嗶哩嗶哩(NASDAQ:BILI)，人稱B站，作為近年來新興的視頻網(wǎng)站，其熱度廣為流傳，雖然公司以二次元作為主打，但相信很多不是這方面愛好者的人也對公司之名如雷貫耳。
然而因為B站在美股上市，其財報有閱讀門檻，枯燥的數(shù)再字加上全英文，估計能完整讀下來的朋友還是比較少的。就更別說從財報數(shù)據(jù)里描繪出一個真實的B站了，所以，風(fēng)云君今天就憑著自己勉強及格的專業(yè)知識和語言能力，陪大家一起來看看財報里的B站。
B站的收入渠道分為三方面：
用戶們通過B站的平臺購買B站的虛擬貨幣來開通相應(yīng)服務(wù)；
B站的玩家們通過游戲APP從第三方支付平臺購買游戲道具，經(jīng)過一定比例與游戲開發(fā)商、支付平臺等的分成流入B站錢包；
廣告客戶直接與B站進(jìn)行相關(guān)交易。
B站的收入主要由：手機游戲、直播和增值服務(wù)、廣告、電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)四個方面構(gòu)成。
從最近的2018年年報看，B站收入主要來自于占比71.11%的游戲業(yè)務(wù)，其次為占比14.18%的直播和增值服務(wù)業(yè)務(wù)，之后是占比11.23%的廣告業(yè)務(wù)和占比3.48%的電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)。
但鑒于B站還是將自己歸為流媒體行業(yè)，其主要吸引流量的途徑也是通過流媒體相關(guān)業(yè)務(wù)，所以讓風(fēng)云君首先帶大家看看它的流媒體相關(guān)業(yè)務(wù)。
B站作為一個流媒體公司，風(fēng)云君自然要先從其視頻業(yè)務(wù)開始分析。
B站最初聚焦于二次元，主要客戶為“Z世代”（在1990年代中葉至2000年后出生的年輕一代），所以它的視頻內(nèi)容以動漫等為主，但隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，其視頻也開始呈現(xiàn)多元化，開始引入紀(jì)錄片和電影等。
但是，我們也不得不承認(rèn)：雖然其紀(jì)錄片《我在故宮修文物》反響良好，但以此拍出的電影卻業(yè)績不佳；而最近引入的經(jīng)典電影《哈利波特》系列，雖然也為B站贏來一波口碑，卻對實際的用戶數(shù)量增長貢獻(xiàn)不大。
而且，相比競爭較小的紀(jì)錄片方面，流媒體行業(yè)在電影方面的競爭十分激烈，就B站的體量和背景而言很難在版權(quán)大戰(zhàn)中占據(jù)一席之地。
因此，B站更傾向于以優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來換取用戶量，而不是像愛奇藝等大廠以此來吸引潛在用戶、留住付費用戶，增加會員的使用粘性等。
1、內(nèi)容版權(quán)方面B站很難和競爭對手對比
摘錄一段B站的IPO招股書內(nèi)容：
本集團(tuán)的“視頻內(nèi)容的許可著作權(quán)”以攤余成本或可變現(xiàn)凈值孰低計入“無形資產(chǎn)凈值”，購買視頻內(nèi)容版權(quán)所產(chǎn)生的成本將資本化，并在視頻內(nèi)容的許可期或預(yù)計使用壽命中較短的時間內(nèi)攤銷。
所以風(fēng)云君先帶大家看看B站的無形資產(chǎn)情況。
從圖中可以看出，B站從2017年到2019年半年的無形資產(chǎn)分別為4.26億元、8.68億元、14.19億元、15.60億元，其從2017年到2019年半年的無形資產(chǎn)的總資產(chǎn)占比僅為12.26%、12.21%、13.53%、9.87%。
相比之下愛奇藝無形資產(chǎn)的總資產(chǎn)占比就大多了：愛奇藝從2017年到2019年半年的無形資產(chǎn)分別為65.50億元、100.00億元、120.55億元、119.72億元，其從2017年到2019年半年的無形資產(chǎn)的總資產(chǎn)占比分別為32.42%、25.57%、26.93%、23.83%。
從版權(quán)所有者或內(nèi)容發(fā)行商處購買許可內(nèi)容的攤余成本為“內(nèi)容成本”（Content costs）。
雖然內(nèi)容成本從2016年的1.46億元、2017年的2.62億元，增加到2018年的5.43億元，近乎每年要翻將近一倍，但內(nèi)容成本占營業(yè)成本的比例卻從2016年的18.90%、2017年的13.60%，降到2018年的16.60%，占比越來越低。
