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1.1 螺紋鋼1-9月走勢回顧

2018年至今為止，螺紋呈現(xiàn)v字形反轉(zhuǎn)走勢，上漲時間段遠大于下跌時間段。截止2018年9月26日，螺紋鋼期貨指數(shù)運行區(qū)間【3212,4396】，上海螺紋現(xiàn)貨運行區(qū)間【3510,4660】。螺紋期貨價格從3月年內(nèi)最低點至今漲幅為24,17%，最高漲幅在8月中旬曾達36.86%。上海螺紋現(xiàn)貨價格年內(nèi)最低點也在3月份，截止到9月25日漲幅為31.05%。

螺紋期現(xiàn)走勢

1.2  3月份以來上漲的根本原因

中國鋼材和螺紋主要132市庫存走勢

國內(nèi)鋼材庫存數(shù)據(jù)

國內(nèi)螺紋庫存數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

鋼材庫存和螺紋庫存在年初一月份分別從771.12萬噸和522.07萬噸上漲到1829.65萬噸和1565.2萬噸，漲幅分別為136%和199.8%，螺紋期貨價格也在這期間跌了10.48%。從3月中旬開始，國內(nèi)132主要城市鋼材庫存和螺紋庫存一直呈現(xiàn)連續(xù)超預(yù)期的下跌模式。截止到9月21日，國內(nèi)鋼材庫存為897.37萬噸，年內(nèi)庫存最高時為3月份中旬1829.65萬噸，庫存至高點總體下跌932.28，跌幅為50.95%。國內(nèi)螺紋庫存最高時為1565.2萬噸，截止到9月21日庫存為628.57萬噸，總體下跌936.63萬噸，跌幅為59.84%。主要原因是因為春節(jié)期間鋼材和螺紋大幅累積，一直到3月份庫存還是消化不通暢，給予了市場極大的壓力。但四月份開始，庫存開始快速下降，市場也開始做出反應(yīng)，所以3月份開始的庫存下降是螺紋鋼和鋼材現(xiàn)貨價格上漲的根本原因。

中國鋼材港口（常熟港）庫存

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

從港口（常熟港）庫存數(shù)據(jù)來看，2018年年初截止到目前為止，庫存變化不大，說明港口庫存對國內(nèi)鋼材和螺紋鋼價格影響有限。

2.1粗鋼

中國粗鋼產(chǎn)量月度走勢

201605-201808國內(nèi)粗鋼月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

2018年3月-8月，粗鋼月均產(chǎn)量為7892.8萬噸，2017年3-8月粗鋼月均產(chǎn)量為7314.6萬噸。即使有限產(chǎn)因素的影響，2018年3-8月粗鋼總產(chǎn)量同比增加3469.2萬噸，月均同比高7.9%。2017年9-12月月均產(chǎn)量為6934.7，比3-8月月均產(chǎn)量減少5.2%。按此推算2018年9月-12月月均產(chǎn)量將為7482.4.萬噸。

2.2生鐵

中國生鐵產(chǎn)量走勢圖

201605-201808國內(nèi)生鐵月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)

2018年3月-8月生鐵月均產(chǎn)量為6508.27萬噸，2017年3-8月生鐵月均產(chǎn)量為6211.15.即使有限產(chǎn)因素的影響，2018年3-8月生鐵總產(chǎn)量同比增加1782.72萬噸，月均同比高4.78%。

2.3高爐

高爐開工率走勢圖

數(shù)據(jù)來源：wind

2018年從4月初到6月初，高爐開工率一直在提升，整個六月份有所反復(fù)，7月初至8月中旬高爐開工率有所下降，8月中旬至9月中旬高爐開工率連續(xù)四周上漲。

從螺紋產(chǎn)業(yè)鏈上游端看，即使是在限產(chǎn)的影響下，2018年3-8月的粗鋼和生鐵產(chǎn)量均高于去年同期。而高爐開工率方面確實和行情比較契合，在7月初到八月中旬螺紋期貨漲幅最高漲速最快的時候高爐開工率也是維持下跌的，而8月中旬至9月中旬螺紋期貨價格回調(diào)之際，高爐開工率也是略有下降?？傮w來看，粗鋼和生鐵產(chǎn)量在螺紋鋼價格的上漲期間非但沒有收縮，反而出現(xiàn)了明顯的增長。

