學(xué)投資讀書會(huì)是一個(gè)專注優(yōu)質(zhì)成長股，注重買點(diǎn)，買入就能賺錢的公眾號(hào)。
在這里您將看到：
1.優(yōu)質(zhì)成長股的基本面分析
2.挖掘剛到技術(shù)買點(diǎn)的牛股
3.倉位建議及干貨分享
一·大牛股怎么來的
在寫這家公司的分析之前，想跟大家談?wù)劰镜臉I(yè)績是如何實(shí)現(xiàn)增長的？這些內(nèi)容在以前的公眾號(hào)文章中
寫這么多無非就是這幾個(gè)大點(diǎn)：
對(duì)于單個(gè)產(chǎn)品來說
1）銷量大增，渠道擴(kuò)張
2）新產(chǎn)能擴(kuò)張
3）漲價(jià)
4）品牌提升
對(duì)于多產(chǎn)品而言
1）新產(chǎn)品上市，產(chǎn)品接力
2）新產(chǎn)品業(yè)績釋放
3）大單品需求旺盛
4）在研產(chǎn)品值得期待
二·復(fù)星醫(yī)藥的業(yè)績分拆
復(fù)星醫(yī)藥2019年?duì)I業(yè)收入285.85億元，同比增長14.72%，歸母凈利潤33.22億元，同比增長22.66%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤22.34億元，同比增長6.9%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額32.22億元，同比增長9.23%。復(fù)星醫(yī)藥2019年繼續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)投入共計(jì)34.63億元，同比增長38.15%，其中研發(fā)費(fèi)用為20.41億元，增長37.97%。復(fù)星醫(yī)藥加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.55%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.7%。
復(fù)星醫(yī)藥的分析不能依據(jù)每個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行分析，而是要以每個(gè)企業(yè)進(jìn)行拆分。因?yàn)閺?fù)星醫(yī)藥的子公司太多了，涉及的藥品很多，行業(yè)不同。在對(duì)業(yè)績分拆的時(shí)候，最好是依據(jù)子公司業(yè)務(wù)來進(jìn)行分析！
這么多的業(yè)務(wù)一個(gè)個(gè)分析起來很累，而且我們的關(guān)注點(diǎn)也不是具體每個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績商。因?yàn)橛行┊a(chǎn)品的業(yè)績占比很小，不值得下大功夫分析。有些產(chǎn)品的業(yè)績變化不大，還會(huì)增長一點(diǎn)點(diǎn)，只需要確定是這么回事，這一塊基本上就不需要分析。
我們需要分析的是復(fù)星醫(yī)藥整體內(nèi)生業(yè)務(wù)，藥品制造與研發(fā)業(yè)務(wù)內(nèi)生業(yè)績?cè)鏊俦３址€(wěn)步上揚(yáng)，公司的基本面即將進(jìn)入拐點(diǎn)性階段 。最重要的就是幾款新藥的上市和過去新藥的業(yè)績?cè)鲩L，通過這些新藥來回復(fù)復(fù)星醫(yī)藥原有的增長速度。
三·幾大業(yè)務(wù)內(nèi)容
那么我們來看看復(fù)星醫(yī)藥的子公司到底運(yùn)營如何？能否有一兩家公司的業(yè)績大幅度增長，或者是百花齊放的業(yè)績驚喜！
1、藥品制造
1）重慶藥友
重慶藥友是一家集API及制劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是醫(yī)藥行業(yè)中的稀缺資產(chǎn)。在2019年的凈資產(chǎn)是32億，收入是61.44億，凈利潤8.06億。這樣的凈資產(chǎn)規(guī)模下有這樣高的收入，證明重慶藥友的經(jīng)營是非常不錯(cuò)的。2019年的凈資產(chǎn)收益率是25%，這是非常高的。
