第一篇 美國(guó)金融史 第一篇 美國(guó)金融史（從殖民地時(shí)期到1940年）
第一節(jié) 南北戰(zhàn)爭(zhēng)前的貨幣
（一）什么是貨幣？
貨幣的功能主義定義：作為一種交換媒介、一種價(jià)值儲(chǔ)藏和一種計(jì)量單位而存在。從這個(gè)意義而言，貨幣的涵蓋面非常廣泛，貨幣涵蓋了從承諾（如銀行票據(jù)、支票和私人承諾的票據(jù)）到商品（貝殼、煙草、動(dòng)物的皮毛、金銀和現(xiàn)在的毒品），甚至再到個(gè)人服務(wù)的幾乎任何東西。
如：田納西州首任州長(zhǎng)年薪為1000張鹿皮，而其財(cái)政部長(zhǎng)的年薪定為450張水獺皮；再如，對(duì)18世紀(jì)和19世紀(jì)初馬薩諸塞遺囑的研究表明，許多人在自己的證券投資組合中都放入了相當(dāng)數(shù)量的個(gè)人票據(jù)。上述三種事物都充當(dāng)了貨幣，但由于監(jiān)督成本和風(fēng)險(xiǎn)較高，所以眾人通常偏好政府授權(quán)發(fā)行的貨幣--法定貨幣。
（二）法定貨幣和金銀復(fù)本位制
在殖民地時(shí)期，殖民者同時(shí)依賴于如下貨幣：外國(guó)的硬幣、個(gè)人債務(wù)、作為貨幣的商品和殖民地紙幣。而且在13周邦聯(lián)時(shí)期，由于各州都能發(fā)行自己的貨幣，貨幣形式較為混亂。從混亂中出來(lái)，創(chuàng)造一個(gè)統(tǒng)一的全國(guó)性金融體制的任務(wù)，就落在第一任財(cái)政部長(zhǎng)亞歷山大.漢密爾頓身上。
作為第一步，漢密爾頓選擇了金銀復(fù)本位制貨幣?！?792年硬幣法》出臺(tái)后，外國(guó)和本國(guó)鑄造的硬幣均被承認(rèn)為法定貨幣。對(duì)銀幣的估計(jì)是以西班牙比索中的含銀量為基準(zhǔn)的，而金幣的價(jià)值被按重量正好設(shè)定為銀幣價(jià)值的15倍。但由于格雷欣法則的存在，實(shí)際在市場(chǎng)中流動(dòng)的主要是被高估的貨幣，如一開(kāi)始是白銀，后來(lái)是黃金。直到1900年美國(guó)采用金本位，白銀不再是法定貨幣，黃金成為唯一法定貨幣，現(xiàn)在美元成為唯一法定貨幣。
（三）銀行貨幣
無(wú)論是靠印制自己的銀行券，還是通過(guò)支票的使用，銀行這種創(chuàng)造貨幣的能力可解釋為什么會(huì)出現(xiàn)辦銀行的熱潮，以及政府為什么要管理和監(jiān)控銀行的活動(dòng)。法律規(guī)定，對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)行的銀行券，商業(yè)銀行必須見(jiàn)票即付法定貨幣。然而，此類銀行貨幣尚不是法定貨幣的完美替代，因?yàn)橹挥袑y行券交給該銀行券發(fā)行銀行的出納主任，銀行券才能被足值兌換成法定貨幣。其結(jié)果，在發(fā)行銀行所服務(wù)的接鄰地區(qū)以外的的地方，銀行券需貼現(xiàn)才能流通。貼現(xiàn)數(shù)額的大小不僅反映了與轉(zhuǎn)移相關(guān)聯(lián)的交易費(fèi)用的高低，而且反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小。就是在銀行券部分保險(xiǎn)制下，此種風(fēng)險(xiǎn)也還存在。據(jù)估計(jì)，在南北戰(zhàn)爭(zhēng)前夕，流通著的銀行券超過(guò)9000種，而這些銀行券是由當(dāng)時(shí)營(yíng)運(yùn)者的1萬(wàn)6千多家州特許銀行發(fā)行的。
由于交通和通訊的改進(jìn)，清算過(guò)程變得越來(lái)越有效率。所謂的"薩福克銀行體系"就是有效的解決方式。它是由波士頓的薩?？算y行于1819年發(fā)起的，具體做法如下：將薩?？算y行所收一家銀行的票據(jù)的貼現(xiàn)值，計(jì)入該銀行與薩?？算y行往來(lái)帳戶的借方，而不是對(duì)票據(jù)進(jìn)行全額支付。由此，發(fā)行銀行可按低于面值的金額承兌自己發(fā)行的票據(jù)，而薩?？算y行則從參加該銀行體系的其他銀行那里獲得存款。其結(jié)果，平均貼現(xiàn)下降，波士頓地區(qū)鄉(xiāng)村銀行券的價(jià)值趨近平價(jià)--也即面值。
第二節(jié) 銀行的產(chǎn)生和發(fā)展
（一）銀行的早期功能
銀行的最初出現(xiàn)主要是起到連接儲(chǔ)蓄者和投資者之間的中介橋梁作用，同時(shí)由于其專業(yè)性和規(guī)模性也使得其他機(jī)構(gòu)所無(wú)從替代，而且，在這個(gè)間接融資的過(guò)程中，銀行還創(chuàng)造了信用，也創(chuàng)造了貨幣，也即它的存款創(chuàng)造過(guò)程。
（二）早期銀行體系
在新的聯(lián)邦合眾國(guó)時(shí)期，出現(xiàn)兩類銀行。第一類是由州議會(huì)特許成立的商業(yè)銀行。一群投資者從其資產(chǎn)中拿出一部分金銀作為銀行的資本，然后吸引存款進(jìn)行貸款。貸款的通常形式是發(fā)行鐫版印的銀行券，銀行券是銀行債務(wù)，它可隨時(shí)被兌換成金銀，而向銀行借錢(qián)的人須連本帶利償還貸款。這些銀行券有時(shí)會(huì)流入將銀行券交發(fā)行銀行、要求換得金銀的人手中，但銀行希望銀行券作為貨幣流通。留在流通中的銀行券越多，銀行有限的金銀儲(chǔ)備能夠支持更多的貸款，銀行的利潤(rùn)也就越高。貸款通常是短期的，并且由于這些貸款連接了生產(chǎn)和銷售，支持了貿(mào)易信貸，以及使日益商業(yè)化的農(nóng)場(chǎng)主度過(guò)種植與收割之間的困難，所以這些貸款經(jīng)常是自償?shù)摹?
