現(xiàn)金流量表示，我們不一樣，我們不像利潤(rùn)那么詭異多變、任人操控，我們誠(chéng)信可靠、不易操縱，來(lái)認(rèn)識(shí)一下我們吧，不要再忽視我們。
（一）現(xiàn)金流量表基本結(jié)構(gòu)：以四大公司為例
根據(jù)基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的定義，現(xiàn)金流量表是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的會(huì)計(jì)報(bào)表。首先，就如利潤(rùn)表一樣，現(xiàn)金流量表是動(dòng)態(tài)的概念，反映的是某一會(huì)計(jì)期間的情況。其次，現(xiàn)金流量表反映的是公司現(xiàn)金的流入和流出情況，也就是公司收了多少現(xiàn)金、付了多了錢，最后還剩多少錢。
我們通過四家案例公司的數(shù)據(jù)來(lái)了解一下現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)。表1報(bào)告了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三類活動(dòng)的現(xiàn)金流量情況，以及企業(yè)的現(xiàn)金凈增加額和期末現(xiàn)金余額。
首先，在一個(gè)會(huì)計(jì)人眼里，企業(yè)一年到頭來(lái)就是在忙三件事：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)。企業(yè)雖然靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺取利潤(rùn)，但投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)也是公司價(jià)值創(chuàng)造的重要源泉。我們來(lái)看看企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)的宣言。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)說(shuō)：“我養(yǎng)活所有人”，投資活動(dòng)說(shuō)：“沒有我大家就沒有未來(lái)”，籌資活動(dòng)說(shuō)：“我讓企業(yè)更快的發(fā)展”。通過分析三項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~情況，可以掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和投融資現(xiàn)狀。
其次，期末現(xiàn)金余額約等于資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金，包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金凈增加額反映的是該會(huì)計(jì)期間期末現(xiàn)金余額的變化。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這幾家公司的期末現(xiàn)金余額差異比較大，你們可以初步分析一下，期末現(xiàn)金流量保持多少合理，這幾個(gè)公司的現(xiàn)金余額合理嗎？
（二）現(xiàn)金流量表詳解：以貴州茅臺(tái)為例
我們還是用貴州茅臺(tái)的案例來(lái)詳細(xì)解釋現(xiàn)金流量表上的項(xiàng)目。前面已經(jīng)說(shuō)過，現(xiàn)金流量表上的項(xiàng)目主要分三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。
我們首先來(lái)看看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流入中，金額最大的一項(xiàng)是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，就是賣茅臺(tái)酒的收入，這個(gè)比較好理解?，F(xiàn)金流出中，金額比較大的項(xiàng)目有：（1）支付的各項(xiàng)稅費(fèi)：包括消費(fèi)稅、增值稅和所得稅等等，這幾項(xiàng)也不難理解；（2）購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金；（3）支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金。茅臺(tái)一年交的各項(xiàng)稅加起來(lái)300多億。這再一次說(shuō)明，喝茅臺(tái)其實(shí)是為國(guó)家稅收作貢獻(xiàn)。
再來(lái)看看投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。投資活動(dòng)的現(xiàn)金也包括流入和流出，一般企業(yè)的投資活動(dòng)流出較多，流入較少。投資活動(dòng)最關(guān)鍵的是要區(qū)分固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，這兩類是完全不同的。固定資產(chǎn)投資一般是為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)的，比如建廠房、買設(shè)備等等。而股權(quán)投資，則要看具體情況，有可能是與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的戰(zhàn)略投資，也有可能是純粹的財(cái)務(wù)投資，還有可能只是一些短期的理財(cái)行為。所以，當(dāng)你看到一個(gè)公司的投資活動(dòng)支出大幅增加時(shí)，先別急于下結(jié)論，要看看這些投資用來(lái)干什么了。
茅臺(tái)的投資支出中，主要是購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，這種支出被稱為資本支出（Capital Expenditure）。資本支出是指哪些使企業(yè)長(zhǎng)期受益的支出，即根據(jù)前面講過的收入費(fèi)用配比原則不應(yīng)該一次性計(jì)入費(fèi)用的支出。