這說明B站在影視版權(quán)投入的成本上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于其總成本的增長。畢竟B站以二次元為主打，必進(jìn)的影視版權(quán)也就是每年各季的番劇，其他并不需要太多的投入。
所以，B站為當(dāng)前的播放內(nèi)容付出并不多，至少遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于愛奇藝等大廠。而其回報卻很可觀，眾多的原創(chuàng)視頻深入挖掘熱點，吸引大量流量，撐起了B站播放量的一片天。
2、B站豐富視頻內(nèi)容方式另辟蹊徑：激勵UP主
B站不僅體量小，而且無形資產(chǎn)占比也較低，也證實了他確實沒有參與到版權(quán)大戰(zhàn)之中。那么B站是放棄在視頻資源方面與同行一決雌雄了嗎？
當(dāng)然不是。與大部分流媒體網(wǎng)站不同，B站的瀏覽量最大的一部分來自UP主（在視頻網(wǎng)站傳視頻音頻文件的人）原創(chuàng)的視頻（PUG），而不是影視作品。
根據(jù)B站的IPO招股書：
2017年，我們平均每月約有204100名活躍內(nèi)容創(chuàng)作者，而2016年約為100200名；2017年，我們平均每月收到約835900份視頻提交，而2016年約為358100份。2017年，PUG頻瀏覽量占我們視頻瀏覽總量的85.5%，而2016年為74.5%。
所以B站在流媒體方面，除了播放相應(yīng)的動漫影視等，之后旗下的UP主還會對相關(guān)的原創(chuàng)視頻進(jìn)行點評、擴展科普，相當(dāng)于拿原始視頻當(dāng)了一波廣告，用二次制作的視頻再次吸引了原始視頻的客戶，而且這種視頻才是B站播放量的大頭。
那么作為播放量的重要支柱，UP主做原創(chuàng)視頻都有哪些動力呢？
除了興趣愛好外，直接利益方面有兩方面：
通過觀眾打賞的“電池充電計劃”；
B站出錢的“創(chuàng)作激勵計劃”。
其中，“電池充電計劃”是由觀眾付出充值B站得到的相關(guān)虛擬道具打賞給UP主，也就是說UP主的電池收入是扣除了支付成本、稅費、以及B站渠道服務(wù)費后的收入，B站也會從中分一杯羹。
在UP主的視頻收入中，這一部分的數(shù)值非常小。
而“創(chuàng)作激勵計劃”則是2018年9月開始，B站粉絲量超過1000或者累計播放量達(dá)到10萬的up主，可以憑借稿件流量、質(zhì)量從B站獲取補貼。其中，分成數(shù)字已是公開的秘密:1000播放量約等于3元。
該收入在UP主的視頻收入中占比較多。
因此，B站為豐富內(nèi)容付給原創(chuàng)UP主的費用就體現(xiàn)在“收入分享成本”（Revenue-sharing costs）之中。
但“收入分享成本”（Revenue-sharing costs）不僅包括內(nèi)容創(chuàng)作者的費用，還包括支付給直播節(jié)目主持人，支付給游戲開發(fā)商、分銷渠道（應(yīng)用商店）和支付渠道的費用，后面游戲業(yè)務(wù)介紹時會再提。
3、B站開始直接投資參與上游內(nèi)容制作
不過在內(nèi)容方面主要依賴UP主的原創(chuàng)視頻可能并不會一帆風(fēng)順。因為風(fēng)云君認(rèn)為隨著UP主人數(shù)的迅速擴張，其原創(chuàng)視頻帶來的瀏覽量也會因熱點有限而慢慢迎來一個瓶頸期。
這些原創(chuàng)視頻主要是基于一些熱點的二次創(chuàng)作，而熱點就那么多，在UP主人數(shù)已經(jīng)很多的現(xiàn)在，用戶對于自己關(guān)注的熱點可能只會定向于幾個特定的UP主的原創(chuàng)視頻和得到推廣的少數(shù)視頻，而忽略其他。
所以原創(chuàng)視頻對客戶的吸引力可能很難再會因為UP主人數(shù)的增加而變大。
不過，B站也開始嘗試在獨創(chuàng)上進(jìn)行創(chuàng)新。
從2018年下半年開始，B站開始巨資投資直接參與上游的內(nèi)容制作：出品制作了綜藝《故事王2》、紀(jì)錄片《人生一串》以及眾多國漫作品，最近又傳出B站將要斥巨資將《三體》動畫化。
而且BILI的日本分公司已經(jīng)開始在日本動漫界初露頭角，可以影響到一些動漫的創(chuàng)作。
也就是說B站雖然在視頻播放量上嚴(yán)重依賴UP主制作的原創(chuàng)視頻，但也開始在另辟蹊徑。
風(fēng)云君認(rèn)為這種方式還是十分明智的，而且其嘗試轉(zhuǎn)型的方式也是精準(zhǔn)且溫和的。
4、流媒體業(yè)務(wù)的成本大頭竟遭“冷遇”？
