澳大利亞國債是全球?yàn)閿?shù)不多的保持AAA評(píng)級(jí)的主權(quán)債券之一，其高信用等級(jí)和相對(duì)較高的收益率，對(duì)投資者來說都有著強(qiáng)大的吸引力。
澳大利亞國債統(tǒng)稱為Commonwealth Government Securities，大體分為三類：Treasury Bonds，通常指中長期國債(期限從一年期到十五年期不等)；Treasury Indexed Bonds，指數(shù)國債；Treasury Notes，通常指短期國債(期限在一年以內(nèi))。國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予澳大利亞主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)都是AAA。2011—2012財(cái)年(澳大利亞財(cái)政年度統(tǒng)計(jì)從7月1日起，至次年6月30日止)，歐洲債務(wù)危機(jī)繼續(xù)肆虐，拖慢了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步，在這種大環(huán)境下，澳洲政府依然較好地完成了國債發(fā)行的目標(biāo)。
從澳大利亞官方的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截至2013年3月28日，澳大利亞國債總的余額為2674.36億澳元，其中Treasury Bonds余額2327.98億澳元，Treasury Indexed Bonds余額176.19億澳元，Treasury Notes余額170億澳元，其他種類的政府債券1900萬澳元。
國債是澳大利亞政府為財(cái)政預(yù)算籌資及進(jìn)行日?，F(xiàn)金流管理的有力工具。在2011—2012財(cái)年，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將目標(biāo)現(xiàn)金利率降低了100個(gè)基點(diǎn)，與此同時(shí)，十年期國債收益率下降200個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。國債的表現(xiàn)好于其他以澳元發(fā)行的債券類產(chǎn)品。國債與其他債券的利差與經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的水平接近(2008—2009財(cái)年)。
澳大利亞國債存量及2011—2012財(cái)年發(fā)行數(shù)據(jù)
市場監(jiān)管
澳大利亞金融管理辦公室(Australian Office of Financial Management，AOFM)在聯(lián)邦政府的協(xié)助下，負(fù)責(zé)國債的發(fā)行和管理。AOFM的主要職能包括：通過發(fā)行政府債券，籌集財(cái)政預(yù)算所需資金；通過短期的借款和投資等操作，管理澳大利亞政府日常的現(xiàn)金流量表；配合政府的政策目標(biāo)，投資于相應(yīng)的金融資產(chǎn)；在風(fēng)險(xiǎn)可承受的范圍內(nèi)，管理債券和金融資產(chǎn)的投資組合；為澳大利亞的財(cái)政金融體系提供有力支持。
AOFM通過內(nèi)部六個(gè)分組來履行職責(zé)，這六個(gè)分組分別是：財(cái)政服務(wù)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理、投資者關(guān)系、報(bào)告及信息技術(shù)、金融/結(jié)算/公司服務(wù)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理/合規(guī)/稽核。另外，AOFM還通過一些境外援助項(xiàng)目，支持澳大利亞政府的知識(shí)和技能轉(zhuǎn)移，比如為巴布亞新幾內(nèi)亞、所羅門群島等政府的債券管理活動(dòng)提供支持。
AOFM致力于在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)水平下，使得發(fā)債成本最小化，同時(shí)還要管理由于債券到期帶來的再融資風(fēng)險(xiǎn)，著眼點(diǎn)在于成本和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。