中國鋼材港口（常熟港）庫存

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

從港口（常熟港）庫存數(shù)據(jù)來看，2018年年初截止到目前為止，庫存變化不大，說明港口庫存對國內(nèi)鋼材和螺紋鋼價格影響有限。

3.1基建

中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額

2018年3月-8月基建固投完成總額同比高于去年，且每個月增長額也在不斷提高，說明今年基處建設(shè)總量大于去年，消耗的螺紋建材也高于去年。

3.2房地產(chǎn)、汽車和冰箱

數(shù)據(jù)來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究院

從1-6月各項需求行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，并沒有明顯的改變，與去年同期相比基本持平。房地產(chǎn)方面，1-6月累計開工增速為11.80%，比去年同期的10.6%高1.2個百分點，銷售面積出現(xiàn)大幅回落，1-6月累計增速僅有3.3%，而去年同期高達16.1%；汽車方面，1-6月單月產(chǎn)量呈現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢，總量略高于去年同期；家電方面，電冰箱產(chǎn)量持續(xù)位于近4年來的低位。

通過對螺紋鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，上游供應(yīng)端粗鋼和生鐵產(chǎn)量并沒有減少，反而比去年同期有一定的增幅，高爐的開工率對行情起到了正面的影響，但這并不足以推動整個螺紋鋼市場前行。而在下游需求端，從基建投資額來看今年的投資額確實高于去年同期，但總計也僅是高出5%而已，對整體需求影響也是有限。而房地產(chǎn)、汽車和電冰箱方面需求同比去年并沒有大的變化。但是今年4月以來庫存確是超預(yù)期的下跌，那么經(jīng)過分析后，造成庫存超預(yù)期的下跌的原因之一是2016-2017年去除的中頻爐造成的供應(yīng)缺口仍未補齊。

2017年5月份之后，中頻爐全面關(guān)停，中頻爐對應(yīng)的成材類型是盤螺和螺紋。2016年全國鋼筋產(chǎn)量2億噸，盤條1.4億噸，合計3.4億噸。中頻爐關(guān)停的口徑在1.0億噸-1.5億噸不等，以一億噸計算，螺紋和盤條產(chǎn)量將下降23%。

統(tǒng)計2017年7月份至今12個月的粗鋼產(chǎn)量同比增重和出口同比減量，相較于沒有中頻爐影響的2016年7月至2017年6月，國內(nèi)粗鋼新增產(chǎn)量和出口回流，12個月累計貢獻供應(yīng)增加7281.1萬噸。

相比于1億噸的中頻爐產(chǎn)量去除，上游3000萬噸的年度缺口，缺口的依然存在或許將導(dǎo)致在下半年，我們將繼續(xù)看到庫存超預(yù)期下降。

中頻爐產(chǎn)量和缺口

數(shù)據(jù)來源：國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

4.1后期庫存決定反彈

若后期庫存繼續(xù)下降至1400萬噸以下，將進入到近年來的絕對低位區(qū)間，2015年至今共有兩次連續(xù)超過5周低于1400萬噸。

第一次：2016年10月28日-2016年12月16日，期間杭州地區(qū)螺紋現(xiàn)貨從2540元/噸上漲至3500元/噸，上漲960元/噸，漲幅37.8%。

第二次：2017年11月17日-2017年12月22日，期間杭州地區(qū)螺紋現(xiàn)貨從4160/噸最高漲至4820元/噸，上漲660元/噸，漲幅15.87%。

4.2去產(chǎn)能配合重組  鋼鐵定價權(quán)增強

鋼鐵和焦化行業(yè)兼并重組有望加快推進。煤炭前10名集中度41%，鋼鐵前10名集中度34%，獨立焦企前10名集中度僅有13%，距離“十三五”規(guī)劃目標 60%差距較大?？傮w來看，安全、環(huán)保、技術(shù)、質(zhì)量、能耗五箭齊發(fā)，繼續(xù)助力鋼鐵去產(chǎn)能。

