IPO排隊融資壓力有限 “堰塞湖”宜疏不宜堵

　　化解之計在疏不在堵

　　“要解決這個問題，需要用市場化手段，停發(fā)新股并不能治本。否則年報過后又有一批企業(yè)來申報，到時排隊企業(yè)數(shù)恐怕會突破1000家?！币晃蝗掏缎胁块T負責人表示。

　　業(yè)界觀點與監(jiān)管層不謀而合。證監(jiān)會相關(guān)人士曾表示，雖然發(fā)審委工作會議暫停，但相關(guān)擬上市企業(yè)材料受理及初審都在正常進行。

　　9日在寧波舉行的保薦業(yè)務(wù)座談會上，證監(jiān)會相關(guān)負責人聽取了24家券商代表的發(fā)言。雖然在聽取意見之后管理層并沒有表態(tài)，但顯然“發(fā)不發(fā)”已經(jīng)不是問題，“怎么發(fā)”才是管理層調(diào)研的關(guān)鍵。業(yè)內(nèi)人士認為，完全放開暫無可能，因此“堰塞湖”頃刻泄洪不可能出現(xiàn)。

　　有觀點認為，未來新股發(fā)行采取備案制，將發(fā)審權(quán)力下移到滬深交易所。對此，一些業(yè)內(nèi)人士認為，發(fā)審權(quán)力下放到哪并不重要，關(guān)鍵是要不要審，目前的市場環(huán)境還沒有成熟到可以不要審核的地步。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，目前取消審核并不現(xiàn)實，因為相關(guān)配套制度還不健全。國外可以采取注冊制是因為其法律及配套制度完善，IPO之后出了問題有法律依據(jù)進行查處。對國內(nèi)市場而言，在法律制度不夠完備的情況下，犯罪成本很低，有人或許會鋌而走險，這無疑將影響行業(yè)發(fā)展，進而影響投資者利益。

　　實際上，停發(fā)新股并不能救市。幾位券商投行部門負責人都認為，市場漲跌有自己的運行規(guī)律，對二級市場影響最大的還是資金面以及宏觀經(jīng)濟因素。資金面充裕，則上漲動力大，與一級市場的發(fā)行沒有太直接關(guān)系。最近幾年，新股發(fā)行數(shù)量最多的一年約有400家企業(yè)上市，籌資額度達4000-5000億元，那時候股市還在上漲；今年新股發(fā)行很少，只有百余家企業(yè)，籌資總量約900億元，但股市仍在下跌。

　　“堰塞湖”泄洪壓力有限

　　證監(jiān)會公布的信息顯示，截至11月15日，有6家企業(yè)加入到IPO儲備企業(yè)行列中。其中，上交所新增3家企業(yè)，深交所新增2家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 資金流)新增1家企業(yè)。至此，IPO申報企業(yè)共計798家。其中，擬登陸滬市的有152家，擬登陸深市主板與中小板(行情 股吧 資金流)的有335家，創(chuàng)業(yè)板有311家，扣除23家中止審查企業(yè)，等待審核過會的企業(yè)共計775家。

　　雖然這個數(shù)字比較龐大，但發(fā)行壓力或許沒有看起來那么大。業(yè)內(nèi)人士認為，最終真正發(fā)行上市的企業(yè)不會有這么多。對排隊的700多家企業(yè)也需要仔細分析。上海某大券商的投行總經(jīng)理表示，雖然排隊企業(yè)數(shù)量眾多，但客觀分析下有些企業(yè)可以剔除?！敖衲旰暧^經(jīng)濟形勢不好，企業(yè)微觀盈利也受到影響。特別是部分中小企業(yè)如果業(yè)績出現(xiàn)下滑，可能不符合上市發(fā)行條件，年后需要撤銷再重新補年報，要看到時是否還能滿足上市條件。這樣的企業(yè)占有一定比例。”

　　還有些企業(yè)“在會”已經(jīng)很長時間了，但所屬行業(yè)一直沒有放行，如房地產(chǎn)、信托 、城商行等。有的城商行，如杭州銀行等已經(jīng)申報5、6年了。實際上，在寧波銀行(行情 股吧 資金流)及南京銀行(行情 股吧 資金流)之后就再沒有城商行上市發(fā)行。這類企業(yè)還存在股東數(shù)量超過200人等問題，暫時不會有新進展。這樣又可以剔除一些企業(yè)。此外，排隊申報的企業(yè)絕大部分都是中小型企業(yè)，只有少量大型企業(yè)，籌資額度不會太大。

　　“新股發(fā)行排隊積壓的情況并不是首次出現(xiàn)?！庇斜Ｋ]人稱，2008年也曾出現(xiàn)過發(fā)行排隊的情況，積壓家數(shù)也很多，但由于當時在審數(shù)字沒有公布，所以市場感受不明顯。當前新股發(fā)行節(jié)奏放緩的原因和以前不完全相同，但市場比較低迷應(yīng)當是重要因素。從歷史經(jīng)驗看，發(fā)行排隊情況在市場走強時能很快得到消化。例如，2009年市場上漲期間，一周發(fā)行6-8家新股很快消化了積壓的企業(yè)。他預(yù)計，如果市場有所好轉(zhuǎn)，新股發(fā)行節(jié)奏會恢復(fù)，預(yù)計明年發(fā)行壓力應(yīng)該不太大。

　　數(shù)據(jù)顯示，眼下排隊等待在滬深交易所發(fā)行上市的公司總數(shù)已近800家。隨著排隊企業(yè)數(shù)量增多，市場對融資“堰塞湖”憂慮加劇。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，投資者不必過分擔憂IPO排隊，實際融資壓力不會太大。解決企業(yè)扎堆上市的問題，應(yīng)借助市場化手段，更多采用“疏導”的辦法，停發(fā)新股非治本之策。

　　多策并舉完善新股發(fā)行

　　恢復(fù)正常新股發(fā)行節(jié)奏或許是解決發(fā)行“堰塞湖”問題的關(guān)鍵一環(huán)。

　　有券商表示，今后新股發(fā)行可以采取總量控制的辦法。規(guī)模上淡化家數(shù)，如可以一次發(fā)行5家，總籌資額度10億元。每周、每月的上市企業(yè)數(shù)量雖然不同，但這段時間籌資規(guī)?；敬_定，這可以在一定程度上避免微觀供求失衡。

　　還有券商建議，新股發(fā)行改革，總體還是要降低發(fā)行價格，給二級市場留出空間。有保薦人表示，未來如果新股市盈率為15倍，很多發(fā)行人、企業(yè)的實際控制人覺得不“經(jīng)濟”，發(fā)行問題自然就解決了。國外有些企業(yè)不急于上市，而國內(nèi)企業(yè)普遍有上市沖動?！疤貏e是在新股發(fā)行頻率降低，偶爾有一兩家IPO的情況下，新股市盈率更容易居高不下?！?/p>

　　投行人士認為，目前對新股發(fā)行市盈率不超過行業(yè)平均水平25%的要求是階段性舉措，其出發(fā)點是希望市場更為理性。監(jiān)管層也希望國內(nèi)發(fā)行價與國際逐步接軌，但新股發(fā)行問題用市場化手段逐步解決會較好。

　　也有業(yè)內(nèi)人士提出，利用多層次資本市場為企業(yè)融資提供服務(wù)，設(shè)立預(yù)備板解決千軍萬馬要過獨木橋的現(xiàn)狀，這與建立覆蓋全國的新三板市場以及區(qū)域股權(quán)交易市場，給不同發(fā)展階段的企業(yè)以不同融資機會的思路相呼應(yīng)。(中國證券報)