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巴菲特有什么好？錢(qián)多，愛(ài)笑，不怕老。——關(guān)于這位投資界BOSS級(jí)人物，再濃的雞湯也略顯乏味了，所以相信我，今天不燉純雞湯，這篇訪談錄無(wú)論翻譯還是老巴的觀點(diǎn)，都很精彩，發(fā)表在雪球后，被瘋轉(zhuǎn)數(shù)次，不僅僅關(guān)于為啥他是有錢(qián)人，更細(xì)化到了……結(jié)婚育兒找對(duì)象這種朋友圈熱門(mén)話(huà)題，同樣的雞湯，不一樣的配方，你值得喝光。
2005 年 5 月 6 日，巴菲特與堪薩斯大學(xué)學(xué)生問(wèn)答記錄
發(fā)布者：mhirschey
Q：1999 年，您在接受《商業(yè)周刊》采訪時(shí)說(shuō)“資金量小是一種得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。要是我手里只有 100 萬(wàn)，每年差不多能賺 50%。不是差不多，是肯定能，我敢保證?！庇袃蓚€(gè)問(wèn)題請(qǐng)教：第一，今天您還會(huì)這么說(shuō)嗎？第二，從您的回答來(lái)看，您會(huì)投資小公司，除了投資小盤(pán)股，與管理大資金相比，您的投資方法還會(huì)有什么別的不一樣的地方？
A：沒(méi)錯(cuò)，我今天也還會(huì)這么說(shuō)。其實(shí)，我們現(xiàn)在也有一些小規(guī)模的投資，收益率就是這個(gè)水平。20 世紀(jì) 50 年代是我收益率最高的十年，當(dāng)時(shí)我資金規(guī)模小，收益率在 50% 以上。今天，給我小資金，我還是能做到這個(gè)收益率。或許在今天的環(huán)境里賺這么多錢(qián)反而更容易，因?yàn)楝F(xiàn)在獲取信息也更容易。
你得挖地三尺，才能把那些小規(guī)模的異常找出來(lái)。你得找那些被拋棄、被冷落、被嚴(yán)重忽略的公司。你可能會(huì)找到一些根本沒(méi)有任何問(wèn)題的區(qū)域性公司。例如，我當(dāng)年找到的一家是西部保險(xiǎn)證券 (Western Insurance Securities)，它股價(jià)是 3 美元，凈利潤(rùn)卻是每股 20 美元！當(dāng)時(shí)我想把它的股票全買(mǎi)了。這樣的公司，沒(méi)人會(huì)告訴你，你就得自己去找。
再舉幾個(gè)例子：杰納西谷燃?xì)?(Genesee Valley Gas)，市盈率 2 倍的公共事業(yè)公司；政府雇員保險(xiǎn)公司 (GEICO)；新貝德福德聯(lián)合街鐵路 (Union Street Railway of New Bedford)，股價(jià) 30 美元，賬上躺著的現(xiàn)金就有每股 100 美元；2002 年的高收益?zhèn)?。這些賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，沒(méi)人會(huì)告訴你，你就得自己去找。
我的回答是肯定的，今天，小資金仍然可以賺到高收益。例如，如果我是小資金，我何必一只接一只的買(mǎi)不同的高收益?zhèn)?。伯克希爾的資金規(guī)模太大，沒(méi)辦法，那些吸引力不太大的也得買(mǎi)。要是資金量小，我完全可以把所有資金都投到最賺錢(qián)的品種上，狠狠地賺一把。
今天，我對(duì)商業(yè)和投資了解得更多了，但是 50 年代以后，我的收益率就一直在下降。資金規(guī)模拖了業(yè)績(jī)的后腿。以伯克希爾這么大的規(guī)模，如果我們做的是基金或其他形式的投資生意，全世界我們能投的股票不會(huì)超過(guò) 200 只。