除了制作成本、版權(quán)等，服務(wù)器和帶寬成本一直是流媒體行業(yè)視頻業(yè)務(wù)附屬成本中的重要組成。
當(dāng)初A站2017年的“遺言”就有提到他的服務(wù)器和帶寬成本過高導(dǎo)致入不敷出。B站不僅僅在傳統(tǒng)流媒體的視頻、廣告方面需要服務(wù)器和帶寬的支持，除此之外的游戲、直播等業(yè)務(wù)也需要對該方面進(jìn)行投入。
然而，服務(wù)器和帶寬成本在B站的成本占比卻越來越低。
從圖中可以看出，服務(wù)器和帶寬成本占總營業(yè)成本的比重在不斷下滑，從圖中可以看出，2015年服務(wù)器和帶寬成本占總營業(yè)成本比例為58.22%，2016年為41.79%，2017年為24.44%，到了2018年就只有18.91%了。
雖然服務(wù)器和帶寬成本在2015年至2018年的數(shù)值一直在穩(wěn)步飆升，從2015年的1.77億元，2016年的3.23億元，2017年的4.69億元到2018年的6.19億元。但其占總營業(yè)成本的比重卻逐步降低，2018年只有18.9%，已經(jīng)難以構(gòu)成成本中的主要部分了。
說明隨著B站的高速發(fā)展，服務(wù)器和帶寬成本已經(jīng)很難再限制B站的發(fā)展速度了。
綜上，B站在流媒體傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的成本上并不算多。
那么B站在視頻業(yè)務(wù)的收入又如何呢？流媒體行業(yè)視頻業(yè)務(wù)的收入主要集中在會員和廣告兩方面。
讓風(fēng)云君帶大家看看B站在這兩方面的相關(guān)收入。
通過B站財報的收入明細(xì)，我們可以看出B站的收入來自手機游戲、直播和增值服務(wù)、廣告、電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)四項業(yè)務(wù)。
其中與傳統(tǒng)流媒體相關(guān)的業(yè)務(wù)為直播和增值服務(wù)、廣告。
1、大雜燴的直播和增值服務(wù)
B站的會員業(yè)務(wù)被合并在直播和增值服務(wù)之中，直播和增值服務(wù)營收占B站總營收的比例一直穩(wěn)居第二，2016年的15.21%，2017年的7.15%，到2018年的14.18%，是B站營收的重要構(gòu)成。
下面風(fēng)云君給大家介紹下為什么將直播和增值服務(wù)并入傳統(tǒng)流媒體業(yè)務(wù)。
直播顧名思義，而增值服務(wù)是指用戶通過B站的專有虛擬貨幣購買B站的相關(guān)服務(wù)。所以該部分業(yè)務(wù)收入正是文章開頭所提收入渠道中“用戶們通過B站的平臺購買B站的虛擬貨幣來開通相應(yīng)服務(wù)”的所有來自該渠道的收入。
即所有通過充值B站的虛擬貨幣形成的收入全部計入該模塊。
目前增值服務(wù)主要包括充值會員和對B站的UP主、主播進(jìn)行打賞，其中打賞是占比最大的部分。
而因為用戶購買B站的虛擬貨幣后無法退還，沒有花掉的計入預(yù)收賬款，用戶花掉的計入收入。B站虛擬貨幣的主要花銷來自打賞，所以此處將兩項業(yè)務(wù)合并到一起說。
實際上，該項業(yè)務(wù)可以說是以直播為主要收入的增值服務(wù)。而B站的會員業(yè)務(wù)也被包括在其中，所以風(fēng)云君也只好端起B(yǎng)站的這鍋大雜燴一口悶了。
先來看看B站的直播業(yè)務(wù)。
直播內(nèi)容方面，B站與其他直播平臺大同小異，在內(nèi)容上百花齊放，不過因為B站特有的文化氛圍，直播內(nèi)容傾向于與二次元相關(guān)。
主播方面，B站的主播大都是些UP主，也就是說他們可以除了直播外，還可以通過制作原創(chuàng)視頻從各大視頻分區(qū)拉攏人氣，但總體上說還是比不上專門直播平臺主播的人氣。
B站在主播方面還有一點不得不提的優(yōu)勢——虛擬主播。隨著虛擬主播越來越火，流量方面自然不用擔(dān)心。而且虛擬主播也不會出現(xiàn)諸如生活作風(fēng)問題、公關(guān)問題等不良影響，還與B站的二次元文化極度貼合，所以還是很有前景的。
而增值服務(wù)的另一項重要構(gòu)成——會員充值更是流媒體公司的重中之重。
因為B站所定義的“會員”與其他流媒體公司不同，不是充錢的就是“會員”，所以B站在這里用了“付費用戶”這一概念。雖然其中也包含了游戲用戶，但因為B站會員對旗下游戲有著優(yōu)厚的福利發(fā)放，所以游戲客戶大部分都會充會員，并不妨礙大家用來參考。
從圖中可以發(fā)現(xiàn)，B站的月平均付費用戶數(shù)呈持續(xù)高速增長。在2018年前，游戲用戶在整體付費用戶比重仍然占比較大，但從2018年開始，兩者的差距就漸漸拉開了。
