普通投資者進入股市，兩條要訣，一要研究，二要理性。
第一要研究，買股票操作門檻很低，只要開個戶存點錢，點幾下就可以下單。問題是，如果不研究，這樣的投資活動基本靠運氣。我們對另外一類涉及金錢同時完全依靠運氣的活動有一個稱呼，賭博。所以不研究的投資就是賭博。
第二是要理性，理性屬于那種一說大家就明白，一想又糊涂的事情，每個人可能都有不同的理解。
這里談?wù)勎业囊稽c理解，在投資場景下，我理解的理性，有兩個要素。
一是，決策邏輯自洽，
二是，控制自己情緒。
我們分別來聊。
01
決策邏輯自洽
舉個例子，一個朋友買了一只股票，我問他，你為什么選擇這家，他說這家公司好賽道好公司好價格，價值投資理念。過了1年，偶爾看到這股票大漲，問他怎么樣？早賣了。為啥？都翻倍了，落袋為安。
你們覺著他的決策是理性的嗎？肯定有不同的見解，談?wù)勎业目捶?，供批判?/p>
這位朋友在決策買股票的時候，顯然是持一種價值投資的世界觀，買股票就是買公司，公司基本面、未來現(xiàn)金流決定其內(nèi)在價值，內(nèi)在價值最終決定股票價格，市場先生的報價如果顯著低于內(nèi)在價值，存在安全邊際，決策買入，這是他的買入邏輯。
那么他的賣出邏輯是什么？股價翻了一倍，賣出邏輯是當(dāng)下價格與買入價格的對比，賣出邏輯與他決策買入的邏輯不同。
如果按照買入邏輯，賣出邏輯應(yīng)該是這樣：
1、這家公司是不是繼續(xù)是好公司，如果不是，要賣出。
2、這家公司還是好公司，但是價格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其內(nèi)在價值，存在估值泡沫，賣出。
3、按照買入邏輯現(xiàn)在有更好的投資標(biāo)的，賣出。
如果你同意賣出邏輯與買入邏輯一致是一種明智的選擇，我們就有了一個理性的定義：在一個合理的世界觀內(nèi)，內(nèi)在邏輯保持一致，這就是理性行為。
這里要延伸一下，世界觀本身是否是不理性的來源？
由于世界的復(fù)雜性與人類認(rèn)知的有限性，我們對世界的看法，我們的世界觀，總是局部的、有限的，不同的人對世界的看法也會不同，例如有人信仰價值投資、有人喜愛技術(shù)分析等等，這只是世界觀的不同，多數(shù)時候，沒有正確與否的差異。理性行為并不要求正確的世界觀，只需要在一種合理的世界觀下的行為邏輯的一致性。
前英國央行行長默文·金在《極端不確定性》一書中用一個例子來演示什么是非理性。一個人一直在公交站等車，因為他認(rèn)為公交車會按照時刻表準(zhǔn)時到達(dá)車站，結(jié)果被告知今天是公眾假期，公交車暫停服務(wù)。他可能覺得自己很倒霉，甚至很愚蠢。但如果他得知消息之后還繼續(xù)等車，那么他的行為就是非理性的。
在投資場景中，決策邏輯自洽，是指在一個合理的世界觀內(nèi)，決策邏輯保持一致。
在前面朋友的決策中，買入是在價值投資世界觀下的決策邏輯，而賣出的時候，完全是另外一種邏輯，顯然前后是不一致的，不自洽的，在我看來就不是一種理性行為。
是什么造成了我朋友決策邏輯前后不一致？一種可能是，人類固有思維偏差所致。
我們來看行為心理學(xué)家的一個著名實驗——亞洲疾病案例。
假設(shè)某國正為一場異常疾病作準(zhǔn)備，這場疾病估計會奪取600人的性命。為戰(zhàn)勝這一疾病，提出了兩種方案。請你選擇。
方案A：200人會獲救。
方案B：有1/3的可能會救600人，有2/3的可能一個人也救不了。
大多數(shù)被試都選擇了方案A。
心理學(xué)家對另外一組被試出示同樣的場景，但是選擇方案有差異。
方案C：400人會死。
方案D：有1/3的可能沒人會死，而有2/3的可能有600人都會死。
大多數(shù)被試都選擇了方案D。
實際上，方案A和C的結(jié)果是相同的，方案B和D的結(jié)果也是相同的。第一個框架下，多數(shù)人選A，而在第二個框架下，多數(shù)人選擇賭一把。
當(dāng)結(jié)果是正面的時候，決策制定者更愿意選擇確定的事（他們是風(fēng)險規(guī)避者），當(dāng)結(jié)果是負(fù)面的時候，他們更愿意拒絕確定的事（損失），愿意賭一把（他們會冒險）。這種偏差被稱為損失厭惡。
