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云南白藥上半年業(yè)績大好，實現(xiàn)營收154.93億元，同比增長11.48%；實現(xiàn)利潤總額28.25億元，同比增幅為14.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤24.54億元，同比增長9.20%。上篇我們講了償債能力，今天就以云南白藥中報為例，分析上市公司的營運能力。

什么是營運能力？

資產(chǎn)周轉率

資產(chǎn)周轉率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的重要財務比率，在財務分析指標體系中具有重要地位。根據(jù)資產(chǎn)的不同類型，資產(chǎn)周轉率可以分為總資產(chǎn)周轉率、流動資產(chǎn)周轉率和固定資產(chǎn)周轉率。

1、總資產(chǎn)周轉率

總資產(chǎn)周轉率（次）=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)余額，平均資產(chǎn)余額是指企業(yè)資產(chǎn)年初數(shù)與年末數(shù)的平均值?？傎Y產(chǎn)周轉率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質量和利用效率。

一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。云南白藥總資產(chǎn)周轉率近五年來不斷下降，由2019年1.16次減少至0.74次，這在一定程度上說明該企業(yè)資產(chǎn)利用效率有所下降。

2、流動資產(chǎn)周轉率

流動資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產(chǎn)余額，平均流動資產(chǎn)余額=（流動資產(chǎn)年初數(shù)+流動資產(chǎn)年末數(shù)）/2。流動資產(chǎn)周轉率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉速度，是從企業(yè)流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質量的主要因素。

一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉速度越快，利用越好。在較快的周轉速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力；而周轉速度慢，則需要補充流動資金參加周轉，會造成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。

云南白藥2015—2019年流動資產(chǎn)周轉率逐年下滑，2020年上半年流動資產(chǎn)周轉率僅為0.35次，也就意味著該企業(yè)流動資產(chǎn)完全周轉一次大約需要1029天，這說明企業(yè)盈利能力并不樂觀。

3、固定資產(chǎn)周轉率

固定資產(chǎn)周轉率 = 營業(yè)收入 / 平均固定資產(chǎn)凈值

固定資產(chǎn)平均凈值=（期初凈值+期末凈值）÷2

固定資產(chǎn)周轉率表示在一個會計年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉的次數(shù)，主要用于分析廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率。該比率越高，說明固定資產(chǎn)利用率越高，管理水平越好。

云南白藥固定資產(chǎn)周轉率近五年十分穩(wěn)定，不過與片仔癀相比略顯遜色，片仔癀2017年固定資產(chǎn)周轉率超過云南白藥，此后也一直領先。2020年上半年云南白藥固定資產(chǎn)周轉率為7.79次，這與同行業(yè)其他企業(yè)相比已經(jīng)很不錯了。

存貨周轉率

存貨周轉率 = 營業(yè)成本/（期初存貨+期末存貨）÷2，

存貨周轉率是對流動資產(chǎn)周轉率的補充說明，也是反映企業(yè)購、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。存貨周轉率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。

一般情況下在同行業(yè)中，較高的存貨周轉率（較低的存貨周轉天數(shù)）代表產(chǎn)品更受市場歡迎，該公司的產(chǎn)品更有市場競爭力。云南白藥2016年起存貨周轉率不斷下降，相對應存貨周轉天數(shù)由132.55天增加至193.36天。同行業(yè)的片仔癀2019年存貨周轉天數(shù)為212.35天，所以貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為云南白藥的產(chǎn)品在市場上更受歡迎，大概是片仔癀貴了一些吧！

營業(yè)周期

營業(yè)周期是指從外購承擔付款義務，到收回因銷售商品或提供勞務而產(chǎn)生的應收賬款的這段時間。營業(yè)周期的長短是決定公司流動資產(chǎn)需要量的重要因素。較短的營業(yè)周期表明對應收賬款和存貨的有效管理。其計算公式為：

營業(yè)周期＝存貨周轉天數(shù)＋應收賬款周轉天數(shù)

凈營業(yè)周期＝存貨周轉天數(shù)＋應收賬款周轉天數(shù)－應付賬款周轉天數(shù)

總結

營運能力就是企業(yè)各種資產(chǎn)的周轉能力，一般來說資產(chǎn)周轉率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利益效率越高。因此在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來我們投資時可以關注企業(yè)的營運能力，看它與同行業(yè)相比處于什么水平，從而為投資提供一個參考。（ty015）