根據(jù)風(fēng)云君所查，2018年B站開始對視頻新番收費，所以就出現(xiàn)了2018年月平均付費用戶數(shù)的驟增，而自2018年B站并購了多家公司，積極地展開業(yè)務(wù)，如嗶哩嗶哩漫畫、貓耳FM都為B站帶來了不少的付費用戶，大大提高了B站的月平均付費用戶數(shù)。
綜上，B站在直播和增值服務(wù)業(yè)務(wù)上形勢一片大好。其財報數(shù)據(jù)也是貼合實際情況，該業(yè)務(wù)收入持續(xù)增高：2017年直播和增值服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.76億元增長231.97%至2018年的5.86億元。
2019年第一季度直播和增值服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入2.92億元，較2018年同期增長205%。2019年第二季度直播和增值服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.26億元，較2018年同期增長175%，較2019年第一季度環(huán)比增長11.76%。
可見B站的直播和增值服務(wù)業(yè)務(wù)一直在保持著穩(wěn)定增長。
2、廣告業(yè)務(wù)：克制的收費方式
B站的廣告業(yè)務(wù)占總營收比例一直位居第三，從2016年的11.60%，2017年的6.45%，到2018年的11.23%。除了新興的電商業(yè)務(wù)，可以說這是B站占總營收比例最低的一項，這和B站的廣告策略有關(guān)。
但從廣告業(yè)務(wù)營收的數(shù)值上看，從2016年的0.61億元，2017年的1.59億元，到2018年的4.64億元，絕對值呈穩(wěn)定高速增長的趨勢。所以風(fēng)云君認(rèn)為B站的廣告策略并不是疲軟，而是厚積薄發(fā)的。
下面來具體說說這塊業(yè)務(wù)。
廣告一直作為流媒體行業(yè)收入的重要來源之一，然而流媒體行業(yè)另一項重要收入來源會員業(yè)務(wù)卻直接與廣告業(yè)務(wù)有所沖突，畢竟成為會員第一項權(quán)利就是可以跳廣告嘛！
要是會員業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展了，這廣告廠商也是不愿做冤大頭的。而且廣告也一直被用戶所厭惡。所以如何平衡廣告業(yè)務(wù)一直是流媒體的一個難題。
B站因為創(chuàng)立之初的承諾，并沒有在片頭片尾插播廣告，這也是B站的一個重要特色，也避免了廣告業(yè)務(wù)與會員業(yè)務(wù)的沖突。雖然中間出現(xiàn)過一些事件，但B站還是很好的處理掉并繼續(xù)履行之前不加片頭片尾廣告的承諾。
在這里，我風(fēng)云君哪怕是FGO游戲玩家，被當(dāng)成“賺錢機器”天天被迫害，也要夸一句“真香”！
不過這雖然極大地方便了觀眾，然而不加片頭片尾的廣告不僅緊縮了B站的廣告業(yè)務(wù)收入，還激化了與同行之間的競爭。
那么B站真的在廣告業(yè)務(wù)這方面捉襟見肘嗎？
從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，B站在廣告業(yè)務(wù)方面的營業(yè)收入呈現(xiàn)出一個較好的增長。
圖中可以看出，B站的廣告業(yè)務(wù)營業(yè)收入從2016年的0.61億元增長到次年的1.59億元，后自2017年增長191.14%至2018年的4.64億元。其中2017年的高增速是因為B站在此期間引入了feed廣告服務(wù)（在發(fā)布的消息之間插入的一種廣告形式）。
而最新財報中其廣告收入數(shù)據(jù)也頗為亮眼：2019年第一季度B站廣告業(yè)務(wù)收入1.13億元，較2018年同期增長60%。2019年半年B站廣告業(yè)務(wù)收入1.68億元，較2018年同期增長75%，較2019年第一季度增長49.07%。
所以說，B站的廣告業(yè)務(wù)不僅沒有捉襟見肘，反而還漸入佳境。從B站在招股書及年報上多次提及廣告方面的計劃，說明B站的確實有在廣告方面費心投入。
而B站的視頻分區(qū)也成立了專門的廣告區(qū)，其中包含各種在制作、內(nèi)容、創(chuàng)意上獨出的廣告，從其流量上看有不少的用戶會被吸引去廣告區(qū)瀏覽。
而且B站還會為部分廣告做推廣，目前B站的廣告主要出現(xiàn)在推薦的原生信息流中，有小圖、大圖兩種展現(xiàn)形式，小圖原生，大圖顯眼，且只有圖文形式的廣告，落地頁可跳轉(zhuǎn)到H5、視頻、下載等頁面。