Q：本·格雷厄姆已經(jīng)不在世了，在當(dāng)今的投資行業(yè)，您看好誰(shuí)？當(dāng)今有誰(shuí)比得上本·格雷厄姆嗎？
A：我們不需要另一個(gè)本·格雷厄姆。我們不需要另一個(gè)摩西。上帝只傳給了摩西十條戒律，沒(méi)有第十一條。格雷厄姆的投資理念仍然在指導(dǎo)我們，格雷厄姆桃李滿(mǎn)天下，但是我們這些學(xué)生都是像鸚鵡學(xué)舌一樣模仿他。
我后來(lái)確實(shí)讀過(guò)費(fèi)雪的書(shū)，費(fèi)雪更強(qiáng)調(diào)對(duì)商業(yè)的定性。買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，你要讓市場(chǎng)服務(wù)你，不能讓它指揮你。你經(jīng)常能找到一些低估的公司。找到了，就賺了。
大多數(shù)人認(rèn)為，股價(jià)每天的變化包含什么信息，其實(shí)那里面沒(méi)什么信息。股票不只是股價(jià)的上躥下跳。股市是全世界最好玩的地方。你可以賺那些不知道好賴(lài)的人的錢(qián)。一年之內(nèi)的最高價(jià)和最低價(jià)之間相差一倍是常有的事，公司的價(jià)值變化哪有這么大。這簡(jiǎn)直就是神經(jīng)病。股市的波動(dòng)經(jīng)常走極端。市場(chǎng)先生天天喊報(bào)價(jià)。你就等著，等到他發(fā)瘋，等到他悲觀過(guò)頭了，或是樂(lè)觀過(guò)頭了。把安全邊際考慮在內(nèi)。
別開(kāi)著 9800 磅重的車(chē)過(guò)最大承重 10,000 磅的橋。做投資，起決定作用的不是智商，是悟性。
不是說(shuō)，有 10,000 家公司，你就得投 10,000 家公司，找到一個(gè)估值錯(cuò)誤的就行。市場(chǎng)先生是為你服務(wù)的。市場(chǎng)先生是你的合伙人，他每天都想把生意賣(mài)給你。有時(shí)候，他很樂(lè)觀，要價(jià)很高；有時(shí)候，他很悲觀，要價(jià)很低。你一定要利用市場(chǎng)先生的這個(gè)弱點(diǎn)。股市是全世界最好玩的地方。還有什么別的地方能像股市這樣，動(dòng)不動(dòng)就遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離現(xiàn)實(shí)。
例如，土地的價(jià)格波動(dòng)在 15% 以?xún)?nèi)，經(jīng)過(guò)談判達(dá)成的交易價(jià)格波動(dòng)范圍更小。這東西，有人懂，有人不懂。長(zhǎng)點(diǎn)腦子，別犯傻，你就能在股市賺大錢(qián)。
Q：現(xiàn)在股票比債券的收益率高 6.5%，您認(rèn)為這種現(xiàn)象會(huì)持續(xù)下去嗎？
A：我覺(jué)得將來(lái)股票的收益率不會(huì)比債券高 6.5%。一般來(lái)說(shuō)，股票的收益率高一些，但這不是一成不變的。每隔一段時(shí)間，股票就會(huì)變得很便宜，但這東西也不是上天注定的。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)基本就是胡說(shuō)八道，人們才不會(huì)算什么風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
在格雷厄姆之前，關(guān)于股市最好的一本書(shū)是埃德加·勞倫斯·史密斯 (Edgar Lawrence Smith) 在 1924 年寫(xiě)的，書(shū)名是《Common Stocks as Long Term Investments》。