要衡量成本，通常來說，計(jì)算債券成本的方法有按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的歷史成本法，還有公允價(jià)值法。歷史成本包括利息支付、已實(shí)現(xiàn)的損益、指數(shù)國債的資本指數(shù)化以及折價(jià)/溢價(jià)發(fā)行的攤銷等，但是這種方法不包括未實(shí)現(xiàn)的市值損益。公允價(jià)值法則考慮了市值變動(dòng)帶來的未實(shí)現(xiàn)損益，AOFM的報(bào)表使用公允價(jià)值法來計(jì)量發(fā)債成本。
要衡量風(fēng)險(xiǎn)，就是要看隨著時(shí)間推移，發(fā)債成本的波動(dòng)情況。當(dāng)前的發(fā)行決策會(huì)影響到未來的國債到期結(jié)構(gòu)，從而決定未來每一年需要進(jìn)行再融資的量。所以AOFM會(huì)仔細(xì)研究市場狀況，積極與投資者溝通，制定年度債券發(fā)行策略。策略包括總的發(fā)行額度、各種到期期限的發(fā)行量占比、每周及每月何時(shí)發(fā)行等。
市場特征
第一，外國投資者對(duì)澳大利亞國債需求強(qiáng)勁。近年來，外國投資者持有澳洲國債的比例穩(wěn)步增加。2007年年初，外國投資者持有約60%的澳洲國債，到2012年6月，這個(gè)比例達(dá)到75%。
外國投資者持有澳大利亞國債占比約75%
第二，澳大利亞國債收益率相對(duì)較高。根據(jù)資訊，2013年3月27日，澳大利亞十年期國債收益率為3.515%，美國十年期國債收益率為1.87%，德國十年期國債收益率為1.36%，而日本十年期國債收益率僅為0.52%。
十年期國債收益率對(duì)比，澳大利亞(上)VS美國(下)
第三，澳大利亞國債保持著較好的流動(dòng)性，在2008年7月到2012年6月的四年里，二級(jí)市場交易額穩(wěn)步增長。2011—2012財(cái)年，澳大利亞中長期國債月均成交額2500億澳元，同比增長28%；指數(shù)國債月均成交額130億澳元，同比增長50%。
中長期國債期貨的成交額更是顯著高于現(xiàn)貨國債。2011—2012財(cái)年間，三年期國債期貨合約成交額同比增加9%，十年期國債期貨合約成交額同比增加13%。
第四，AOFM有一個(gè)借貸機(jī)制，當(dāng)市場參與者需要國債，又沒有其他渠道可獲得時(shí)，可以短期借入中長期國債或指數(shù)國債。這種機(jī)制增強(qiáng)了中間商的雙邊報(bào)價(jià)能力，有助于減少結(jié)算環(huán)節(jié)的失敗率，從而提高市場有效性。在金融市場動(dòng)蕩期，借貸機(jī)制被更多運(yùn)用。
第五，為了管理再融資風(fēng)險(xiǎn)，目前，AOFM傾向于發(fā)行較長期國債，不斷延長國債到期期限，使得到期期限合理分散，避免扎堆。
金融危機(jī)發(fā)生之際，由于投資者對(duì)短期資金需求增加，收益率曲線短端的國債品種規(guī)模增加。隨著這些券種到期，國債市場的再融資風(fēng)險(xiǎn)增大，短期內(nèi)，平均到期期限和組合久期都將縮短。不過，由于AOFM已經(jīng)開始采取延長到期期限的發(fā)行策略，所以，從中長期來看，未來再融資需求會(huì)比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)國債組合的久期也會(huì)增加。
發(fā)行
AOFM采用公開投標(biāo)(competitive tender)和辛迪加(syndication)作為唯一的國債發(fā)行方式。2011—2012財(cái)年，中長期國債的平均投標(biāo)倍數(shù)是3.02，其中，期限較短的國債投標(biāo)者多，較受歡迎；指數(shù)國債的投標(biāo)倍數(shù)是3.47。
中長期國債和指數(shù)國債的發(fā)行
發(fā)行中長期國債和指數(shù)國債的一個(gè)目標(biāo)就是為澳大利亞政府預(yù)算籌集資金，另一個(gè)目標(biāo)是支持金融體系有效運(yùn)作。金融市場參與者把中長期國債、指數(shù)國債及國債期貨當(dāng)作其他資本市場工具的定價(jià)基準(zhǔn)，并通過國債現(xiàn)貨和期貨來管理利率風(fēng)險(xiǎn)。主權(quán)債現(xiàn)貨及期貨市場越高效，越有活力，則整個(gè)金融系統(tǒng)越穩(wěn)固。