在2017-2019年這三年實(shí)現(xiàn)了32%以上的復(fù)合增長率，說明這家公司的業(yè)務(wù)不是一時(shí)能賺錢，而是能夠穩(wěn)定的賺錢。屬于非常好的資產(chǎn)，能夠做到穩(wěn)定持續(xù)的增長。
依托2018年新并入湖南洞庭以及谷胱甘肽、注射用頭孢美唑鈉系列等主打品種， 預(yù)計(jì)重慶藥友未來3年在消化前列地爾影響的同時(shí)仍有望保持較為穩(wěn)定增長 。當(dāng)前的業(yè)績經(jīng)營非常不錯(cuò)，那么未來的前景不會(huì)太差，至少可以說穩(wěn)定30%的增長是不錯(cuò)的。2019年的凈利潤是8億，2020年的凈利潤能到10.5億。復(fù)星醫(yī)藥持股比例為51%，這樣復(fù)星醫(yī)藥第一個(gè)子公司業(yè)績是5億以上。
2）江蘇萬邦
江蘇萬邦當(dāng)前的產(chǎn)品為非布司他片+匹伐他汀片，這些產(chǎn)品未來3年仍有望保持快速增長，新產(chǎn)品三代胰島素最快預(yù)計(jì)2020年上市，這塊的業(yè)績也是不容忽視的。 江蘇萬邦是復(fù)星醫(yī)藥100%持股的核心平臺(tái)，業(yè)績?nèi)慷际菑?fù)星醫(yī)藥的。
當(dāng)前的業(yè)績已經(jīng)很優(yōu)秀了，2019年總資產(chǎn)48.億，凈資產(chǎn)24.26億，收入54億，凈利潤6.5億。在2017-2019年這三年實(shí)現(xiàn)了38%以上的復(fù)合增長率，說明這家公司的業(yè)務(wù)不是一時(shí)能賺錢，而是能夠穩(wěn)定的賺錢。屬于非常好的資產(chǎn)，能夠做到穩(wěn)定持續(xù)的增長。
當(dāng)然原有的產(chǎn)品還是會(huì)繼續(xù)的增長，新產(chǎn)品在2020年上市，這塊的業(yè)績就難以預(yù)測(cè)。但是我們假設(shè)在這塊新產(chǎn)品處于不虧不賺的狀態(tài)，只有原產(chǎn)品的業(yè)績出現(xiàn)30%的增長。那么2020年江蘇萬邦的業(yè)績是8.3億左右，全部貢獻(xiàn)給了復(fù)星醫(yī)藥。
3）Gland
Gland 2019年共計(jì)15個(gè)仿制藥產(chǎn)品獲得美國FDA 上市批準(zhǔn)。已有2個(gè)Gland的產(chǎn)品（注射用右雷佐生、唑來膦酸注射液）報(bào)進(jìn)口注冊(cè)上市申請(qǐng)（IDL），4個(gè)Gland的產(chǎn)品（注射用唑來膦酸濃溶液、注射用醋酸卡泊芬凈、鹽酸伊立替康注射液、注射用替加環(huán)素）報(bào)進(jìn)口注冊(cè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（CTA）。
雖然復(fù)星醫(yī)藥收購Gland 的價(jià)格偏高，但是Gland 的高增長是確定的，有那么多的仿制藥上市，未來會(huì)提供比較好的業(yè)績。2019年總資產(chǎn)65.6億，凈資產(chǎn)53.11億，營業(yè)收入25億，凈利潤5.1億，ROE為9.66%。
4）奧鴻藥業(yè)
這家公司的業(yè)績稍微差了點(diǎn)，2019年總資產(chǎn)30.45億元，凈資產(chǎn)22.11億元，營業(yè)收入22.08億元，凈利潤2.3億元。公司2019年ROE為10.39%。從ROE上看還可以，但是公司的業(yè)績比2017年低，這才是關(guān)鍵，主要是中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療領(lǐng)域核心藥品小牛血清去蛋白注射液被列入輔助用藥行列。
不過復(fù)星醫(yī)藥對(duì)奧鴻藥業(yè)的支持力度還是不錯(cuò)的，一方面幫助引進(jìn)多項(xiàng)創(chuàng)新藥，另一方面Gland的高端注射劑未來也將落地奧鴻藥業(yè)，未來前景還是非常不錯(cuò)的。