這本書(shū)比較了此前幾十年債券與股票的表現(xiàn)。那時(shí)候上市公司不多。最初，埃德加覺(jué)得自己知道會(huì)得出什么樣的結(jié)論。他以為他會(huì)發(fā)現(xiàn)在通貨緊縮的時(shí)候，債券跑贏股票；在通過(guò)膨脹的時(shí)候，股票跑贏債券。結(jié)果他發(fā)現(xiàn)的是，幾乎在所有情況中，股票都跑贏了債券。
后來(lái)，約翰·梅納德·凱恩斯 (John M. Keynes) 解釋了出現(xiàn)這種現(xiàn)象的幾個(gè)原因。凱恩斯說(shuō)，隨著時(shí)間推移，給股東賺錢(qián)的資本越來(lái)越多，股息也越來(lái)越高。這種觀點(diǎn)在當(dāng)時(shí)還很新穎，人們聽(tīng)到這種說(shuō)法頭腦就發(fā)熱了，為了多賺錢(qián)，都去買(mǎi)股票。發(fā)展到后來(lái)，人們就發(fā)瘋了，根本不按書(shū)里說(shuō)的合理的投資方法來(lái)，書(shū)里的理論也就不成立了。就算你因?yàn)橐粋€(gè)正確的理由買(mǎi)入，也要謹(jǐn)慎，要當(dāng)心這個(gè)理由是否仍然正確。
假如你要買(mǎi)通用汽車(chē)，你就把股價(jià)和對(duì)應(yīng)的市值寫(xiě)下來(lái)，然后再把自己買(mǎi)入這家公司的理由寫(xiě)下來(lái)。要是寫(xiě)不出來(lái)，就別買(mǎi)。
本·格雷厄姆有句話(huà)說(shuō)得好：“對(duì)你危害更大的，不是錯(cuò)誤的前提，而是正確的前提，因?yàn)槟隳芰⒖谭駴Q錯(cuò)誤的前提?！?br>
Q：您犯過(guò)的最大錯(cuò)誤是什么？
A：首先，學(xué)格雷厄姆，你就差不了。
在做與不做的兩難選擇中，我犯了不少?lài)?yán)重錯(cuò)誤。當(dāng)初的伯克希爾·哈撒韋就是個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。有時(shí)候，把錢(qián)放在不該放的地方（例如，紡織這個(gè)爛生意）導(dǎo)致的機(jī)會(huì)成本會(huì)拖累伯克希爾的收益。當(dāng)年，我們沒(méi)從之前的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，在收購(gòu)伯克希爾·哈撒韋六七年后，又買(mǎi)了另一家紡織廠 （Womback 紡織廠）。那時(shí)候，新貝德福德的這家紡織廠都已經(jīng)把我搞得焦頭爛額了。
當(dāng)年，我的朋友湯姆·墨菲 (Tom Murphy) 收購(gòu)了沃思堡市的報(bào)業(yè)集團(tuán)。NBC 是這家報(bào)業(yè)集團(tuán)旗下的一項(xiàng)資產(chǎn)，墨菲想把 NBC 這家子公司剝離出去，當(dāng)時(shí)售價(jià) 3000 萬(wàn)美元，NBC 今年的凈利潤(rùn)都 7500 萬(wàn)美元了。那時(shí)候 NBC 也是個(gè)好公司，但墨菲打定主意要賣(mài)。后來(lái)我再想買(mǎi)，也沒(méi)有了。經(jīng)營(yíng)有線電視臺(tái)根本不用什么腦子。沒(méi)買(mǎi) NBC，我們得少賺多少錢(qián)？
除了 911 事件后保險(xiǎn)賠款虧了不少，我們很少虧大錢(qián)。我們不做那種能虧大錢(qián)的事，只是我們可能也抓不住“最”賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。
