自從本杰明·格雷厄姆在1934年發(fā)表劃時(shí)代的巨著《證券分析》，奠定了價(jià)值投資科學(xué)地位以來(lái)，經(jīng)他的最出色的學(xué)生沃倫·巴菲特發(fā)揚(yáng)光大，并在實(shí)踐中取得令人矚目的成就，價(jià)值投資這個(gè)詞語(yǔ)在投資界可謂無(wú)人不知、無(wú)人不曉，雖然如此，但是當(dāng)我們觀察周?chē)S多人的交易時(shí)，卻鮮見(jiàn)他們運(yùn)用價(jià)值投資的方法和策略。對(duì)此巴菲特也深感不解，只是把這種現(xiàn)象歸之于“人性”使然。本文試圖從以下觀點(diǎn)解釋這種現(xiàn)象。
首先，價(jià)值投資理論是一種極具革命性的理論，它直接反對(duì)幾乎所有技術(shù)分析的傳統(tǒng)思想，是對(duì)傳統(tǒng)思想的徹底反動(dòng)。許多人從股票交易的第一天時(shí)起就被灌輸技術(shù)理論思想的教育，一打開(kāi)交易軟件便看到K線圖及各種指標(biāo), 因此他們認(rèn)定技術(shù)分析中的各種指標(biāo)及圖形可以解決交易中的所有難題，一旦交易失敗就馬上歸咎于市場(chǎng)，從不深思技術(shù)理論中可能出現(xiàn)的問(wèn)題。而格雷厄姆－多德學(xué)派理論則認(rèn)為，由于價(jià)值投資買(mǎi)入的是企業(yè)，并非僅僅股票，所以他們就勢(shì)必尋找最優(yōu)秀的企業(yè)，以最大的折扣買(mǎi)入，然后長(zhǎng)期持有。這對(duì)于技術(shù)分析認(rèn)為要賺錢(qián)必須靠交易，交易必須看指標(biāo)是不可理喻的，如同伽利略時(shí)代的哥白尼學(xué)說(shuō)一樣，在世人眼中是荒謬的“異端”。
其次，由于價(jià)值投資在實(shí)踐中不追求短期效益，專(zhuān)注于長(zhǎng)期表現(xiàn)，也由此帶來(lái)了新的問(wèn)題，正如許多人所說(shuō)的，“長(zhǎng)期”？“長(zhǎng)期”我們都死了。因?yàn)椤伴L(zhǎng)期”我們都會(huì)死，所以必須趕在在短期內(nèi)追求最大效益，而要在短期內(nèi)獲得最大效益，必須依賴(lài)于技術(shù)指標(biāo)。這些人短期內(nèi)如果獲得巨大成功，價(jià)值投資將立即成為被否定的對(duì)象。而一旦他們投機(jī)失敗，價(jià)值投資則將被徹底揚(yáng)棄。因此真正的價(jià)值投資需要巨大的、超乎想像的忍受力，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)格雷厄姆提出的價(jià)值投資的吸引力和想象力，這不是一般投資者所能做到的。
再次，券商、機(jī)構(gòu)及有關(guān)媒體需要技術(shù)分析，因?yàn)樗麄冃枰匈I(mǎi)賣(mài)股票的人頻繁交易，從中賺取高額的費(fèi)用。因此當(dāng)我們打開(kāi)電視、電腦、報(bào)刊雜志，鋪天蓋地都是技術(shù)分析的宣傳，這種輿論導(dǎo)向使得幾乎所有的人都認(rèn)定只有技術(shù)分析才是最正確的、最有效的。而價(jià)值投資由于自身的理論使然，專(zhuān)注于企業(yè)的深入研究，他們決不會(huì)參與這種“熱火朝天”的生活，所以他們往往是最寂寞的、最孤獨(dú)的一群人。從人性的角度出發(fā)，大多數(shù)人往往不喜歡這種“死水一潭”的寂寞孤獨(dú)，那么“熱火朝天”便是唯一的選擇。因此從這一點(diǎn)上看，價(jià)值投資也不易為他們所接受。
第四，不少人膚淺地理解價(jià)值投資，致使偽價(jià)值投資充斥市場(chǎng)，把價(jià)值投資解讀為買(mǎi)了就不賣(mài)，以為長(zhǎng)期持有股票賺了錢(qián)就是巴菲特的信徒，而且用股票投資獲得暴利的故事來(lái)證明自己是“巴菲特”，從而招致謝國(guó)忠、金巖石等人的猛烈轟擊。不幸的是他們又把這些偽價(jià)值投資當(dāng)成“真”價(jià)值投資，認(rèn)為價(jià)值投資不過(guò)爾爾，以此證明中國(guó)沒(méi)有“巴菲特”。既然沒(méi)有“巴菲特”，那來(lái)的“價(jià)值投資”？于是價(jià)值投資被徹底庸俗化，從而淪為笑柄，于是只要一談?wù)搩r(jià)值投資就讓人汗顏。
最后，許多大學(xué)商學(xué)院不愿講授價(jià)值投資理論，一方面可能是價(jià)值投資理論太“簡(jiǎn)單”、太“明了”，以至于教授們不愿意講，另一方面，如果講授價(jià)值投資理論可能就意味著要重修全部的教科書(shū)，不僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)的，而且還包括投資學(xué)、證券學(xué)教科書(shū)；如果接受了價(jià)值投資理論，就可能意味必須忘掉過(guò)去七十年中的全部知識(shí)并且一切從頭開(kāi)始。這些商學(xué)院的學(xué)生在學(xué)習(xí)了有效市場(chǎng)理論、技術(shù)分析理論畢業(yè)之后，往往占據(jù)了券商、機(jī)構(gòu)、基金的重要位置，他們主導(dǎo)股票市場(chǎng)，使得技術(shù)分析始終如日中天。
在科學(xué)史上，對(duì)新理論的提出者往往懷有偏見(jiàn)的指責(zé)或冷落，試圖將之扼殺在萌芽狀態(tài)，不幸是一種普遍的現(xiàn)象。但幸運(yùn)的是，巴菲特以其自身的輝煌成就避開(kāi)了“不幸”。早先許多人將巴菲特及其格雷厄姆－多德學(xué)派的成功歸之于運(yùn)氣，但自從巴菲特在1984年發(fā)表那次著名的演講后，運(yùn)氣之說(shuō)便寂然了。雖然如今巴菲特已被“廣泛認(rèn)可”，但實(shí)際上依然“很少有人追隨”。表面上看，如今的巴菲特只要發(fā)表片言只語(yǔ)，全世界的投資界、金融界似乎都在“用心傾聽(tīng)”，生怕漏掉其中的一詞一句。但實(shí)際上他們當(dāng)中許多人并非意在學(xué)習(xí)巴菲特，也并非意在學(xué)習(xí)價(jià)值投資，而是在尋求更大投機(jī)的機(jī)會(huì)，把“巴菲特”當(dāng)成了炒作的題材，“人性”就是這樣的使然。
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