區(qū)別于其他視頻內(nèi)容類App，B站也沒有相關(guān)的視頻貼片廣告及浮層廣告，這也是B站在廣告方面比較克制的體現(xiàn)。
在廣告收入方面，首先，B站競價廣告扣費機制為：（1）用戶點擊廣告后從用戶賬戶中實時扣費；（2）扣費價格按照用戶實際出價。
其次，如果廣告方?jīng)]有響應(yīng)制作廣告視頻的團(tuán)隊，B站還可以進(jìn)行付費代理，幫助制作。
綜上，B站的廣告業(yè)務(wù)可謂是蒸蒸日上，不僅廣告業(yè)務(wù)的業(yè)績持續(xù)上升，其與眾不同的廣告方式也讓人頗為稱道。
B站商業(yè)運營邏輯是流媒體業(yè)務(wù)吸引流量，而游戲用來變現(xiàn)流量。
1、營收中游戲收入占主導(dǎo)
游戲業(yè)務(wù)的營收一直在B站總營收中占據(jù)最大比例，從2016年的65.43%，2017年的83.18%，到2018年的71.11%。
尤其是在2017年，因為B站代理的FGO開始步入正軌使得游戲營收占總營收比例大升，影響了其他業(yè)務(wù)相應(yīng)的占總營收比例。
B站在最近的2019年第二季度中：
手游營收9.20億元，占當(dāng)季營收的59.82%；
直播和增值服務(wù)（會員等服務(wù)）營收3.26億元，占當(dāng)季營收的21.20%；
廣告營收1.68億元，占當(dāng)季營收的10.91%；
電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收1.24億元，占當(dāng)季營收的8.07%。
可以看出，B站的主要營收還是游戲業(yè)務(wù)。
等等，你說一個流媒體公司怎么靠游戲為生？所以說他與眾不同嘛。
所以首先讓風(fēng)云君帶大家看看B站的游戲業(yè)務(wù)。
B站自上市來其游戲業(yè)務(wù)營收的高占比就飽受詬病，被認(rèn)為是“不務(wù)正業(yè)”。
但風(fēng)云君認(rèn)為，雖然游戲業(yè)務(wù)與流媒體方向不一致，但并不背離B站希望創(chuàng)立文化社區(qū)的初衷，因為B站的大部分游戲還是圍繞著其主打的“二次元”。而且高收益的游戲業(yè)務(wù)也確實有利于公司發(fā)展——君不見愛奇藝的毛利至今還是負(fù)的！
所以風(fēng)云君不認(rèn)為B站引入手游業(yè)務(wù)有何不妥，反而認(rèn)為是一計高招！
但是B站的游戲業(yè)務(wù)也不是毫無問題的，他的業(yè)務(wù)構(gòu)成中藏有一些隱患！
2、B站游戲自研能力有待證實，高度依賴FGO一款游戲
根據(jù)B站2018年報披露：
截至2018年12月31日，我們在聯(lián)合運營安排下運營了11款獨家發(fā)行的手機游戲和300多款手游。此外，自2017年8月以來，我們還運營了一款自主開發(fā)的手游。
從中不難發(fā)現(xiàn)，在手游業(yè)務(wù)方面，B站主要還是充當(dāng)著游戲代理商的身份，不過也同樣開始發(fā)展自己的自研之路。
截至2017年年末，B站共投資超過33家游戲公司，包括嬉皮士游戲、萌鯨網(wǎng)絡(luò)、御宅游戲等游戲公司。
2017年1月B站還推出了首款自研手游《神代夢華譚》，但業(yè)績并不顯著。2019年7月31日，B站又在China Joy會展上連續(xù)推出五款獨立手游，其效果只能從之后的財報上看其游戲付費用戶的增長了。
所以說在游戲自研方面，B站目前還沒有太多矚目成果。
而B站的主打游戲《Fate-Grand Order》（簡稱“FGO”）、《碧藍(lán)航線》、《崩壞三》、《明日方舟》幾款游戲全部是代理游戲，其中FGO對B站的游戲營收更是有著舉足輕重的影響。
其中B站從招股書至2019年第一季報，每年的收入都會提到FGO對B站營收有著重大影響，結(jié)合B站對游戲業(yè)務(wù)的介紹看看：
剛推出了Fate/Grand Order的2016年是這么說的：“手機游戲凈收入增長的70.6%歸因于2016年推出的新手機游戲，其余29.4%歸因于2016年之前推出的現(xiàn)有手機游戲。”
2017年：“手機游戲凈收入增長的19.0%歸因于2017年推出的新手機游戲，其余81.0%歸因于2017年之前推出的現(xiàn)有手機游戲。”
2018年：“移動游戲凈收入增長的13.6%歸因于2018期間推出的新手機游戲，剩下的86.4%是由于2018之前推出的現(xiàn)有手機游戲?！?/span>
