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咱也來個一稿多投, 正好混點(diǎn)分, 請這里的兄弟點(diǎn)評一下!:\"r9oCi0hT$_Q4O*l#P        G聽很多人說PEG, 總覺得空泛地PEG, 跟談PE并沒有多大的區(qū)別:o-}be8}h因?yàn)槎际腔谶^去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù), 還只能是靜態(tài)的Q#R        Sf;tODoSU y4\2M4V-{N我想, 要談PEG, 這其中的G, 即增長率, 恐怕不能簡單以過去一年的增長率來定bbs.solarzoom.com‘Z IPh)I0BP4lQ自然也不能以預(yù)期一年的增長率來定6FB        R T
R8k9B應(yīng)該是至少看到三年, 最好能看到五年, 之復(fù)合增長率j4V&H7w)k g6uaz.s當(dāng)然 三年也好 五年也好 很多東西都是拍腦袋想出來的:@\(E\6k.MY.O但是 只要有一定的依據(jù), 拍腦袋想想總比不想好0[VyJ;fJij%Srh)kR?(on]*O(v‘q我比較喜歡看五年,甚至更長時間的, 這里就用五年作個例子g XX"B1X Q$wbbs.solarzoom.combbs.solarzoom.comR%Hv!yRh3f%D以下設(shè)定當(dāng)前利潤為基數(shù)1bbs.solarzoom.com~|$iF{+B])So        `,|Y2R9F如果五年復(fù)合增長率能達(dá)到30%, 則五年后利潤為 1.3^5 (這里^表示次方) = 3.71;S ?,z6M:M&Jab]如果我們接受15%/年的預(yù)期收益率, 則15%的五年后倍數(shù)應(yīng)當(dāng)為 1.15 ^ 5 = 2.01&f}6?[CUL1Yb[`(t3x9T如果我們認(rèn)為五年后合理的市盈率應(yīng)該是15倍, 則五年后合理價格為 15 * 3.71,*Tt)\\1]8xP折現(xiàn)為當(dāng)前合理估值價格應(yīng)該為   15 * (3.71 / 2.01) = 27.68, 亦即 PE 為27.68d N
r        xQ&_w2K)m/a@J [Gk也就是說 PEG = 27.68/30 = 0.902K5u$E.a4pGE        vYZ‘}|Pbbs.solarzoom.com請注意, 我這里的PEG, 不是平常所謂PEG,         s G!Q{x y7q而是以五年后合理估價按年復(fù)利所得15%折現(xiàn)所得合理價格之折現(xiàn)!PrfBpa)v4?$a8LU也就是說, 如果現(xiàn)價高于此PEG對應(yīng)的價格,bbs.solarzoom.comrCF.V E5U則預(yù)期的五年收益率可能會達(dá)不到15%的復(fù)利增長BoGv#hF9M} W(對于這個PEG 有兩個主要的變量, 五年后合理PE(此處設(shè)定為15),s3}a"ypi第二, 五年時間可接受的年復(fù)利預(yù)期收益率)bbs.solarzoom.comQ6r)Hh.JQ"F%x6qi7R6^Jx:X]d:ibbs.solarzoom.comVi1I‘rVq^^實(shí)際上, 上述 15*(3.71/2.01) 應(yīng)該有個更合理的表達(dá)方式:.U G.`Y!b5g6p |^_[kw`7w2@;o$\PEG = PE5 * { ( (1+G)/(1+EG) )^ Y }  / (G*100)w"mL!z_5D+Dt)F光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum*Z;~e‘_;E~!q其中的變量為:  Y為考慮的估值周期年數(shù), 上例中為5,URqZ7XYC&i\kG 為公司復(fù)合每股利潤增長率,X_#L_\]*}光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum                     EG 為合理的投資者預(yù)期收益率(Expected Growth)-n}7tOD5XI f                     PE5  為五年后合理PE, 此處保守地設(shè)置為15bbs.solarzoom.com0P(b7|0X5}e4?z
zbbs.solarzoom.com6{4M9P:\6ox{:cN i
q l從上例中, 可以看到, 當(dāng)G為30%時, 如果要求市值年增長率達(dá)到15%的話,-?-~0Y0Nlh ?;a rC0FPEG 甚至不能達(dá)到1!9]unkUt光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum所以, 強(qiáng)烈懷疑PEG不大于1估值就合理的說法!5x2E f!x6epN-ig(G2|o7_;a}0|同樣, 從該公式可以看出, G越大, PEG 就可以越大,7l&D8S o*nA光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar ForumwH;`{AN{"l i設(shè)G=40%, 則:bbs.solarzoom.com NX%a S0V0{.e,bPEG = 15 * ( ( 1.4/1.15 ) ^5  ) / 40 = 1bbs.solarzoom.com t-U!EZ.Hq`1~)n&C:O光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum設(shè)G=50%, 則:bbs.solarzoom.com}.{1Z        ezPEG = 15 * ( ( 1.5/1.15 ) ^5  ) / 50 = 1.13"j_1y+J1e#V8L"dz3L        O4t0\W8e在要求五年內(nèi)預(yù)期收益率為15%的前提下, 只有五年復(fù)合增長率達(dá)到40% 時, 才能提PEG=1是合理的{#g