有時(shí)銀行的特許狀限制了銀行可發(fā)放貸款的種類，并規(guī)定了銀行應(yīng)保留在手中的最低數(shù)量金銀，作為對(duì)已發(fā)行銀行券的保證準(zhǔn)備。當(dāng)然，更為經(jīng)常的事，此類限制是自愿施加的，因?yàn)檫@樣做可產(chǎn)生良好的商業(yè)感覺(jué)。這一私營(yíng)銀行體制的成長(zhǎng)是時(shí)作時(shí)綴的，銀行數(shù)目在1790至1811年之間，以及1816至1830年間只是緩慢的，原因大體是兩家大的由聯(lián)邦特許成立的銀行--美利堅(jiān)第一銀行和第二銀行--對(duì)銀行界的控制所致。
另有一種銀行，它既是一家為政府服務(wù)的準(zhǔn)公共性質(zhì)的中央銀行，同時(shí)他又是一家商業(yè)銀行，只不過(guò)其成立是由美國(guó)國(guó)會(huì)的法案規(guī)定的，而不是由州議會(huì)法案規(guī)定的。美利堅(jiān)第一銀行和第二銀行分別是前后兩個(gè)階段中準(zhǔn)中央銀行。
美利堅(jiān)第一銀行的成立要?dú)w功于亞歷山大.漢密爾頓，它在成立時(shí)仿照了英格蘭銀行。美利堅(jiān)第一銀行由國(guó)會(huì)于1791年特許成立，它可印制銀行券，借款人向第一銀行還本付息，這一點(diǎn)像一家私營(yíng)銀行；但與通常的商業(yè)銀行不同的地方在于，聯(lián)邦政府是美利堅(jiān)第一銀行的合伙人和頭號(hào)客戶。在該銀行1000萬(wàn)美元的股本中，聯(lián)邦政府擁有1/5，而且該銀行充當(dāng)了財(cái)政代理人，為政府保管稅收收入，替政府支付賬單，以及為政府執(zhí)行各種金融保管任務(wù)，作為回報(bào)，第一銀行擁有政府的現(xiàn)金，并在向政府借款的過(guò)程中獲得利息。此外，由于美利堅(jiān)第一銀行被特許在所有州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，又由于通常由州特許成立的銀行只能在所在州經(jīng)營(yíng)，所以它在競(jìng)爭(zhēng)中有很大的優(yōu)勢(shì)。美利堅(jiān)第一銀行在1811年被解散。反對(duì)原因有二，其一，以托馬斯.杰斐遜為首的反聯(lián)邦黨主義者，他們視美利堅(jiān)第一銀行為捍衛(wèi)大政府、集中的經(jīng)濟(jì)權(quán)力以及外國(guó)影響的堡壘；其二，是來(lái)自州特許成立的銀行的反對(duì)，他們對(duì)第一銀行的特權(quán)感到憤慨。
美利堅(jiān)第一銀行解散后的5年中，該銀行支持者的許多擔(dān)憂成了事實(shí)，銀行數(shù)目和銀行券總量激增，金融不穩(wěn)定以及由1812至1815年的戰(zhàn)爭(zhēng)伴隨而來(lái)的公共財(cái)政困難促使國(guó)會(huì)改變了主意。1816年，美利堅(jiān)第二銀行被特許成立。在該銀行3500萬(wàn)美元的資本中，80%為私人資本，且用金銀支付，20%位聯(lián)邦政府的資本，以政府債券支付。此后的10多年中，在商品價(jià)格、貨幣供給和銀行體系中金銀儲(chǔ)備存量方面，都出現(xiàn)了全國(guó)性的金融穩(wěn)定。傳統(tǒng)學(xué)派--資金充實(shí)派--將這一時(shí)期的穩(wěn)定歸因于美利堅(jiān)第二銀行和比德?tīng)査鶎?shí)現(xiàn)的負(fù)責(zé)可靠的政策。在比德?tīng)柕念I(lǐng)導(dǎo)下，美利堅(jiān)第二銀行發(fā)揮了中央銀行的某些控制作用。如，美利堅(jiān)第二銀行通過(guò)保持對(duì)私營(yíng)銀行體系的凈貸款者身份，限制了商業(yè)銀行的銀行券發(fā)行； 在有些場(chǎng)合下，美利堅(jiān)第二銀行業(yè)借錢(qián)給商業(yè)銀行，在一定程度上保持整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性；并且，由于規(guī)模大，美利堅(jiān)第二銀行可以通過(guò)改變自己的金銀儲(chǔ)備政策來(lái)改變貨幣供給。但在貴金屬本位制情況下，貨幣供給是無(wú)彈性的，所以美利堅(jiān)第二銀行在金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)并不能隨時(shí)創(chuàng)造貨幣來(lái)解決銀行流動(dòng)性問(wèn)題，所以其中央銀行的職能只能是部分的。美利堅(jiān)第二銀行面臨著與第一銀行相似的反對(duì)力量，特別是1828年當(dāng)選總統(tǒng)杰克遜非常討厭美利堅(jiān)第二銀行。杰克遜和比德?tīng)柕亩窢?zhēng)中，最終在1833年把政府存款從美利堅(jiān)第二銀行中撤出，而且使得第二銀行在1836年特許期滿后未能延續(xù)。對(duì)于聯(lián)邦資金的抽走，比德而被迫削減未償銀行貸款量。結(jié)果，一場(chǎng)全國(guó)性的金融緊縮發(fā)生了。
第三節(jié) 19世紀(jì)三、四十年代的金融恐慌
1837年5月，一場(chǎng)金融恐慌迫使銀行暫停兌現(xiàn)其發(fā)行的銀行券，在這之后物價(jià)水平長(zhǎng)期下降，無(wú)數(shù)銀行倒閉，這一場(chǎng)蕭條一直延續(xù)到40年代。傳統(tǒng)的資金充實(shí)學(xué)派把上述事件看成是一場(chǎng)道德?。航芸诉d對(duì)美利堅(jiān)第二銀行特許權(quán)的否決，以及把聯(lián)邦資金從美利堅(jiān)第二銀行的撤出，使得該銀行體系的穩(wěn)定性失去了關(guān)鍵性的支持--對(duì)貨幣創(chuàng)造的限制。在沒(méi)有美利堅(jiān)第二銀行來(lái)監(jiān)督他們以后，州特許成立的銀行可不受約束的擴(kuò)大自己銀行券的發(fā)行，這不僅增加了流通中的貨幣數(shù)量，而且增加了該銀行體系在流動(dòng)性危機(jī)來(lái)臨時(shí)的脆弱性。而隨后杰克遜的金融公告增加了公眾對(duì)貴金屬的需求，而這一需求慢慢耗盡了銀行體系中的儲(chǔ)備，而銀行體系中的儲(chǔ)備已不足以支持現(xiàn)存銀行券的發(fā)行。當(dāng)聯(lián)邦的存款在銀行之間以及州之間被重新分配時(shí)，銀行體系中金融短缺的情形進(jìn)一步惡化，最終迫使銀行停止兌現(xiàn)銀行券。
但是新經(jīng)濟(jì)史學(xué)通過(guò)對(duì)大量的歷史數(shù)據(jù)分析，得出了與傳統(tǒng)史學(xué)完全不同的結(jié)論。傳統(tǒng)史學(xué)認(rèn)為銀行不受約束的擴(kuò)張，那么應(yīng)該觀察到銀行儲(chǔ)備與銀行債務(wù)（銀行券和存款）之比的下降，但實(shí)際上該比例除在1935年和1936年有所下降之外，其他剩余時(shí)期都是呈上升之勢(shì)。在銀行的貸款政策并未有太大改變的前提下，銀行儲(chǔ)備比例上升應(yīng)歸因于銀行儲(chǔ)備的上升。導(dǎo)致銀行儲(chǔ)備的上升存在兩種可能：第一，公眾愿意使用紙幣現(xiàn)金以代替硬幣的意愿增強(qiáng)，由此留下更多的金銀以存款形式放在銀行中，成了銀行儲(chǔ)備；第二，被人們手持河北銀行作為儲(chǔ)備得金銀總數(shù)增加。通過(guò)該市期平均現(xiàn)金比例的考察，不難發(fā)現(xiàn)公眾對(duì)銀行體系失去了信心，公眾愿意使用紙幣以代替硬幣的意愿實(shí)際上下降了。所以唯一的原因便是金銀存量的增加，而實(shí)際的歷史數(shù)據(jù)也支持這一觀點(diǎn)。那么，美國(guó)的金銀存量為什么增加？主要的解釋如下：其一，由于墨西哥經(jīng)濟(jì)政治的不穩(wěn)定導(dǎo)致國(guó)內(nèi)富人的金銀大量流入美國(guó)；其二，法國(guó)在1836年向美國(guó)支付的400萬(wàn)美元賠償金；其三，受美國(guó)高利率吸引而來(lái)自倫敦的資本流入；其四，通過(guò)用在倫敦的匯票支付中國(guó)的逆差，減少了美國(guó)金銀向中國(guó)的外流。至于恐慌的解釋，傳統(tǒng)解釋把罪責(zé)歸于金銀公告，但實(shí)際上并未發(fā)現(xiàn)金銀從東部流向西部，因?yàn)橥恋劁N售主要發(fā)生在西部。對(duì)1837年恐慌應(yīng)付最大責(zé)任的惡棍是英國(guó)政府，1836年，英國(guó)官員提高利率以阻止金銀外流，并且英美兩國(guó)利率均上升與美國(guó)主要的出口作物棉花的價(jià)格下降一道，改變了銀行券持有者對(duì)自己資產(chǎn)安全性的看法。所以，傳統(tǒng)歷史學(xué)派的觀點(diǎn)--杰克遜摧毀美利堅(jiān)第二銀行和金銀公告是30年代和40年代的金融危機(jī)的主要原因--現(xiàn)在看來(lái)，并非全部如此。
