上周末，投資界舉世矚目的盛典活動——巴菲特股東大會在美國奧馬哈市再次召開，世界各地的商業(yè)精英、投資愛好者蜂擁而至，盛況空前，其原因，無外乎是崇敬“股神”巴菲特的投資故事，以及隱藏在他投資成果背后神奇的“價值投資法”。誠然，“價值投資法”的成功已經(jīng)得到了公認(rèn)，但成功的投資理念卻不盡然只有這一種。其實，在這之外，“資產(chǎn)配置”這一理念正逐漸進(jìn)入大眾人群的視野中，以其優(yōu)秀的投資表現(xiàn)，引起越來越多高凈值客戶的關(guān)注。
資產(chǎn)配置的重要性
當(dāng)我們衡量投資時，其組合收益的主要來源在于資產(chǎn)配置、擇時操作和對象選擇三個方面。美林證券早在1986年與美國學(xué)者吉布森聯(lián)合研究發(fā)表的《組合績效的決定》，證明了資產(chǎn)配置是投資組合績效的主要決定性因素，而擇時操作和對象挑選只起到了次要的作用。誠然，后兩者的貢獻(xiàn)肯定無法磨滅，但研究實例卻充分地表明，資產(chǎn)配置的能力，才是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、乃至更高層級的財富管理機(jī)構(gòu)的核心能力。
從國外的經(jīng)驗來看，成功的資管機(jī)構(gòu)也恰恰是那些高度重視大類資產(chǎn)配置的。最膾炙人口的案例依然是由大衛(wèi)史蒂文森管理的耶魯大學(xué)捐贈基金，在資產(chǎn)配置理念是堅持“股票導(dǎo)向”和“分散配置”，沿襲了馬克維茨的有效組合理論，其投資組合的各大類資產(chǎn)中，置業(yè)、能源等資產(chǎn)占比為25%左右，對沖基金占比為25%左右，私人股權(quán)占比為17%，股票占比為31%左右。二十多年來，其出色的年化收益率，讓該基金從十幾億美元的規(guī)模增長到了幾百億，在2005年前更是有著年化收益率超過16%的優(yōu)秀表現(xiàn)。
耶魯捐贈基金超越基準(zhǔn)的收益表現(xiàn)
2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，基于風(fēng)險預(yù)算的風(fēng)險評價模型收到投資者與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的青睞和推崇，“資產(chǎn)配置”理念中也更是引入了“風(fēng)險先行”的行為準(zhǔn)則，即根據(jù)投資者的總體風(fēng)險偏好及投資標(biāo)的選擇，綜合個大類資產(chǎn)的歷史收益均值、方差及相關(guān)性，確定組合在不同大類資產(chǎn)上的風(fēng)險暴露，并以此結(jié)合市場情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整、主動管理。
在國內(nèi)“資產(chǎn)配置”理論的實踐過程中，“資產(chǎn)配置”逐漸發(fā)展出了兩個層次的含義：第一，是長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，主要根據(jù)投資者的投資收益預(yù)期目標(biāo)、風(fēng)險偏好和流動性需求等約束，確定組合在大類資產(chǎn)類別上的長期配置。第二，是由于業(yè)界普遍認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，各大類資產(chǎn)的表現(xiàn)會有很大差異；同時，在同一時間跨度內(nèi)，由于各大類資產(chǎn)所屬行業(yè)的行業(yè)周期存在明顯差異，因此應(yīng)當(dāng)根據(jù)對政治經(jīng)濟(jì)形勢和產(chǎn)業(yè)周期輪動的預(yù)期，主動管理，適度調(diào)倉，增配看好其表現(xiàn)的資產(chǎn)，減配不看好其表現(xiàn)的資產(chǎn)；同時，在周期轉(zhuǎn)換的過程中，往往會出現(xiàn)難以預(yù)期的往復(fù)變動，因此，采用策略投資對沖波動風(fēng)險，變得異常重要。美林的投資時鐘理論也恰好為第二點提供了佐證。