在2011—2012財(cái)年，澳大利亞一共發(fā)行了580億澳元中長期國債，其中大部分與存量國債的到期日一致，這樣做的目的在于提高市場流動(dòng)性，增加國債市場的吸引力。產(chǎn)生新到期日的中長期債券包括2015年10月到期的、2017年7月到期的、2024年4月到期的和2027年4月到期的。這樣一來，收益率曲線擴(kuò)展，包含了十五年期的國債。
對(duì)于中長期國債，AOFM每周兩次招標(biāo)發(fā)行，一次是較長期限的，一次是較短期限的，每次招標(biāo)數(shù)量約7億澳元。在確定發(fā)行期限時(shí)，AOFM一般會(huì)考慮當(dāng)前市場狀況、投資者的需求、相對(duì)收益率、提高現(xiàn)有國債品種流動(dòng)性的目標(biāo)，以及對(duì)到期日結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理以降低再融資風(fēng)險(xiǎn)等因素。
截至2012年6月30日，中長期國債余額達(dá)到2050億澳元，在該財(cái)政年度內(nèi)增長440億澳元。當(dāng)前共有18個(gè)到期日，其中有11個(gè)到期日的國債存量超過100億澳元。
2011—2012財(cái)年共發(fā)行指數(shù)國債21.4億澳元，指數(shù)國債實(shí)行每月招標(biāo)發(fā)行，在決定新發(fā)行國債的到期期限時(shí)，通常考慮的因素包括現(xiàn)有期限債券的存量、相對(duì)收益率和當(dāng)時(shí)的市場條件。
澳大利亞中長期國債存量(2012年6月30日)及發(fā)行量(2011—2012財(cái)年)
澳大利亞指數(shù)國債存量(2012年6月30日)及發(fā)行量(2011—2012財(cái)年)
短期國債的發(fā)行
短期國債是AOFM管理澳大利亞政府現(xiàn)金流量的一個(gè)工具。當(dāng)政府有現(xiàn)金盈余時(shí)，通常進(jìn)行短期投資，使得到期期限與大項(xiàng)支出的時(shí)點(diǎn)相匹配。當(dāng)政府現(xiàn)金不足，需要籌資的時(shí)候，就通過發(fā)行短期國債來解決。2011—2012財(cái)年，短期國債的存量一直保持在100億澳元以上，以滿足流動(dòng)性需求。
特別用途國債
澳大利亞還發(fā)行了澳基礎(chǔ)設(shè)施債券(Aussie Infrastructure Bonds)，用于支持國家寬帶網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目。這種債券在發(fā)行的時(shí)候，和其他國債是一樣的，并不單獨(dú)區(qū)分，但在預(yù)算中是單獨(dú)列出。2011—2012財(cái)年，澳大利亞政府對(duì)國家寬帶網(wǎng)項(xiàng)目的股權(quán)投資達(dá)15億澳元，都是通過這種債券籌資的。
二級(jí)市場
澳大利亞國債二級(jí)市場主要是場外市場。在場外市場中，經(jīng)紀(jì)商提供中介服務(wù)，進(jìn)行實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，提供統(tǒng)一的流動(dòng)性平臺(tái)；交易商通過經(jīng)紀(jì)商來完成交易。澳大利亞暫時(shí)還沒有交易所債券市場。
在2010年12月，澳大利亞政府宣布，將促進(jìn)國債在二級(jí)市場的交易。二級(jí)市場交易可以為散戶投資者提供一個(gè)看得見的價(jià)格基準(zhǔn)，作為投資公司債券的參考，投資者也可以通過國債交易，豐富固定收益產(chǎn)品投資組合。最近兩三年，AOFM正在與證券交易所積極合作，推動(dòng)中長期國債和指數(shù)國債在交易所進(jìn)行交易。預(yù)計(jì)交易所債券市場將很快建立起來，散戶投資者未來可在澳大利亞證券交易所(ASX)買賣上市交易的國債。
國債期貨方面，三年期澳大利亞國債期貨合約和十年期澳大利亞國債期貨合約在澳大利亞證券交易所上市交易。其中，十年期國債期貨合約的合約單位是面值為10萬澳元、票面年利率為6%、剩余期限為十年的澳大利亞政府債券。澳大利亞國債期貨的交割方式為現(xiàn)金交割。
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