第四節(jié) 自由銀行制度時(shí)代
美利堅(jiān)第二銀行解散后，大多數(shù)州實(shí)行自由銀行制度。自有銀行制度中的"自由"是指可自由進(jìn)入銀行業(yè)，而不是指銀行家在經(jīng)營(yíng)銀行時(shí)可隨心所欲。資金充實(shí)學(xué)派認(rèn)為，讓銀行自己監(jiān)管自己，或者把銀行留給各州去進(jìn)行參差不齊的監(jiān)管，這樣的銀行體系是失敗的，大量"野貓"銀行的存在便證明了這一點(diǎn)。
但仔細(xì)考察自由銀行制度以后，我們發(fā)現(xiàn)事實(shí)可能并非如此嚴(yán)重。分析實(shí)行自由銀行制度的各州銀行的破產(chǎn)情況，實(shí)際上由銀行破產(chǎn)造成的損失截至1860年大約為190萬(wàn)美元，比預(yù)計(jì)的要小得多，而且那些野貓銀行普遍的州里，人均收入一年下降了約1美元，仍低于年人均收入的1%。而從另一方面來(lái)看，自由銀行制度的巨大好處在于銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇。
第五節(jié) 南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間的貨幣和財(cái)政危機(jī)以及綠背紙幣的出現(xiàn)
（一）南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間的貨幣和財(cái)政危機(jī)
聯(lián)邦和南部邦聯(lián)政府都未能有效為戰(zhàn)爭(zhēng)融資，對(duì)這些問(wèn)題的努力解決導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生了根本性的變化。南北戰(zhàn)爭(zhēng)前幾個(gè)月，聯(lián)邦政府成功賣出了2100萬(wàn)美元的債券，但這些資金很快被用完，聯(lián)邦政府只能通過(guò)征稅（包含一些新稅入個(gè)人所得稅）、向銀團(tuán)發(fā)行債券以及拖延賬單制度來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的缺口，但是由于戰(zhàn)爭(zhēng)在開(kāi)始階段對(duì)聯(lián)邦政府非常不利，使得公眾大量?jī)?chǔ)藏金銀鑄幣，無(wú)論是政府或是銀行都出現(xiàn)金銀鑄幣短缺的問(wèn)題，并最終在1861年12月停止了國(guó)庫(kù)券和銀行券的金銀鑄幣兌換。
（二）綠背紙幣的出現(xiàn)
兌換的終止使貨幣市場(chǎng)陷入混亂，并有損于聯(lián)邦政府的承諾和信譽(yù)，政府的借款和征稅變得更加困難，因此，眾議院賦稅委員會(huì)建議發(fā)行新的無(wú)息國(guó)庫(kù)券。新的無(wú)息國(guó)庫(kù)券盡管不能兌換成金銀鑄幣，但它是法定貨幣，能償付所有公共和私人債務(wù)（對(duì)關(guān)稅和國(guó)債利息的支付除外）。盡管銀行業(yè)強(qiáng)烈反對(duì)，但國(guó)會(huì)還是于1862年2月通過(guò)《法幣法》，授權(quán)發(fā)行總值1.5億美元、面值為5美元及5美元以上的新的國(guó)庫(kù)券，這些國(guó)庫(kù)券被稱為綠背紙幣。由于戰(zhàn)爭(zhēng)的需要，1862年和1863年總計(jì)發(fā)行綠背貨幣4.5億美元，幾乎使美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)前的貨幣存量翻了一番，這就產(chǎn)生了巨大的通貨膨脹壓力，并使綠背紙幣相對(duì)于黃金貶值。當(dāng)然，綠背紙幣的貶值還反映了北方軍隊(duì)若失敗遭拒付的風(fēng)險(xiǎn)。從此，價(jià)值來(lái)源于政府法律命令的不兌現(xiàn)紙幣出現(xiàn)了。
（三）綠背紙幣和金銀鑄幣之間的博弈
南北戰(zhàn)爭(zhēng)后美國(guó)政府打算恢復(fù)貴金屬本位，所以必須回收綠背紙幣，但由于農(nóng)場(chǎng)主反對(duì)這一政策的通貨緊縮影響而宣告失敗。根據(jù)格雷欣法則，貶值的綠背紙幣不僅導(dǎo)致金幣退出流通，也使輔助的銀幣（低于1美元的銀幣）退出流通，最后國(guó)會(huì)不得不授權(quán)發(fā)行法定輔助紙幣來(lái)代替輔幣的流通。一直到1875年1月，國(guó)會(huì)通過(guò)《恢復(fù)金幣支付法》，要求財(cái)政部在1879年1月1日后用金幣回收綠背紙幣。財(cái)政部長(zhǎng)約翰.謝爾曼通過(guò)向國(guó)外發(fā)行較高利率的債券而籌集到1.4億美元的金幣，從而最終基本完成綠背紙幣的回收。但由于銀的產(chǎn)量不斷增加，引得市場(chǎng)價(jià)值不斷貶值，根據(jù)格雷欣法則，在無(wú)論實(shí)行平行本位或是陂行本位的金銀復(fù)本位制中，實(shí)際上只有銀幣的泛濫成災(zāi)。銀的風(fēng)險(xiǎn)直到1900年國(guó)會(huì)通過(guò)了《金本位法》時(shí)才最終被消除，黃金被確認(rèn)為唯一的貨幣本位。
第六節(jié) 清算所的擴(kuò)張
1853年以前，在美國(guó)任何地方，銀行都定期彼此間以金銀鑄幣結(jié)算賬戶，特別是結(jié)算銀行券，從而實(shí)際上使得結(jié)算日銀行的正常業(yè)務(wù)陷于停頓，并迫使銀行靠短期同業(yè)拆借來(lái)滿足其對(duì)金銀鑄幣的暫時(shí)性需求。為了方便結(jié)算，大銀行經(jīng)常在其他多達(dá)30家銀行保留2000到3000美元的存款，但只是對(duì)該問(wèn)題很昂貴且低效的解決辦法。
為此，1853年，52家最大的紐約城市銀行成立了美國(guó)首家清算所，每日結(jié)算銀行間賬戶。到1913年，全國(guó)已有162家清算所，結(jié)算總額超過(guò)了1700億美元。清算所的功能之后被新成立的聯(lián)邦儲(chǔ)備體系代替，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了清算所謂能做到的--普遍按面值結(jié)算。