我們可以看到，在醫(yī)藥制造板塊復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營是非常不錯(cuò)的。未來有增長，當(dāng)前業(yè)績穩(wěn)定。這就給我們分析新藥提供了基礎(chǔ)，如果當(dāng)前的產(chǎn)品沒辦法保持業(yè)績的穩(wěn)定，那分析起新產(chǎn)品來很累。即使新產(chǎn)品能爆發(fā)，公司的底座不行，那分析也是白搭。
2、醫(yī)療服務(wù)
這塊是影響2019年復(fù)星醫(yī)藥業(yè)績的地方，一部分原因是如果扣除出售和睦家醫(yī)院股權(quán)交易的利潤貢獻(xiàn)等原因所致，剔利潤2億，較2018年減少22.67%。另一部分是新開業(yè)醫(yī)院和診所仍處剛開業(yè)的狀態(tài)，病人流量少，前期成本降不下來，自然拖累整體業(yè)績。
在這個(gè)行業(yè)里，其他的公司業(yè)績并不怎么樣，都是小賺小虧的樣子。復(fù)星醫(yī)藥最值得關(guān)注的就是禪城醫(yī)院，業(yè)績表現(xiàn)非常的不錯(cuò)。收入占比達(dá)到50%，2019年凈資產(chǎn)16.95億，營業(yè)收入16.1億，凈利潤2.2億。醫(yī)院的凈資產(chǎn)收益率是13%，屬于比較高的狀態(tài)，2017-2019年實(shí)現(xiàn)8%的凈利潤復(fù)合增長率。
3、醫(yī)療器械
2019年，醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37億，較2018年增長 2.66%；2019年，實(shí)現(xiàn)收入5.7億，較2018年增長3%；實(shí)現(xiàn)利潤5億，較2018年增加12.67%。
業(yè)績?cè)黾拥闹饕颍海?）合資公司直觀復(fù)星“達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人”裝機(jī)量和手術(shù)量均快速增長，2019 年裝機(jī)量 60 臺(tái)、于中國大陸及香港的手術(shù)量超4萬例；（2）HPV診斷試劑、地中海貧血基因檢測(cè)試劑等實(shí)現(xiàn)較快增長。我們可以知道，最大的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)是達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人。如果能將其實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，對(duì)復(fù)星的利潤貢獻(xiàn)是非常大的。
剩下的就是對(duì)國藥控股的投資收益，因?yàn)檫@塊的業(yè)績是穩(wěn)定的，不需要分析。還要其他一些零星上市公司的業(yè)績，這塊我們基本上都知道，不需要深入的去拆分。
四·幾大新業(yè)務(wù)
復(fù)星醫(yī)藥的主要看點(diǎn)在于新藥品，那么有哪些新藥品呢？
（1）CAR-T 細(xì)胞治療 2020年初已報(bào)產(chǎn)進(jìn)入優(yōu)先審評(píng)，預(yù)計(jì)有望于 2020 年底前獲批上市。
（2）兩大生物類似藥曲妥珠單抗和阿達(dá)木單抗有望在 2020 年獲批上市。（3）生物創(chuàng)新藥 PD-1 單抗多個(gè)聯(lián)合療法進(jìn)入臨床Ⅲ期，有望和公司生物類似藥形成有力聯(lián)合競爭優(yōu)勢(shì)。
（4）小分子創(chuàng)新藥已有 9 個(gè)適應(yīng)癥于中國大陸獲臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，其中 ORIN1001 已于美國開展臨床Ⅰ期試驗(yàn)。
（5）引進(jìn) mRNA疫苗新型技術(shù)平臺(tái)，開展新冠病毒疫苗開發(fā)
五·估值
復(fù)星醫(yī)藥的估值再當(dāng)前很低，不高。跌下來也不會(huì)跌的很深，所以向下建倉買是明智的。加上未來業(yè)績的高增長，預(yù)期又好，股價(jià)大漲一倍的可能性很大！
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