近日，復(fù)星醫(yī)藥完成收購GLAND PHARMA LIMITED。此次交易由復(fù)星醫(yī)藥出資不超過約10.9億美元收購Gland Pharma約74%的股權(quán)（其中包括依據(jù)依諾肝素于美國上市銷售所支付的不超過2500萬美元的或有對價），交割后Gland Pharma成為復(fù)星醫(yī)藥間接持有的非全資附屬公司，且Gland Pharma的財務(wù)業(yè)績將并入復(fù)星醫(yī)藥。
進(jìn)軍國際市場，協(xié)同效應(yīng)顯著。此番收購不僅通過gland自身品種拓展了公司的海外業(yè)務(wù)，還可以借助其仿制藥生產(chǎn)、注冊和分銷的經(jīng)驗，有助于公司自身仿制藥通過一致性評價和出口。收購?fù)瓿珊?，Gland成為公司的國際化藥品生產(chǎn)制造及注冊平臺，有助于公司推進(jìn)藥品制造業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)升級、加速國際化進(jìn)程、提升公司在針劑市場的占有率。同時，公司可以借助Gland的研發(fā)能力及印度市場特有的仿制藥政策優(yōu)勢，嫁接自身的生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)能力及產(chǎn)品線，開拓印度及其他市場。
盈利預(yù)測：公司業(yè)務(wù)布局合理，新產(chǎn)品不斷投放，產(chǎn)業(yè)整合步伐加速，參股國藥控股擴(kuò)大了醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，保證藥品銷售穩(wěn)定增長，且海外并購標(biāo)的并表也將為公司業(yè)績不斷提供增量。暫不考慮Gland的并表，我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.34、1.56、1.81元，對應(yīng)估值分別為25、22、19倍，繼續(xù)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：工業(yè)核心產(chǎn)品銷售低于預(yù)期、Gland業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。