清算所尤其是紐約的清算所，除加速了銀行間結(jié)算程序和降低了交易成本外，還在銀行結(jié)起了領(lǐng)袖的作用，即利用其無(wú)可指摘的信譽(yù)來(lái)穩(wěn)定銀行體系。加里.戈登稱贊紐約清算所使美國(guó)早期的中央銀行。1857年恐慌中，在俄亥俄人壽保險(xiǎn)信托公司破產(chǎn)后，盡管紐約州北部地區(qū)的銀行無(wú)法將自己發(fā)行的銀行券兌換成法定貨幣，但紐約清算所發(fā)行并承兌了用鄉(xiāng)村銀行貸款組合擔(dān)保且利率為6%的短期憑證，而沒(méi)有強(qiáng)制銀行破產(chǎn)。之后，這一行為成為規(guī)范，并擴(kuò)展到全國(guó)其他清算所。通過(guò)發(fā)行由銀行財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的憑證，清算所實(shí)際上提供給銀行需要是貼現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的機(jī)會(huì)，雖然這樣產(chǎn)生的流動(dòng)性只能在清算所內(nèi)使用。
第七節(jié) 國(guó)民銀行法和州銀行的復(fù)興
（一）國(guó)民銀行法
早在1861年12月，即在金銀鑄幣支付遭終止兌換以前，財(cái)政部長(zhǎng)就建議成立國(guó)民銀行體系。該體系由聯(lián)邦政府發(fā)給經(jīng)營(yíng)許可證并進(jìn)行管理，它不僅可以創(chuàng)造出全國(guó)統(tǒng)一貨幣從而代替過(guò)剩的州銀行鈔票，而且由于國(guó)民銀行被要求用其一部分資本購(gòu)買(mǎi)政府債券，所以還提供以政府債券市場(chǎng)。該建議當(dāng)時(shí)由于戰(zhàn)爭(zhēng)而不擱置了。1863年2月，國(guó)會(huì)重新討論并通過(guò)這一建議，但國(guó)民銀行體系目標(biāo)未能得到實(shí)現(xiàn)。到1863年10月，只建立了63家國(guó)民銀行，其中大部分是新銀行，而不是從州許可證下轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)的，而且大部分在中西部。國(guó)民銀行發(fā)行的銀行券總量低于400萬(wàn)美元，而州銀行的發(fā)行總量約為2.39億元。
為增加國(guó)民銀行的吸引力，國(guó)會(huì)通過(guò)了《1864年國(guó)民銀行法》。該法與自由銀行法相似。但不同的是：其一，要求在人口超過(guò)5萬(wàn)的城市，國(guó)民銀行的資本額必須高于20萬(wàn)美元；人口在6千至5萬(wàn)的城市，國(guó)民銀行需要有10美元的資本；6千人以下城鎮(zhèn)，要求國(guó)民銀行最低資本額為5萬(wàn)美元。其二，國(guó)民銀行資本的1/3（不低于3萬(wàn)美元）必須用于購(gòu)買(mǎi)政府債券并存入貨幣監(jiān)管局，作為交換，銀行可以債券面值的90%或債券的市場(chǎng)價(jià)格接受國(guó)民銀行鈔票。其三，國(guó)民銀行被要求保持最低準(zhǔn)備金率。其四，國(guó)民銀行鈔票在全國(guó)各地都以面指流通，從而標(biāo)志著向建立統(tǒng)一貨幣邁出了第一大步，但國(guó)會(huì)并未讓市場(chǎng)決定應(yīng)發(fā)行多少鈔票，而是規(guī)定3億美元的最初流通上限，這一上顯得一般在各州間根據(jù)人口分配，余額按銀行需要分配。其五，對(duì)州銀行發(fā)行的銀行券征收2%的稅。
但即使如此，也未能迫使由州特許成立的銀行轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)民銀行破。迫于無(wú)奈，1865年3月，國(guó)會(huì)對(duì)州銀行銀行券征稅提高到10%。高稅率市州銀行發(fā)行鈔票無(wú)利可圖，州銀行最終大量轉(zhuǎn)入國(guó)民銀行體系。到1865年10月，已有1513家國(guó)民銀行，國(guó)民銀行鈔票流通量達(dá)1.71億美元，到1868年，州銀行只剩247家，達(dá)到歷史最低點(diǎn)。
（二）州銀行的復(fù)興
1870年以后，州銀行成員數(shù)開(kāi)始恢復(fù)，1895年州銀行數(shù)量又一次超過(guò)國(guó)民銀行，雖然他們的資產(chǎn)總額子相當(dāng)于國(guó)民銀行的一小部分。對(duì)州銀行復(fù)興的基本解釋是個(gè)人支票代替銀行券成為支付手段，從而避開(kāi)了對(duì)非國(guó)會(huì)批準(zhǔn)成立銀行所發(fā)行鈔票的稅收懲罰。同時(shí)，由于州銀行需要同國(guó)民銀行競(jìng)爭(zhēng)，所以申請(qǐng)州銀行一般只需較少的資本金要求和準(zhǔn)備金比例要求，所以大部分新銀行愿意采用州許可證。但是，對(duì)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制意味著銀行服務(wù)需求的增加大多只能有新開(kāi)的銀行滿足，而不能靠現(xiàn)有銀行增設(shè)分支機(jī)構(gòu)滿足，從而使得州銀行數(shù)急增。但州與聯(lián)邦監(jiān)管體系的競(jìng)爭(zhēng)大大削弱了銀行業(yè)的監(jiān)管，以至于銀行業(yè)進(jìn)入實(shí)際上毫無(wú)限制，這為以后銀行業(yè)大量破產(chǎn)買(mǎi)下了伏筆。
第八節(jié) 其他金融工具和中介的發(fā)展
南北戰(zhàn)爭(zhēng)后出現(xiàn)了各種其他金融市場(chǎng)和金融中介，這當(dāng)中有人壽保險(xiǎn)公司、信托公司、抵押經(jīng)紀(jì)人和抵押銀行、投資銀行、證券市場(chǎng)以及各種期貨市場(chǎng)。這些機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的迅速發(fā)展，促進(jìn)了銀行業(yè)的不斷改革。
第九節(jié) 美國(guó)銀行體系的缺陷和聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的成立
（一）美國(guó)銀行體系中的缺陷
美國(guó)銀行體系存在許多嚴(yán)重缺陷，雖不致命，但卻是銀行體系在金融恐慌中特別脆弱。這些缺陷大多源自《國(guó)民銀行法》。《國(guó)民銀行法》創(chuàng)造了一個(gè)分層的銀行結(jié)構(gòu)，其中鄉(xiāng)村銀行在最底層，上面是城市銀行和儲(chǔ)備城市銀行，最頂層市中心儲(chǔ)備城市銀行，每一層都有不同的資本和儲(chǔ)備要求。這種結(jié)構(gòu)的缺陷體系在：第一，立法者認(rèn)識(shí)到大銀行的倒閉比小銀行倒閉帶來(lái)的影響大得多，所以試圖通過(guò)對(duì)儲(chǔ)備城市銀行設(shè)定更高的儲(chǔ)備要求和更多的資本要求來(lái)最小化大銀行倒閉的概率。此舉限制了國(guó)民銀行體系與州銀行體系競(jìng)爭(zhēng)的能力，使得聯(lián)邦和州銀行體系減為爭(zhēng)奪成員而不斷加劇競(jìng)爭(zhēng)，最終導(dǎo)致銀行監(jiān)管結(jié)構(gòu)逐漸被削弱，如資本要求的降低和貸款閑置的放寬。第二，國(guó)會(huì)相信準(zhǔn)備金的集中會(huì)產(chǎn)生一個(gè)跟大的準(zhǔn)備金儲(chǔ)水池，危機(jī)時(shí)可從中提取法幣。但是，由于規(guī)定鄉(xiāng)村銀行和非儲(chǔ)備城市銀行的部分準(zhǔn)備金科委在紐約市銀行的存款，國(guó)民銀行體系導(dǎo)致全體系的儲(chǔ)備金集中在少數(shù)紐約市銀行。雖然準(zhǔn)備金的儲(chǔ)水池可能很大，但有關(guān)在危機(jī)時(shí)創(chuàng)造額外法幣的法律上不存在，也沒(méi)有最終貸款人能給紐約市銀行提供資金，"無(wú)彈性貨幣問(wèn)題"仍然存在。
