原作：龔蕾
本周，美國(guó)十年期國(guó)債收益率四年來(lái)首次突破3%，昨天再次上漲。
（一）從市場(chǎng)看，利率上漲不是一個(gè)新現(xiàn)象。僅僅今年1月份，美國(guó)十年期國(guó)債收益率就上漲。大宗商品價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)債券收益率上漲，四月進(jìn)入最后一周，美債收益率上漲。投資者可能關(guān)注的是債券收益率上升是否降低美股吸引力？
首先，歷史使人明智，歷史上美國(guó)股市近十年表現(xiàn)較好，通貨膨脹上升，經(jīng)濟(jì)動(dòng)力在增加，如果通貨膨脹緩和，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，股票支出超過(guò)債券投資，但溢價(jià)減少。標(biāo)準(zhǔn)普爾股市的盈利收益率與十年債券收益率差距處于較低。債券收益率超過(guò)3%，公司借錢更昂貴。據(jù)市場(chǎng)研究，標(biāo)準(zhǔn)普爾股市平均股息收益率約2%，債券收益率超過(guò)3%，降低股息吸引力，除非上市公司財(cái)報(bào)盈利隨著利率上升而提高。
其次，債券市場(chǎng)利率上升速度慢于股票價(jià)格上漲，從2%上升到5%需要一段時(shí)間，投資者可能注意到了，去三個(gè)月前利率上漲也許不同，商品通脹上漲可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更快收緊貨幣，從而不利于股票市場(chǎng)。償債將變得更加昂貴，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸提高利率，貸款機(jī)構(gòu)增加成本，反過(guò)來(lái)促使杠桿逐漸放松，公司獲得同樣利潤(rùn)的成本更昂貴。
再次，美國(guó)市場(chǎng)通過(guò)增加債券供應(yīng)，吸引投資者增持債券，到期拋售債券獲得資金流動(dòng)性，優(yōu)先償還債務(wù)，美元上漲，美國(guó)市場(chǎng)以外投資者償還債務(wù)更昂貴，也即是說(shuō)，在美元上升到更高之前，加快還債或許是明智，否則，美元上漲，美元計(jì)價(jià)債務(wù)更貴。
（二）美債收益率或重塑投資市場(chǎng)。
第一，美債收益率上升并非稀奇事，但3%收益率為何不是2%或者4%？從美聯(lián)儲(chǔ)加息周期看，短期美債收益率略高于3%，由名義增速和美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表看長(zhǎng)端債券收益率?；蛟S可以理解為，美債收益率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣工具更敏感，3%這個(gè)數(shù)據(jù)或意味著美聯(lián)儲(chǔ)將要準(zhǔn)備縮減資產(chǎn)負(fù)債表了。
第二，美債收益率反映在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，通脹，資金需求等市場(chǎng)多方面。而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供應(yīng)取決于許多因素包括美債收益率。在美債市場(chǎng)中，從2011年至2018年迄今，美債收益率曾在2013年和2014年觸及兩次，華爾街投資者把3%作為決定債券牛市是否結(jié)束的指標(biāo)，歷史上，一旦債券收益率突破3%，美債市場(chǎng)可能從牛轉(zhuǎn)向。但不絕對(duì)。
第三，債券收益率上升，企業(yè)借貸成本上漲。越來(lái)越接近美聯(lián)儲(chǔ)加息，加息影響到美國(guó)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)，貨幣寬松受益于股票和債券，貨幣收緊，投資者可能會(huì)加快減持債券和股票轉(zhuǎn)向持有美元現(xiàn)金。美元上漲，以美元計(jì)價(jià)債務(wù)更加昂貴。
第四，原油價(jià)格上漲助于通貨膨脹，美國(guó)市場(chǎng)通貨膨脹上升支持美聯(lián)儲(chǔ)加息。目前看，美國(guó)新屋銷售增長(zhǎng)，消費(fèi)者支出增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)做決定。美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，可能將吸引資金，其實(shí)可能是為更快更順利的釋放掉債券。
第五，減稅受益上市公司利潤(rùn)，美國(guó)上市公司第一季度財(cái)報(bào)季節(jié)到來(lái)，財(cái)報(bào)盈利支持股票價(jià)格，但可能也不絕對(duì)。投資者減持高收益?zhèn)?，減持美國(guó)股票，資金會(huì)向哪里？美國(guó)市場(chǎng)投資環(huán)境或有所改變。
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