?h {i){光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum)\ L0cm%G+E g i`當(dāng)然, 以上還有一個假設(shè), 就是五年后PE=15是正常估值,%m4N9M9s0eO-R@!G:N%[但是如果五年后仍可以以較快復(fù)合增長率增長的公司,!^2H$hqt*c自然可以在五年后仍享受高于15的PE。7uw(sg#l‘Pr;tv!s!J)c0T1fF4C此處把五年后合理PE=15，是相對比較保守的估值辦法，對于拍腦袋的做法，這個數(shù)字保守些可能更好。 R        Y        F        ~:O8Q
g 五年復(fù)合年增長率 當(dāng)前合理PE 相應(yīng)PEG20% 18.55 0.92725% 22.75 0.9130% 27.68 0.92235% 33.44 0.95540% 40.1 145% 47.8 1.0650% 56.63 1.1355% 66.72 1.21我想， 可以以每五年為一個估值階段， 來確定當(dāng)前合理的PE。YN&b1`{:X*?h8`;K6X|EqJa@但是總體而言， 可以看出， 只有在年復(fù)合增長率達(dá)到40%時， 提PEG =1 才有真正的意義。bbs.solarzoom.com6jB+R3`yUco那些僅僅有兩三年高增長的公司，一旦過了高速增長期，
lO#_9B4~gAPEG立即大幅上升。rIF$XGD"obbbs.solarzoom.comg RH(NC====x1A        XB6y {7AU-nhjn7H0b;G$Z#S根據(jù)上述公式，我來量化一下當(dāng)前自己關(guān)注的幾只股票，數(shù)據(jù)是自己拍腦袋想出來的，歡迎拍磚塊！   股票     五年復(fù)合增長率    當(dāng)前合理PE   當(dāng)前實(shí)際PE   按15%/年折現(xiàn)后的五年后PE 2006E600887 30% 27.68 39.41 21.35 0.68600887 40% 40 39.41 15 0.68600550 40% 40 59.22 22 0.57600550 50% 56.5 59.22 15.7 0.57600535600048 50% 56.5 43.58 11.57 1.2600048 40% 40 43.58 16.34 1.2600036 35% 33.44 43.36 19.34 0.38600036 40% 40 43.36 16.26 0.38從上表可以看出，似乎600887的難度最大，五年后，即使以21。35作為合理PE，則對600887要求是五年內(nèi)復(fù)合增長率達(dá)到30%bbs.solarzoom.com/uQ[/w*[B‘O)Kkor!f#~
X`600550 五年后，會怎樣，很不清晰，但是從目前看，五年復(fù)合增長率40%是完全可能的，50%就不好說了，難道目前有所高估？"jDA*A c`^QuB8IqE5OgKY U!UTibbs.solarzoom.com600048 五年內(nèi)超過40%也應(yīng)該是沒有問題的，五年后22倍PE應(yīng)該可接受，因此，目前估價是合理的，3M+kZ4z%bHq如果它能以五年50%復(fù)合增長，則有額外收益了T-{(NS _X1b
P}$B/d%|7j2Mi2~&?!i1v600036 即使五年后，應(yīng)當(dāng)仍可有20%的年增長率吧，因此五年后合理PE也應(yīng)該在20左右，因此35%增長即可滿意，如果40%增長，則相當(dāng)于有添頭了。4bn.`G-\:EC7TrA光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forumn?-g m:b[bbs.solarzoom.com600535 尚未定量分析過，似乎也沒有辦法定量分析？^_)^9j5q:R_1n7uW?w-Q對于流行的估值理論，有PE， 也有PS，bbs.solarzoom.com:I z&W[se%qe%] j但是，不管你PE也PS也好 到了穩(wěn)定期 都得以PE說話 #t4?Rd3e6W+B1L*V因此，還是要看增長期的增長速度 m4[6uT6e5M%U4C(s(K.]%p
N P%K/VKK當(dāng)然， 企業(yè)估值不會是如此簡單的，但凡事總有一個從簡單到復(fù)雜的學(xué)習(xí)過程吧:)@Gac;C,vp光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum/c3nA        s4O.z拋磚引玉，歡迎拍磚頭！bbs.solarzoom.comkB"`(f&o%k)g0R]+~8rD8TD光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar ForumD2I9a.?Jb+t*~=========== 后記, 2007-7-3 根據(jù)下帖預(yù)測\7rB*~6xN? Y7k c\Vk$mqu光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forumhttp://bbs.solarzoom.com/viewthread.php?tid=19048&extra=&page=1/y6G k_:p9z%Q光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum8g YCa3u+q i2010E為2.74元, 假設(shè)2011年再增長30%, 則2011年業(yè)績復(fù)原為 7.124, 五年平均復(fù)合增長率為 65.7%+h)S{C]yq按照公式,jS!|x‘ENPEG = PE5 * { ( (1+G)/(1+EG) )^ Y }  / (G*100)DP!d?!Eg如果假定五年后550合理PE為25, 則R^$n2wqW#N`(T則合理的 PEG = 2.36O,E‘}v%i$Y Mu則合理的PE = PEG * G = 155bbs.solarzoom.comi$R"D g/p(Vy也就是說 目前如果以155PE即44.18元 買入550的話, 即使五年后550的PE回落到25, 仍然能保有每年15%的收益率1` r#K2^$DYQ)x{VT[ 本帖最后由 法家 于 2007-7-3 18:10 編輯 ]