《國(guó)民銀行法》是銀行體系更加脆弱和更易受打擊，因?yàn)樗辜~約市銀行受到沉重的利潤(rùn)壓力。其一，法律要求紐約市國(guó)民銀行以庫(kù)存現(xiàn)金形式保持25%的準(zhǔn)備金比率，全部收入只能來(lái)自75%的資產(chǎn)；其二，為吸引其他銀行的準(zhǔn)備金存款，都允諾要對(duì)準(zhǔn)備金存款支付利息；上述兩點(diǎn)使得紐約市儲(chǔ)備銀行面臨巨大利潤(rùn)壓力，他們只能通過(guò)接受更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)運(yùn)作來(lái)達(dá)到這一點(diǎn)，特別是紐約市銀行已習(xí)慣于將短期資金投入股票市場(chǎng)。這是非常危險(xiǎn)的。
（二）1907年恐慌：改革的催化劑
雖然1906年發(fā)生在歐洲并于1907年擴(kuò)散到美國(guó)的金融恐慌沒(méi)有明顯的和單一的原因，但這一事件從根本上動(dòng)搖了美國(guó)的金融體系，促使美國(guó)銀行體系進(jìn)行根本性的法律變革。
國(guó)會(huì)于1908年5月通過(guò)《奧爾德里奇-弗里蘭法》，授權(quán)至少10家資本額5百萬(wàn)美元以上的國(guó)民銀行組成一個(gè)貨幣聯(lián)合會(huì)。在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，這些貨幣聯(lián)合會(huì)可以起銀行資產(chǎn)作抵押申請(qǐng)緊急資金。為防止濫用并鼓勵(lì)危機(jī)過(guò)后歸還緊急資金，根據(jù)該法所發(fā)行的鈔票，第一越要征收每年5%的稅，以后每月增加1個(gè)百分點(diǎn)，直到10%。實(shí)際上，該法認(rèn)可了清算所一直以來(lái)的行為，并把這種權(quán)力擴(kuò)展到非清算所成員，同時(shí)還提出辦法確保這一權(quán)力不被濫用?！秺W法》還提議成立國(guó)家貨幣委員會(huì)，以研究銀行和貨幣體系，并提出完善銀行和貨幣體系的建議。最重要的建議是成立由銀行家自己來(lái)控制且自愿加入的中央銀行，由15家地區(qū)儲(chǔ)備聯(lián)合會(huì)圍繞一家全國(guó)性的儲(chǔ)備聯(lián)合會(huì)組織而成。1913年12月，《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》通過(guò)并成為法律。
第一節(jié) 南北戰(zhàn)爭(zhēng)前的貨幣
（一）什么是貨幣？
貨幣的功能主義定義：作為一種交換媒介、一種價(jià)值儲(chǔ)藏和一種計(jì)量單位而存在。從這個(gè)意義而言，貨幣的涵蓋面非常廣泛，貨幣涵蓋了從承諾（如銀行票據(jù)、支票和私人承諾的票據(jù)）到商品（貝殼、煙草、動(dòng)物的皮毛、金銀和現(xiàn)在的毒品），甚至再到個(gè)人服務(wù)的幾乎任何東西。
如：田納西州首任州長(zhǎng)年薪為1000張鹿皮，而其財(cái)政部長(zhǎng)的年薪定為450張水獺皮；再如，對(duì)18世紀(jì)和19世紀(jì)初馬薩諸塞遺囑的研究表明，許多人在自己的證券投資組合中都放入了相當(dāng)數(shù)量的個(gè)人票據(jù)。上述三種事物都充當(dāng)了貨幣，但由于監(jiān)督成本和風(fēng)險(xiǎn)較高，所以眾人通常偏好政府授權(quán)發(fā)行的貨幣--法定貨幣。
（二）法定貨幣和金銀復(fù)本位制
在殖民地時(shí)期，殖民者同時(shí)依賴于如下貨幣：外國(guó)的硬幣、個(gè)人債務(wù)、作為貨幣的商品和殖民地紙幣。而且在13周邦聯(lián)時(shí)期，由于各州都能發(fā)行自己的貨幣，貨幣形式較為混亂。從混亂中出來(lái)，創(chuàng)造一個(gè)統(tǒng)一的全國(guó)性金融體制的任務(wù)，就落在第一任財(cái)政部長(zhǎng)亞歷山大.漢密爾頓身上。
作為第一步，漢密爾頓選擇了金銀復(fù)本位制貨幣。《1792年硬幣法》出臺(tái)后，外國(guó)和本國(guó)鑄造的硬幣均被承認(rèn)為法定貨幣。對(duì)銀幣的估計(jì)是以西班牙比索中的含銀量為基準(zhǔn)的，而金幣的價(jià)值被按重量正好設(shè)定為銀幣價(jià)值的15倍。但由于格雷欣法則的存在，實(shí)際在市場(chǎng)中流動(dòng)的主要是被高估的貨幣，如一開(kāi)始是白銀，后來(lái)是黃金。直到1900年美國(guó)采用金本位，白銀不再是法定貨幣，黃金成為唯一法定貨幣，現(xiàn)在美元成為唯一法定貨幣。
（三）銀行貨幣
無(wú)論是靠印制自己的銀行券，還是通過(guò)支票的使用，銀行這種創(chuàng)造貨幣的能力可解釋為什么會(huì)出現(xiàn)辦銀行的熱潮，以及政府為什么要管理和監(jiān)控銀行的活動(dòng)。法律規(guī)定，對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)行的銀行券，商業(yè)銀行必須見(jiàn)票即付法定貨幣。然而，此類銀行貨幣尚不是法定貨幣的完美替代，因?yàn)橹挥袑y行券交給該銀行券發(fā)行銀行的出納主任，銀行券才能被足值兌換成法定貨幣。其結(jié)果，在發(fā)行銀行所服務(wù)的接鄰地區(qū)以外的的地方，銀行券需貼現(xiàn)才能流通。貼現(xiàn)數(shù)額的大小不僅反映了與轉(zhuǎn)移相關(guān)聯(lián)的交易費(fèi)用的高低，而且反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小。就是在銀行券部分保險(xiǎn)制下，此種風(fēng)險(xiǎn)也還存在。據(jù)估計(jì)，在南北戰(zhàn)爭(zhēng)前夕，流通著的銀行券超過(guò)9000種，而這些銀行券是由當(dāng)時(shí)營(yíng)運(yùn)者的1萬(wàn)6千多家州特許銀行發(fā)行的。
由于交通和通訊的改進(jìn)，清算過(guò)程變得越來(lái)越有效率。所謂的"薩?？算y行體系"就是有效的解決方式。它是由波士頓的薩福克銀行于1819年發(fā)起的，具體做法如下：將薩?？算y行所收一家銀行的票據(jù)的貼現(xiàn)值，計(jì)入該銀行與薩福克銀行往來(lái)帳戶的借方，而不是對(duì)票據(jù)進(jìn)行全額支付。由此，發(fā)行銀行可按低于面值的金額承兌自己發(fā)行的票據(jù)，而薩?？算y行則從參加該銀行體系的其他銀行那里獲得存款。其結(jié)果，平均貼現(xiàn)下降，波士頓地區(qū)鄉(xiāng)村銀行券的價(jià)值趨近平價(jià)--也即面值。
第二節(jié) 銀行的產(chǎn)生和發(fā)展
（一）銀行的早期功能
銀行的最初出現(xiàn)主要是起到連接儲(chǔ)蓄者和投資者之間的中介橋梁作用，同時(shí)由于其專業(yè)性和規(guī)模性也使得其他機(jī)構(gòu)所無(wú)從替代，而且，在這個(gè)間接融資的過(guò)程中，銀行還創(chuàng)造了信用，也創(chuàng)造了貨幣，也即它的存款創(chuàng)造過(guò)程。
（二）早期銀行體系
在新的聯(lián)邦合眾國(guó)時(shí)期，出現(xiàn)兩類銀行。第一類是由州議會(huì)特許成立的商業(yè)銀行。一群投資者從其資產(chǎn)中拿出一部分金銀作為銀行的資本，然后吸引存款進(jìn)行貸款。貸款的通常形式是發(fā)行鐫版印的銀行券，銀行券是銀行債務(wù)，它可隨時(shí)被兌換成金銀，而向銀行借錢(qián)的人須連本帶利償還貸款。這些銀行券有時(shí)會(huì)流入將銀行券交發(fā)行銀行、要求換得金銀的人手中，但銀行希望銀行券作為貨幣流通。留在流通中的銀行券越多，銀行有限的金銀儲(chǔ)備能夠支持更多的貸款，銀行的利潤(rùn)也就越高。貸款通常是短期的，并且由于這些貸款連接了生產(chǎn)和銷售，支持了貿(mào)易信貸，以及使日益商業(yè)化的農(nóng)場(chǎng)主度過(guò)種植與收割之間的困難，所以這些貸款經(jīng)常是自償?shù)摹?