最后來(lái)看看籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?；I資活動(dòng)可分為股票籌資和債券籌資。茅臺(tái)由于不差錢，所以這兩項(xiàng)籌資活動(dòng)一般情況下都是沒有的。茅臺(tái)籌資活動(dòng)最重要的一項(xiàng)是，分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金，也就是股權(quán)和債務(wù)籌資的流出。關(guān)于這股權(quán)和債務(wù)這兩種籌資方式的選擇，以及股利水平的選擇，是公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，這里先不展開講了。我們注意到，茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金略大于現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，原因是貨幣資金中包括一部分存放中央銀行法定存款準(zhǔn)備金和不能隨時(shí)支取的定期銀行存款，這部分不能算作現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。
此外，年報(bào)附注的還披露了現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料，如下表所示。
補(bǔ)充資料的主要內(nèi)容是通過間接法將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。這個(gè)補(bǔ)充披露有什么作用呢？在我看來(lái)，主要是可以用來(lái)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和凈利潤(rùn)相背離的原因，這很重要。如果你發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司賺了很多利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不行，那就需要十分的警惕了，第一步自然先要去看看凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流相背離的原因，這時(shí)就需要去年報(bào)中查找現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料。
凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的基本公式是：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=凈利潤(rùn)+折舊攤銷-存貨增加-應(yīng)收增加+應(yīng)付增加+其他項(xiàng)目。
為什么要加折舊攤銷，因?yàn)檎叟f攤銷雖然減少了當(dāng)期的利潤(rùn)，但并沒有真正支付現(xiàn)金。為什么要存貨，因?yàn)榇尕浽黾訙p少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，但并不減少當(dāng)期的利潤(rùn)。為什么要加應(yīng)收賬款，因?yàn)閼?yīng)收賬款雖然增加了利潤(rùn)，但并沒有真正收到現(xiàn)金。
茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流略大于凈利潤(rùn)，并且公司也沒有什么利潤(rùn)造假的動(dòng)機(jī)，所以沒什么好分析的，但是其他很多公司就沒有這么省心了。關(guān)于盈利質(zhì)量的問題，后面再詳細(xì)介紹。
（三）現(xiàn)金流量表重構(gòu)：自由現(xiàn)金流
原始的現(xiàn)金流量表主要是按經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)來(lái)劃分現(xiàn)金流量的流入和流出。重構(gòu)現(xiàn)金流量表，主要目的是計(jì)算現(xiàn)金流量表中最重要的指標(biāo)：自由現(xiàn)金流。為什么這個(gè)指標(biāo)最重要呢，因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF），公司的價(jià)值取決于未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。
自由現(xiàn)金流的計(jì)算公式如下：
自由現(xiàn)金流=企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-資本支出
自由現(xiàn)金流，顧名思義，是指企業(yè)可以選擇自由支配的現(xiàn)金，可以選擇以股利的形式發(fā)給股東，也可以選擇留在公司自己花（這可能是代理問題的一種表現(xiàn)）。
下圖描繪了茅臺(tái)的自由現(xiàn)金流?？梢钥闯觯┡_(tái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量逐年增加，而資本支出逐年減少，近年來(lái)保持穩(wěn)定。所以，預(yù)計(jì)茅臺(tái)未來(lái)的自由現(xiàn)金流大概率仍將保持較好的增長(zhǎng)水平，這也是為什么市場(chǎng)給茅臺(tái)的估值較高的主要原因。自由現(xiàn)金流的概念很重要，后面講盈利分析時(shí)候還要詳細(xì)討論。
關(guān)于現(xiàn)金流量表，今天就聊到這里。
兩個(gè)思考問題：（1）這幾家公司的期末現(xiàn)金余額差異比較大，那么期末現(xiàn)金流量保持多少合理，這幾個(gè)公司的現(xiàn)金余額合理嗎？（2）如果現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)不一致，你更重哪個(gè)指標(biāo)呢？
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