2019年第一季報：“手機游戲收入8.735億元人民幣（約合1.302億美元），較2018年同期增長27%。這一增長主要是由于手機游戲Fate/Grand Order（FGO）越來越受歡迎，特別是2019年2月初披露的主要內(nèi)容更新第2.0章。
幾乎所有財報中，游戲收入都繞不開FGO，而根據(jù)財報披露，F(xiàn)GO在2017年占B站游戲業(yè)務(wù)收入的71.8%，可見其對B站的舉足輕重。
那么FGO到底何德何能這般重要呢？風(fēng)云君來科普一下。
FGO是一款火爆全球的手游，自16年上線截至19年已突破30億美元營收，根據(jù)國外appannie發(fā)布的Google Play和App Store的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，F(xiàn)GO多次拿下世界手游營收第一的寶座。
目前FGO的營收已成索尼游戲營收里最亮眼的一筆收入，在索尼財報中專門提及，B站于2016年9月宣布拿下代理。
結(jié)合FGO和B站的關(guān)系，風(fēng)云君不僅聯(lián)想到之前游戲界的“大瓜”——第九城市(NASDAQ:NINE)九城與《魔獸世界》之間的愛恨離愁：當(dāng)時“拳打騰訊，腳踩網(wǎng)易”的業(yè)界老大九城將業(yè)務(wù)重點從《奇跡MU》徹底轉(zhuǎn)移到《魔獸世界》上，開始了單一押注。與B站一樣，同樣是過度依賴游戲業(yè)務(wù)的單一游戲，而且該游戲同樣都是引自國外大廠，享譽全球。
風(fēng)云君這次索性不來紙上談兵，蹭下最近暴雪嘉年華的熱度，扒一扒這口“老瓜”，來做下參考。
3、B站會重蹈第九城市失敗的覆轍嗎？
在2004年接替奧美拿下代理暴雪游戲后，九城順利登上中國游戲龍頭的寶座。其代理的《魔獸世界》空前火熱，不僅在當(dāng)時穩(wěn)拿游戲界營收第一，其創(chuàng)造的幾項記錄現(xiàn)在都沒有被打破。
而九城策劃的《魔獸世界》與可口可樂的跨界聯(lián)動被認(rèn)為是最成功的營銷合作，現(xiàn)在還在被人模仿。
在2003年福布斯中國富豪榜上，九城的董事長朱駿成為繼陳天橋之后第二位躋身于福布斯億萬富翁榜的中國游戲業(yè)界人士。2004年九城就在美國納斯達(dá)克上市，成為中國最早一批在美國上市的網(wǎng)游公司。
九城當(dāng)年就是如此輝煌，然而現(xiàn)在卻默默無聞，前段時間還多次傳來美股的退市警告。
雖然九城的沒落有諸多原因，但不可否認(rèn)的是結(jié)束《魔獸世界》的代理是一個重要原因。雖然從九城的角度來看，《魔獸世界》就像一個燙手的山芋，其高難度的運營和巨大的維護(hù)成本一直讓九城焦頭爛額，與游戲開發(fā)商的關(guān)系也逐漸僵化。
但是，《魔獸世界》對于九城來說仍然是最重要的利潤來源。九城在失去《魔獸世界》代理權(quán)后連續(xù)虧損三年。
除此之外，其糟糕的運營也讓其沒有得到玩家的認(rèn)同，使得輿論導(dǎo)向并沒有站在九城一方，并造成九城的玩家越來越少。
而FGO于B站也正如《魔獸世界》于九城那般，同樣都是代理國外知名的游戲，同樣都是最重要的利潤來源。不僅如此，F(xiàn)GO相關(guān)的動漫等同樣在B站具有重大的影響。
雖然不同于九城，B站也有其他方面的業(yè)務(wù)，而且也在逐漸降低游戲營收的比重，但毫無疑問如果B站突然失去FGO的代理也會傷筋動骨。
那么B站有可能失去FGO的代理嗎？
九城失去《魔獸世界》的主要原因是與游戲開發(fā)商的不合，那么B站和FGO的日方游戲開發(fā)商的關(guān)系如何呢？
不說之前種種，就談下2019年爆出的兩者之前在商標(biāo)注冊的法律沖突。
B站的注冊公司——上海幻電信息科技有限公司，曾經(jīng)向國家知識產(chǎn)權(quán)局遞交了商標(biāo)注冊，將游戲FGO的正式全稱《Fate/Grand Order》和中文翻譯“命運冠位指定”注冊為獨有商標(biāo)。這相當(dāng)于搶注商品。
而結(jié)果甚是滑稽：FGO正式名稱《Fate/Grand Order》被駁回，而翻譯名《命運冠位指定》通過審批。這也就是說，《命運冠位指定》成為B站獨有商標(biāo)！
日方自然不干，B站在被駁回商標(biāo)注冊后，居然申請了行政裁決，在自己敗訴后又上訴了。
然而在行政裁決時間2018年12月31日，最終上訴也被駁回了。
從這件事可以看出，日方開發(fā)商和代理商B站的關(guān)系恐怕不會太好。
其次，F(xiàn)GO在B站的國服官網(wǎng)及其簡陋，不僅沒有攻略，連游戲資料都沒有，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與同行對手《王者榮耀》的官網(wǎng)相提并論。