有時(shí)銀行的特許狀限制了銀行可發(fā)放貸款的種類，并規(guī)定了銀行應(yīng)保留在手中的最低數(shù)量金銀，作為對(duì)已發(fā)行銀行券的保證準(zhǔn)備。當(dāng)然，更為經(jīng)常的事，此類限制是自愿施加的，因?yàn)檫@樣做可產(chǎn)生良好的商業(yè)感覺(jué)。這一私營(yíng)銀行體制的成長(zhǎng)是時(shí)作時(shí)綴的，銀行數(shù)目在1790至1811年之間，以及1816至1830年間只是緩慢的，原因大體是兩家大的由聯(lián)邦特許成立的銀行--美利堅(jiān)第一銀行和第二銀行--對(duì)銀行界的控制所致。
另有一種銀行，它既是一家為政府服務(wù)的準(zhǔn)公共性質(zhì)的中央銀行，同時(shí)他又是一家商業(yè)銀行，只不過(guò)其成立是由美國(guó)國(guó)會(huì)的法案規(guī)定的，而不是由州議會(huì)法案規(guī)定的。美利堅(jiān)第一銀行和第二銀行分別是前后兩個(gè)階段中準(zhǔn)中央銀行。
美利堅(jiān)第一銀行的成立要?dú)w功于亞歷山大.漢密爾頓，它在成立時(shí)仿照了英格蘭銀行。美利堅(jiān)第一銀行由國(guó)會(huì)于1791年特許成立，它可印制銀行券，借款人向第一銀行還本付息，這一點(diǎn)像一家私營(yíng)銀行；但與通常的商業(yè)銀行不同的地方在于，聯(lián)邦政府是美利堅(jiān)第一銀行的合伙人和頭號(hào)客戶。在該銀行1000萬(wàn)美元的股本中，聯(lián)邦政府擁有1/5，而且該銀行充當(dāng)了財(cái)政代理人，為政府保管稅收收入，替政府支付賬單，以及為政府執(zhí)行各種金融保管任務(wù)，作為回報(bào)，第一銀行擁有政府的現(xiàn)金，并在向政府借款的過(guò)程中獲得利息。此外，由于美利堅(jiān)第一銀行被特許在所有州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，又由于通常由州特許成立的銀行只能在所在州經(jīng)營(yíng)，所以它在競(jìng)爭(zhēng)中有很大的優(yōu)勢(shì)。美利堅(jiān)第一銀行在1811年被解散。反對(duì)原因有二，其一，以托馬斯.杰斐遜為首的反聯(lián)邦黨主義者，他們視美利堅(jiān)第一銀行為捍衛(wèi)大政府、集中的經(jīng)濟(jì)權(quán)力以及外國(guó)影響的堡壘；其二，是來(lái)自州特許成立的銀行的反對(duì)，他們對(duì)第一銀行的特權(quán)感到憤慨。
美利堅(jiān)第一銀行解散后的5年中，該銀行支持者的許多擔(dān)憂成了事實(shí)，銀行數(shù)目和銀行券總量激增，金融不穩(wěn)定以及由1812至1815年的戰(zhàn)爭(zhēng)伴隨而來(lái)的公共財(cái)政困難促使國(guó)會(huì)改變了主意。1816年，美利堅(jiān)第二銀行被特許成立。在該銀行3500萬(wàn)美元的資本中，80%為私人資本，且用金銀支付，20%位聯(lián)邦政府的資本，以政府債券支付。此后的10多年中，在商品價(jià)格、貨幣供給和銀行體系中金銀儲(chǔ)備存量方面，都出現(xiàn)了全國(guó)性的金融穩(wěn)定。傳統(tǒng)學(xué)派--資金充實(shí)派--將這一時(shí)期的穩(wěn)定歸因于美利堅(jiān)第二銀行和比德?tīng)査鶎?shí)現(xiàn)的負(fù)責(zé)可靠的政策。在比德?tīng)柕念I(lǐng)導(dǎo)下，美利堅(jiān)第二銀行發(fā)揮了中央銀行的某些控制作用。如，美利堅(jiān)第二銀行通過(guò)保持對(duì)私營(yíng)銀行體系的凈貸款者身份，限制了商業(yè)銀行的銀行券發(fā)行； 在有些場(chǎng)合下，美利堅(jiān)第二銀行業(yè)借錢(qián)給商業(yè)銀行，在一定程度上保持整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性；并且，由于規(guī)模大，美利堅(jiān)第二銀行可以通過(guò)改變自己的金銀儲(chǔ)備政策來(lái)改變貨幣供給。但在貴金屬本位制情況下，貨幣供給是無(wú)彈性的，所以美利堅(jiān)第二銀行在金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)并不能隨時(shí)創(chuàng)造貨幣來(lái)解決銀行流動(dòng)性問(wèn)題，所以其中央銀行的職能只能是部分的。美利堅(jiān)第二銀行面臨著與第一銀行相似的反對(duì)力量，特別是1828年當(dāng)選總統(tǒng)杰克遜非常討厭美利堅(jiān)第二銀行。杰克遜和比德?tīng)柕亩窢?zhēng)中，最終在1833年把政府存款從美利堅(jiān)第二銀行中撤出，而且使得第二銀行在1836年特許期滿后未能延續(xù)。對(duì)于聯(lián)邦資金的抽走，比德而被迫削減未償銀行貸款量。結(jié)果，一場(chǎng)全國(guó)性的金融緊縮發(fā)生了。
第三節(jié) 19世紀(jì)三、四十年代的金融恐慌
1837年5月，一場(chǎng)金融恐慌迫使銀行暫停兌現(xiàn)其發(fā)行的銀行券，在這之后物價(jià)水平長(zhǎng)期下降，無(wú)數(shù)銀行倒閉，這一場(chǎng)蕭條一直延續(xù)到40年代。傳統(tǒng)的資金充實(shí)學(xué)派把上述事件看成是一場(chǎng)道德劇：杰克遜對(duì)美利堅(jiān)第二銀行特許權(quán)的否決，以及把聯(lián)邦資金從美利堅(jiān)第二銀行的撤出，使得該銀行體系的穩(wěn)定性失去了關(guān)鍵性的支持--對(duì)貨幣創(chuàng)造的限制。在沒(méi)有美利堅(jiān)第二銀行來(lái)監(jiān)督他們以后，州特許成立的銀行可不受約束的擴(kuò)大自己銀行券的發(fā)行，這不僅增加了流通中的貨幣數(shù)量，而且增加了該銀行體系在流動(dòng)性危機(jī)來(lái)臨時(shí)的脆弱性。而隨后杰克遜的金融公告增加了公眾對(duì)貴金屬的需求，而這一需求慢慢耗盡了銀行體系中的儲(chǔ)備，而銀行體系中的儲(chǔ)備已不足以支持現(xiàn)存銀行券的發(fā)行。當(dāng)聯(lián)邦的存款在銀行之間以及州之間被重新分配時(shí)，銀行體系中金融短缺的情形進(jìn)一步惡化，最終迫使銀行停止兌現(xiàn)銀行券。
但是新經(jīng)濟(jì)史學(xué)通過(guò)對(duì)大量的歷史數(shù)據(jù)分析，得出了與傳統(tǒng)史學(xué)完全不同的結(jié)論。傳統(tǒng)史學(xué)認(rèn)為銀行不受約束的擴(kuò)張，那么應(yīng)該觀察到銀行儲(chǔ)備與銀行債務(wù)（銀行券和存款）之比的下降，但實(shí)際上該比例除在1935年和1936年有所下降之外，其他剩余時(shí)期都是呈上升之勢(shì)。在銀行的貸款政策并未有太大改變的前提下，銀行儲(chǔ)備比例上升應(yīng)歸因于銀行儲(chǔ)備的上升。導(dǎo)致銀行儲(chǔ)備的上升存在兩種可能：第一，公眾愿意使用紙幣現(xiàn)金以代替硬幣的意愿增強(qiáng)，由此留下更多的金銀以存款形式放在銀行中，成了銀行儲(chǔ)備；第二，被人們手持河北銀行作為儲(chǔ)備得金銀總數(shù)增加。通過(guò)該市期平均現(xiàn)金比例的考察，不難發(fā)現(xiàn)公眾對(duì)銀行體系失去了信心，公眾愿意使用紙幣以代替硬幣的意愿實(shí)際上下降了。所以唯一的原因便是金銀存量的增加，而實(shí)際的歷史數(shù)據(jù)也支持這一觀點(diǎn)。那么，美國(guó)的金銀存量為什么增加？主要的解釋如下：其一，由于墨西哥經(jīng)濟(jì)政治的不穩(wěn)定導(dǎo)致國(guó)內(nèi)富人的金銀大量流入美國(guó)；其二，法國(guó)在1836年向美國(guó)支付的400萬(wàn)美元賠償金；其三，受美國(guó)高利率吸引而來(lái)自倫敦的資本流入；其四，通過(guò)用在倫敦的匯票支付中國(guó)的逆差，減少了美國(guó)金銀向中國(guó)的外流。至于恐慌的解釋，傳統(tǒng)解釋把罪責(zé)歸于金銀公告，但實(shí)際上并未發(fā)現(xiàn)金銀從東部流向西部，因?yàn)橥恋劁N售主要發(fā)生在西部。對(duì)1837年恐慌應(yīng)付最大責(zé)任的惡棍是英國(guó)政府，1836年，英國(guó)官員提高利率以阻止金銀外流，并且英美兩國(guó)利率均上升與美國(guó)主要的出口作物棉花的價(jià)格下降一道，改變了銀行券持有者對(duì)自己資產(chǎn)安全性的看法。所以，傳統(tǒng)歷史學(xué)派的觀點(diǎn)--杰克遜摧毀美利堅(jiān)第二銀行和金銀公告是30年代和40年代的金融危機(jī)的主要原因--現(xiàn)在看來(lái)，并非全部如此。
