來源：雪球
摘要：對于“成長股”，市場先生從不吝嗇高估值。海天味業(yè)、片仔癀、貴州茅臺、五糧液、涪陵榨菜、海康威視等都前后被各路資金追捧。
下表是一些公司的市盈率，消費類公司海天味業(yè)市盈率達到了驚人的63倍；即使現(xiàn)在涪陵榨菜等股票已跌落增長的神壇，估值也不可謂便宜，以下大多公司估值都達到了30倍以上PE。
這些公司貴嗎？先看下30倍PE估值對于公司意味著什么。
都知道，企業(yè)價值等于其未來能產(chǎn)生的所有自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，這其實有點像是一句正確的廢話，基本不具備可操作性。但是這句話卻包含了投資的精髓：只有對一家企業(yè)未來產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流能夠進行大概估計，才能計算公司的價值范圍，才能確定這筆生意是否劃算。
雖然由于未來的現(xiàn)金流無法精確估計，但是可以運用假設，給出一家企業(yè)的利潤增長率（代替自由現(xiàn)金流），在預期的收益率（折現(xiàn)率）下，企業(yè)值多少倍估值。
估值模型一：10%預期收益率（折現(xiàn)率）下的估值模型。
下面的表格代表，分別在0%、5%、10%、15%、20%、25%、30%的增長率下，假設企業(yè)永續(xù)增長、十年增長后倒閉、十年增長后0增長、十年增長后保持5%增長、5年增長后0增長、5年增長下保持5% 增長等這幾種情況下，想要達到10%的年化收益分別對應的當前估值PE。
例如：下表紅色45.63代表，一家企業(yè)以15%的增長率連續(xù)增長十年，然后以5%的增長率永續(xù)增長，若以45.63倍的估值買入，預期年化收益為10%。
估值模型二：15%預期收益率（折現(xiàn)率）下的估值模型。
如下表，意義同上。
估值模型三：20%預期收益率（折現(xiàn)率）下的估值模型。
如下表，意義同上。
估值模型四：26%預期收益率（折現(xiàn)率）下的估值模型。
如下表，意義同上。
小 結(jié)
1、海天味業(yè)當前64倍的估值，這意味著當前買入，若公司能以20%的增速增長10年，然后以5%的增速永續(xù)增長，會取得10%左右的年化收益。你覺得海天能實現(xiàn)這個利潤增速嗎？而且這樣的高速增長只對應10%年化的收益；
2、覺得10%收益太少？那看下很多人標榜的10年10倍，26%的增長率模型。除了永續(xù)增長一列，最高的一個市盈率是18.76倍，這還是在以30%的增長率連續(xù)增長10年后，以5%的增速永續(xù)增長下實現(xiàn)年化26%收益的。所以，30倍買入還想十年十倍的人，只能靠賭了；
3、對于不增長的企業(yè)，能夠永續(xù)的話，預期收益率是市盈率的倒數(shù)。比如10倍市盈率，利潤每年保持穩(wěn)定不增長，永續(xù)存在，年化收益為10%。但是大部分企業(yè)都會倒閉，這樣想要達到預期收益，估值就更低了。也難怪市場對沒有增長預期的企業(yè)這么殘酷，也從側(cè)面說明了企業(yè)成長性的重要。
4、30倍市盈率意味著什么？意味著：
想要達到10%預期收益，需要以10%增長率增長10年，然后以5%增長率永續(xù)增長；
想要達到15%預期收益，需要以20%增長率增長10年，然后以5%增長率永續(xù)增長；
想要達到20%預期收益，需要以30%增長率增長10年，然后以5%增長率永續(xù)增長；
想要達到26%預期收益，需要以40%（？）增長率增長10年，然后以5%增長率永續(xù)增長。
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