別擔(dān)心犯錯(cuò)，你肯定會(huì)犯錯(cuò)。知錯(cuò)就改。另外，還要從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。最好還是少犯錯(cuò)。
旁注：有一次沃倫問(wèn)比爾·蓋茨：“要是只能從一個(gè)地方招人，你會(huì)從哪招？”蓋茨的回答是印度理工學(xué)院 (Indian Institute of Technology)。
Q：能透露一下您的現(xiàn)金倉(cāng)位嗎？
A：我們持有約 210 億美元的 11 種外幣。我們持有 600-700 億以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。我們還是偏愛(ài)美國(guó)。要是火星人拿著外匯兌換券來(lái)到地球，他們肯定會(huì)把 80% 都換成美元。
我們現(xiàn)在采取這樣的策略，我很懷疑美元不會(huì)走下坡路。這個(gè)季度，我們虧了 3.07 億美元。自從我們 2002 年開(kāi)始持有外匯以來(lái)，我們的凈收益是 21 億美元。我們必須按照逐日盯市方法計(jì)算這些期貨合約。如果我們持有的不是純粹的遠(yuǎn)期合約，而是債券，不會(huì)有這么大的波動(dòng)。
泡沫很容易就能看出來(lái)，就是不知道泡沫會(huì)吹得多大，也不知道泡沫什么時(shí)候會(huì)破。你不知道什么時(shí)候午夜會(huì)到來(lái)，但是只要午夜一到，馬車(chē)就會(huì)變成南瓜和老鼠。知道市場(chǎng)將來(lái)會(huì)怎樣很簡(jiǎn)單，難的是知道什么時(shí)候會(huì)這樣。有些人就是戀戀不舍，非要跳到最后一支舞，他們總以為明天一早一定會(huì)出現(xiàn)更傻的蠢貨。
我們當(dāng)初買(mǎi)那些垃圾債券的時(shí)候，我不知道我們?cè)谶@么短的時(shí)間里就能賺 40 億美元。要是沒(méi)這么快就更好了，我們就能買(mǎi)到更多貨了。
Q：您什么時(shí)候覺(jué)得自己是有錢(qián)人了？
A：我有 10,000 美元的時(shí)候，我就覺(jué)得我是有錢(qián)人了。我很早就想明白了，我一定要做自己喜歡的事，和自己喜歡的人做自己喜歡的事。1958 年，我讓我父親不要留遺產(chǎn)給我，因?yàn)槲抑牢以缤頃?huì)有錢(qián)的。我讓父親把所有遺產(chǎn)都留給我的兩個(gè)姐妹。
我敢說(shuō)我們?cè)谧魑坏纳钏蕉疾畈欢?。我們吃一樣的食物，住一樣的房子。我們都一輛車(chē)開(kāi) 10 年左右。這些方面，我們大家之間沒(méi)任何差別。你在大電視上看橄欖球超級(jí)杯大賽，我也在大電視上看。我們的生活都差不多。我有兩個(gè)地方比較奢侈：一是我每天都可以做自己喜歡的事情，二是我的交通工具比你們快。
你們應(yīng)該做自己喜歡的工作，無(wú)論有沒(méi)有工資都做。就做你們喜歡的工作。知道賺錢(qián)是早晚的事。在長(zhǎng)途旅行方面，你們不如我，我有私人飛機(jī)，我們之間幾乎只有這么一個(gè)最大的差別。
我去格雷厄姆的公司工作時(shí)，我連工資都沒(méi)問(wèn)，拿到第一份工資單，我才知道。做你喜歡的事，錢(qián)連想都別想。保羅·艾倫 (Paul Allen) 請(qǐng)我去他的 4 億美元的游艇章魚(yú)號(hào) (Octopus) 上游覽，但是我自己不想要這樣的游艇。這樣一艘游艇需要 60 個(gè)船員打理，他們可能偷雞摸狗，也可能互相亂搞。職業(yè)球隊(duì)也是個(gè)累贅，特別是你很有錢(qián)的話(huà)。球隊(duì)一打敗仗，球迷就指責(zé)你摳門(mén)。