再次，B站和FGO玩家發(fā)生過多次沖突。此處不提之前與玩家的多次矛盾，畢竟官方對此有過道歉，就說說最近的一口“大瓜”。
在2019年“FGO FES三周年線下活動”中，表演中突然出現(xiàn)了扮演玩家在游戲中角色的人偶向總裁陳睿下跪求福利的一幕，之后B站才把之前FGO日方在日本“FGO FES三周年線下活動”給玩家發(fā)的福利發(fā)了，與日服形成了鮮明的對比。
所以，B站對FGO的運營代理也讓玩家怨聲載道！
綜上，B站與九城失去《魔獸世界》同樣，面臨著失去FGO并挽留不住玩家的風(fēng)險。
4、B站和FGO游戲如何合伙分賬：收入分享成本
B站在代理游戲，尤其是FGO這類知名游戲要承擔(dān)什么義務(wù)和付出什么成本呢？
根據(jù)B站的招股書，B站代理游戲要負(fù)責(zé)游戲的發(fā)布、游戲服務(wù)器的托管和維護(hù)，并為獲得海外開發(fā)商許可的游戲制作本地化版本。
也就是說，B站代理游戲的費用除了版權(quán)與開發(fā)商的分成等，還有日常宣發(fā)方面的銷售費用和用于維護(hù)服務(wù)器等的營業(yè)成本。
體現(xiàn)在營銷費用上，根據(jù)B站財報的解釋，2016年營銷費用的驟增主要原因是在當(dāng)時9月開始代理FGO。
體現(xiàn)在營業(yè)成本上，在受FGO影響最多的2016年和2017年，包含給游戲開發(fā)商分成的“收入分享成本”占營業(yè)成本的比例飛速提升，從2015年的5.93%提升到2016年的19.53%，再飛漲到2017年的37.52%。
注：收入分享成本包括支付給游戲開發(fā)商、分銷渠道（應(yīng)用商店）和支付渠道的費用，以支付給直播節(jié)目主持人和內(nèi)容創(chuàng)作者的費用。
而2018年B站即使開啟了“UP主激勵計劃”又代理了多款游戲，但收入分享成本占營業(yè)成本的比例卻只有微弱增長，只從2017年的37.52%漲到39.50%，說明2017年FGO的代理穩(wěn)定下來后，其代理費成為收入分享成本中的主要部分。
所以綜上，B站代理知名游戲并不屬于高利潤率的業(yè)務(wù)，游戲開發(fā)商要求的高分成已經(jīng)成為B站的成本負(fù)擔(dān)。
這些知名游戲從最開始為B站大攬名利、流量，到B站已經(jīng)得到充分發(fā)展的今天，顯得有點礙事。動之不能，棄之傷身。
但風(fēng)云君認(rèn)為一分耕耘，一分收獲，人家早時給你代理，現(xiàn)在來收利也是人之常情。
B站的電商及其他業(yè)務(wù)的營收占總營收比例有所下滑，從2016年的7.74%，2017年的3.02%，到2018年的3.48%。
但從其數(shù)值上看，從2016年的0.41億元，2017年的0.75億元，增長到2018年的1.44億元，一直呈穩(wěn)定高速增長的趨勢，發(fā)展良好。
電商業(yè)務(wù)作為B站初涉的領(lǐng)域，其營業(yè)收入占總營業(yè)收入相應(yīng)最小，增長較快。
B站的電商業(yè)務(wù)有會員購和今年與淘寶開始合作的UP主淘寶店兩部分。
其中會員購中的商品大都是與其二次元文化相關(guān)的產(chǎn)品，如手辦、周邊、演出或漫展門票等。
而與淘寶合作的UP主淘寶店部分，根據(jù)其說明，B站應(yīng)該和淘寶負(fù)責(zé)對UP主的商鋪進(jìn)行推廣并抽成。
2019年B站與淘寶展開合作，在2019年第一季度電商及其他業(yè)務(wù)收入0.96億元，較2018年同期增長489%，2019年第二季度電商及其他業(yè)務(wù)收入1.24億元，較2018年同期增長621%，較2019年第一季度環(huán)比增長29.41%。
可以預(yù)見，B站在2019年電商及其他業(yè)務(wù)收入的增速不會有絲毫下跌。
看完B站所有的業(yè)務(wù)相關(guān)，想必讀者也對B站有了印象。整體上而言，B站正處于高速發(fā)展期，其大多數(shù)業(yè)務(wù)都朝氣蓬勃，部分問題也初露端倪。
而看完了業(yè)務(wù)，風(fēng)云君再來帶大家看看財報，看看有什么遺漏的。
大家都知道流媒體行業(yè)有一項通病——利潤常年為負(fù)。那么B站在這方面怎么樣呢？
從圖中我們可以看出，B站也沒能逃脫不賺錢的魔咒。B站的凈利潤從2016年的-9.11億元，2017年的-1.84億元，到2018年的-5.65億元，全部為負(fù)。
但B站的利潤部分也有與其他流媒體公司不同的地方：自2017年開始，B站的毛利潤就開始轉(zhuǎn)正，從2016年的-2.50億元，2017年的5.49億元，到2018年的8.55億元。B站的毛利潤在節(jié)節(jié)攀升。
