2002年以來，可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為上市公司再融資的一個重要手段，先后有20多家公司發(fā)行了總額逾200億元的可轉(zhuǎn)債。最近關(guān)于可轉(zhuǎn)債的新聞不斷：先是發(fā)行茂煉轉(zhuǎn)債的茂名煉化公告不準備發(fā)行新股，將到期全部贖回，令投機茂煉發(fā)股的機構(gòu)損失慘重；接著新鋼釩和上海機場先后啟動提前贖回條款，分別公告稱因股票價格累計30個交易日不低于轉(zhuǎn)股價格的130%，將提前贖回各自發(fā)行的轉(zhuǎn)債；此外，去年擬發(fā)行不超過100億元可轉(zhuǎn)換債券而與投資基金大打口水官司的招商銀行公告調(diào)整可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案。
可轉(zhuǎn)債是一種公司債，持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按事先確定的轉(zhuǎn)換價格將其轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股股票。它是滿足資本市場籌資人動態(tài)化的資金需求和投資人追求利益最大化風險最小化的有效載體。
從性質(zhì)上看，可轉(zhuǎn)債實際上是—個債券和—個轉(zhuǎn)股看漲期權(quán)的混合體，因此它具有兩個基本屬性，即債券性和期權(quán)性。對于發(fā)行人來說，可轉(zhuǎn)債票面利率水平較低，公司財務(wù)費用支出較少；而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票受到諸如時間、股價以及市場預(yù)期等多因素的影響，利用可轉(zhuǎn)債融資對減緩發(fā)行人因股本擴張而帶來的股本收益下降和股東控制權(quán)稀釋等具有明顯作用。對于投資人來說，可轉(zhuǎn)債的債券性保護了投資本金的安全，期權(quán)性又保證了股票價格上漲時可轉(zhuǎn)債的持有者可以同步分享收益。
可轉(zhuǎn)債的兩個附加屬性是發(fā)行人贖回性和投資者回售性，是兩種具有強制性的到期前償還方式，縮短了可轉(zhuǎn)換債券期限。贖回是指發(fā)行人在一定時間和條件下可以提前贖回未到期的可轉(zhuǎn)債，它更多地考慮了發(fā)行人如何避免利率下調(diào)的風險、還本壓力和財務(wù)風險，限制了投資人在股票牛市和市場利率下調(diào)時的潛在收益。從本質(zhì)上看，這只是發(fā)行人加速可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的一個手段?；厥奂赐顿Y人在指定日期以事先約定的面值的—定溢價賣回給發(fā)行人，它賦予了投資者在特定情況下有一定的選擇權(quán)。
目前在滬深交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)債中，除了公告提前贖回的鋼釩轉(zhuǎn)債和機場轉(zhuǎn)債外，民生轉(zhuǎn)債、銅都轉(zhuǎn)債、萬科轉(zhuǎn)債、水運轉(zhuǎn)債等也即將符合提前贖回的條件，即股價在若干交易日內(nèi)累計若干個交易日不低于轉(zhuǎn)股價格的130%，發(fā)行人或?qū)⒃谶m當?shù)臅r候公告實施提前贖回。對于投資者來說，在股票上漲時把流動性相對較差的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成流動性較好的A股，也不失為一個選擇。預(yù)期在今年股市向好的背景下，將會有更多的公司選擇可轉(zhuǎn)債這種融資方案，而提前贖回程序的啟動也說明公司價值得到了提升。
張崎
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