只要有個(gè)地方冬暖夏涼，能做自己喜歡的事，你就能生活得很好。能和自己喜歡的人一起工作，你就很富有。只要你積極向上、頭腦理智，你就能賺錢(qián)。在我們這個(gè)社會(huì)，只要有頭腦、有上進(jìn)心，就能贏得富足的生活。你也不例外。
Q：您年輕時(shí)就有明確的價(jià)值觀和目標(biāo)，是受了什么影響？
A：我很幸運(yùn)，因?yàn)槲液苄〉臅r(shí)候就知道自己喜歡什么。我一生下來(lái)就有了這樣的頭腦，我運(yùn)氣很好，很小的時(shí)候就在圖書(shū)館里讀了一些書(shū)。1930 年，我贏了一張“卵巢彩票”。要是我早出生 2000 年，我可能已經(jīng)被吃掉了。我跑得不快，別的方面也不行。
我很幸運(yùn)。我生下來(lái)就有好父母。我的父親給了我巨大的激勵(lì)。做父母的要教育子女。身教勝于言教。子女在父母身邊，父母的一言一行，他們都在模仿。這些東西沒(méi)法重來(lái)。要是你的父母言行一致，他們教給你道理，也身體力行，你就很幸運(yùn)。我父母教我的和我看到的是一樣的。這很重要。如果你總譏諷別人，教孩子的時(shí)候也譏諷孩子，這種譏諷，孩子永遠(yuǎn)抹不掉。小孩子那么大的年紀(jì)是最容易受影響的。
Q：能否談?wù)勀鷮?duì)留遺產(chǎn)給子女的看法，您會(huì)如何把您的財(cái)富分配給子女？
A：我對(duì)一個(gè)富裕的社會(huì)該有什么制度有自己的理解，我的這種理解決定了自己對(duì)這個(gè)問(wèn)題的看法。要不是這個(gè)社會(huì)，我不會(huì)這么有錢(qián)。不全是我自己努力的結(jié)果。假設(shè)你出生的時(shí)候是雙胞胎之一，一個(gè)精靈讓你們競(jìng)價(jià)選擇自己出生的地方。你出多少錢(qián)就得愿意回饋給社會(huì)多少，出價(jià)最高的會(huì)生在美國(guó)，另一個(gè)生在孟加拉國(guó)。你肯定會(huì)出價(jià)很高。出生在美國(guó)有巨大的優(yōu)勢(shì)。
人不應(yīng)該一生出來(lái)就坐享其成。要是我給我的子女很多錢(qián)，他們不會(huì)游手好閑、無(wú)所事事，如果他們真這樣了，那就是害了他們。美國(guó)政府能收到的遺產(chǎn)稅是 300 億美元，這些錢(qián)會(huì)用于支付伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)等國(guó)家開(kāi)支。除了遺產(chǎn)稅，國(guó)家的其余開(kāi)銷(xiāo)肯定是從別的地方來(lái)的。除了來(lái)自遺產(chǎn)稅的部分，其余的錢(qián)肯定是從更窮的人那里來(lái)的。
在留下遺產(chǎn)的人中，每年繳納遺產(chǎn)稅的只有 2%。就算繳納了遺產(chǎn)稅，他們還是會(huì)平均留下 5000 萬(wàn)美元。我覺(jué)得那些中了彩票的人最應(yīng)該拿出錢(qián)來(lái)，支持社會(huì)的公共事業(yè)。我相信財(cái)富應(yīng)該廣泛地重新分配。財(cái)富是一大把支票，我可以換成豪宅什么的。把這些支票留給下一代是錯(cuò)的。
有些人覺(jué)得我是在宣揚(yáng)國(guó)家要為公民提供高福利，這些人可以想想，如果生下來(lái)就是富二代會(huì)怎樣。你剛一出生就得到了一大筆股票，這樣的話(huà)，你不是一生下來(lái)就靠有錢(qián)的父母提供高福利嗎？這有什么兩樣？
我每年花 10 萬(wàn)美元，可以請(qǐng) 10 個(gè)人給我畫(huà)像，然后我從中選一個(gè)最滿(mǎn)意的。這個(gè)錢(qián)我有。但這是浪費(fèi)，那些人給我畫(huà)像有什么用，他們可以做更有意義的事。我覺(jué)得我的子女和其他繼承人也是一樣。他們應(yīng)該做對(duì)社會(huì)有用的人。