我們用損失厭惡就可以解釋我朋友為何在賣出時落袋為安而忘記了比較買入邏輯。
我再舉個例子，假設(shè)我現(xiàn)在要買個房子，可是我的錢都在股市中，要拋掉一半股票套現(xiàn)，我只有兩只股票，一只盈利100%，翻倍了，一只虧損50%，腰斬了。
請問如果你給我建議，我賣掉哪一只？
我的第一反應(yīng)也是賣掉盈利的，損失厭惡又在起作用，對吧。
那么怎么應(yīng)對損失厭惡這類直覺偏差，理性投資的第二個要素，控制自己的情緒。
02
控制情緒
為什么要控制自己的情緒？
諾貝爾獎得主《非理性繁榮》的作者羅伯特·希勒教授說過：投資是反人性的活動。
反人性是什么意思？在投資活動中我們的直覺反應(yīng)往往是錯的，反人性就是反直覺的。
例如，股票價格下跌，風(fēng)險是增大還是減少。橡樹資本霍華德馬克斯指出：隨著一項資產(chǎn)價格下跌，人們認(rèn)為它的風(fēng)險更大，實際上它的風(fēng)險是在降低。但實際上，投資者往往是在事后看來要抄底的時候割肉，在事后看來要止損的時候加倉。
看起來，我們好像都有兩個自我，像兩個人，一個是在聽到巴菲特貪婪恐懼道理的時候頻頻點頭，另一個在市場環(huán)境中追漲殺跌。
其實，不用自責(zé)，這是人類天性。
諾貝爾獎得主丹尼爾·卡尼曼在其暢銷書《思考，快與慢》中，將人類心理的兩種機制分為：快系統(tǒng)（S1，系統(tǒng)1）和慢系統(tǒng)（S2，系統(tǒng)2）。快系統(tǒng)S1是直覺系統(tǒng)，慢系統(tǒng)S2是理性思維。
有點抽象，舉個例子。有一年春天，我應(yīng)邀給一個培訓(xùn)班講課，在一個風(fēng)景區(qū)的酒店，周圍群山懷抱，清風(fēng)徐來竹林搖曳，早晚周圍散散步很舒服。不過主辦方告誡我，不要往山上樹叢深處走，有蛇。我從小就怕蛇，聽著心驚，也就沒敢走遠(yuǎn)，繞著酒店馬路走了一圈就回房間了。打開房門，正準(zhǔn)備插卡取電，猛然余光注意到地板上有個長條形的物體，似乎還在蠕動，我一下子跳到門外，心跳到了嗓子口，就差大喊了，定了定神，再看一眼，借著走廊的燈光，我的領(lǐng)帶掉在了地上。
在意識到這是蛇之前，我的身體早就已經(jīng)行動起來，腎上腺素加速分泌，心臟加速工作，將血液送往各處肌肉。蛇是哺乳動物的天敵，在我們的大腦底層早已封裝了應(yīng)對這些天敵的自動反應(yīng)系統(tǒng)。而我的意識，我引以為傲的理性思維，隨后才慢慢啟動，做出進一步查看是否是危險的行動。
系統(tǒng)1，S1，快系統(tǒng)，自動反應(yīng)的直覺系統(tǒng)，自動地、默默地一直在發(fā)揮作用，不需要有意識調(diào)動，是我們思維的默認(rèn)選項。
系統(tǒng)2，S2，慢系統(tǒng)，理性系統(tǒng)，審慎思維，不是默認(rèn)選項。S2耗用更多的能量，需要我們主動調(diào)動才能發(fā)揮作用，在現(xiàn)實中，直覺系統(tǒng)首先反應(yīng)，理性系統(tǒng)再啟動確認(rèn)、解釋、糾偏。
回到投資，當(dāng)股市大跌，周圍風(fēng)聲鶴唳，感知危險的情緒恐慌自然發(fā)生，這種情緒是情景觸發(fā)的自動反應(yīng)，不由我們的意志所控制。
既然S1反應(yīng)是自動的本能的，唯一阻止它的辦法就是S2，你的理性。
問題是，S1是先天的自動的，我們不需要做什么，它就在那里，該恐懼的時候就會恐懼，該貪婪地時候就會貪婪。而理性系統(tǒng)S2，我們的審慎思維卻是慢的，懶惰的，經(jīng)常缺席，對大多數(shù)人而言，理性是一個聽著很容易、但現(xiàn)實場景中很難做到，因為現(xiàn)實場景中往往S1主導(dǎo)你的情緒。
怎么辦？
講一個尤利西斯的故事。
尤里西斯（拉丁名是奧德修斯）是古希臘荷馬史詩的主角之一，希臘伊塔卡國王，在《伊利亞特》中他用木馬計攻破了特洛伊城。《奧德賽》講述了特洛伊戰(zhàn)爭后尤里西斯歷經(jīng)艱險回家的故事。