目前粗鋼去產(chǎn)能任務(wù)接近尾聲，后去產(chǎn)能時代，鋼鐵產(chǎn)業(yè)優(yōu)化布局。京津冀鋼鐵產(chǎn)能逐步退出，鋼廠與煤礦戰(zhàn)略合作向鋼廠與焦企轉(zhuǎn)移。鋼鐵及上游煤焦礦行業(yè)兼并重組加快，產(chǎn)業(yè)布局不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)集中度提升，鋼廠的定價權(quán)增強。

4.3限改方案威力不小

9月27日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》（以下簡稱方案），《方案》指出2018年10月1日至2019年3月31日，京津冀及周邊地區(qū)PM2.5平均濃度同比下降3%左右，重度及以上污染天數(shù)同比減少3%左右。從《方案》中我們可以看出今年采取的方式和去年的完全不一樣，在去年的秋冬季攻堅行動方案中，針對鋼鐵、焦化、鑄造、建材等行業(yè)，規(guī)定了具體的限停產(chǎn)比例。

例如，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%；采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%等。但今年的方案并沒有跟去年一樣采取一刀切的做法，而是采取錯峰生產(chǎn)措施，即：將鋼鐵企業(yè)分為ABCD四類：A類企業(yè)在秋冬季期間不予錯峰生產(chǎn)；B類企業(yè)在秋冬季期間錯峰30%左右；C類企業(yè)在秋冬季期間錯峰50%左右；D類企業(yè)在秋冬季期間錯峰70%左右，燒結(jié)（球團）工序全部停產(chǎn)。大部分人認為今年的方案沒有去年那么嚴格，對鋼材等企業(yè)影響力沒有去年那么大，所以對價格預(yù)期并不是很高，市場情緒比較低迷，這也是，近日螺紋鋼價格下跌的主要原因之一，那么到了10月份這樣的情況是否還會延續(xù)呢？我們也可以根據(jù)具體的情況分析。

首先，今年限改方案看起來確實不如去年那么嚴格，但是也絕非市場上看的那么悲觀。此次方案將限產(chǎn)的權(quán)利下放到地方政府，環(huán)境部沒有設(shè)置硬性指標，但是近年來環(huán)保已經(jīng)成為地方政府重要的考核指標了，并不止看GDP在制定錯峰生產(chǎn)實施方案后，會在10月底前報送工信部、生態(tài)環(huán)境部等三部委，若是出現(xiàn)重度污染天氣，那地方政府肯定會采取嚴格的限產(chǎn)措施。

其次根據(jù)鋼聯(lián)資訊調(diào)查，本次B、C、D類限產(chǎn)企業(yè)仍占絕大多數(shù)，限產(chǎn)的規(guī)模也不小，屆時引起效應(yīng)帶動一些大型的鋼鐵公司減產(chǎn)，10月份的供應(yīng)會大受影響。

再次，從基建方面來說，10月份是加快基建速率的好階段，而且據(jù)調(diào)查不少建筑和設(shè)計公司都增加了不少新訂單，那么在十月份肯定會有具體的體現(xiàn)，會加大鋼材方面的需求。

根據(jù)前文分析，2018年至今螺紋鋼上游端生鐵和粗鋼產(chǎn)量均有增產(chǎn)，并不是螺紋超預(yù)期去庫存的推動原因，高爐的開工率對螺紋去庫存起到一定的推動作用，但影響微乎其微。下游需求端基建方面今年同比增加5%，對螺紋鋼去庫存影響也極其有限，房地產(chǎn)、汽車和家電方面需求同比去年變化不大，影響因素最大是17年中頻爐全面關(guān)停帶來的年度缺口。

而后市來看近日限改方案雖在九月份對市場影響未達到預(yù)期，但經(jīng)過分析限改方案并非市場所預(yù)估的那么悲觀，在十月份除對限產(chǎn)會有不俗的效果外，對鋼材的供應(yīng)端和需求端也會有不小的作用，金九未顯威力，但銀十如期而至的概率并不小。