德拉吉上周釋出負(fù)利率這一大規(guī)模殺傷性武器，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為歐元將淪為融資貨幣，將繼續(xù)大幅打壓匯市的波動(dòng)性，有分析師預(yù)測(cè)隨著歐元區(qū)債券收益率已經(jīng)持續(xù)在低位，債券收益率還維持在較高水平國(guó)家的貨幣有望進(jìn)一步上漲。
巴克萊（Barclays）認(rèn)為，歐洲央行本次的舉措進(jìn)一步鞏固了全球性貨幣寬松的環(huán)境，這刺激了套利交易，歐元將成為重要的融資貨幣。股市繼續(xù)高歌猛進(jìn)，匯市波動(dòng)性繼續(xù)下降依然將延續(xù)一段時(shí)間，會(huì)議后做空歐元/美元的波動(dòng)率將是非常好的選擇。
紐約梅隆銀行（BoNYM）首席貨幣策略師Simon Derrick本周末表示：
歐元區(qū)外圍國(guó)家債券收益率持續(xù)走低，當(dāng)西班牙和美國(guó)的國(guó)債都是一個(gè)收益時(shí)，你為何還要買西班牙國(guó)債？這看上去好像意味著以歐元為目標(biāo)的套利交易將不復(fù)存在了（當(dāng)然歐元作為多元化外儲(chǔ)的選項(xiàng)之一需求還在）。歐洲央行方面似乎本次政策在阻止銀行們囤積歐元區(qū)各國(guó)的債券。不過也將加速市場(chǎng)上的投資者尋找收益的腳步，就像投資者們?cè)诮衲?月的所作所為。
我們可以看到，今年表現(xiàn)最強(qiáng)勁的貨幣都是（該國(guó)國(guó)債）較美國(guó)國(guó)債收益率高出很多的貨幣。比如2年期巴西國(guó)債與2年期美國(guó)國(guó)債的收益率差值達(dá)到11.24%，同時(shí)印度和美國(guó)的差距達(dá)7.82%，土耳其和美國(guó)差7.575%，南非和美國(guó)差6.815%，但相對(duì)應(yīng)的是西班牙/美國(guó)的收益率差只有8個(gè)基點(diǎn)。與利差一致的是匯率的走勢(shì)，美元對(duì)土耳其里拉的匯率自2月以來下跌6.94%，對(duì)巴西雷亞爾跌6.4%，對(duì)印度盧比跌5.64，對(duì)南非蘭特跌4.5%，同樣，歐元/美元價(jià)格與5個(gè)月前相比基本走平。
套利交易的一個(gè)特點(diǎn)就是會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性越來越低，因?yàn)楫?dāng)越來越多的交易者涌入套利交易市場(chǎng)，目標(biāo)貨幣的每一次下跌都會(huì)有更多的買家進(jìn)場(chǎng)接盤。
西班牙10年期國(guó)債的收益率（綠線）今天已低于美國(guó)10年期國(guó)債（紅線），這樣的情況已4年多未見：
德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Reid表示雖然德拉吉的措施降低了融資成本，但他和他的大部分同事及客戶都覺得這很難傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終反而是為套利交易提供了土壤，Reid認(rèn)為這種情緒在未來一段時(shí)間內(nèi)將主宰市場(chǎng)。
但考慮到當(dāng)前外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性已經(jīng)處于歷史低位，投資者對(duì)此還需引起注意，見下圖：
也就是說，波動(dòng)性停留在低位時(shí)間越長(zhǎng)，就有越多倉(cāng)位建立，因?yàn)橥顿Y者們相信這種情況會(huì)延續(xù)下去，就像上文中提到的Derrick所說，套利交易的一個(gè)重要特性就是忽略基本面，Derrick對(duì)此表示：
一個(gè)很明顯的例子就是歐洲債市和外匯市場(chǎng)無視了近期的歐洲議會(huì)選舉可能帶來的影響，貨幣期權(quán)市場(chǎng)也無視了明年英國(guó)大選的結(jié)果（卡梅倫稱繼續(xù)當(dāng)選將就英國(guó)退出歐盟舉行公投），同樣，南非蘭特的走勢(shì)也完全不顧持續(xù)了5個(gè)月的大罷工對(duì)該國(guó)鉑金工業(yè)的重大打擊。
不過即便大家都意識(shí)到了市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)已經(jīng)脫節(jié)，但這不意味著泡沫很快會(huì)破裂。事實(shí)上，我們預(yù)測(cè)因?yàn)樯鲜龅?個(gè)國(guó)家中高收益率依然存在的情況下，這個(gè)泡沫還有進(jìn)一步膨脹的空間。總之泡沫吹的越大，破裂的時(shí)候也越慘，“forewarned is forearmed”投資者們還是要做好一定準(zhǔn)備。
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