第四節(jié) 自由銀行制度時(shí)代
美利堅(jiān)第二銀行解散后，大多數(shù)州實(shí)行自由銀行制度。自有銀行制度中的"自由"是指可自由進(jìn)入銀行業(yè)，而不是指銀行家在經(jīng)營(yíng)銀行時(shí)可隨心所欲。資金充實(shí)學(xué)派認(rèn)為，讓銀行自己監(jiān)管自己，或者把銀行留給各州去進(jìn)行參差不齊的監(jiān)管，這樣的銀行體系是失敗的，大量"野貓"銀行的存在便證明了這一點(diǎn)。
但仔細(xì)考察自由銀行制度以后，我們發(fā)現(xiàn)事實(shí)可能并非如此嚴(yán)重。分析實(shí)行自由銀行制度的各州銀行的破產(chǎn)情況，實(shí)際上由銀行破產(chǎn)造成的損失截至1860年大約為190萬(wàn)美元，比預(yù)計(jì)的要小得多，而且那些野貓銀行普遍的州里，人均收入一年下降了約1美元，仍低于年人均收入的1%。而從另一方面來(lái)看，自由銀行制度的巨大好處在于銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇。
第五節(jié) 南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間的貨幣和財(cái)政危機(jī)以及綠背紙幣的出現(xiàn)
（一）南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間的貨幣和財(cái)政危機(jī)
聯(lián)邦和南部邦聯(lián)政府都未能有效為戰(zhàn)爭(zhēng)融資，對(duì)這些問(wèn)題的努力解決導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生了根本性的變化。南北戰(zhàn)爭(zhēng)前幾個(gè)月，聯(lián)邦政府成功賣出了2100萬(wàn)美元的債券，但這些資金很快被用完，聯(lián)邦政府只能通過(guò)征稅（包含一些新稅入個(gè)人所得稅）、向銀團(tuán)發(fā)行債券以及拖延賬單制度來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的缺口，但是由于戰(zhàn)爭(zhēng)在開(kāi)始階段對(duì)聯(lián)邦政府非常不利，使得公眾大量?jī)?chǔ)藏金銀鑄幣，無(wú)論是政府或是銀行都出現(xiàn)金銀鑄幣短缺的問(wèn)題，并最終在1861年12月停止了國(guó)庫(kù)券和銀行券的金銀鑄幣兌換。
（二）綠背紙幣的出現(xiàn)
兌換的終止使貨幣市場(chǎng)陷入混亂，并有損于聯(lián)邦政府的承諾和信譽(yù)，政府的借款和征稅變得更加困難，因此，眾議院賦稅委員會(huì)建議發(fā)行新的無(wú)息國(guó)庫(kù)券。新的無(wú)息國(guó)庫(kù)券盡管不能兌換成金銀鑄幣，但它是法定貨幣，能償付所有公共和私人債務(wù)（對(duì)關(guān)稅和國(guó)債利息的支付除外）。盡管銀行業(yè)強(qiáng)烈反對(duì)，但國(guó)會(huì)還是于1862年2月通過(guò)《法幣法》，授權(quán)發(fā)行總值1.5億美元、面值為5美元及5美元以上的新的國(guó)庫(kù)券，這些國(guó)庫(kù)券被稱為綠背紙幣。由于戰(zhàn)爭(zhēng)的需要，1862年和1863年總計(jì)發(fā)行綠背貨幣4.5億美元，幾乎使美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)前的貨幣存量翻了一番，這就產(chǎn)生了巨大的通貨膨脹壓力，并使綠背紙幣相對(duì)于黃金貶值。當(dāng)然，綠背紙幣的貶值還反映了北方軍隊(duì)若失敗遭拒付的風(fēng)險(xiǎn)。從此，價(jià)值來(lái)源于政府法律命令的不兌現(xiàn)紙幣出現(xiàn)了。
（三）綠背紙幣和金銀鑄幣之間的博弈
南北戰(zhàn)爭(zhēng)后美國(guó)政府打算恢復(fù)貴金屬本位，所以必須回收綠背紙幣，但由于農(nóng)場(chǎng)主反對(duì)這一政策的通貨緊縮影響而宣告失敗。根據(jù)格雷欣法則，貶值的綠背紙幣不僅導(dǎo)致金幣退出流通，也使輔助的銀幣（低于1美元的銀幣）退出流通，最后國(guó)會(huì)不得不授權(quán)發(fā)行法定輔助紙幣來(lái)代替輔幣的流通。一直到1875年1月，國(guó)會(huì)通過(guò)《恢復(fù)金幣支付法》，要求財(cái)政部在1879年1月1日后用金幣回收綠背紙幣。財(cái)政部長(zhǎng)約翰.謝爾曼通過(guò)向國(guó)外發(fā)行較高利率的債券而籌集到1.4億美元的金幣，從而最終基本完成綠背紙幣的回收。但由于銀的產(chǎn)量不斷增加，引得市場(chǎng)價(jià)值不斷貶值，根據(jù)格雷欣法則，在無(wú)論實(shí)行平行本位或是陂行本位的金銀復(fù)本位制中，實(shí)際上只有銀幣的泛濫成災(zāi)。銀的風(fēng)險(xiǎn)直到1900年國(guó)會(huì)通過(guò)了《金本位法》時(shí)才最終被消除，黃金被確認(rèn)為唯一的貨幣本位。
第六節(jié) 清算所的擴(kuò)張
1853年以前，在美國(guó)任何地方，銀行都定期彼此間以金銀鑄幣結(jié)算賬戶，特別是結(jié)算銀行券，從而實(shí)際上使得結(jié)算日銀行的正常業(yè)務(wù)陷于停頓，并迫使銀行靠短期同業(yè)拆借來(lái)滿足其對(duì)金銀鑄幣的暫時(shí)性需求。為了方便結(jié)算，大銀行經(jīng)常在其他多達(dá)30家銀行保留2000到3000美元的存款，但只是對(duì)該問(wèn)題很昂貴且低效的解決辦法。
為此，1853年，52家最大的紐約城市銀行成立了美國(guó)首家清算所，每日結(jié)算銀行間賬戶。到1913年，全國(guó)已有162家清算所，結(jié)算總額超過(guò)了1700億美元。清算所的功能之后被新成立的聯(lián)邦儲(chǔ)備體系代替，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了清算所謂能做到的--普遍按面值結(jié)算。
清算所尤其是紐約的清算所，除加速了銀行間結(jié)算程序和降低了交易成本外，還在銀行結(jié)起了領(lǐng)袖的作用，即利用其無(wú)可指摘的信譽(yù)來(lái)穩(wěn)定銀行體系。加里.戈登稱贊紐約清算所使美國(guó)早期的中央銀行。1857年恐慌中，在俄亥俄人壽保險(xiǎn)信托公司破產(chǎn)后，盡管紐約州北部地區(qū)的銀行無(wú)法將自己發(fā)行的銀行券兌換成法定貨幣，但紐約清算所發(fā)行并承兌了用鄉(xiāng)村銀行貸款組合擔(dān)保且利率為6%的短期憑證，而沒(méi)有強(qiáng)制銀行破產(chǎn)。之后，這一行為成為規(guī)范，并擴(kuò)展到全國(guó)其他清算所。通過(guò)發(fā)行由銀行財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的憑證，清算所實(shí)際上提供給銀行需要是貼現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的機(jī)會(huì)，雖然這樣產(chǎn)生的流動(dòng)性只能在清算所內(nèi)使用。
第七節(jié) 國(guó)民銀行法和州銀行的復(fù)興
（一）國(guó)民銀行法
早在1861年12月，即在金銀鑄幣支付遭終止兌換以前，財(cái)政部長(zhǎng)就建議成立國(guó)民銀行體系。該體系由聯(lián)邦政府發(fā)給經(jīng)營(yíng)許可證并進(jìn)行管理，它不僅可以創(chuàng)造出全國(guó)統(tǒng)一貨幣從而代替過(guò)剩的州銀行鈔票，而且由于國(guó)民銀行被要求用其一部分資本購(gòu)買(mǎi)政府債券，所以還提供以政府債券市場(chǎng)。該建議當(dāng)時(shí)由于戰(zhàn)爭(zhēng)而不擱置了。1863年2月，國(guó)會(huì)重新討論并通過(guò)這一建議，但國(guó)民銀行體系目標(biāo)未能得到實(shí)現(xiàn)。到1863年10月，只建立了63家國(guó)民銀行，其中大部分是新銀行，而不是從州許可證下轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)的，而且大部分在中西部。國(guó)民銀行發(fā)行的銀行券總量低于400萬(wàn)美元，而州銀行的發(fā)行總量約為2.39億元。