對比同行大佬愛奇藝，就連毛利潤都從來沒有正過。從2016年的-1.99億元，2017年的-0.08億元，到2018年的-21.44億元，看上去有往下出溜的趨勢啊。
所以風(fēng)云君認(rèn)為B站在利潤方面雖不說扭轉(zhuǎn)乾坤，作成流媒體行業(yè)里盈利的獨秀，也不算太差。
不過既然不能盈利，大家自然會更關(guān)心公司的現(xiàn)金流情況。
如圖所示，B站的現(xiàn)金流情況逐漸轉(zhuǎn)好。
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增加額和期末余額都在持續(xù)增長。從2016年的-3.02億元增加額、3.87億元期末余額，2017年的3.76億元增加額、7.63億元期末余額，到2018年的27.77億元增加額、35.40億元期末余額。
圖中可以看出雖然B站的經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，但需要投資燒錢的地方太多，主要靠的還是籌資帶來的現(xiàn)金流發(fā)展。
不過這也是之前說的流媒體行業(yè)的通病，而且B站籌資方面有著騰訊、阿里兩位爸爸搶著認(rèn)購，相信應(yīng)該也不會出現(xiàn)囊中羞澀的窘?jīng)r。
窮人家的孩子早當(dāng)家，投資現(xiàn)金流的大量流出也對應(yīng)了B站為加強自己自研能力所收購注資的相關(guān)動畫、游戲公司，另外還有為擴展業(yè)務(wù)所注資收購的音樂、漫畫等公司。
貨幣現(xiàn)金也是目前B站占比最多的資產(chǎn)。
在2016年B站的（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+定期存款）/總資產(chǎn)還只有17.86%，2017年增長到22.02%，到了2018年上市后，其（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+定期存款）/總資產(chǎn)就直接增加到了40.89%。
2019年半年，B站的定期存款從2018年的7.49億元驟增至30.68億元，翻了將近4倍！
B站在有大量存款的同時，也有大額的負(fù)債：B站之前從未出現(xiàn)過的長期借款和短期借款在2019年半年突然分別增加33.59億元和1.00億元。
根據(jù)B站財報披露，B站在2019年4月3日發(fā)行了定價4.3億美元的2026年到期的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，公司還將同時發(fā)行定價為每股18.00美元的11473813股美國存托股。
其中，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)應(yīng)該是B站長期借款驟增的原因。
其募投的方向為：
（i）約1億8000萬美元用于豐富內(nèi)容產(chǎn)品，包括獲取、投資和生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和支持內(nèi)容創(chuàng)作者；
（ii）約1億8000萬美元用于研究和開發(fā)，包括繼續(xù)投資和開發(fā)我們的技術(shù)；特別是人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)能力和云技術(shù)；
（iii）其余用于一般企業(yè)用途，其中可能包括營運資本需求和潛在的戰(zhàn)略收購、投資和聯(lián)盟。
其中2019年三季報33.59億元的長期借款和30.68億元的定期存款，相比其2019半年29.11億元的營業(yè)收入都算是一筆巨款了。
綜上，B站在2019年資金和借款都有高漲，可能是要有什么大動作。
但是，這高漲的定期存款卻有點讓人看不懂，你借多了也不該存成銀行定期啊，總不能是銀行的要求吧。。。
回顧B站從當(dāng)時的“小破站”殺到現(xiàn)在在流媒體行業(yè)中占據(jù)一席之地的歷程，中間在“資本化”的道路上有苦盡甘來后的喜悅，有成就加身后的狂放，也有被迫妥協(xié)后的不甘，有洗去血腥的麻痹，一路磕磕絆絆。
也許有人在之后會提出質(zhì)疑，會發(fā)出嘲諷？
但無論如何，目前呈現(xiàn)在我們面前的是一匹沒有親爹背景、通過獨辟蹊徑在重重“二代”中殺出的黑馬，是一個創(chuàng)造出使廣大用戶觀看體驗舒適、閑暇時光休息的港灣。
所以千言萬語匯成一句話：嗶哩嗶哩，加油～
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