美林時鐘投資理論
“資產(chǎn)配置”理論的另一亮點，則是通過該理論的實踐投資者不僅能夠享受“跨周期”、“跨產(chǎn)業(yè)”的收益紅利，更能開闊投資視野，做到全市場配置，為投資提供了更宏大的、乃至到全球的投資視角，最終做到“跨經(jīng)濟(jì)基本面”，使得投資者能夠享受到與本國經(jīng)濟(jì)情況所不同的投資收益。雖然由于2008年爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)與其他因素影響，境外資產(chǎn)對于我國投資者的吸引力大幅降低，但從長期而言，可通過資產(chǎn)配置實現(xiàn)海外投資，使得國內(nèi)投資者進(jìn)一步分散投資，充分接觸到全球的優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會。
諾亞家族全權(quán)委托，中國版“資產(chǎn)配置”的實踐先行者
作為中國財富管理行業(yè)的領(lǐng)軍者，諾亞不僅希望將“資產(chǎn)配置”理論在中國這塊沃土上落地，更希望其生根發(fā)芽、開花結(jié)果，為高凈值客戶栽培財富的參天之木。
針對上文中提到國內(nèi)“資產(chǎn)配置”理論的實踐，諾亞特地成立了家族財富管理中心（MFO），以資產(chǎn)配置作為理論依據(jù)，為超高凈值客戶的財富做到保值、增值和傳承，其主推的全權(quán)委托業(yè)務(wù)，也在家族財富治理的初期為財富的保值和增值提供了土壤。從資產(chǎn)配置層面而言，通過全權(quán)委托，家族財富中心可以為客戶委托的大額現(xiàn)金財產(chǎn)制定專屬的資產(chǎn)配置方略：在了解客戶的具體風(fēng)險屬性和信息之后，從宏觀周期出發(fā)，確定配置方向，再根據(jù)市場情況調(diào)整戰(zhàn)術(shù)配置，在大類資產(chǎn)配置框架下精選投資標(biāo)的，通過動態(tài)調(diào)倉、再平衡策略（Rebalance）達(dá)到效益最大化。除此之外，諾亞集團(tuán)所具有的巨大特色——市場上的優(yōu)質(zhì)稀缺性投資產(chǎn)品，也能為諾亞家族財富管理中心實踐“資產(chǎn)配置”理論保駕護(hù)航。
通過“資產(chǎn)配置”理論的實踐，諾亞家族努力爭取為客戶做到全市場配置，其優(yōu)勢在于：
波動率低，組合更穩(wěn)定，免去了承受市場波動帶來的心理壓力所造成的損失；
分散投資，風(fēng)險更可控，通過資產(chǎn)類別間的較低相關(guān)性，優(yōu)化組合收益風(fēng)險比例，更避免了單一投資標(biāo)的可能出現(xiàn)的“黑天鵝事件”所可能帶來的極端風(fēng)險損失；
穿越周期，長期增值，通過產(chǎn)業(yè)周期輪動，保障投資全時段的穩(wěn)健增長；
動態(tài)調(diào)整，適度擇時，通過主動管理，靈活調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，在穩(wěn)健的前提下追求更高回報；
一站式投資，讓投資更加便捷
全市場配置的五大優(yōu)勢
“資產(chǎn)配置”理論與全權(quán)委托業(yè)務(wù)的高效結(jié)合，在國外已為高凈值客戶所接受和認(rèn)可；在國內(nèi)，近年來的興起潮流也顯示出了客戶的巨大熱情與需求，發(fā)展趨勢迅猛，尤其在財富管理意識較為先進(jìn)的區(qū)域，受到了客戶的強(qiáng)烈關(guān)注和熱捧。中國版“資產(chǎn)配置”實踐方興未艾，讓我們共同期待諾亞家族財富管理中心在資配置實踐上的出色表現(xiàn)。
諾亞家族財富管理中心顧問支持部，趙紫
（部分援引自《資產(chǎn)管理藍(lán)皮書：中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告（2014）——變革起航的新資管時代》）
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