)內(nèi)的美元都被趕出銀行；同時(shí)，美元升值時(shí)期即全球資源資產(chǎn)、匯率無(wú)無(wú)吸引時(shí)期，這意味著在美國(guó)境外的美元無(wú)利可圖，被迫回家。這樣，一則國(guó)內(nèi)美元大量被趕出銀行，流向社會(huì)；二則，境外美元回家，同時(shí)又不愿意進(jìn)銀行。由此，美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣泛濫，資金在社會(huì)上亂串，美國(guó)通脹嚴(yán)重，政治家下臺(tái)。
第二種情形是“高利率+美元貶值”。高利率，美國(guó)國(guó)內(nèi)的美元被趕往銀行；同時(shí)，美元升值期間即是全球資源資產(chǎn)、匯率吸引力強(qiáng)的時(shí)期。這意味著在外的美元不愿意回國(guó)。這樣，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，就出現(xiàn)了：社會(huì)資金匱乏，經(jīng)濟(jì)缺血蕭條，高失業(yè)壓死政治家。
第三種情形是“高利率+美元升值”。高利率，在美國(guó)國(guó)內(nèi)的美元回到銀行；同時(shí)，美元升值時(shí)期即為全球資源資產(chǎn)、非美貨幣跌落時(shí)期。這意味著，在美國(guó)境外的美元無(wú)利可圖，只能回美國(guó)。這對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)：一方面，國(guó)內(nèi)的美元不會(huì)亂串，通脹可控；另一方面，只要政策適當(dāng)，有序引導(dǎo)美元流向，那么，利率越高，流向美國(guó)國(guó)內(nèi)的現(xiàn)金就越多，美國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)金流速度就越快，就越有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛。
由此可見(jiàn)，在異常情況下，第一、第二種情形，在美國(guó)現(xiàn)有政治體制下是沒(méi)有任何存在的空間的，否則，政治家就死路一條。也就是說(shuō)，異常情況只有“第三種情形”是允許存在的。
在這個(gè)意義上，可以這樣簡(jiǎn)化問(wèn)題了，即：異常情況=“高利率+美元升值”=“在家美元回銀行→“全球資源資產(chǎn)非美貨幣跌落，在外美元回美國(guó)”→“美國(guó)資金充裕，美元流動(dòng)有序”。
2、注意點(diǎn)
在這個(gè)公式中，必須注意幾點(diǎn)：
1、高利率=加息。加不加息，美聯(lián)儲(chǔ)定；如何操作，根據(jù)“失業(yè)率”與“通脹率”的平衡需要。
2、美元升=美元經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換。何時(shí)轉(zhuǎn)換，取決于美元走在什么區(qū)間，這是經(jīng)濟(jì)邏輯。需要看2012年的美元在“17年大周期”和“10年貶和5-6年升”小周期中的位置。
3、“美元回銀行→美元回美國(guó)”=美元回流，這就是美元回流的邏輯本質(zhì)。也就是說(shuō)，“高利率”把社會(huì)上的美元趕到了銀行，把全球?qū)_資本和美元套利資本拉回了華爾街。所以，宏觀(guān)上，美國(guó)國(guó)內(nèi)的美元回銀行，美國(guó)境外的美元先回境內(nèi)接著在政策引導(dǎo)下有序流動(dòng)。全球出現(xiàn)浩浩蕩蕩的“美元回流”現(xiàn)象。
這是美國(guó)人的陰謀嗎？從原因看，這是美元周期的轉(zhuǎn)換與美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)操作使然；從結(jié)果看，美國(guó)政治游戲只能選擇這樣，否則游戲者下臺(tái)。所以，有陰謀嗎？說(shuō)“有”不對(duì)，說(shuō)“沒(méi)有”也不對(duì)。這是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)代。是經(jīng)濟(jì)邏輯與政治邏輯的雙重運(yùn)作。
4、美元回流的結(jié)果是：全球資源、資產(chǎn)、匯市蕭條，美元現(xiàn)金回國(guó)，美國(guó)資金充裕。顯然，僅僅的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是消化不了這么多銀子的，因此，去工業(yè)化引擎啟動(dòng)是美國(guó)在美元升值后的必然選擇和大勢(shì)。
3、研究結(jié)論
總而言之，筆者以為，美元流動(dòng)性結(jié)構(gòu)=國(guó)內(nèi)現(xiàn)金流+全球現(xiàn)金流。這個(gè)結(jié)構(gòu)若要正常，必須有這樣的條件給以支持，即：“利率低”同時(shí)“美元貶值”；這個(gè)條件一旦變化，那么，美元流動(dòng)的“異常情況”就來(lái)臨了。如上所分析，異常情況=“高利率+美元升值”。所以，“異常情況”一來(lái)，美元就要回家了。在這個(gè)意義上，筆者提出如下研究結(jié)論：
第一，美元回流，是美元全球流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的一個(gè)片段--“高利率-美元升值-回流”，該片段與另一個(gè)片段—“低利率-美元貶值-外流”，共同構(gòu)成美元全球流動(dòng)性?xún)?nèi)容。
第二，美元回流的本質(zhì)是：美元進(jìn)入升值區(qū)間，改變了美元全球流動(dòng)性支撐條件--“美元貶值+低利率”中的“美元貶值”項(xiàng)，從而美元流動(dòng)進(jìn)入“異常情況”。而“異常情況”在美國(guó)社會(huì)政治格局中只能存在“高利率+美元升值”這種事實(shí)（其他兩種不允許），因此，隨著“升值”的到來(lái)，“加息”不可避免。而一旦，“加息=高利率”完成，則美元回流就蔚為大觀(guān)了。myeatrade
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