在回家的路上，尤里西斯要率領(lǐng)船隊經(jīng)過墨西拿海峽。他的庇護女神警告他，這個海峽中有個死亡島，住著海妖塞壬，塞壬是希臘神話中人首鳥身的妖精，她有著天籟歌喉，歌聲美妙無比令人銷魂，不由自主地把船開過去，結(jié)果觸礁沉沒，船員則成為塞壬的腹中餐。
尤里西斯既想平安回家又想聽聽這傳說中絕世美妙的歌聲。他連木馬計都能想的出來，是大智慧之人。船只還沒駛到能聽到歌聲的地方，尤里西斯就令人把他綁在桅桿上，并吩咐手下用蠟把他們自己的耳朵塞住。他還命令他們通過墨西拿海峽時，不必理會他的命令和手勢。不久死亡島就進入了他們的視線，尤里西斯聽到了迷人的歌聲，歌聲如此令人神往，他絕望地掙扎著要解除束縛，并向隨從叫喊著要他們駛向正在繁花茂盛的草地上唱歌的海妖姐妹。但沒人理他，因為他們既聽不見歌聲，也得到了命令不理會尤里西斯此時的命令。就這樣，在曼妙迷人的歌聲中，船只一直向前，駕出了墨西拿海峽，終于再也聽不到海妖的歌聲了。尤里西斯既保住了命又享受了美妙銷魂的歌聲。
尤利西斯的智慧就知道自己意志薄弱，惟恐自己經(jīng)不住她們迷人歌喉的誘惑，要求同伴把自己綁在桅桿上，又用蠟封住他們的耳朵。這是一種為防范未來災(zāi)難而做出的決定：若想返回家園，他必須給自己危險欲望預(yù)先設(shè)防。
尤里西斯是人類的化身，我們事前理性地知道我們應(yīng)該如何，但是臨場的誘惑卻又讓我們無法抗拒的，唯一的辦法就是把自己預(yù)先綁起來。
理性投資的本質(zhì)是克服投資決策中的不利感性沖動。
理性投資知易行難，我們都知道應(yīng)該如何，事到臨頭卻被情緒沖動所左右。
好像每個人都住著兩個自我，一個“應(yīng)該”，一個“想要”?！皯?yīng)該”的自我，明白什么是我們的長遠(yuǎn)利益，什么是我們應(yīng)該做的，例如在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪?！皯?yīng)該”的自我是理性的，明智的，冷靜的，類似卡尼曼在《思考，快與慢》中描述的慢系統(tǒng)，系統(tǒng)2，S2。
“想要”的自我，只關(guān)注當(dāng)下的情緒需要，是場景驅(qū)動，情緒化的，事到臨頭之時，將“應(yīng)該”的明智思考長遠(yuǎn)利益拋諸腦后?！跋胍钡淖晕冶凰季S的快系統(tǒng)S1操控，自動反應(yīng)。大多數(shù)這些反應(yīng)，都會有害我們的投資活動。
所以，理性投資的本質(zhì)就是用“應(yīng)該”的自我限制“想要”的自我的過程，也是用思維慢系統(tǒng)S2克制快系統(tǒng)S1的過程。
當(dāng)然，人與人有稟賦差異，有的人天生鈍感，有的人天性沖動。不過有一點是肯定的，科學(xué)研究證實，S1的作用遠(yuǎn)大于我們的常識，常識里我們覺著我們都是有意識思維， S2起主導(dǎo)作用。
行為心理學(xué)研究顯示，實際上我們多數(shù)時候的行為是被S1主導(dǎo)，被情緒主導(dǎo)，S2經(jīng)常缺席或者只是順著S1的情緒反應(yīng)，做S1的發(fā)言人，為S1的行為辯護。
所以，當(dāng)恐懼與貪婪來襲，很正常的S1反應(yīng)，此時，要做的是停一下，不要順著S1立即行動，等一下你的S2。
在投資中，控制自己的情緒非常重要，因為這些情緒往往讓我們的行動非理性。
怎樣在場景中控制自動發(fā)生的情緒？
幾個小竅門：
1、預(yù)先限制自己的行動。如尤利西斯那樣，在清醒理性的時候限制未來自己的行動，例如事先限制自己在股票賬戶中的資金數(shù)量，并對調(diào)動資金設(shè)置一些預(yù)先限制。
2、延遲即時沖動。在自己觀察行情的軟件上限制交易，如果要交易需要經(jīng)過一些操作例如登錄其他軟件，例如我就把交易放在手機上，平時電腦上沒有交易權(quán)限，在交易時段有意將手機不放在身邊。通過這些延遲避免按照情緒沖動。
3、給未來的自己寫一封信。在操作前讀一下預(yù)先準(zhǔn)備好的提示清單，這些清單或者小條子就是理性的你寫給另一個感性沖動的你的提示。彼得林奇建議我們在投資前做一個3分鐘的結(jié)構(gòu)性陳述。通過閱讀提示或者陳述喚醒S2，避免情緒偏差的影響。
聯(lián)系客服