Q：請(qǐng)問(wèn)人口結(jié)構(gòu)變化（例如，嬰兒潮）對(duì)美國(guó)有什么影響？
A：我們不太關(guān)注人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)。這種信息很難轉(zhuǎn)化成賺錢(qián)的決策。研究宏觀趨勢(shì)，很難判斷將來(lái)什么生意會(huì)成功。喜詩(shī) (See's candy) 生產(chǎn)人人愛(ài)吃的糖果，鮮果布衣 (Fruit of the Loom) 生產(chǎn)人們每天都穿的內(nèi)衣。我們找的是現(xiàn)在就能賺錢(qián)的，不是將來(lái)可能賺錢(qián)的。我想沃爾瑪不會(huì)花很多功夫研究人口結(jié)構(gòu)。他們琢磨的是新店如何選址，采購(gòu)哪些商品。我始終覺(jué)得那種數(shù)據(jù)沒(méi)用。6 年前，人們都興奮地進(jìn)入股市，但這和人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)沒(méi)關(guān)系。
（沃倫接著提到了杰里米·西格爾 (Jeremy Siegel) 最近在《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)表的一篇文章，西格爾說(shuō)嬰兒潮出生的那一代人會(huì)把投資的錢(qián)拿出來(lái)養(yǎng)老，這會(huì)導(dǎo)致資金流出股市。沃倫說(shuō)他很敬重西格爾，但是沃倫覺(jué)得資金流動(dòng)數(shù)據(jù)沒(méi)什么用。）
Q：要是您沒(méi)遇到查理·芒格 (Charlie Munger)，伯克希爾會(huì)怎樣？
A：會(huì)非常不一樣，不過(guò)，很多人都對(duì)我有很大影響。我有很多榜樣（至少有 10 個(gè)人），其中包括我的父母。雖然查理家和我家的距離就半個(gè)街區(qū)，但我們 1959 年才認(rèn)識(shí)。當(dāng)時(shí)，查理 35 歲， 我 29 歲，我們從那時(shí)起一直合作到現(xiàn)在。他很倔，但是這么多年，我倆從沒(méi)爭(zhēng)吵過(guò)。查理沒(méi)讓我失望過(guò)一次。要是你的榜樣讓你失望了，那該多難受。
永遠(yuǎn)要交那些比你強(qiáng)的人。近朱者赤，近墨者黑。和比你強(qiáng)的人交往，你也會(huì)變得更優(yōu)秀。找對(duì)象要找比你優(yōu)秀的。與你成婚的這個(gè)人是對(duì)你影響最大的。幾十年下來(lái)，在這樣的婚姻中，你肯定會(huì)越來(lái)越好。
Q：與十年前相比，現(xiàn)在的投資者是更聰明了，還是更傻了？
A：毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)在投資這行里專(zhuān)業(yè)人士比以前多多了，高智商的人比以前多多了，從前投資這行可不像今天這樣炙手可熱。今天，人們獲取投資數(shù)據(jù)更方便、更快捷。盡管如此，投資者的行為不會(huì)比過(guò)去更理智。人們?cè)撛趺醋鲞€會(huì)怎么做，他們與生俱來(lái)的心理永遠(yuǎn)不會(huì)變。
你要讓自己的思想和大眾一刀兩斷。智商再高，一被從眾心理左右，就傻了。很多高智商的人參與了投資，但是我不認(rèn)為投資者的行為更理智了。聰明人也有不理智的時(shí)候。要做一個(gè)成功的投資者，無(wú)論多難，你都必須遠(yuǎn)離別人的貪婪和恐懼。
