近期一些昔日的白馬股如東阿阿膠、分眾傳媒、康得新、大族激光等紛紛爆雷，連近幾年業(yè)績(jī)優(yōu)異、股價(jià)上漲氣貫長(zhǎng)虹的涪陵榨菜也因中報(bào)不及預(yù)期，導(dǎo)致短短幾天內(nèi)下跌超過(guò)20%！一時(shí)之間股票市場(chǎng)震動(dòng)，投資者人人自危：萬(wàn)一，自己持有的股票也爆雷了，那可如何是好？
作者：南山之路
來(lái)源：雪球
事實(shí)上，幾乎每一位成功的投資者在其漫長(zhǎng)的投資生涯中都踩過(guò)雷，至于不成功的投資者，那就更是如此。如果有人說(shuō)自己投資以來(lái)從未踩過(guò)雷，那么恭喜你，看來(lái)萬(wàn)中無(wú)一的不世出之奇才非你莫屬！同時(shí)也要提醒你，前方可能有一個(gè)驚天巨雷正等著你。
股神巴菲特就踩過(guò)雷。 伯克希爾這個(gè)當(dāng)年的紡織廠就是巴菲特踩過(guò)的最大的雷之一，巴菲特曾說(shuō)過(guò)，當(dāng)初投資伯克希爾可能導(dǎo)致自己少賺了數(shù)千億美元；不僅如此，巴菲特在2006-10年期間不斷買(mǎi)入的樂(lè)購(gòu)超市在2014年爆出財(cái)務(wù)造假；1993年換股收購(gòu)的德克斯特鞋業(yè)連年虧損；其所投資的IBM公司也是每況愈下，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的步伐后邊踉踉蹌蹌。
成長(zhǎng)股投資之父菲利普.費(fèi)雪，晚年在投資中遭受到重大損失； 夾頭宗師格雷厄姆甚至差點(diǎn)毀于1929-1932年的世紀(jì)大股災(zāi)， 也 導(dǎo)致后期的格雷厄姆投資極為保守；金融巨鱷索羅斯的投資生涯中也曾出現(xiàn)過(guò)6次滑鐵盧，尤其是在1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)中損失30億美元，緊接著便在1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)旗下量子基金下跌超30%，損失達(dá)30多億美元，直接導(dǎo)致基金清盤(pán)。
看到這里，有人可能會(huì)說(shuō)，股票這么多套路，這么多雷，那么多大師都中過(guò)招，我怕是更加玩不起了，我撤！如果能夠認(rèn)識(shí)到自己并不適合股市，并及時(shí)收手，我認(rèn)為這也是非常正確的選擇。
但股票市場(chǎng)畢竟是長(zhǎng)期回報(bào)最高的領(lǐng)域，如果有正確的投資理念，掌握正確的方法，具備堅(jiān)定的信念，能夠勤奮的學(xué)習(xí)研究，我相信在這個(gè)市場(chǎng)上存活，并獲取遠(yuǎn)高于銀行理財(cái)收益是大概率事件。不過(guò)，首先必須認(rèn)識(shí)到股票投資并非易事，也許投資之路會(huì)走得更容易。分享近期讀到的一句古文給大家：“君以為易，其難也將至矣；君以為難，其易也將至焉?！?
無(wú)論是巴菲特、費(fèi)雪、格雷厄姆還是索羅斯，或者其他的偉大的投資者，投資生涯或多或少都有踩雷的時(shí)候，但這絲毫不影響他們成為公認(rèn)的優(yōu)秀投資者，這又是為什么？答案很簡(jiǎn)單， 這些雷造成的損失，對(duì)他們的投資組合收益來(lái)說(shuō)，影響并不大，或者并沒(méi)有真正摧毀他們，從而有東山再起的機(jī)會(huì)。
國(guó)外投資者畢竟遙遠(yuǎn)，而且顯得有些高不可攀。接下來(lái)我談一下我們比較熟悉的例子。
有兩位我非常認(rèn)可的投資者最近都踩到了雷，東阿阿膠和分眾傳媒，我還知道一位很熟悉的球友踩到過(guò)周黑鴨的雷，但是這對(duì)他們的投資回報(bào)的影響微乎其微。 為什么會(huì)這樣？因?yàn)檫@些所謂爆雷的個(gè)股，在他們的投資組合里所占的比例，并不算高。雖然他們的確踩雷了，但同時(shí)他們其實(shí)是真正的避雷高手。這句話(huà)可能說(shuō)的有點(diǎn)玄奧了，但聽(tīng)我細(xì)細(xì)解釋。
投資本質(zhì)上其實(shí)是一項(xiàng)根據(jù)賠率和概率下注的游戲。
按照這個(gè)規(guī)律，高賠率同時(shí)高概率是真正值得重倉(cāng)的機(jī)會(huì)。 可惜這樣的機(jī)會(huì)往往好幾年才會(huì)出現(xiàn)一次，無(wú)論是對(duì)個(gè)股還是大盤(pán)而言，更可惜的是，這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，絕大多數(shù)投資者早已風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵（不過(guò)非如此也不會(huì)出現(xiàn)這種機(jī)會(huì)）；
其次便是高概率、賠率較低的機(jī)會(huì)； 再其次便是高賠率、概率較低的機(jī)會(huì)；至于概率和賠率雙低，很顯然就只能放棄了。