為增加國(guó)民銀行的吸引力，國(guó)會(huì)通過(guò)了《1864年國(guó)民銀行法》。該法與自由銀行法相似。但不同的是：其一，要求在人口超過(guò)5萬(wàn)的城市，國(guó)民銀行的資本額必須高于20萬(wàn)美元；人口在6千至5萬(wàn)的城市，國(guó)民銀行需要有10美元的資本；6千人以下城鎮(zhèn)，要求國(guó)民銀行最低資本額為5萬(wàn)美元。其二，國(guó)民銀行資本的1/3（不低于3萬(wàn)美元）必須用于購(gòu)買(mǎi)政府債券并存入貨幣監(jiān)管局，作為交換，銀行可以債券面值的90%或債券的市場(chǎng)價(jià)格接受國(guó)民銀行鈔票。其三，國(guó)民銀行被要求保持最低準(zhǔn)備金率。其四，國(guó)民銀行鈔票在全國(guó)各地都以面指流通，從而標(biāo)志著向建立統(tǒng)一貨幣邁出了第一大步，但國(guó)會(huì)并未讓市場(chǎng)決定應(yīng)發(fā)行多少鈔票，而是規(guī)定3億美元的最初流通上限，這一上顯得一般在各州間根據(jù)人口分配，余額按銀行需要分配。其五，對(duì)州銀行發(fā)行的銀行券征收2%的稅。
但即使如此，也未能迫使由州特許成立的銀行轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)民銀行破。迫于無(wú)奈，1865年3月，國(guó)會(huì)對(duì)州銀行銀行券征稅提高到10%。高稅率市州銀行發(fā)行鈔票無(wú)利可圖，州銀行最終大量轉(zhuǎn)入國(guó)民銀行體系。到1865年10月，已有1513家國(guó)民銀行，國(guó)民銀行鈔票流通量達(dá)1.71億美元，到1868年，州銀行只剩247家，達(dá)到歷史最低點(diǎn)。
（二）州銀行的復(fù)興
1870年以后，州銀行成員數(shù)開(kāi)始恢復(fù)，1895年州銀行數(shù)量又一次超過(guò)國(guó)民銀行，雖然他們的資產(chǎn)總額子相當(dāng)于國(guó)民銀行的一小部分。對(duì)州銀行復(fù)興的基本解釋是個(gè)人支票代替銀行券成為支付手段，從而避開(kāi)了對(duì)非國(guó)會(huì)批準(zhǔn)成立銀行所發(fā)行鈔票的稅收懲罰。同時(shí)，由于州銀行需要同國(guó)民銀行競(jìng)爭(zhēng)，所以申請(qǐng)州銀行一般只需較少的資本金要求和準(zhǔn)備金比例要求，所以大部分新銀行愿意采用州許可證。但是，對(duì)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制意味著銀行服務(wù)需求的增加大多只能有新開(kāi)的銀行滿足，而不能靠現(xiàn)有銀行增設(shè)分支機(jī)構(gòu)滿足，從而使得州銀行數(shù)急增。但州與聯(lián)邦監(jiān)管體系的競(jìng)爭(zhēng)大大削弱了銀行業(yè)的監(jiān)管，以至于銀行業(yè)進(jìn)入實(shí)際上毫無(wú)限制，這為以后銀行業(yè)大量破產(chǎn)買(mǎi)下了伏筆。
第八節(jié) 其他金融工具和中介的發(fā)展
南北戰(zhàn)爭(zhēng)后出現(xiàn)了各種其他金融市場(chǎng)和金融中介，這當(dāng)中有人壽保險(xiǎn)公司、信托公司、抵押經(jīng)紀(jì)人和抵押銀行、投資銀行、證券市場(chǎng)以及各種期貨市場(chǎng)。這些機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的迅速發(fā)展，促進(jìn)了銀行業(yè)的不斷改革。
第九節(jié) 美國(guó)銀行體系的缺陷和聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的成立
（一）美國(guó)銀行體系中的缺陷
美國(guó)銀行體系存在許多嚴(yán)重缺陷，雖不致命，但卻是銀行體系在金融恐慌中特別脆弱。這些缺陷大多源自《國(guó)民銀行法》?！秶?guó)民銀行法》創(chuàng)造了一個(gè)分層的銀行結(jié)構(gòu)，其中鄉(xiāng)村銀行在最底層，上面是城市銀行和儲(chǔ)備城市銀行，最頂層市中心儲(chǔ)備城市銀行，每一層都有不同的資本和儲(chǔ)備要求。這種結(jié)構(gòu)的缺陷體系在：第一，立法者認(rèn)識(shí)到大銀行的倒閉比小銀行倒閉帶來(lái)的影響大得多，所以試圖通過(guò)對(duì)儲(chǔ)備城市銀行設(shè)定更高的儲(chǔ)備要求和更多的資本要求來(lái)最小化大銀行倒閉的概率。此舉限制了國(guó)民銀行體系與州銀行體系競(jìng)爭(zhēng)的能力，使得聯(lián)邦和州銀行體系減為爭(zhēng)奪成員而不斷加劇競(jìng)爭(zhēng)，最終導(dǎo)致銀行監(jiān)管結(jié)構(gòu)逐漸被削弱，如資本要求的降低和貸款閑置的放寬。第二，國(guó)會(huì)相信準(zhǔn)備金的集中會(huì)產(chǎn)生一個(gè)跟大的準(zhǔn)備金儲(chǔ)水池，危機(jī)時(shí)可從中提取法幣。但是，由于規(guī)定鄉(xiāng)村銀行和非儲(chǔ)備城市銀行的部分準(zhǔn)備金科委在紐約市銀行的存款，國(guó)民銀行體系導(dǎo)致全體系的儲(chǔ)備金集中在少數(shù)紐約市銀行。雖然準(zhǔn)備金的儲(chǔ)水池可能很大，但有關(guān)在危機(jī)時(shí)創(chuàng)造額外法幣的法律上不存在，也沒(méi)有最終貸款人能給紐約市銀行提供資金，"無(wú)彈性貨幣問(wèn)題"仍然存在。
《國(guó)民銀行法》是銀行體系更加脆弱和更易受打擊，因?yàn)樗辜~約市銀行受到沉重的利潤(rùn)壓力。其一，法律要求紐約市國(guó)民銀行以庫(kù)存現(xiàn)金形式保持25%的準(zhǔn)備金比率，全部收入只能來(lái)自75%的資產(chǎn)；其二，為吸引其他銀行的準(zhǔn)備金存款，都允諾要對(duì)準(zhǔn)備金存款支付利息；上述兩點(diǎn)使得紐約市儲(chǔ)備銀行面臨巨大利潤(rùn)壓力，他們只能通過(guò)接受更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)運(yùn)作來(lái)達(dá)到這一點(diǎn)，特別是紐約市銀行已習(xí)慣于將短期資金投入股票市場(chǎng)。這是非常危險(xiǎn)的。
（二）1907年恐慌：改革的催化劑
雖然1906年發(fā)生在歐洲并于1907年擴(kuò)散到美國(guó)的金融恐慌沒(méi)有明顯的和單一的原因，但這一事件從根本上動(dòng)搖了美國(guó)的金融體系，促使美國(guó)銀行體系進(jìn)行根本性的法律變革。
國(guó)會(huì)于1908年5月通過(guò)《奧爾德里奇-弗里蘭法》，授權(quán)至少10家資本額5百萬(wàn)美元以上的國(guó)民銀行組成一個(gè)貨幣聯(lián)合會(huì)。在發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，這些貨幣聯(lián)合會(huì)可以起銀行資產(chǎn)作抵押申請(qǐng)緊急資金。為防止濫用并鼓勵(lì)危機(jī)過(guò)后歸還緊急資金，根據(jù)該法所發(fā)行的鈔票，第一越要征收每年5%的稅，以后每月增加1個(gè)百分點(diǎn)，直到10%。實(shí)際上，該法認(rèn)可了清算所一直以來(lái)的行為，并把這種權(quán)力擴(kuò)展到非清算所成員，同時(shí)還提出辦法確保這一權(quán)力不被濫用?！秺W法》還提議成立國(guó)家貨幣委員會(huì)，以研究銀行和貨幣體系，并提出完善銀行和貨幣體系的建議。最重要的建議是成立由銀行家自己來(lái)控制且自愿加入的中央銀行，由15家地區(qū)儲(chǔ)備聯(lián)合會(huì)圍繞一家全國(guó)性的儲(chǔ)備聯(lián)合會(huì)組織而成。1913年12月，《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》通過(guò)并成為法律。