你別說(shuō)龐氏騙局瘋狂，6 年前的科技和電信狂潮，造就了有史以來(lái)最大的一場(chǎng)癲狂，它不就發(fā)生在我們眼前嗎。在資本管理方面學(xué)富五車(chē)也沒(méi)用。
你看長(zhǎng)期資本管理公司 (Long Term Capital Management)。他們自己也投了幾億美元，也都是老手。這些人里還有拿過(guò)諾貝爾獎(jiǎng)的。從全美國(guó)，再也找不出比他們智商更高的團(tuán)隊(duì)了，可他們還是爆倉(cāng)了。短短幾天時(shí)間，就一切歸零。他們都很有錢(qián)了，不需要錢(qián)了，怎么還能做這樣的蠢事？
Q：機(jī)構(gòu)大量持股對(duì)股價(jià)波動(dòng)性有什么影響？
A：這么少的人管理這么多錢(qián)，這些人還這么看重未來(lái)會(huì)發(fā)生什么，這是一種前所未有的現(xiàn)象。在投資界，太多的人就想著戰(zhàn)勝指數(shù)，他們每天都忙得不可開(kāi)交，每天都精力充沛地決定這決定那。過(guò)去不是這樣。這種現(xiàn)象導(dǎo)致了一種“一觸即發(fā)”效應(yīng)。87 年的黑色星期一就是個(gè)典型，程序化交易和止損單導(dǎo)致了當(dāng)天的暴跌。
Q：哪些行業(yè)萎靡了？是不是熊市要來(lái)了？
A：人們與生俱來(lái)的心理沒(méi)有變，機(jī)會(huì)總會(huì)出現(xiàn)。太多人都還是那么不理智。他們受貪婪和恐懼驅(qū)使。我做投資，從來(lái)沒(méi)怕過(guò)。要是市場(chǎng)上的每股股價(jià)只是整體出售公司價(jià)格的四分之一，董事們還不回購(gòu)，是在想什么？他們的腦子有時(shí)候就是不理智。我就沒(méi)這個(gè)毛病。
當(dāng)年，伯克希爾買(mǎi)了《華盛頓郵報(bào)》、美國(guó)廣播公司電視網(wǎng) (ABC network) 和《新聞周刊》 (Newsweek)。按照股價(jià)計(jì)算，市值是 1 億美元。沒(méi)負(fù)債。公開(kāi)競(jìng)拍的話(huà)，把這些公司分別賣(mài)出去，一共能賣(mài) 5 億美元，但當(dāng)時(shí)它們的總市值才 1 億美元。換句話(huà)說(shuō)，有人愿意以 0.25 美元的價(jià)格把 1 美元的錢(qián)賣(mài)給我們。有效市場(chǎng)理論說(shuō)，與 37 美元時(shí)相比，20 美元時(shí)的股票貝塔系數(shù)更高。這是神經(jīng)病。我們當(dāng)時(shí)花 900 萬(wàn)美元買(mǎi)的股票，現(xiàn)在已經(jīng)值 17 億美元了。
Q：有些大集團(tuán)的子公司有囤積資本的行為，您怎么看？
A：伯克希爾希望資本能分配到最合理的地方。按照伯克希爾的組織架構(gòu)，我們?cè)诓煌瑯I(yè)務(wù)之間分配資金可以減輕股東的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，而且我們可以把資本分配到有用的地方。在我們下屬的大多數(shù)公司中，管理層自己都很有錢(qián)了。他們工作是因?yàn)橄矚g，不是為了錢(qián)。他們不會(huì)把不需要的資金囤積在手里。
Q：您如何看待當(dāng)前的房地產(chǎn)投資環(huán)境？
A：要是買(mǎi)房自住，沒(méi)問(wèn)題。不是自住的話(huà)，我覺(jué)得已經(jīng)出現(xiàn)泡沫了。我們對(duì)房地產(chǎn)不太看好，因?yàn)榘船F(xiàn)在的價(jià)格基本沒(méi)多少回報(bào)。
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