那么回到前面的內(nèi)容來(lái)看，為什么三位我非常認(rèn)可的投資者即使踩雷了，但我卻認(rèn)為他們是真正的避雷高手呢？答案呼之欲出： 因?yàn)樗麄兌荚诟哔r率和高概率的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)牢牢把握住了這樣的機(jī)會(huì)，重倉(cāng)了優(yōu)質(zhì)的個(gè)股如貴州茅臺(tái)、格力電器等公司，其中一位還在去年茅臺(tái)三季度報(bào)出爐，股價(jià)跌停之際揮桿茅臺(tái)，豈不壯哉！ 而對(duì)于這些爆雷的高賠率、低概率的公司，他們配置的倉(cāng)位較低，導(dǎo)致爆雷也對(duì)其整體收益的影響微乎其微。
就我個(gè)人并不算太長(zhǎng)的投資生涯而言，也曾數(shù)次踩雷，最慘的一次是在2015年追入一只次新股，最終虧損近80%出局！然而這個(gè)慘烈的失敗對(duì)我投資收益的影響也非常小，因?yàn)槲屹I(mǎi)入的倉(cāng)位也是極低的。
是的，投資踩雷幾乎是每一個(gè)投資者滿(mǎn)倉(cāng)的投資生涯中必不可免之事，而對(duì)高確定性（如果賠率也高更好）下重注才是最佳避雷法則。查理芒格曾說(shuō)過(guò)，如果把伯克希爾最好的15項(xiàng)投資拿去，那么他和巴菲特的投資收益會(huì)非常平庸。這就告訴我們，在高概率和高賠率之時(shí)下重注的威力多么的強(qiáng)大！
盡管如此，如果能夠盡量避開(kāi)一些雷，還是非常有必要的。 我這里也簡(jiǎn)單說(shuō)一下比較實(shí)用的避雷法則。
1、遠(yuǎn)離大股東質(zhì)押率過(guò)高的公司。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)一般本就帶有杠桿，如果大股東再高比例質(zhì)押，會(huì)極大的放大企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿。同時(shí)這樣的企業(yè)往往比較缺錢(qián)或者管理層貪功冒進(jìn)，背后隱含的風(fēng)險(xiǎn)是非常的。
2、遠(yuǎn)離應(yīng)收賬款、存貨、商譽(yù)過(guò)高的公司。 應(yīng)收賬款、非房地產(chǎn)（部分白酒）企業(yè)的存貨、商譽(yù)，都是資產(chǎn)表中的扣分項(xiàng)，當(dāng)這三者的數(shù)額過(guò)大比如說(shuō)單項(xiàng)超過(guò)凈資產(chǎn)的50%、合計(jì)超過(guò)凈資產(chǎn)總額時(shí)，幾乎可以判定這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，甚至有財(cái)務(wù)造假的嫌疑。
3、遠(yuǎn)離大股東和管理層大幅減持的公司。 大股東和管理層小額減持無(wú)可厚非，但是大幅減持？抱歉，真正優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)，只有在價(jià)格極度高估時(shí)才會(huì)被內(nèi)部人輕易拋棄。
4、遠(yuǎn)離大存大貸和長(zhǎng)期現(xiàn)金流欠佳的公司。 大存大貸和長(zhǎng)期現(xiàn)金流欠佳，往往意味著什么？對(duì)，財(cái)務(wù)造假！康得新便是很生動(dòng)的例子。
5、遠(yuǎn)離凈利率、毛利率超乎尋常的高的企業(yè)。 一家公司，如果凈利率和毛利率遠(yuǎn)高于全行業(yè)水平、遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司、同時(shí)高于行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，我們要清醒的認(rèn)識(shí)到，好的不像真的時(shí)，很有可能就不是真的。
即使我們通過(guò)這些常識(shí)，避免了一些比較顯眼的雷。然而，道高一尺魔高一丈，造假手段層出不窮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身也會(huì)面臨各種各樣的突發(fā)事件，可能是競(jìng)爭(zhēng)格局的急劇惡化，可能是企業(yè)管理層戰(zhàn)略錯(cuò)誤，也有可能是新城前董事長(zhǎng)那樣突然爆炸的事件。我們絕無(wú)可能個(gè)個(gè)都躲開(kāi)，因此，組合投資仍然是最重要的避雷手段！
再說(shuō)一遍，組合投資是最重要的避雷手段！ 因?yàn)樵偈巧駲C(jī)妙算，也少有人能預(yù)料到新城事件這樣的大新聞！
總結(jié)一下：首先我們要知道，踩雷并不可怕，就連股神巴菲特也踩過(guò)不少雷，在漫長(zhǎng)的投資之旅中，我們必定會(huì)踩幾個(gè)雷，這是超過(guò)99.99%的投資者注定的宿命。但我們可以通過(guò)重倉(cāng)高確定性的公司來(lái)盡量降低踩雷造成的損失，同時(shí)也可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表和常識(shí)規(guī)避一些雷，降低踩雷的概率。最后，組合投資依然是避雷的最佳手段。
結(jié)尾多說(shuō)一句，近期市場(chǎng)連續(xù)大幅下跌，高賠率與高概率的機(jī)會(huì)已經(jīng)呼之欲來(lái)，望各位珍惜！
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